7. Tổng quan tài liệu tham khảo
3.5. KIỂM TRA SỰ KHÁC NHAU THEO CÔNG TY
Kết quả kiểm định phương sai theo công ty:
Bảng 3.9. Phân tích phương sai theo công ty P
Thống kê Levene df1 df2 Sig.
Bảng 3.10. Kiểm định ANOVA - công ty P
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups 40240.374 9 4471.153 25.046 .000 Within Groups 33918.504 190 178.518
Total 74158.878 199
Kết quả này cho biết phương sai của giá cổ phiếu thị trường có bằng nhay hay khác nhau giữa các công ty không. Sig của thống kê Levene = 0,000 (< 0,05) nên ởđộ tin cậy 95% bác bỏ giả thuyết H0: “Phương sai bằng nhau”, và chấp nhận giả thuyết H1: “Phương sai khác nhau”.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Nghiên cứu đã cho thấy có 5 nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE là: (1) Quy mô doanh nghiệp, (2) Thu nhập trên mỗi cổ phiếu, (3) Tỷ lệ chi trả cổ tức, (4) Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, (5) Tổng sản phẩm nội địa.
Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy mức độ quan trọng đối với các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE là khác nhau. Điều này được thể hiện thông qua tầm quan trọng của các hệ số Beta trong phương trình hồi quy. Trong đó, yếu tố
quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng lớn nhất, tiếp theo là yếu tố tỷ lệ chi trả
cổ tức, tổng sản phẩm nội địa, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu và cuối cùng là thu nhập trên mỗi cổ phiếu (phương trình này đã loại biến CPI do không có ý nghĩa thống kê khi phân tích).
Nghiên cứu chỉ ra rằng không có sự khác nhau rõ ràng về giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE phân loại theo thời gian và công ty. Điều này cho thấy giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE không phụ thuộc vào các yếu tố này.
Hình 3.1. Mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập Có ý nghĩa thống kê *: Mức ý nghĩa 5%(0,05) Tổng sản phẩm quốc nội (GDP)
Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (NAVPS) Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)
Tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) Quy mô doanh nghiệp (Size)
CHƯƠNG 4 HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KIẾN NGHỊ 4.1. TÓM TẮT MỘT SỐ KẾT QUẢ CHÍNH VÀ ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU 4.1.1. Kết quả a. Mô hình đo lường
Nghiên cứu sơ bộ thực hiện thông qua việc kết hợp các nghiên cứu khoa học trước đó của các học giả nước ngoài và đặc điểm của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE đã đưa ra một số nhân tố có khả năng tác động đến giá cổ phiếu của các công ty này.
Mô hình nghiên cứu đề xuất ban đầu gồm 6 nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, gồm: Tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV), Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (NAVPS), Quy mô doanh nghiệp (Size), Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), Tổng sản phẩm nội địa (GDP) với 200 biến quan sát.
Sau khi đánh giá độ tin cậy của thang đo và phân tích nhân tố, kết quả
phân tích hồi quy đa biến đã xác định giá cổ phiếu của các công ty ngành thực phẩm chịu ảnh hưởng bởi 5 nhân tố, đó là: Tỷ lệ chi trả cổ tức, Thu nhập trên mỗi cổ phiếu, Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, Quy mô doanh nghiệp, Tổng sản phẩm nội địa. Trong đó, thành phần quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng quan trọng nhất đối với giá cổ phiếu, kế đến là nhân tố tỷ lệ chi trả cổ
tức, tổng sản phẩm nội địa, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu và cuối cùng là thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Kiểm định giả thuyết của mô hình đã khẳng
định năm nhân tố trên đều tác động dương đến giá cổ phiếu của các công ty ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE.
Các kết quả trên có ý nghĩa sau đây:
Một là, về mặt phương pháp nghiên cứu, nghiên cứu này góp phần vào hệ thống thang đo lường các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu bằng cách bổ sung vào nó một hệ thống thang đo lường các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên HOSE.
Điều này giúp cho việc ứng dụng trong lĩnh vực chứng khoán có được hệ
thống thang đo để thực hiện các nghiên cứu của mình tại thị thường chứng khoán lớn như HOSE và HNX. Hơn nữa, hệ thống thang đo này có thể làm cơ
sở để hình thành hệ thống thang đo thống nhất trong các nghiên cứu về đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Điều này đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực chứng khoán tại Việt Nam, vì hiện nay, một trong những khó khăn trong lĩnh vực nghiên cứu này là thiếu hệ thống đo lường.
Hai là, các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực này có thể sử dụng, điều chỉnh và bổ sung thang đo lường này cho các nghiên cứu trong lĩnh vực chứng khoán.
Theo kết quả nghiên cứu này, giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên sàn HOSE chịu ảnh hưởng bởi 5 nhân tố. Cũng nên chú ý rằng, các nhân tố này có thể được điều chỉnh và bổ sung cho phù hợp từng ngành, từng quốc gia và từng thời kỳ khác nhau. Lý do là mỗi ngành, mỗi quốc gia có những thuộc tính đặc trưng riêng và mỗi thời kỳ cũng có những thay đổi.
b. Mô hình lý thuyết
Kết quả kiểm định cho thấy sự phù hợp của mô hình lý thuyết cũng như
việc chấp nhận và từ chối các giả thuyết đề ra trong nghiên cứu này đã đưa ra một số ý nghĩa thiết thực cho các nhà nghiên cứu, các nhà đầu tư trong lĩnh vực chứng khoán, các nhà quản lý của các công ty khi nghiên cứu về lĩnh vực này.
Tuy rằng chuyên gia và các nhà đầu tư đồng ý có sáu nhân tố đo lường giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm nhưng kết quả của mô hình nghiên cứu cho thấy giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm
được niêm yết trên HOSE chịu ảnh hưởng bởi năm nhân tố: (1) Tỷ lệ chi trả
cổ tức (DIV), (2) Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), (3) Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (NAVPS), (4) Quy mô doanh nghiệp (Size) và (5) Tổng sản phẩm nội địa (GDP) còn nhân tố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) chưa có ý nghĩa thống kê. Kết quả này cho chúng ta một số hàm ý quan trọng.
Mô hình lý thuyết về các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên HOSE sẽ góp phần nhỏ bé bổ sung vào hệ thống lý thuyết về đánh giá mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến giá cổ phiếu của các công ty tại một thị trường chứng khoán cụ thể. Các nhà nghiên cứu, các nhà đầu tư trong lĩnh vực chứng khoán, các nhà quản lý của các công ty có thể coi mô hình này như một mô hình tham khảo.
4.1.2. Đóng góp của nghiên cứu
Thị trường chứng khoán được biết đến như là xương sống cho các nền kinh tế hiện đại, phục vụ nhu cầu quan trọng của việc nâng cao nguồn vốn cho các công ty với chi phí thấp so với các nguồn tài chính khác như vay mượn. Thị trường chứng khoán phục vụ hai chức năng quan trọng: một là cung cấp một liên kết quan trọng giữa các công ty cần vốn để thành lập doanh nghiệp mới hoặc mở rộng hoạt động với nhà đầu tư có nguồn vốn dư thừa để đầu tư vào các công ty hiện tại của họ và hai là cung cấp một thị trường cho việc mua và bán cổ phiếu ở mức giá xác định bởi cung và nhu cầu, không chịu sự tác động của các nhân tố ngoại sinh vĩ mô khác như lãi suất và lạm phát. Vì vậy, nghiên cứu và phân tích các yếu tố quyết định phần giá cổ phiếu trở thành một tầm quan trọng rất lớn. Trong bối cảnh này, nghiên cứu này cố
ty được niêm yết trên sàn HOSE trong thời kỳ nghiên cứu 2010-2014. Nghiên cứu đã lựa chọn tỷ lệ chi trả cổ tức, thu nhập trên mỗi cổ phiếu, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, quy mô doanh nghiệp và tổng sản phẩm quốc nội là những yếu tố có thể quyết định đến giá cổ phiếu và sử dụng phân tích hồi quy, tương quan để xác định yếu tố quyết định giá cổ phiếu. Do đó, nghiên cứu này khẳng định rằng việc nghiên cứu các yếu tố tài chính chứng minh là có lợi cho các nhà đầu tư, như các yếu tố có khả năng giải thích mạnh mẽ và do đó có thể được sử dụng để giúp dự báo chính xác hơn tương lai giá cổ phiếu. Do đó, nhà đầu tư được đề nghị nên quan tâm các biến kế toán của công ty trước khi
đầu tư.
Sử dụng phân tích hồi quy đơn giản trong nghiên cứu này cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa rất tích cực giữa giá thị trường của cổ phiếu và tỷ lệ chi trả
cổ tức, thu nhập trên mỗi cổ phiếu, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, quy mô doanh nghiệp, tổng sản phẩm quốc nội ở những năm từ năm 2010 đến 2014 của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán HOSE.
Những phát hiện của nghiên cứu này có ý nghĩa quan trọng về chính sách đối với các nước thị trường mới nổi.
Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế đóng một vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường chứng khoán. Điều quan trọng là bắt đầu chính sách để
thúc đẩy tăng trưởng và phát triển như các nước tự do hóa hệ thống tài chính của họ.
Thứ hai, các công ty có chất lượng tốt là yếu tố quyết định quan trọng của phát triển thị trường chứng khoán. Nghiên cứu trong tương lai có thể được tiến hành xem xét các nhân tố ngoại sinh vĩ mô như cung tiền, tỷ giá hối
Những kết quả phân tích từ nghiên cứu này có thể mang lại những thông tin hữu ích cho các công ty sản xuất, kinh doanh ngành thực phẩm trong nước nói chung cũng như trên sở giao dịch HOSE nói riêng. Từđó, các công ty này có thểđề ra các chương trình, chính sách sản xuất và marketing phù hợp cũng như góp phần làm cho giá cổ phiếu của công ty đạt được kết quả tích cực. Bên cạnh đó, nghiên cứu này cũng cung cấp những thông tin hữu ích. Chỉ dẫn cho các cơ quan quản lý Nhà nước trong việc quản lý hoạt động và đầu tư của các công ty cũng như cung cấp những thông tin thiết thực đối với nhà đầu tư.
4.2. HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KIẾN NGHỊ 4.2.1. Đối với các công ty ngành thực phẩm
Nghiên cứu này tập trung vào các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên sở giao dịch HOSE. Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra rằng, giá cổ
phiếu chịu ảnh hưởng của 5 nhân tố đó là quy mô doanh nghiệp (cụ thể là doanh thu thuần của công ty), tỷ lệ chi trả cổ tức, tổng sản phẩm nội địa, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu.
Đồng thời, theo kết quả nghiên cứu thì quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ chi trả cổ tức lên giá cổ phiếu mạnh hơn các tác động của biến giải thích khác như tổng sản phẩm nội địa, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Điều này có nghĩa là bất cứ điều gì liên quan đến quy mô doanh nghiệp của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên HOSE đóng một vai trò quan trọng trong việc xác định giá cổ phiếu. Các nhà công ty có quy mô doanh nghiệp lớn cũng như có mức chi trả cổ tức với tỷ lệ
càng cao thì càng giúp cải thiện giá cổ phiếu thị trường của công ty mình tốt hơn.
Thêm vào đó, cũng như các công ty được niêm yết trên thị trường Việt Nam thì các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên HOSE cần có giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu hợp lý
nhằm giúp các nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu của công ty. Khi cổ phiếu của công ty này được nhà đầu tư lựa chọn nhiều hơn sẽ giúp giá cổ phiếu của các công ty càng tăng lên.
Nghiên cứu còn chỉ ra rằng các thông báo về chỉ số giá tiêu dùng không có khả năng giải thích giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm
được niêm yết trên HOSE. Điều này là hợp lý trong giai đoạn nghiên cứu (2010 - 2014), bởi vì trên thực tế, chỉ số CPI chỉ ảnh hưởng nhiều đến thị
trường chứng khoán ở giai đoạn giá cả tăng mạnh, bất ổn vĩ mô. Còn giai
đoạn kinh tế vĩ mô ổn định thì chỉ số CPI không ảnh hưởng mấy tới thị trường chứng khoán.
Nắm bắt được các yếu tố này các công ty nên có các chính sách sản xuất và marketing phù hợp đối với từng công ty trong ngành thực phẩm nhằm góp từ đó thu hút các nhà đầu tư giúp cải thiện giá cổ phiếu của các công ty này trên thị trường chứng khoán HOSE.
4.2.2. Đối với cơ quan quản lý nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh
Giá cổ phiếu cao đồng nghĩa với kỳ vọng cao của nhà đầu tư về khả năng sinh lợi của công ty, từ đó gây sức ép lên các nhà lãnh đạo buộc phải tạo ra mức lợi nhuận tương ứng nếu không muốn nhận phản ứng tiêu cực từ thị
trường. Mặt khác, các nhà lãnh đạo cũng nắm giữ một số lượng lớn cổ phiếu, nên bản thân họ không muốn giá cổ phiếu bị sụt giảm. Những lý do này khiến các nhà quản lý khó có lựa chọn nào khác hơn là tìm những thủ thuật phù phép báo cáo tài chính (trong đó có quy mô doanh nghiệp) . Tuy nhiên, những thủ thuật này chỉ là biện pháp đối phó nhằm tạo ra ảo tưởng công ty đang làm
ăn phát đạt. Và trong những năm qua đã chứng kiến nhiều trường hợp bị xử
phạt vì hành vi làm giá chứng khoán, các cổ phiếu nóng hay còn gọi cổ phiếu
trình kiểm định chặt chẽ các báo cáo tài chính để tránh những thủ thuật phù phép báo cáo tài chính nhằm bóp méo thông tin, lừa gạt các nhà đầu tư gây
ảnh hưởng xấu đến toàn thị trường chứng khoán. Đồng thời, HOSE cần có hệ
thống công nghệ hoàn chỉnh, một hệ thống công nghệ tích hợp như các thị
trường hiện đại trên thế giới, nối từ Trung tâm Lưu ký chứng khoán, Ủy ban chứng khoán đến Sở và các thành viên thị trường để quản lý và giám sát thị
trường chuyên nghiệp hơn.
Đồng thời, nhà nước có chính sách giúp tăng tổng sản phẩm nội địa lên sẽ khuyến khích các nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán nhiều hơn cũng nhưđầu tư vào lĩnh vực sản xuất thực phẩm.
4.2.3. Đối nhà đầu tư
Trong đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư nên xây dựng cho mình một quy trình ra quyết định chặt chẽ, điều đó giúp giảm thiểu rủi ro và tăng sự tin tưởng vào quyết định đầu tư cũng như tin tưởng vào cổ phiếu hiện đang nắm giữ. Các nhà đầu tư thường dựa vào hai quá trình phân tích sau:
- Phân tích thị trường: để nhận định việc nên mua hay bán và thời điểm thực hiện.
- Phân tích cổ phiếu: để mua cổ phiếu tốt đem lại lợi nhuận cao, hoặc bán cổ phiếu không còn khả năng sinh lời, và thời điểm mua - bán hợp lý.
Từ những phân tích về giá cổ phiếu và kết quả các nhân tố ảnh hưởng
đến giá cổ phiếu của các công ty trong ngành thực phẩm được niêm yết trên HOSE, các nhà đầu tư khi đầu tư vào cổ phiếu ngành thực phẩm cần lưu ý những vấn đề sau: