IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam CTCP (HOSE: POW) Điểm nhấn đầu tư
Điểm nhấn đầu tư
• Bêncạnhcácyếu tốtíchcực tương tựtrong 6T2021,kỳ vọng sản lượng điện củanhà máyNhơn Trạch1 (NT1) vàNhơn Trạch2 (NT2)sẽ hồi phụctrongnửa cuối2021.Đến cuốiT6/2021, POWđãghinhậnchi phí (CP)trả trướcdàihạncho nhiênliệukhí bao tiêu NT1ở mức703tỷ đồng(+825% sovới đầu năm). Chúng tôikỳ vọng với số dưnày, NT1sẽthanh toánđủCP khíđầuvào cho 77%sản lượng điệncònlại đượcgiao theoHợp đồng mua bánđiện(PPA) trong 6Tcuối2021.Dựphóng NT2sẽgiatăng sản lượngtrong 6Tcuối2021 trênnền cơ sở thấp của6Tcuối2020.
• Tuy nhiên, chúng tôidự phónglợi nhuậnròng (LNR)giảmtrong 6Tcuối2021 vàcả năm2021 (-9% CK) khi không tínhđếncáckhoảnthubất thường. Q4/2020, POW ghinhận1,028tỷ đồngdoanh thu vàlợi nhuận gộp liên quanđếnchênhlệch tỷgiá 2016 và 2017củaNMVũngÁng 1.
• Tốc độ tăng trưởngLNRdự kiến đạt44% trong 2022. Chúng tôikỳ vọngquá trìnhđàmphán PPAcủaNM Cà Mau 1&2 vàHợp đồngmua bán khícủaNT1sẽhoàntất trước2022.Sản lượngCà Mau 1&2ước đạt7,096triệu kWh (+28% CK) và NT1dựphóngđạt1,785triệukWh (+134% CK). Theođó,tăng trưởng tổng sản lượng điện dựphóngở mức15% CK trong 2022. CP lãi vaydự kiến giảm17% CKvề533tỷ đồngvà không phát sinh các CP sửa chữangoàikế hoạch.
• CP POWhiện đanggiaodịch tại mứcP/B forward 2021 và 2022lần lượt0.8x và 0.7x,thấp hơn16% và 21% so với mứcP/B bình quân quákhứ từ thời điểmniêmyết2019.
Rủiro
• Tình hìnhdịch bệnhCovid-19; Tham giathị trườngphátđiện cạnhtranh;Rủirođiều chỉnhPPA.
(%) 1T 6T 12T
Tuyệt đối 7.1 -10.7 12.5 Tương đối 4.2 -22.8 -37.3 LNST (21F, tỷ đồng) 2,149 Kỳ vọng thị trường(21F, tỷđồng) N/A Tăng trưởngEPS (21F, %) -10 P/E (21F, x) 12.5 Vốnhóa (tỷ đồng) 26,346 SLCP đang lưuhành (triệucp) 2,342 Tỷlê CP tựdo chuyển nhượng(%) 87.9 Tỷ lệ sở hữu của NĐTNN (%) 3.0 Thấp nhất52 tuần(VND) 9,100 Cao nhất52 tuần(VND) 14,800
(Cập nhật) MUA
Giámụctiêu (VND, 12T) 14,000
Giáhiện tại
(27/08/2021) 11,350 Lợi nhuận kỳ vọng +23% FY (31/12) 2018 2019 2020 2021F 2022F 2023F Doanh thu (tỷ đồng) 32,662 35,374 29,732 32,343 38,403 41,228 LNHĐ (tỷ đồng) 3,683 3,935 3,371 2,697 3,830 4,295 BiênLNHĐ (%) 11.3% 11.1% 11.3% 8.3% 10.0% 10.4% LNST (tỷ đồng) 1,921 2,510 2,365 2,149 2,999 3,553 EPS (VND) 814 1,028 999 898 1,253 1,485 ROE (%) 7.0% 8.9% 7.8% 6.7% 8.9% 10.0% P/E (x) 11.1x 13.6x 12.5x 9x 7.6x P/B (x) 0.9x 1x 0.8x 0.8x 0.7x Nguồn: Bloomberg, Phòng Phân tích CTCK Mirae Asset ViệtNam dựbáo
Top pick 50 70 90 110 130 150 170 190
Aug 20 Nov 20 Feb 21 May 21 Aug 21 (%) VN-Index POW VN