kết hợp thanh khoản
Từ kết quả kiểm định ở mục 4.6.1, 4.6.2, 4.6.3, 4.6.4, 4.6.5 và 4.6.6 cho từng danh mục cổ phiếu, ta có được bảng tổng hợp các chỉ số ứng với từng danh mục như sau:
Bảng 4.12: Tổng hợp các chỉ số của các biến tương ứng với từng danh mục Danh mục 𝒂𝒊 𝒃𝒊 𝒔𝒊 𝒉𝒊 𝒍𝒊 𝑹𝑴𝒕− 𝑹𝒇𝒕 𝑹𝑺𝑴𝑩𝒕 𝑹𝑯𝑴𝑳𝒕 𝑹𝑳𝑴𝑯𝒕 BH 0,0012 0,6041 -2,9621 0,2415 BL 0,0027 0,4676 -6,9972 -3,6723 1,1101 BM 0,0012 0,6542 -4,6180 -2,7752 2,3679 SH -0,0017 0,0954 -18,8431 SL 0,0002 0,3127 -0,8735 2,1777 -0,4420 SM 0,0046 0,8157 -3,2328 -2,5718 -4,0228
Theo như bảng 4.12, ta nhận thấy nhân tố rủi ro thanh khoản không có ý nghĩa trong việc tác động đến tỷ suất sinh lời của cổ phiếu của các công ty có giá trị BE/ME cao. Đối với các danh mục còn lại, nhân tố rủi ro thanh khoản có tác động ngược chiều đối với danh mục cổ phiếu có quy mô nhỏ và tác động cùng chiều đối với danh mục cổ phiếu có quy mô lớn. Kết quả này khác với kết quả nghiên cứu trong bài nghiên cứu “Mô hình định giá tài sản hợp lý tại Việt Nam (Trần Viết Hoàng, Nguyễn Ngọc Huy và Nguyễn
Anh Phong, 2014)”. Bài nghiên cứu này chỉ ra nhân tố rủi ro thanh khoản có tác động
cùng chiều đối với tất cả các danh mục cổ phiếu.
Bên cạnh đó, bảng 4.12 cho thấy nhân tố rủi ro giá trị không có ý nghĩa trong việc tác động đến tỷ suất sinh lời của danh mục SH và tỷ suất sinh lời của cổ phiếu các công ty này chịu ảnh hưởng nhiều từ nhân tố rủi ro quy mô. Nhân tố giá trị có tác động cùng chiều đối với danh mục BH và tác động ngược chiều đối với danh mục BL, BM và SM. Kết quả này giống với kết quả nghiên cứu trong bài nghiên cứu “Mô hình định giá tài sản hợp lý tại Việt Nam (Trần Viết Hoàng, Nguyễn Ngọc Huy và Nguyễn Anh Phong,
2014)”. Đối với danh mục SL, nhân tố giá trị có tác động cùng chiều. Kết quả này khác
với kết quả nghiên cứu trong bài nghiên cứu “Mô hình định giá tài sản hợp lý tại Việt
Nam (Trần Viết Hoàng, Nguyễn Ngọc Huy và Nguyễn Anh Phong, 2014)” khi cho rằng
nhân tố giá trị có tác động ngược chiều với nhân tố giá trị trong danh mục SL.
Kết quả tổng hợp từ bảng 4.12 cho thấy, nhân tố quy mô có tác động ngược chiều đến tỷ suất sinh lời đối với tất cả các danh mục cổ phiếu. Kết quả này trái ngược với kết quả nghiên cứu trong bài nghiên cứu “Mô hình định giá tài sản hợp lý tại Việt Nam (Trần
Viết Hoàng, Nguyễn Ngọc Huy và Nguyễn Anh Phong, 2014)” khi cho rằng nhân tố quy
mô có tác động cùng chiều đến tỷ suất sinh lời với tất cả danh mục cổ phiếu.
Tóm lại, nhân tố thanh khoản có tác động khác nhau đến tỷ suất sinh lời của từng danh mục cổ phiếu. Dựa vào chỉ tiêu quy mô công ty, nhân tố rủi ro thanh khoản có tác động cùng chiều đối với danh mục cổ phiếu của công ty có quy mô lớn và tác động
ngược chiều với danh mục cổ phiếu của công ty có quy mô nhỏ. Trong danh mục cổ phiếu các công ty có cùng quy mô, danh mục cổ phiếu có giá trị BE/ME trung bình chịu tác động của nhân tố thanh khoản lớn hơn đối với danh mục cổ phiếu có giá trị BE/ME thấp và nhân tố thanh khoản không có tác động đối với danh mục cổ phiếu có giá trị BE/ME cao.