1.3.2.3.1.Thẩm định cụng suất của dự ỏn.
- Cụng suất thiết kế của dự ỏn: là cụng suất đạt được khi dự ỏn
hoạt động trong điều kiện bỡnh thường tức là mỏy múc hoạt động theo đỳng yờu cầu dõy chuyền cụng nghệ và khụng bị giỏn đoạn, thụng thường là 300 ngày/năm, 1-1,5 ca/ngày, 8h/1ca.
Cụng Suất cụng suất thiết kế số giờ số ca làm số ngày Thiết kế = trong 1 giờ của mỏy x làm trong x trong x làm việc 1 năm múc chủ yếu 1 ca 1 ngày 1 năm.
- Cụng suất thực tế của dự ỏn: là cụng suất mà dự ỏn dự kiến đạt được trong từng năm kể từ khi đi vào vận hành khai thỏc. Cụng suất thực tế của dự ỏn thường khỏc nhau qua cỏc năm. Thụng thường trong những năm đầu, do điều chỉnh mỏy múc và nhõn cụng chưa thạo việc, việc cung cấp đầu vào và tiờu thụ sản phẩm chưa ổn định nờn năm đầu cụng suất thực tế của dự ỏn chỉ tớnh bằng 50% cụng suất thiết kế của dự ỏn. Trong những năm ổn định thỡ cụng suất thực tế thường được tớnh là 90% cụng suất thiết kế. Tuy nhiờn cũng cần dựa vào đặc điểm và tớnh chất của từng ngành để xỏc định cụng suất thực tế của dự ỏn. Vớ dụ như những ngành phụ thuộc vào trỡnh độ tay nghề của nhõn cụng như giày da, may mặc... thỡ thụng thường những năm đầu sản xuất chỉ đạt khoảng 40-50% cụng suất thiết kế, năm thứ 2 khoảng 60-70%, từ năm thứ 3 trở đi thỡ đạt được khoảng trờn 70% cụng suất thiết kế.
1.3.2.3.2. Thẩm định doanh thu
Một dự ỏn muốn thu hồi vốn đầu tư và mang lại lợi nhuận thỡ phải tạo ra doanh thu, Doanh thu của dự ỏn bao gồm doanh thu từ sản phẩm chớnh, từ sản phẩm phụ và thu hồi phế liệu. Để xỏc định được doanh thu thỡ phải xỏc định được giỏ bỏn, khối lượng sản phẩm tiờu thụ.
- Xỏc định giỏ bỏn bỡnh quõn: giỏ bỏn bỡnh quõn của sản phẩm phụ
thuộc vào mặt hàng dự ỏn dự kiến sản xuất, tỡnh hỡnh tiờu thụ của cỏc mặt hàng cựng chủng loại trờn thị trường, phương thức tiờu thụ...Để cú thể xỏc định được chớnh xỏc giỏ cả bỡnh quõn thỡ cần nghiờn cứu giỏ cả của sản phẩm những năm trước đú, tỡm hiểu cung cầu sản phẩm trong tương lai và xu hướng biến động của giỏ cả theo quy luật. Đơn giỏ bỡnh quõn của sản phẩm dự ỏn được xỏc định theo cụng thức sau:
P= (∑Pi xQi)/∑Qi
Trong đú: P là đơn giỏ bỡnh quõn của sản phẩm dự ỏn Pi là đơn giỏ của sản phẩm loại i
Qi là số lượng sản phẩm loại i
- Xỏc định sản lượng tiờu thụ trong kỳ: được xỏc định bằng cỏch
xỏc định khối lượng sản phẩm sản xuất trong kỳ và khối lượng tồn kho cuối kỳ.
- Xỏc định doanh thu từ tiờu thụ sản phẩm: sau khi xỏc định được
giỏ bỏn bỡnh quõn và khối lượng sản phẩm tiờu thụ đối với mỗi loại sản phẩm thỡ sẽ xỏc định doanh thu của toàn bộ sản phẩm của dự ỏn theo cụng thức:
DT= ∑Pi x Qi.
Trong đú: Pi là giỏ bỏn bỡnh quõn sản phẩm i Qi là sản lượng tiờu thụ trong kỳ của sản phẩm i
n là số lượng sản phẩm của dự ỏn kể cả sản phẩm chớnh và sản phẩm phụ.
1.3.2.3.3 . Thẩm định chi phớ của dự ỏn:
Chi phớ của dự ỏn thể hiện toàn bộ hao phớ của dự ỏn để tạo nờn doanh thu. Chi phớ bao gồm chi phớ biến đổi và chi phớ cố định.
- Chi phớ biến đổi: hay cũn gọi là biến phớ, là loại chi phớ thay đổi theo sự biến đổi của khối lượng sản phẩm. Khi khối lượng sản phẩm tăng thỡ biến phớ cũng tăng và ngược lại. Biến phớ bao gồm chi phớ cho nguyờn vật liệu chớnh, chi phớ cho nguyờn vật liệu phụ, chi phớ nhiờn liệu, nhõn cụng, chi phớ quản lý doanh nghiệp, chi phớ thuế thu nhập doanh nghiệp... Tổng biến phớ tớnh cho toàn bộ sản phẩm được tớnh theo cụng thức:
Tổng biến phớ= ∑biến phớ cho 1 đơn vị spi x số lượng sản phẩm loại i - Chi phớ cố định: là những chi phớ khụng thay đổi theo sự thay đổi của khối lượng sản phẩm. Khi khối lượng sản phẩn tăng hoặc giảm thỡ biến phớ vẫn giữ nguyờn. Chi phớ cố định cú thể bao gồm: chi phớ khấu hao tài sản cố định, chi phớ thuờ đất đai, nhà xưởng, chi phớ thành lập doanh nghiệp, phớ bảo hiểm tài sản cố định và kho nguyờn vật liệu, sản phẩm, chi phớ đào tạo nhõn cụng...
.3.2.3.4. Thẩm định cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh:
a. Hệ số vốn tự cú so với vốn đi vay: Hệ số này lớn hơn hoặc bằng 1. Đối với dự ỏn cú triển vọng, hiệu quả thu được rừ ràng thỡ hệ số này cú thể nhỏ hơn 1 mà dự ỏn vẫn thuận lợi.
Tỷ trọng vốn tự cú trong tổng vốn đầutư phải lớn hơn hoặc bằng 50%. Đối với cỏc dự ỏn triển vọng, cú hiệu quả rừ ràng tỷ trọng này cú thể thấp hơn.
b. Thẩm định tỷ suất chiết khấu.
Để tớnh được cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh khỏc thỡ trước tiờn phải tớnh được tỷ suất chiết khấu nhằm đưa dựng tiền của cỏc năm về cựng một thời điểm. Lói suất chiết khấu là cơ sở để quy đổi dự ỏn về cựng một mặt bằng thời gian. Tại SGD hiện nay xỏc định lói suất chiết khấu thụng qua chi phớ vốn bỡnh quõn. Do đặc điểm của cỏc dự ỏn là vốn lớn nờn phải huy động vốn từ nhiều nguồn khỏc nhau. Thụng thường tại SGD thỡ tủ suất chiết khấu được tớnh dựa trờn lói suất đi vay và kết hợp với chi phớ vốn tự cú của dự ỏn. Tuy nhiờn việc xỏc định lói suất chiết khấu phải tựy thuộc vào tỡnh hỡnh cụ thể của dự ỏn:
- Nếu là vốn đầu tư do ngõn sỏch Nhà nước cấp thỡ tỷ suất chiết khấu do Nhà nước quy định hoặc cú thể lấy lói vay dài hạn hoặc tục độ lạm phỏt của nền kinh tế làm cơ sở tớnh toỏn.
- Nếu là vốn được hỡnh thành từ gúp cổ phần thỡ lói suất chiết khấu được tớnh toỏn dựa trờn lợi tức của cổ phần.
- Nếu là vốn gúp liờn doanh thỡ tỷ suất chiết khấu là do cỏc bờn liờn doanh tự thỏa thuận với nhau.
- Nếu là vốn tự gúp thỡ lấy chi phớ cơ hội làm tỷ suất chiết khấu
c. Thẩm định dũng tiền cỏc năm của dự ỏn.
Dũng tiền của dự ỏn là cơ sở để tớnh toỏn cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh một cỏch dễ dàng. Cỏc cỏn bộ thẩm định phải xỏc định được số năm tớnh toỏn dũng tiền và hiệu quả tài chớnh dự ỏn. Dũng tiền hàng năm được tớnh trờn cơ sở cỏc giả định về sản lượng, giỏ bỏn, chi phớ từ đú lập nờn cỏc bảng tớnh toỏn. Trước tiờn là phải tớnh được khoản lợi nhuận trước thuế theo cụng thức:
Lợi nhuận trước thuế hàng năm = tổng doanh thu hàng năm – tổng chi phớ hàng năm.
Dũng tiền hàng năm t= Lợi nhuận sau thuế năm t + khấu hao năm t + Lói vay cố định năm t – Giỏ trị đầu tư bổ sung tài sản năm t + giỏ trị thanh lý tài sản năm t.
` Lói vay cố định của dự ỏn được tớnh dựa vào nguồn đi vay và lói suất
của từng nguồn. Đối với SGD thỡ lói suất cho vay đối với nguồn vốn được tớnh dựa trờn lói suất bỡnh quõn đầu vào, chi phớ quản lý nguồn vốn vay, phần bự rủi ro và mức lợi nhuận dự kiến khi thực hiện cho vay.
Dũng tiền cả đời dự ỏn bao gồm vốn đầu tư cố định ban đầu và dũng tiền thuần hàng năm.
b. Thẩm định cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh: Cỏc chỉ tiờu bao gồm:
- NPV: giỏ trị hiện tại rũng dự ỏn.
- IRR: hệ số hoàn vốn nội bộ.
- RR: tỷ suất sinh lời vốn đầu tư
- B/C: tỷ số lợi ớch/chi phớ.
- T : Thời gian thu hồi vốn đầu tư.
- Phõn tớch điểm hũa vốn.
c.1. Giỏ trị hiện tại rũng: Đõy là chỉ tiờu được sử dụng phổ biến nhất
khi cỏc chủ đầu tư tiến hành lập dự ỏn và cỏc cơ quan chức năng cũng như ngõn hàng tiến hành thẩm định dự ỏn. Chỉ tiờu NPV được xỏc định: NPV = n n i i i o i o Bi Ci (1 r) (1 r)
Bi: Khoản thu của dự ỏn năm i. Nú cú thể là doanh thu thuần năm I, giỏ trị thanh lý tài sản cố định ở cỏc thời điểm trung gian (khi cỏc tài sản hết tuổi thọ theo quy định) và ở cuối đời dự ỏn, vốn lưu động bỏ ra ban đầu và được thu về ở cuối đời dự ỏn.
Ci: Khoản chi của dự ỏn năm i. Nú cú thể là chi phớ vún đầu tư ban đầu để tạo ra tài sản cố định và tài sản lưu động ở thời điểm đầu và cỏc thời điểm trung gian, chi phớ vận hành hàng năm của dự ỏn.
r: Tỷ suất chiết khấu
n: Số năm hoạt động của dự ỏn.
NPV là phần nhà đầu tư thu được khi dự ỏn kết thỳc do đú khi NPV = 0 thỡ nhà đầu tư khụng cú lói vỡ thu nhập rũng vừa đủ bự đắp chi phớ đầu tư, khi NPV<0 thỡ dự ỏn lỗ. Do đú dự ỏn chỉ cú thể chấp nhận được khi NPV>=0. NPV càng lớn thỡ càng tốt. Với ngõn hàng thỡ họ sẽ lựa chọn những dự ỏn cú NPV>=0 và càng lớn càng lớn càng tốt. Chỉ tiờu NPV cũn được sử dụng như tiờu chuẩn tốt nhất để lựa chọn dự ỏn loại trừ lẫn nhau (trong trường hợp khụng hạn chế về nguồn vốn. Khi so sỏnh hai hay nhiều dự ỏn, ta sẽ chọn dự ỏn cú NPV dương và lớn nhất.
c.2. Hệ số hoàn vốn nội bộ.
Hệ số hoàn vốn nội bộ là mức lói suất nếu dựng nú làm hệ số chiết khấu để tớnh chuyển cỏc khoản thu, chi của dự ỏn về mặt bằng hiện tại thỡ tổng thu bằng tổng chi. n n i i i o i o 1 1 Bi Ci (1 IRR) (1 IRR)
IRR: Hệ số hoàn vốn nội bộ.
Hệ số thu hồi vốn nội tại IRR: Hệ số IRR cũng dung để đỏnh giỏ hiệu quả dự ỏn đầu tư. IRR là mức lói suất chiết khấu mà tại đú giỏ trị hiện tại của cỏc khoản thu của dự ỏn bằng giỏ trị hiện tại của chi phớ đầu tư cú nghĩa là NPV của dự ỏn bằng 0 do đú nếu IRR bằng lói suất tiền gửi thỡ nhà đầu tư nờn tiết kiệm với độ an toàn cao hơn. Nếu IRR bằng lói suất cho vay và việc đầu tư chủ yếu bằng vốn vay thỡ lợi nhuận của dự ỏn chỉ đủ trả lói vay ngõn hang, cũn IRR phải lớn hơn lói suất cho vay thỡ việc đầu tư vào dự ỏn mới cú lói.
Ngoài ra việc tớnh IRR cũn cho phộp ta so sỏnh lựa chọn giữa cỏc phương ỏn đầu tư khỏc nhau và giữa cỏc chủ đầu tư khỏc nhau.
c.3. Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư( hệ số hoàn vốn).
RR = Wpv
Ivo
Wpv: Lợi nhuận bỡnh quõn hàng năm của dự ỏn quy về mặt bằng hiện tại. Ivo: Vốn đầu tư tại thời điểm dự ỏn bắt đầu đi vào hoạt động.
RR: Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư tớnh bỡnh quõn năm của đời dự ỏn.
c.4. Tỷ số lợi ớch – chi phớ ( B/ C ).
Chỉ tiờu lợi ớch – chi phớ được xỏc định bằng tỷ số giữa lợi ớch thu được và chi phớ bỏ ra. n i i 0 n i i o 1 Bi B (1 r) PV(B) 1 C PV(C) Ci (1 r) Trong đú:
Bi: Doanh thu hay lợi ớch ở năm i. Ci: Chi phớ năm i.
PV( B): Giỏ trị hiện tại của cỏc khoản thu bao gồm doanh thu ở cỏc năm của đời dự ỏn .
PV(C): Giỏ trị hiện tại của cỏc khoản chi phớ.
Chỉ tiờu B/ C >= 1 thỡ dự ỏn được chấp nhận. Khi đú tổng cỏc khoản thu của dự ỏn đủ bự đắp chi phớ bỏ ra. Cũn ngược lại B/ C < 1 thỡ dự ỏn bị bỏc bỏ.
c.5. Thời gian thu hồi vốn đầu tư.
Thời gian thu hồi vốn đầu tư là thời gian cần thiết để dự ỏn hoạt động thu hồi đủ vốn đó bỏ ra.
T i o (W D)ipv Ivo T: Năm thu hồi vốn đầu tư.
(W+ D)ipv: Khoản thu lợi nhuận thuần và khấu hao năm i quy về thời điểm hiện tại.
Ivo: Vốn đầu tư ban đầu.
Dự ỏn được chấp nhận khi thời gian hoàn vốn đầu tư <= Tđm Tđm: thời gian hoàn vốn định mức được xỏc định tuỳ theo ngành.
c.6. Phõn tớch điểm hoà vốn: Điểm hoà vốn là giao điểm của đường
biểu diễn doanh thu và đường biểu diễn chi phớ. Tại điểm hoà vốn, tổng doanh thu bằng tổng chi phớ, doanh nghiệp muốn sản xuất kinh doanh khụng cú lói nhưng cũng khụng lỗ. Doanh nghiệp muốn cú lói phải tổ chức sản xuất đạt trờn điểm hoà vốn. Điểm hoà vốn càng thấp thỡ dự ỏn càng cú hiệu quả và tớnh rủi ro càng thấp. Nhỡn chung cỏc dự ỏn cú điểm hoà vốn đạt dưới 60% là chấp nhận được.
- Phõn tớch cỏc trường hợp rủi ro cú thể xảy ra với dự ỏn đầu tư (dựng phương phỏp phõn tớch độ nhạy). Đưa ra cỏc giả định về thay đổi sản lượng, đơn giỏ bỏn, chi phớ tăng… để kiểm tra tớnh hiệu quả, khả thi, độ ổn định và khả năng trả nợ của dự ỏn.
.3.3. Phương phỏp thẩm định tài chớnh
Cỏc phương phỏp trong thẩm định tài chớnh tại Sở giao dịch bao gồm phương phỏp so sỏnh đối chiếu, phương phỏp dự bỏo, phương phỏp phõn tớch độ nhạy, phương phỏp phõn tớch rủi ro.
Phương phỏp so sỏnh đối chiếu được dựng để so sỏnh với cỏc tiờu chuẩn tài chớnh của cỏc dự ỏn tương tự hay tiờu chuẩn của ngành. Đõy là phương phỏp rất quan trọng với cụng tỏc thẩm định tài chớnh. Dựng phương phỏp này để biết được cỏc chỉ tiờu của dự ỏn cú phự hợp tiờu chuẩn hay khụng
cũng như cú hiệu quả khụng. Vớ dụ như so sỏnh suất đầu tư của dự ỏn hay so sỏnh cỏc tiờu chuẩn hiệu quả tài chớnh như NPV vơi 0, IRR với lói suất chiết khấu, B/C với 1,…
Phương phỏp dự bỏo được dựng trong phõn tớch khớa cạnh thị trường, từ đú làm cơ sở cỏc số liệu tớnh toỏn trong phõn tớch tài chớnh. Sử dụng phương phỏp này để dự bỏo về cung cầu, thị phần của sản phẩm dự ỏn trong tương lai. Từ đú cú số liệu để phõn tớch doanh thu, dũng tiền dự ỏn và cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh. Phương phỏp dự bỏo phải đưa ra số liệu chớnh xỏc thỡ việc tớnh toỏn hiệu quả sau này cũng mới đảm bảo được. Tuy nhiờn trờn thực tế tại SGD hiện nay thỡ phương phỏp này vẫn chưa thực hiện tốt.
Phương phỏp phõn tớch độ nhạy ngày càng đúng vai trũ quan trọng tại cỏc ngõn hàng. Đõy là phương phỏp chỉ sử dụng trong thẩm định khớa cạnh tài chớnh dự ỏn vốn vay. Bởi nguồn vốn cho vay của ngõn hàng cú thể xảy ra rủi ro bất cứ lỳc nào nờn việc phõn tớch độ nhạy là rất cần thiết. Dũng tiền của dự ỏn chịu ảnh hưởng của rất nhiều yếu tố như giỏ cả, sản lượng, vốn đầu tư ban đầu, thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phớ sản xuất… Cỏc yếu tố này tựy theo từng dự ỏn mà cú mức độ ảnh hưởng khỏc nhau tới cỏc chỉ tiờu hiệu quả của dự ỏn. Việc phõn tớch độ nhạy sẽ giỳp cho cỏn bộ thẩm định cú thể thấy được ảnh hưởng của từng yếu tố riờng biệt cũng như đồng thời cỏc yếu tố đến hiệu quả dự ỏn. Ở SGD hiện nay thường phõn tớch độ nhạy với sự thay đổi của một yếu tố và đồng thời hai yếu tố. Những yếu tố thường được phõn tớch là giỏ bỏn sản phẩm, tổng mức đầu tư và sản lượng.
Phương phỏp phõn tớch rủi ro cũng được sử dụng trong phõn tớch tài chớnh dự ỏn. Bản chất của dự ỏn đầu tư là bỏ ra số vốn lớn nhưng thời gian lại