IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2) Điểm nhấn đầu tư
Điểm nhấn đầu tư
• Tăng trưởngtrênnền cơ sở thấp của6Tcuối2020. Chúng tôidựphóng LNR 6Tcuối2021tăng trưởng31% CK, dựatrênsản lượng điện cải thiện53% CK.Hoạt động sản xuấttrong 6Tcuối2020ở mức thấpkhi NT2tiến hànhđợttrung tu 36 ngày (15/09-21/10/2020). Theođó,LNR 2021dự kiến đạt424tỷ đồng(-32% CK).
• Sản lượng cải thiệnvà chi phí tài chínhthấpthúcđẩy tăng trưởng lợi nhuậntrong 2022. LNRdự phónghồi phục44% CK trong 2022, trongđó tăng trưởng sản lượng điện dự kiến6% CK và chi phí tài chínhước giảm 56% CK. NT2đã tấttoán cáckhoảnvayngoại tệdàihạntrong T6/2021, thúcđẩychi phí tài chínhtiếp tục tiết giảmvà dòngtiền thuần cải thiện. Dòngtiềnròngước đạt83tỷ đồngtrong 2021 và 607tỷ đồngtrong 2022 (2020: âm 390tỷ đồng).
• CP NT2hiện đanggiaodịch tại mứcP/E forward 2021 là 13x,thấp hơn9% sovớinhómnhiệt điệnniêmyếtcó quy môtương đồng.
Rủiro
• Rủirotăng địnhgiá.Dựphóngcủachúng tôi không baogồmcáckhoản cổ tức bất thường từ nguồnchênh lệch tỷgiáđánhgiálạicáckhoản mục tiền tệcógốc ngoại tệtronglợi nhuận chưaphânphối. Ngoài ra, công tyđang đàmphánvề việc nhận khoảnhoànlỗ tỷgiátừEVN (theo NT2, consố dự kiến khoảng400tỷ đồng). • Rủirogiảm địnhgiá. Giá cơ sởMFO bình quân 2021kỳ vọng hồi phục61% CK.Đồng thời, sản lượngkhíbổ
sungtừ mỏSao VàngĐại Nguyệtcómứcgiá cao.Điềunày làmgiảmtínhcạnhtranhcủaNT2 trongviệcchào giá trênthị trườngphátđiện cạnhtranh. Mứchuyđộng điện từnhà máy cókhả năng thấp hơn kỳ vọng.
(%) 1T 6T 12T
Tuyệt đối 11.4 -8.9 -10.5 Tương đối 8.6 -21.3 -60.6 LNST (21F, tỷ đồng) 424 Kỳ vọng thị trường(21F, tỷđồng) N/A Tăng trưởngEPS (21F, %) -33 P/E (21F, x) 13 Vốnhóa (tỷ đồng) 5,887 SLCP đang lưuhành (triệucp) 288 Tỷlê CP tựdo chuyển nhượng(%) 32.3 Tỷ lệ sở hữu của NĐTNN (%) 13.6 Thấp nhất52 tuần(VND) 18,400 Cao nhất52 tuần(VND) 24,900 (Cập nhật) TĂNG TỶ TRỌNG Giámụctiêu (VND, 12T) 22,500
Giáhiện tại
(27/08/2021) 19,150 Lợi nhuận kỳ vọng +17% FY (31/12) 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F Doanh thu (tỷ đồng) 7,670 7,654 6,082 7,638 8,351 7,526 LNHĐ (tỷ đồng) 915 887 810 494 661 505 BiênLNHĐ (%) 11.9% 11.6% 13.3% 6.5% 7.9% 6.7% LNST (tỷ đồng) 782 754 625 424 612 485 EPS (VND) 2,618 2,540 2,095 1,414 2,040 1,618 ROE (%) 18.0% 19.3% 14.8% 9.9% 14.3% 11.2% P/E (x) 8.4x 7.6x 11.3x 13x 9.7x 12.3x P/B (x) 1.7x 1.3x 1.6x 1.3x 1.3x 1.3x Nguồn: Bloomberg, Phòng Phân tích CTCK Mirae Asset ViệtNam dựbáo
Top pick 50 70 90 110 130 150 170 190
Aug 20 Nov 20 Feb 21 May 21 Aug 21 (%) VN-Index NT2 VN
Mirae Asset Securities (Vietnam) Research 52 | Vietnam focus: Strategy