1 3 3 2 1 Phương phỏp 1
Giỏ trị tài sản rũng + Giỏ trị lợi thế Giỏ trị doanh nghiệp =
Tổng số cổ phần doanh nghiệp định phỏt hành
Trong đú, giỏ trị tài sản rũng cú thể được xỏc định theo 2 cỏch:
a Cỏch 1:
Căn cứ vào thị trường, giỏ trị tài sản rũng chớnh là giỏ bỏn tất cả cỏc bộ phận cấu thành tài sản của doanh nghiệp trờn thị trường ( bao gồm đất đai, tài sản cố định, hàng hoỏ…) vào thời điểm định giỏ doanh nghiệp sau khi đă trừ đi cỏc khoản nợ của doanh nghiệp Giỏ thị trường chỉ xỏc định cho từng loại tài sản riờng biệt Cụng thức dựng để xỏc định giỏ trị tài sản rũng theo phương phỏp này là:
Lớp: TCDN 45A
NAV
n
i1
Trong đú:
NAV : Tổng giỏ trị tài sản rũng của doanh nghiệp tớnh theo giỏ thị trường ở thời điểm định giỏ
Ai: Giỏ thị trường hiện hành của tài sản i n : Tổng số cỏc loại tài sản
b Cỏch 2:
Căn cứ vào giỏ trị sổ sỏch ( nếu khụng xỏc định được giỏ trị thị trường ) Giỏ trị tài sản rũng = Tổng giỏ trị tài sản cú – Cỏc khoản nợ Căn cứ vào số liệu trờn bảng cõn đối kế toỏn
Giỏ trị tài sản cú thực = Tổng tài sản cú – Cỏc khoản khụng cũn giỏ trị như nợ khú đũi
Giỏ trị lợi thế: là cỏc yếu tố phi vật chất được cấu thành từ tài sản vụ
hỡnh của doanh nghiệp Nú được thể hiện ở chỗ doanh nghiệp nhờ cú nú mà cú thể thu được mức lợi nhuận cao hơn bỡnh thường so với cỏc doanh nghiệp cựng loại nhưng khụng cú được lợi thế đú
Giỏ trị lợi thế doanh nghiệp được tớnh căn cứ vào tỷ suất lợi nhuõn siờu ngạch bỡnh quõn của n năm liền kề với thời điểm xỏc định giỏ trị doanh
nghiệp theo cụng thức:
Tổng số lợi nhuận thực hiện của năm liền kề Tỷ suất lợi nhuận bỡnh quõn =
Tổng vốn kinh doanh của doanh nghiệp năm liền kề
Lớp: TCDN 45A 36 Tỷ suất lợi nhu ận siờungạch Ai
=
Tỷ suất lợi
nhuận
bỡnh quõn n năm của doanh nghiệp
-
Tỷ suất lợi nhuận bỡnh quõn chung n năm của doanh nghiệp cựng ngành nghề
Giỏ trị lợi thế =
Vốn SXKD của cụng ty theo sổ kế toỏn bỡnh
quõn của n năm liền kề *
Tỷ suất lợi nhuận siờu ngạch
Ưu nhược điểm của phương phỏp
Định giỏ cổ phiếu theo phương phỏp giỏ trị tài sản rũng cú ưu điểm là đơn giản, dễ tớnh, phản ỏnh tương đối đầy đủ và trực quan giỏ trị cỏc tài sản hiện cú của doanh nghiệp theo giỏ trị hiện hành ở thời điểm định giỏ hoặc theo giỏ trị sổ sỏch Vỡ vậy, phương phỏp này được coi là căn cứ quan trọng để định giỏ cổ phiếu khi mà thị trường chứng khoỏn chưa phỏt triển, đang trong giai đoạn đầu của quỏ trỡnh phỏt triển hay khi thiếu thụng tin lịch sử về tỡnh hỡnh tài chớnh của doanh nghiệp làm cho việc định giỏ doanh nghiệp thao cỏc phương phỏp khỏc gặp nhiều khú khăn và thiếu sự tin cậy
Định giỏ cổ phiếu theo phương phỏp này cú một số hạn chế sau: - Phương phỏp giỏ trị tài sản rũng dựa trờn nhận định rằng: giỏ trị tài sản cú của doanh nghiệp (trờn bảng cõn đối kế toỏn) ngang bằng với một số lượng vốn tiền tệ nhất định cú thể sử dụng ngay được mà chưa tớnh đến sự ảnh hưởng bởi cỏc quy định về thuế cú liờn quan đến giỏ trị tài sản cú
- Phương phỏp này chỉ xỏc định giỏ cổ phiếu trờn cơ sở xem xột giỏ trị doanh nghiệp ở trạng thỏi tĩnh, chưa tớnh đến khả năng sinh lời trong tương lai cũng như tiềm năng phỏt triển và mức độ rủi ro của cụng ty Do đú mà
phương phỏp này khụng được sử dụng rộng rói như một phương phỏp cơ bản
Lớp: TCDN 45A
1 3 3 2 2 Phương phỏp 2
Giỏ trị tài sản rũng + Giỏ trị khả năng sinh lời Giỏ trị doanh nghiệp (P02) =
Tổng số cổ phần định phỏt hành*2 Trong đú:
Giỏ trị tài sản rũng : xỏc định như trờn
Lợi nhuận rũng hàng năm dự tớnh của doanh nghiệp Giỏ trị khả năng sinh lời =
Hệ số sinh lời
Phương phỏp này thực chất là sự kết hợp giữa hai phương phỏp đỏnh giỏ dựa trờn giỏ trị tài sản rũng và dựa trờn thu nhập Mức giỏ cuối cựng được xỏc định là mức giỏ bỡnh quõn của hai phương phỏp này Cú thể viết lại cụng thức như sau:
P02 =
1 2 02
2
Theo cụng thức xỏc định P02, giỏ trị khả năng sinh lời của cụng ty sẽ phụ thuộc vào lợi nhuận mà doanh nghiệp sẽ tạo ra trong tương lai Hay núi cỏch khỏc là phụ thuộc vào khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai
Lợi nhuận rũng bỡnh quõn hàng năm là lợi nhuận dự tớnh binh quõn cũn lại sau khi đó trừ thuế và chi phớ kể cả lói vay Cỏc số liệu này được xỏc định dựa trờn cơ sở tố độ tăng trưởng của doanh nghiệp trong cỏc năm tiếp theo
Cụng thức: LN = i1 n i Lớp: TCDN 45A 38
Trong đú: LN : lợi nhuận rũng bỡnh quõn hàng năm dự tớnh thu đựơc
Ln P P02
Lni : Lợi nhuận rũng dự tớnh thu được năm i
n : số năm dự tớnh ( thụng thường ớt nhất là 5 năm)
1 3 3 2 3 Phương phỏp 3
P02 + giỏ trị tương đối Giỏ doanh nghiệp ( P03) =
2 Trong đú:
P02 là giỏ trị doanh nghiệp tớnh theo phương phỏp 2
Thực chất phương phỏp 3 là sự kết hợp hai phương phỏp trờn đõy với phương phỏp định giỏ theo giỏ trị tương đối hay cú thể nới đõy là sự kết hợp tương đối giữa phương phỏp 1 và phương phỏp 2 Giỏ trị tương đối được tớnh trờn cơ sở so sỏnh với cỏc doanh nghiệp khỏc cựng lĩnh vực kinh doanh và dựa trờn cỏc thụng số: giỏ trị doanh nghiệp bỡnh quõn của cỏc nhúm doanh nghiệp khỏc cựng quy mụ, cựng lĩnh vực, lợi nhuận rũng của doanh nghiệp phỏt hành, và lợi nhuận rũng bỡnh quõn của nhúm doanh nghiệp so sỏnh, giỏ trị tài sản rũng của doanh nghiệp phỏt hành và tài sản rũng bỡnh quõn của doanh nghiệp so sỏnh núi trờn ( NAV0 và NAV1)
GTTĐ = Ln0 2 NAV NAV 0 1
Túm lại, cú ba phương phỏp phổ biến để định giỏ doanh nghiệp heo giỏ trị tài sản rũng Việc xỏc định giỏ trị doanh nghiệp theo mỗi phương phỏp sẽ cho những kết quả khụng giống nhau Trong 3 phương phỏp trờn, xỏc định giỏ trị doanh nghiệp theo phương phỏp 3 sẽ cho kết quả chớnh xỏc hơn cả vỡ
phương phỏp 3 là phương phỏp tổng hợp của phương phỏp 1 và 2 Nú xỏc
Lớp: TCDN 45A
39
định giỏ trị doanh nghiệp trờn cơ sở trung bỡnh cộng của tài sản rũng và giỏ trị khả năng sinh lời cú tớnh đến cả cỏc yếu tố đặc thự so với ngành, cỏc yếu tố
tiềm năng lợi nhuận trong tương lai và mức độ rủi ro của từng doanh nghiệp Cũng chớnh những lớ do đú mà phương phỏp 3 được sử dụng phổ biến hơn cả
Tuy nhiờn, ở cỏc nước cú thị trường chứng khoỏn phỏt triển thỡ phương phỏp định giỏ theo giỏ trị tài sản rũng núi chung ớt được sử dụng như một phương phỏp cơ bản mà chỉ dựng như phương phỏp thứ yếu khi kiểm tra lại kết quả định giỏ của cỏc phương phỏp khỏc Nguyờn nhõn là do cỏc hạn chế sau của phương phỏp này:
- Định giỏ doanh nghiệp theo phương phỏp giỏ trị tài sản rũng là khú đạt được cỏc giỏ trị tài sản xỏc thực và khụng tớnh được thời gian sử dụng, cỏc chi phớ và thuế phải trả khi thanh lý tài sản và việc phõn phối số tiền thu được một cỏch thớch hợp
- Định giỏ tài sản thực tế hay đang sử dụng cú thể vượt qua giỏ trị cú thể bỏn được của chỳng
- Giỏ trị doanh nghiệp bỏn được cú thể thấp hơn nhiều so với chi và sản phẩm đang chế tạo, cỏc linh kiện và thiết bị chưa hoàn chỉnh cú thể bỏn với giỏ gần như cho khụng
- Khú cú thể định giỏ cỏc khoản mục vụ hỡnh như uy tớn của doanh nghiệp, thương hiệu, địa điểm hay cỏc ưu thế khỏc
- Thị trường để bỏn cỏc mỏy múc và thiết bị văn phũng đó qua sử dụng là rất hạn hẹp do vậy khi thanh lý tài sản cú thể phải bỏn với giỏ rất thấp
- Cỏc khoản nợ khú đũi thường sẽ vượt cao hơn mức thường lệ một khi cụng ty bắt đầu ngừng kinh doanh
Lớp: TCDN 45A
40