Luận văn được thực hiện dựa trên phương pháp nghiên cứu tương tự như Fama – French (2015), ứng dụng mô hình năm nhân tố để giải thích tỷ suất sinh lời cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam. Tác giả thực hiện các bước như sau:
Bước 1: Thu thập dữ liệu
Các dữ liệu được thu thập bao gồm dữ liệu về chuỗi chỉ số thị trường (VN-Index), giá đóng cửa và giá đóng cửa điều chỉnh của cổ phiếu công ty phi tài chính niêm yết trên
sàn HOSE, giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu (BE), giá trị thị trường vốn chủ sở hữu (ME), số lượng cổ phiếu đang lưu hành (n), lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (OP), tổng tài sản qua các năm của từng công ty và lãi suất tín phiếu kho bạc Việt Nam.
Bước 2: Xử lý dữ liệu
Sử dụng dữ liệu ở bước 1 để lần lượt tính toán tỷ suất sinh lời của từng cổ phiếu Ri, tỷ suất sinh lời của danh mục thị trường Rm, chỉ tiêu giá trị (=BE/ME), chỉ tiêu quy mô (=ME.n), chỉ tiêu lợi nhuận – OP, chỉ tiêu khuynh hướng đầu tư – INV (bằng tốc độ tăng tổng tài sản).
Bước 3: Phân chia danh mục đầu tư
Dựa trên 4 tiêu chí được tính toán ở bước 2 là quy mô (Size), giá trị (BE/ME), lợi nhuận (OP), và khuynh hướng đầu tư (INV) để chia các cổ phiếu thành các danh mục đầu tư. Sử dụng 5 cách phân chia như sau: 2x3 (được 6 danh mục theo Size-BE/ME, 6 danh mục theo Size-OP, 6 danh mục theo Size-INV); 2x2 (được 4 danh mục theo SizeBE/ME, 4 danh mục theo Size-OP, 4 danh mục theo Size-INV); 2x2x2x2 (được 16 danh mục theo Size-BE/ME-OP-INV); 5x5 (được 25 danh mục theo Size-BE/ME, 25 danh mục theo Size-OP, 25 danh mục theo Size-INV); 2x4x4 (được 32 danh mục theo SizeBE/ME-OP, 32 danh mục theo Size-BE/ME-INV, 32 danh mục theo Size-OP-INV). Phương pháp phân chia 2x3, 2x2 và 2x2x2x2 dùng để tính toán các nhân tố SMB, HML, RMW, CMA và sử dụng để thực hiện hồi quy. Phương pháp phân chia 5x5 và 2x4x4 để tính tỷ suất sinh lời vượt trội của các danh mục.
Bước 4: Thống kê mô tả đặc điểm của dữ liệu
Phân tích đặc điểm dữ liệu đã được thu thập, mối quan hệ tiềm ẩn giữa các nhân
tố và bước đầu xác nhận nhân tố có thể giải thích tỷ suất sinh lời ở thị trường Việt Nam.
Bước 5: Kiểm định hiệu năng và thực hiện hồi quy mô hình
Đầu tiên, tác giả thực hiện kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến để xem các biến có độc lập với nhau trong việc giải thích tỷ suất sinh lời không. Tiếp theo, để việc đưa ra các kết luận từ mô hình đáng tin cậy và chính xác, tác giả kiểm định mô hình có xuất hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi không. Cuối cùng, tác giả tiến hành hồi quy mô hình Fama – French 5 nhân tố theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS) trên phần mềm Stata 15.1.
Với kết quả ở bước trên, tác giả đưa ra những nhận xét và thảo luận các kết quả đạt được.
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Chương 4 trình bày kết quả thống kê mô tả lãi suất phi rủi ro và các nhân tố theo 3 cách sắp xếp (2x3, 2x2, 2x2x2x2), hệ số tương quan của các nhân tố, thống kê mô tả giá trị trung bình của 217 danh mục đầu tư (18 danh mục 2x3, 12 danh mục 2x2, 16 danh mục 2x2x2x2, 75 danh mục 5x5 và 96 danh mục 2x4x4) và kết quả hồi quy các danh mục theo mô hình FF5F.