Ngành Ngân hàng • Mặcmức tăng trưởngdùtăng trưởngtíntíndụng được cấpdụng nửa đầuthêm cho các ngân hàng2021ấn tượng ở mức6,44% sogần đây đã phầnvới cuối nămnào cho2020 (sothấy sự thận trọng củavớicùngkỳlà 3,65%),Ngânhạn
hàng Nhànước (NHNN) đối với thị trường tiền tệ. Cóthể kế đến như Ngân hàng QuânĐội(MBB) được tăng15% trongnăm2021 sovới mức20% trong 2020, hay Techcombank (TCB)đượcgiaomức tăng trưởngtíndụng mớilà 17% sovới mức tăngtrên 23%năm2020.
• GDPnửa đầu năm của Việtnamtăng5,64%, theotổng cục thốngkê,xấp xỉ mức tăng trưởngtíndụng. Theođó, tỷ lệ tíndụngtoànhệ thốngtrên GDPvẫn giữnguyênmức xấp xỉ140%.Đâylàmức cảnhbáosự lệ thuộccaocủa nềnkinh tế vớitíndụng. Tuy nhiên,tăng trưởngGDPsẽcóphần chậm lạitrongnửa cuối nămdo tácđộng củacácbiệnpháp giãn cách xãhội đượcápdụng rộngrãihơn, đặc biệtlà các thànhphố lớnvàđôngdâncư. Chúng tôi chorằng mức tăng trưởngtíndụngcho toàn ngành 2021 trongkhoảng8-9%, caohơnsovới mức tăng trưởng kỳ vọngtrongkịch bản xấu nhất củaNHNN là 7-8%.
• Chất lượngtàisản được kỳ vọng vẫn chưa chuyển biến xấukhi các ngân hàngvẫn đượcphép táicơ cấu nợcho nhóm khách hàngbị ảnh hưởng bởi đại dịchCovid-19đến hết2021.Đặc biệt, gần đâyNHNNcũngcholấyýkiến về việc sửa đổi bổsung thôngtư01/2020 và 03/2021,nhằm hướng dẫncác ngân hàng trongviệcghinhận cũng nhưtríchlập nợ xấuliên quanđến dịch bệnh.
• Vẫnlàđiểmsángvề lợi nhuậntrongbối cảnh dịch bệnh, lợi nhuận củangành ngân hàng nhìn chungđược kỳ vọng duy trìmức tăng trưởnghai consốtrongnăm2021nhờ kết quảkinh doanhkhảquan trongnửa đầu năm.
• Trongbối cảnhcác ngân hàngđang bắt đầu tiếnhànhcắt giảmlãisuất để hỗ trợkhách hàng trong 5 thángcuối năm 2021 theo yêucầu củaNHNN, chúng tôikỳ vọng sẽcósựphân hóamạnh mẽ giữacác ngân hàng, trong đónhóm ngân hàngthương mại cổ phần với chất lượngtàisản tốtvànắm giữdanhmụckhách hàng ítbị ảnh hưởng bởi dịch bệnh sẽcónhiều tiềm năng hơntrongnửacònlại của năm2021.
• Gần đây, một sốngân hàngđãcôngbố giảmlãisuất khoảng0,5%p cho các khách hàngđang hoạt độngtrong các khu vực bị ảnh hưởng nhưTP.HCM hay BìnhDương. Ngoài ra,nhiềungân hàngcũng cấpthêm gói tíndụng vớilãisuất caohơnkhông đáng kể sovớilãisuất củatráiphiếu chínhphủ.Việccácbiệnpháp giãn cách xãhội vẫn chưa đạt nhiều hiệu quảmongmuốn,chúng tôi chorằngcác NHTMsẽgiatăngcác góihỗ trợ từ đây đến cuối năm.Việc tăng cườngcác góihỗ trợ trước mắt sẽ ảnh hưởng xấu đếnthunhập củacác ngân hàng trongngắn hạn,trong khi khả năng kiềm chế dịchvàtốc độ phục hồi của nềnkinhtế sẽ ảnh hưởng đếnngân hàng trong trunghạn.
• Theonhận định củachúng tôi,mức địnhgiá chunghiện tại củangành ngân hàng làtương đối hợplývới chỉ số thịgiá trên giátrị sổsách (P/B) trung bình là 2,0x,giảm13% sovới mức đỉnhlà 2,3-2,4x,tương đương với mức hỗ trợ tốtmà chúng tôiđã đề cậptrong báo cáotrước.
Mirae Asset Securities (Vietnam) Research 36 | Vietnam focus: Strategy
NgànhChứngkhoán • NhómSSI, HCM, VCI, VNDcổ phiếungànhđềuChứngghinhận mức tăng vượt trộikhoán trongnửa đầu nămsovới2021VN-Index. Tínhvớicáccổ phiếu đầutừ đầu2021, trong khi VN-Indexngành (Topthị phầnmôitănggiới) như17,5%
thì nhómcổ phiếunàyđều vượtxa VN-IndexnhưSSI (+62%), VCI (+75%), HCM (+52%), VND (+133%).
• Trongnămnay,hoạt độngkinh doanhcủanhóm CTCKgặp nhiều thuận lợivà cókhả năngcaosẽhoàn thành cácmốc chỉtiêuvề tăng trưởngvàlợi nhuận. Các CTCK xâydựng kịch bản tăng trưởng dựatrênmốcthanhkhoảnbình quân của thị trườnglà 15 ngàntỷ đồng/ngày. Tuy nhiên, giátrịthanhkhoản thực tế từ đầu năm đến nayđã đạt hơn17 nghìntỷ đồng/ngày.Số lượng mở mớitàikhoản chứngkhoántăngliêntụcvàlập đỉnh lịch sửhàng tháng (T6/2021 là 140.054 tàikhoản mở mới,caonhất từ trước đếnnay).
• Theo BCTC Quý 2vừacôngbố, lợi nhuận trước thuếcác CTCKđều khảquannhưSSI là 1.232tỷ(64%kế hoạch năm), HCM là 753tỷ(50% KH), VCI là 868tỷ(69% KH), cábiệtVNDđã đạt kế hoạch năm2021chỉtrong 6 thángvới1.135tỷ đồng(103% KH).
• Điểm gợnduynhấtcólẽlàđịnhgiácủanhóm này. Cáccổ phiếu chứngkhoánđềucótốc độ tănggiágấp3-4lầnVN- Index (sovới cuối năm2020), cábiệt nhưVNDhơn gấp7lần.Với đặcthù ngành riêngbiệtvà cóhệ số tươngquanlớn (Beta) sovới thị trường, Chứngkhoán là nhómcổ phiếu đầutiênphản ứngkhithị trườngcónhững biến độngvà rung lắc,kèm theođólàmức tăng/giảm lớn hơnsovớiVN-Index.
• Sovới kỳbáo cáochiến lượcvàocuốitháng 7củachúng tôi, nhómChứngkhoánđã tăngthêmtừ20%–30% lênđến vùngđỉnhvàogiữatháng 8,trướckhiđiều chỉnh về khoảnggiáhiệnhành.Tạivùng giá này, chúng tôi chorằngnhóm Chứngkhoánđã phảnánh kháđầy đủ những kỳ vọng của thị trườngtrongnămnay, khitỷ suật lợi nhuận từ đâu năm đến giữatháng 8đã ở mức xấp xỉ 100%. Vìvậy,cho 4 thángcuối năm,chúng tôinhận định Trung Tính cho nhóm ngànhChứngkhoán.