Từ kết quả nghiên cứu nêu trên, tác giả sẽ tóm tắt lại toàn bộ kết quả nghiên cứu về tác động của nợ đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành xây dựng trên sàn HOSE và HNX thông qua bảng dưới đây:
Nguồn: Tác giả tổng hợp
• Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SDA)
Hệ số hồi quy SDA có tác động ngược chiều với ROA ở mức ý nghĩa 1% và kết quả này trùng với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Tian và Zeitun (2007), Ahmad (2012), Khan (2012) và Nguyễn Thị Diệu Chi (2018). Khi tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản tăng 1% thì ROA giảm 8.94%, điều này cho thấy rằng nợ vay ngắn hạn luôn chiếm phần lớn nguồn vốn có được của các doanh nghiệp ngành xây dựng.
Do đặc thù kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng là cần nhiều vốn lưu động, nếu quan điểm cho rằng thời gian luân chuyển của vốn lưu động thường dưới một năm nên phải
đqợc tài trợ bằng nguồn vốn ngắn hạn. Tuy nhiên theo quan điểm này, doanh nghiệp sẽ luôn đối phó với nhu cầu thanh toán nợ ngắn hạn thường xuyên, quá trình vay nợ ngắn hạn và thanh toán nợ ngắn hạn sẽ phát sinh theo các chu kỳ kinh doanh liên tục và đan xen nhau. Điều này sẽ làm gia tăng rủi ro thanh toán và hạn chế sự chủ động của doanh nghiệp về vốn trong quá trình kinh doanh, làm gia tăng chi phí giao dịch và làm tăng chi phí tài chính. Điều này có ý nghĩa khi doanh nghiệp ngành xây dựng ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ nợ ngắn hạn trong quá trình hoạt động kinh doanh sẽ tạo ra áp lực thanh toán trong ngắn hạn, ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
• Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LDA)
Hệ số hồi quy tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LDA) có tác động ngược chiều đến ROA với mức ý nghĩa 1% và kết quả này phù hợp với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Abor (2005), Tian và Zeitun (2007) và Nguyễn Thị Diệu Chi (2018). Khi tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LDA) tăng 1% thì ROA của doanh nghiệp giảm 8.3%, điều này cho thấy nợ vay dài hạn có tác động lớn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành xây dựng.
Đặc điểm của các doanh nghiệp ngành xây dựng là có chu kỳ kinh doanh thường kéo dài và nhu cầu vốn lớn. Vì vậy mà nợ dài hạn là nguồn vốn thiết yếu cho mỗi doanh nghiệp trong quá trình hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, do trong giai đoạn này chính phủ thực hiện một loạt biện pháp nhằm ổn định kinh tế, kiềm chế lạm phát, và tăng lãi suất nên đã làm cho chi phí lãi vay phải trả cho các khoản nợ vay dài hạn tăng cao. Ngành xây dựng có vốn đầu tư và tổng tài sản rất lớn nhưng lợi nhuận thu được không tương ứng nên tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư hay trên tổng tài sản thường thấp. Song song đó, các doanh nghiệp ngành xây dựng bị chi phối bởi biến động của nền kinh tế. Trường hợp nền kinh tế có những chuyển biến xấu sẽ tác động đáng kể đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp, mà cụ thể nhất là thông qua sự tác động lên lãi suất vay. Do đó, nếu khoản vốn đầu tư lớn chủ yếu là vốn đi vay sẽ làm gánh nặng chi phí lãi vay dài hạn hay lãi của vốn vay rất lớn trong khi lợi nhuận không tăng lên được tương ứng, làm giảm đi đáng kể hiệu quả đầu tư hay tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp.
• Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH)
Hệ số hồi quy tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty (GROWTH) có tác động cùng chiều đến ROA với mức ý nghĩa 1% và kết quả nghiên cứu này trùng với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Tian và Zeitun (2007) và Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013). Khi tốc độ tăng trưởng của công ty tăng 1% thì ROA của doanh nghiệp tăng 7.0034%, điều này cho thấy doanh thu có được từ đầu tư xây dựng luôn chiếm tỷ trọng lớn trong việc gia tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Một doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao phản ánh tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đang có chiều hướng phát triển tốt. Đối với các doanh nghiệp ngành xây dựng, tốc độ tăng trưởng doanh thu là nhân tố quan trọng để các nhà quản trị theo dõi tình hình hoạt động của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp xây dựng có tốc độ tăng trưởng doanh thu tăng phần lớn sẽ có sự gia tăng về lợi nhuận.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Tóm lại, ở chương này, tác giả đã trình bày về phân tích kết quả nghiên cứu bao gồm thống kê mô tả, kiểm định tự tương quan giữa các biến trong mô hình. Tiếp theo đó, tác giả trình bày kết quả mô hình hồi quy Pooled OLS, FEM và REM.
Sau đó tác giả kiểm định sự lựa chọn mô hình bao gồm kiểm định nhân tử Lagrangian để lựa chọn mô hình Pooled OLS hay REM. Kết quả cho thấy giả thuyết H1 được chấp nhận và mô hình REM là phù hợp. Tiếp đến là kiểm định Hausman để kiểm định lựa chọn mô hình FEM hay REM, kết quả cho thấy là mô hình REM là phù hợp nhất trong tất cả mô hình ước lượng. Sau khi lựa chọn mô hình, tác giả sử dụng kiểm định Wald để loại biến GDP và INF ra khỏi mô hình nghiên cứu do hệ số Prob không có ý nghĩa thống kê và hồi quy lại mô hình REM sau khi loại bỏ biến không cần thiết. Tuy nhiên, sau khi ước lượng lại mô hình thì xảy ra hiện tượng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi. Để khắc phục khuyết tật này, tác giả sử dụng mô hình phương pháp bình phương nhỏ nhất (FGLS). Kết quả cho thấy có 3 biến có ý nghĩa thống kê ở mức 1% gồm SDA, LDA và GROWTH.
CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KHUYÊN NGHỊ
Ở chương này, tác giả sẽ tóm tắt lại kết quả nghiên cứu đã thực hiện ở chương trước và đưa ra khuyến nghị đối với các công ty ngành xây dựng dựa trên kết quả đánh giá có được. Đồng thời, tác giả còn nêu lên mặt hạn chế và hướng nghiên cứu mở rộng cho các đề tài tiếp theo trong tương lai.