CHƢƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
4.2. CÁC KHUYẾN NGHỊ
4.2.2. Đối với Ngân hàng nhà nƣớc
a) Chính sách kiểm soát cung tiền M2
Cung tiền M2 hay còn gọi là tổng phƣơng tiện thanh toán là một chỉ tiêu chịu sự ảnh hƣởng của nhiều chỉ tiêu kinh tế khác nhƣ: lạm phát, lãi suất huy động, lãi suất cho vay, các chính sách tiền tệ của NHNN... Tổng phƣơng tiện thanh toán M2 có xu hƣớng gia tăng theo các năm và phải phù hợp với tăng trƣởng GDP, nếu có sự biến động tăng bất thƣờng nào đều là nguy cơ thừa tiền trong lƣu thông và dẫn đến khủng hoảng tiền tệ. Trong giai đoạn 2001 – 2016, đã có nhiều lần cung tiền M2 có sự biến động mạnh, nhƣ giai đoạn 2006 – 2007, mức tăng cung tiền M2 lên tới 42,3%, hoặc giai đoạn 2008 – 2009, cung tiền M2 tăng thêm tới 32,2%... Đây cũng là những giai đoạn Việt Nam xuất hiện các nguy cơ khủng hoảng tiền tệ.
Từ kết quả nghiên cứu trên, việc Ngân hàng nhà nƣớc có những chính sách nhằm kiểm soát lƣợng tiền lƣu thông trong nền kinh tế là hết sức cần thiết. Hệ số nhân tiền M2 của Việt Nam hiện nay đang ở mức cao, trung bình ở mức 7.78 do xu hƣớng tiêu dùng tiền mặt của ngƣời dân vẫn còn phổ biến. Ngân hàng nhà nƣớc có thể sử dụng những công cụ nhƣ tỷ lệ dự trữ bắt buộc để tác động đến hệ số nhân tiền M2 giảm bớt lƣợng tiền lƣu thông trong nền kinh tế và kiềm chế lạm phát ở mức ổn định, đồng thời, chủ động điều hành
linh hoạt tiền cung ứng và các công cụ chính sách tiền tệ nhằm ổn định thị trƣờng, đảm bảo thanh khoản và ổn định kinh tế vĩ mô, hạn chế rủi ro khủng hoảng. Kiểm soát tỷ lệ ngân quỹ tại các NHTM cũng là một biện pháp cần thiết. Tỷ lệ ngân quỹ của các NHTM có quan hệ tỷ lệ nghịch với lãi suất của nền kinh tế. Khi lãi suất trong nền kinh tế giảm thì các ngân hàng có xu hƣớng giữ tiền nhiều hơn làm tỷ lệ này tăng lên, và ngƣợc lại, khi lãi suất trong nền kinh tế tăng thì các ngân hàng sẽ cung tiền cho vay nhiều hơn để thu lợi nhuận, do đó tỷ lệ này giảm. Bên cạnh đó, các nhân tố tác động đến biến số M2 nhƣ lãi suất, lạm phát, mức độ Dollar hóa của nền kinh tế ... cần đƣợc nghiên cứu và ƣớc lƣợng một cách đầy đủ để kiểm soát đƣợc sự biến động của M2, đặc biệt là các nhân tố làm thay đổi tài sản có ngoại tệ ròng, đầu tƣ tín dụng đối với nền kinh tế và cho vay chính phủ ròng.
b) Chính sách dự trữ ngoại hối
Một trong những yếu tố dẫn đến nguy cơ của một cuộc khủng hoảng tiền tệ ở Việt Nam là dự trữ ngoại hối. Mặc dù trong mô hình, biến tăng trƣởng dự trữ ngoại hối không đƣợc trực tiếp phản ánh là một nhân tố có ảnh hƣởng mạnh đến xác suất khủng hoảng, tuy nhiên, biến này đƣợc thể hiện gián tiếp thông qua biến Tỷ lệ cung tiền M2/dự trữ ngoại hối.
Dự trữ ngoại hối nên tiếp tục đƣợc cải thiện để đảm bảo khả năng giảm sốc tốt hơn cho kinh tế Việt Nam trƣớc những biến động từ bên ngoài. Kết quả ƣớc lƣợng của mô hình cho thấy, biến số M2DNH có tác động thuận chiều đến khủng hoảng, và có hệ số góc khá lớn. Điều này có nghĩa là khi tỷ lệ giữa cung tiền M2 và dự trữ ngoại hối càng thấp, hay lƣợng ngoại hối đƣợc dự trữ càng lớn thì nguy cơ xảy ra khủng hoảng tiền tệ sẽ thấp.
Trong giai đoạn 2001 – 2016, dự trữ ngoại hối của Việt Nam có sự biến động không đồng nhất, mặc dù dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã đƣợc cải thiện tốt hơn cùng với sự tăng lên liên tục về mặt giá trị, đạt mức 41 tỷ USD
trong năm 2016. Bên cạnh đó, sự đánh giá quy mô dự trữ ngoại hối không chỉ đƣợc xem xét ở khía cạnh số lƣợng, mà còn ở khía cạnh khả năng đảm bảo đƣợc bao nhiêu tuần nhập khẩu. Tuy rằng từ năm 2014 đến nay, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã đạt đƣợc chỉ tiêu đề ra là đáp ứng đƣợc tối thiểu 13 tuần nhập khẩu, nhƣng con số này vẫn rất thấp so với nƣớc khác trong khu vự ASEAN nhƣ Indonesia là 31 tuần, Singapore là 70 tuần hay Philippine 67 tuần. Điều này cho thấy, khả năng giảm sốc của Việt Nam trƣớc những biến động từ bên ngoài là khá thấp so với các nƣớc trong khu vực.
Với tƣ cách là cơ quan duy nhất có nhiệm vụ phát hành tiền, xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ, lập và theo dõi cán cân thanh toán quốc tế, NHTW đã đƣợc giao nhiệm vụ quản lý nhà nƣớc và kiểm soát ngoại hối trên thị trƣờng. NHTW thực hiện các biện pháp nhằm thúc đẩy tập trung các nguồn ngoại hối (đặc biệt là ngoại tệ ) vào tay mình, để thông qua đó nhà nƣớc sử dụng một cách hợp lý, có hiệu quả cho các nhu cầu phát triển kinh tế và hoạt động đối ngoại. đồng thời sử dụng chính sách ngoại hối nhƣ một công cụ có hiệu lực thực hiện chính sách tiền tệ, thông qua mua bán ngoại hối trên thị trƣờng để can thiệp vào tỷ giá khi cần thiết nhằm ổn định giá trị đối ngoại của đồng tiền, tác động vào lƣợng tiền cung ứng.
c) Chính sách lãi suất
Kết quả mô hình Logit/Probit cho thấy Lãi suất huy động thực có tác động cùng chiều đến KHTT với mức ý nghĩa thống kê 99%. Trong giai đoạn 8 năm từ 2005 – 2012, lãi suất huy động của Việt Nam đã có những biến động bất thƣờng. Nếu nhƣ năm 2005, lần đầu tiên lãi suất huy động của Việt Nam vƣợt mức 9%/năm, cao nhất là 9.12%/năm. Đây cũng là năm lãi suất giữ đƣợc sự ổn định tƣơng đối. Đến năm 2006, lãi suất tiếp tục tăng lên vƣợt 9%/năm, cá biệt tại SeAbank, lãi suất huy động VNĐ lên mức 9.24%/năm; lãi suất huy động USD cũng tăng lên ở tất cả các ngân hàng. Cuộc đua lãi suất huy động
VND chính thức khởi tranh vào đầu năm 2007 với tín hiệu đầu tiên từ Ngân hàng Kỹ thƣơng Techcombank, ở sản phẩm “Tiết kiệm điện tử” với 9,48%/năm, sau đó lan ra các ngân hàng ngoài quốc doanh, nâng mức lãi suất lên đến 10.08%/năm. Theo đà tăng này, nửa đầu năm 2008 là một cuộc đua lãi suất huy động của các ngân hàng với đỉnh điềm là mức 14.4%/năm. Sau đó, nhờ sự can thiệp của Ngân hàng Nhà nƣớc bằng chính sách lãi suất cơ bản, nửa sau 2008, lãi suất đã giảm mạnh, phổ biến ở mức 9%/năm. Mức lãi suất này đƣợc duy trì trong năm 2009. Lãi suất huy động trong năm 2010, 2011 tuy có những biến động bất thƣờng, có lúc đã bị các ngân hàng tăng lên tới 15%/năm, nhƣng ngay sau đó đã đƣợc Ngân hàng Nhà nƣớc can thiệp, áp trần ở mức 14%/năm. NHNN cũng giữ chính sách áp trần lãi suất này với mức lãi suất giảm dần còn 9%/năm trong năm 2012. Từ năm 2012 đến nay, lãi suất huy động tại Việt Nam đã giảm dần và giữ ở mức 5.25%/năm nhƣ hiện nay. Có một điều dễ nhận thấy, tại các thời điểm lãi suất huy động tăng cao thì các dấu hiệu về khủng hoảng tiền tệ cũng xuất hiện, nhƣ thời điểm tháng 6/2008, tháng 11/2009, tháng 02/2010 và tháng 02/2011. Mặt khác, đây cũng chính là giai đoạn mà lạm phát Việt Nam rất cao nên dù lãi suất huy động danh nghĩa cao nhƣng lãi suất thực lại âm.
Kết quả mô hình Logit/Probit cũng cho thấy, tại Việt Nam, sự gia tăng chênh lệch lãi suất cho vay và lãi suất huy động có tác động làm giảm khả năng khủng hoảng tiền tệ với mức ý nghĩa thống kê 1%. Theo thống kê, trong giai đoạn nghiên cứu, tỷ lệ giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động của Việt Nam luôn nằm trong khoảng từ 1.2 – 1.5 lần, tƣơng ứng với khoảng chênh lệch lãi suất từ 2 – 6%/năm. Theo nhƣ thống kê của NHNN thì mức chênh lệch lãi suất đầu vào – đầu ra thực tế của các NHTM Việt Nam hiện nay là khá thấp, chỉ từ 1.1 – 3%/năm. Đây là một mức khá thấp, kéo theo lợi nhuận thực tế của các NHTM cũng thấp hơn. Nếu tỷ lệ này tiếp tục duy trì ở mức
thấp nhƣ hiện nay, nguy cơ các NHTM rơi vào khủng hoảng là rất lớn, sẽ tăng nguy cơ khủng hoảng tiền tệ.
Có thể nhận định rằng, hiện nay NHNN đang có chính sách điều hành lãi suất khá tốt, chủ động, linh hoạt, vừa đảm bảo đƣợc NHTM có lợi nhuận, vừa đảm bảo đƣợc lợi ích của ngƣời gửi tiền cũng nhƣ giảm gánh nặng tài chính cho ngƣời đi vay. Tuy nhiên, NHNN cũng cần tăng cƣờng kiểm soát lãi suất đầu vào – đầu ra của các NHTM, tạo điều kiện để các NHTM hoạt động tốt hơn nhằm gia tăng tỷ lệ chênh lệch giữa lãi suất đầu vào và đầu ra, đồng thời, sử dụng các công cụ của chính sách lãi suất và chính sách tiền tệ nhƣ hạn mức tín dụng, dự trữ bắt buộc, tài cấp vốn, thị trƣờng mở ... để kiểm soát thị trƣờng tiền tệ.để giữ tỷ lệ lạm phát ở mức thấp nhằm tăng lãi suất thực trong nền kinh tế.
d) Chính sách về kiềm chế tăng trưởng tín dụng nóng
Thực tiễn quan sát các nƣớc có khủng hoảng tiền tệ và hoạt động ngân hàng cho thấy tăng trƣởng tín dụng cao luôn đi trƣớc khủng hoảng tiền tệ. Một trong những nguyên nhân khiến tăng trƣởng tín dụng cao tại một số nƣớc đang phát triển và chuyển dịch cơ cấu kinh tế là việc chi tiêu ngân sách đƣợc tiền tệ hóa. Tăng trƣởng tín dụng cao luôn đi kèm lạm phát, do đó, mục tiêu kiểm soát tăng trƣởng tín dụng phải là mục tiêu hành động số một trong một nền kinh tế bị tiền tệ hóa. Bên cạnh đó, việc tăng cung tiền cần hƣớng vào mục tiêu ƣu tiên số 1 là kiểm soát giá chứ không phải mục tiêu tăng trƣởng kinh tế.
Ngân hàng Nhà nƣớc cần có chính sách hạn chế tăng trƣởng dƣ nợ tín dụng nóng, tiếp tục sử dụng công cụ lãi suất cơ bản nhằm kiểm soát hiệu quả mức lãi suất trong nền kinh tế, kết hợp đồng bộ các công cụ của chính sách lãi suất và chính sách tiền tệ nhƣ hạn mức tín dụng, dự trữ bắt buộc, tài cấp vốn, thị trƣờng mở .... để kiểm soát thị trƣờng tiền tệ.