5. Kết cấu khóa luận:
4.2.4. Kiểm soát lạm phát
Neu lạm phát được kiểm soát ổn định thì nền kinh tế sẽ vận hành thông suốt, tạo niềm tin cho các DN, thu hút được dòng vốn đầu tư nước ngoài. NHNN cần phối hợp thực hiện CSTT với các CSTK khác một cách hiệu quả, cần thực hiện CSTT thắt
chặt giảm cung tiền lưu thông bên ngoài thị trường, hỗ trợ thanh khoản của hệ thống ngân hàng, đồng thời hỗ trợ DN sản xuất hàng hóa, hoạt động xuất khẩu phát triển. Chính sách vĩ mô cần phải được thực hiện một cách kiên định, tránh bị xáo trộn khi Chính phủ thực các hành động của mình. Đặc biệt phải tránh được tình trạng theo đuổi mục tiêu ngắn hạn trước mắt mà bỏ quên nhiệm vụ trung và dài hạn. Bên cạnh đó phải siết chặt, quản lí hoạt động thu chi ngân sách nhà nước từ cấp Trung ương đến địa phương, không đầu tư dàn trải làm giảm hiệu quả đầu tư, đầu tư tiền không đúng chỗ gây thất thoát ngân sách. Điều kiện tiên quyết là không được phát hành tiền
ra để bù chi ngân sách. NHNN phải nghiên cứu ra được mô hình dự báo lạm phát và ngưỡng lạm phát phù hợp để cân đối với hoạt động tăng trưởng kinh tế thông qua mối
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4:
Sau khi phần tích mô hình ở chương 3, sinh viên đã đưa ra kết luận và những kiến nghị cho CSTT và thanh khoản TTCK Việt Nam. Kiến nghị thứ nhất là kiến nghị về việc sử dụng công cụ lãi suất trong thực hiện CSTT. Thay vì kiểm soát cung tiền, Chính phủ nên chuyển sang kiểm soát lãi suất đồng thời tham khảo các mức lãi suất để hỗ trợ hoạt động CSTT một cách hiệu quả. Kiến nghị thứ hai là ổn định kinh tế vĩ mô, tăng trưởng kinh tế. Một môi trường kinh tế - chính trị ổn định sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, các ngành nghề kinh doanh sản xuất mở rộng quy mô tăng trưởng,
tạo thêm công ăn việc làm cho người lao động. Ngoài ra còn tạo điều kiện thuận lợi cho NĐT tham gia TTCK. Xây dựng TTCK tăng trưởng bền vững cũng là một kiến nghị của sinh viên để cải thiện TK trên thị trường. Kiến nghị cuối cùng là kiểm soát về lạm phát.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước ngoài
1. Amihud, Y. (2002), “Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section and Time- Series Effects”, Journal of Financial Markets, pp. 31-56.
2. Amihud, Y., Mendelson, H. & Pedersen, L. H. (2005), Liquidity and Asset Prices (Foundations and Trends in Finance), Now Publishers Inc.
3. Borys, M. M., & Horvath, R. (2008). The Effects of Monetary Policy in the Czech Republic: An Empirical Studyμ, William Davidson Institute, Working Paper No. 922.
4. Brunnermeier, M. K., & Pedersen, L. H. (2009). Market liquidity and funding liquidity. Review of Financial Studies, 22(6), 2201-2238.
5. Chordia, T., Sarkar, A. & Subrahmanyam, A. (2005), An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity.
6. Christiano, L. J., Eichenbaum, M., Evans, C. (1996) ‘The Effects of Monetary Policy Shocks: Evidence from the Flow of Funds’, The Review of Economics and Statistics, 78(1), 16-34.
7. Friedman, M. và Schwartz, A. J. 1975. Money and business cycles. The State of Monetary Economics. NBER.
8. Fujimoto, A. (2003), Macroeconomic Sources of Systematic Liquidity.
9. Georgiadis, G., Mehl, A. (2016) ‘Financial Globalisation and Monetary Policy
Effectiveness’, Journal of International Economics. Elsevier B.V., 103, 200- 212.
10. Goyenko, R. Y. & Ukhov, A. D. (2009), Stock and Bond Market Liquidity: A Long-run Empirical Analysis. Octavio Fernández-Amador, Martin Gachter, Martin Larch, Georg Peter (2011), Monetary Policy and Its Impact on Stock Market Liquidity, Evidence from the Euro Zone, Working Papers in Economics and Statistics.
11. Ioannidis, C. và Kontonikas, A. 2008. The impact of monetary policy on stock
12. Jawadi, F., & Arouri, M., Nguyen, D. (2010). Global financial crisis, liquidity pressure in stock markets and efficiency of central bank interventions. Applied
Financial Economics, 20(8), 669- 680.
13. Levine, R. 2003. More on finance and growth: more finance, more growth? Review-Federal Reserve Bank of Saint Louis, 85, 31-46.
14. Ma, Y., & Lin, X. (2016), “Financial development and the effectiveness of monetary policy”, Journal of Banking & Finance, 68, 1-11.
15. Mishkin, F. S. 2013. The economics of money, banking, and financial markets, Pearson education.
16. Mishkin, F. S. 2001. The transmission mechanism and the role of asset prices in monetary policy. National bureau of economic research.
17. Mousa, R. A. A. 2016. The Impact of Macroeconomic Variables on Amman Stock Exchange (ASE) Liquidity Measurements.
18. O’Hara, M. (1995), Market Microstructure Theory, Basil Black well, Cambridge, MA.
19. Sensoy, A. 2016. Commonality in liquidity: Effects of monetary policy and macroeconomic announcements. Finance Research Letters, 16, 125-131. 20. Sims, C. A. 1991. Empirical analysis of macroeconomic time series: VAR
and structural models: by Michael P. Clements and Grayham E. Mizon. European Economic Review, 35, 922-932.
21. Soderberg, J. 2008. Do macroeconomic variables forecast changes in liquidity? An out-of-sample study on the order-driven stock markets in Scandinavia. Centre for Labour Market Policy Research (CAFO), School of Business and Economics, Linnaeus University.
22. Thanh, N. H. 2014. Monetary transmission mechanism analysis in a small, open economy: the case of Vietnam.
Tài liệu trong nước:
1. Bùi Kim Yen & Nguyễn Thái Sơn (2014), ‘Sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam dưới ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô’, Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 16(26), 3-10.
2. Cao Thị Ý Nhi, Lê Thu Giang (2015), Ứng dụng mô hình SVAR nghiên cứu kênh truyền dẫn tiền tệ và gợi ý chính sách tiền tệ ở Việt Nam, Tạp chí kinh tế
& phát triển, Đại học kinh tế Quốc dân.
3. Chu Khánh Lân và Trần Thị Hạnh Giang (2016), Nghiên cứu thực nghiệm về truyền dẫn CSTT qua kênh tín dụng tại Việt Nam, Tạp chí viện Khoa học Xã hội và Nhân văn, Tập 7 số 8.
4. Dương Ngọc Mai Phương, Vũ Thị Phương Anh, Đỗ Thị Trúc Đào & Nguyễn Hữu Tuấn (2015), ‘Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán: Bằng chứng tại Việt Nam’, Tạp chí Phát triển & Hội nhập, 3(35), 37- 45.
5. Đặng Thị Quỳnh Anh (2018), ‘Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán Việt Nam’.
6. Lê Thị Tuyết Hoa, Đặng Văn Dân và tập thể tác giả (2016), Lý thuyết tài chính
tiền tệ, NXB Kinh tế, TP Hồ Chí Minh.
7. Nguyễn Hữu Huy Nhựt (2013), Nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ đến tinh thanh khoản trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Phát triển kinh tế, số 276 (10/2013), 58-74.
8. Nguyễn Thanh Phong. (2012). Tác động của thanh khoản đến suất sinh lời của
các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán VN. Tạp chí Phát triển kinh
tế, 264, 33-39.
9. Nguyễn Văn Tiến (2016), ‘Tiền Tệ -Ngân Hàng Và Thị Trường Tài Chính’, Nhà xuất bản Lao Động, Hà Nội.
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ _______
1.338890 0.9542 Test critical values: 1% level -2.582872
5% level -1.943304 10% level -1.615087
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ -16.03866 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582872
5% level -1.943304 10% level -1.615087
11.Tô Thị Ánh Dương (2014), Chính sách tiền tệ của Việt Nam năm 2014, Viện Kinh tế Việt Nam, Viện Hàn lâm Khoa học Xã hội Việt Nam.
12.Trần Thị Hải Lý (2015), Chính sách tiền tệ và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam, Phát triển kinh tế, số 26(6), 02-22.
13.Trần Thị Xuân Anh và Ngô Thị Hằng (2012), Lượng hóa tác động của chính sách tiền tệ đến tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam, Khoa học và đào tạo ngân hàng, số 127, tháng 12/2012, trang 24 - 38
14. Trịnh Thị Mai Hoa (2016), ‘Kinh tế học tiền tệ Ngân hàng’, Nhà xuất bản Đại Học Quốc Gia, Hà Nội.
Số liệu được lấy trên các trang web sau:
1. Tổng cục thống kê Việt Nam: www.gso.gov.vn
2. Investing.com: www.investing.com
3. Viestock: www.vietstock.vn
4. Trung tâm lưu ký Chứng khoán: www.vsd.vn
5. Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội: www.hnx.vn
6. Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh: www.hsx.vn
7. Quỹ tiền tệ quốc tế: www.imf.org
8. Bộ tài chính: www.mof. gov.vn
9. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: www.sbv.gov.vn
10. CafeF: www.cafef.vn
11. Tạp chí tài chính: www.tapchitaichinh.vn
PHỤ LỤC: MÔ TẢ VÀ GIẢI THÍCH SỐ LIỆU THỐNG KÊ Phụ lục 1: Kiểm định tính dừng ADF
Null Hypothesis: LIQ has a unit root Exogenous: None
Lag Length: 1 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: D(LIQ) has a unit root Exogenous: None
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ ________-2.425587 0.0154 Test critical values: 1% level -2.584539
5% level -1.943540 10% level -1.614941
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: M2 has a unit root Exogenous: None
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic_________ ________-0.927986 0.3128
Test critical values: 1% level -2.583153
5% level -1.943344
10% level -1.615062
______________________________________ t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ _______-3.436783 0.0007
Test critical values: 1% level -2.583153
5% level -1.943344 10
% level -1.615062
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic ________-4.302846 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ ________-1.047648 0.2647 Test critical values: 1% level -2.584375
5% level -1.943516 10% level -1.614956
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: None
Lag Length: 3 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: None
Lag Length: 2 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: None
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: IPI has a unit root Exogenous: None
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ -8.559457 0.0000 Test critical values: 1% level -2.584375
5% level -1.943516 10% level -1.614956
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic________ _________
1.333100 0.9537 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: D(IPI) has a unit root Exogenous: None
Lag Length: 10 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: VNI has a unit root Exogenous: None
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic_________ ________-10.38531 0.0000
Test critical values: 1% level -3.481217
5% level -2.883753
10% level -2.578694
Null Hypothesis: EXC has a unit root Exogenous: None
Lag Length: 2 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic_________ ________-19.19108 0.0000
Test critical values: 1% level -3.481623
5% level -2.883930
10% level -2.578788
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: D(VNI) has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=12)
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic
Test critical values: 1% level 5% level 10% level 1.700528 -2.583011 -1.943324 -1.615075 0.9782
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: D(EXC) has a unit root Exogenous: Constant
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________3.494719 0.9999 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-18.95291 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582872
5% level -1.943304 10% level -1.615087
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic
________-
2.068200 0.0375 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Phụ lục 2: Kiêm định tính dừng PP
Null Hypothesis: LIQ has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 102 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: D(LIQ) has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 19 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: M2 has a unit root Exogenous: None
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-0.865624 0.3392 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-11.90936 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582872
5% level -1.943304 10% level -1.615087
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-4.302846 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-14.65354 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 7 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 7 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 0 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: IPI has a unit root Exogenous: None
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________1.333100 0.9537 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-10.28775 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582872
5% level -1.943304 10% level -1.615087
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________2.091916 0.9913 Test critical values: 1% level -2.582734
5% level -1.943285 10% level -1.615099
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-24.59313 0.0000 Test critical values: 1% level -2.582872
5% level -1.943304 10% level -1.615087
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: VNI has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 0 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: D(VNI) has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 1 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: EXC has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 43 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: D(EXC) has a unit root Exogenous: None
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________-9.809441 0.0000
Test critical values: 1% level -2.587607
5% level -1.943974
10% level -1.614676
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________-11.24310 0.0000
Test critical values: 1% level -2.584877
5% level -1.943587
10% level -1.614912
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________-18.76929 0.0000
Test critical values: 1% level -2.587607
5% level -1.943974
10% level -1.614676
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic _________-15.05237 0.0000
Test critical values: 1% level -2.587607
5% level -1.943974
10% level -1.614676
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Phụ lục 3: Kiểm định tính dừng của phần dư
Null Hypothesis: RESID_DLIQ has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 6 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: RESID_M2 has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 7 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Null Hypothesis: RESID_DLR has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 33 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Null Hypothesis: RESID_CPI has a unit root Exogenous: None
Adj. t-
Stat Prob.* Phillips-Perron test statistic_________________ 8.992622_______- 0.0000 Test critical values: 1% level -
2.591505 5% level - 1.944530 10% level - 1.614341 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Residual variance (no correction) 60.15620 HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.15867
0
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-18.72816 0.0000 Test critical values: 1% level -2.587607
5% level -1.943974 10% level -1.614676
Adj. t-Stat Prob.* Phillips-Perron test
statistic ________-18.72816 0.0000 Test critical values: 1% level -2.587607
5% level -1.943974 10% level -1.614676 Null Hypothesis: RESID_DIPI has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 3 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
Null Hypothesis: RESID_DVNI has a unit root Exogenous: None
Bandwidth: 23 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel
Null Hypothesis: RESID_DEXC has a unit root Exogenous: None
DLIQ M2 DLR CPI DIPI DVNI DEXC Mean 0.02763 4 9.799542 -0.030534 0.443969 0.012214 0.007776 6960.001 Median 0.01000 0 8.630000 0.000000 0.280000 0.000000 0.009600 0.000 100 Maximum 1.08000 0 29.14000 3.000000 3.320000 46.10000 0.285800 0.189 100 Minimum -1.120000 0.250000 -3.000000 -1.540000 -35.50000 -0.286300 - 0.186500 Std. Dev. 0.36471 2 6.844218 0.486375 0.661276 11.81381 0.066305 4390.033 Skewness 0.03176 7 0.918079 0.430499 1.226232 1.241331 -0.151873 0.157177- Kurtosis 3.45854 7 3.138490 25.87572 6.062694 8.176287 7.091835 28.91 866 Jarque-Bera 0 1.16973 18.50733 2860.385 84.02926 179.8933 91.89308 3233667. Probability 0.55718 1 0.000096 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000 000 Sum 0 3.62000 1283.740 -4.000000 58.16000 1.600000 1.018700 2000.222 Sum Sq. Dev. 17.2919 7 6089.632 30.75286 56.84714 18143.60 0.571525 0.145 361 Observations 131 131 131 131 131 131 131
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 -721.1461 NA 0.000173 11.20225 11.35665 11.26499
1 -525.8740 366.5108* 1.82e-05* 8.951907* 10.18715* 9.453829*
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ