IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
Trên đỉnh lợi nhuận
Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB)
Luận điểm đầu tư
Duy trìđộng lực tăng trưởng về cảquy môlẫn lợi nhuận
• Chúng tôidự phóng thunhậplãithuầnvàlợi nhuận trước thuế2021củaVCBvẫn tăng trưởng tốt với mức tăng lần lượt7.65% và 11.54%với giả địnhNIMcủaVCBgiảm nhẹcòn 2.96% chocả năm2021. Trong quý 2/ 2021, NIMcủaVCBđã tănglênmức3.50% do chi phívốn giảm mạnh hơn mức giảmlãisuấtcho vay vàsố dư CASAđược cải thiện. Tuy nhiên, vì tình hình giãn cách xãhội vẫncòn kéo dàidự kiến tới giữatháng 9 nên chúng tôivẫnduy trì quanđiểmNIM 2021giảm nhẹ để phảnánhkhả năngVCBsẽ vẫn hỗ trợlãisuất,giảmlãi suấtcho vay cho các khách hàngbị ảnh hưởng. Trong 6 thángđầu năm, VCBđã thực hiện hỗ trợ giảmlãisuất 2,115tỷ đồngcho cáckhoảnvaybị ảnh hưởng(ướctínhxấp xỉ 400 nghìntỷ đồng chiếm~43.4%tổng dư nợ).
Lợi nhuận vẫncao trongbối cảnh tăng mạnhtríchlập dựphòngnhằmduy trìchất lượngtàisản
Vùngđịnhgiáhấp dẫn, tương đốian toàn trong trunghạnvàđộng lực từcâuchuyện tăng vốn
• Dựavàokết quả thực hiện6T2021,kế hoạchkinh doanh 2021 vàchiết khấuthêm cácrủiro liên quantới dịch Covid-19, chúng tôi dựphóngcả năm2021, VCBsẽ đạt đượcEPS VND5,540 và Giátrị sổsách VND30,428.Với giá giaodịch hiện tại củaVCB, VCBđang đượcgiaodịch tại mứctrung bình 4năm gần đâytheo Trailing P/E và Trailing P/B.Đâylàmức địnhgiátương đốian toàn trongbối cảnhVCBđã tiếnhành tríchlập dựphòngrất lớn. Trongthờigiantới,nếuVCBđược chấp thuận tăng vốn điều lệ, ngân hàngsẽcó thêmnguồn lực đểkinh doanh khi huyđộng tiền gửikhách hàngtăng trưởngkháchậmdo lãisuất thấp.
Top pick
(%) 1T 6T 12T
Tuyệt đối -1.9 0.6 22.7 Tương đối -7.4 -18.0 -38.5
Lợi nhuậnsauthuế(21F, tỷ đồng) 20,547 Kỳ vọng thị trường(21F, tỷ đồng) n/a Tăng trưởngEPS (21F, %) 23.9 P/E (21F, x) 17.53 Vốnhoá (tỷ đồng) 360,874 SLCP đang lưuhành (triệucp) 3,709 Tỷlê CP tựdo chuyển nhượng(%) 25.2 Tỷ lệ sở hữu của NĐTNN (%) 23.5 Giáthấp nhất52 tuần 80,000 Giá caonhất52 tuần 117,200
(Cập nhật) TĂNG TỶ TRỌN G
Giámụctiêu (12T) 112,600
Giáhiện tại(27/08/21) 96,300
Lợi nhuận kỳ vọng 17%
FY (31/12) 12/18 12/19 12/20 12/21F 12/22F 12/23F
Thu nhậplãithuần(tỷ đồng) 28,409 34,577 36,285 39,060 44,698 51,123 Thu nhậpngoài lãi (tỷ đồng) 3,402 4,307 6,607 8,210 9,021 9,310 Lợi nhuận hoạt động(tỷ đồng) 39,278 45,730 49,063 53,845 61,025 68,522 LNST (tỷ đồng) 14,622 18,526 18,473 20,568 25,299 28,601 EPS (VND) 3,584 4,481 4,470 5,540 6,814 7,703 ROE (%) 25.49% 25.90% 21.11% 19.88% 20.17% 18.80% P/E (x) 14.9 20.5 21.9 17.53 14.75 13.05 P/B (x) 3.1 4.1 3.9 3.20 2.70 2.24 BVPS(VND) 17,283 21,808 25,370 30,428 37,196 44,843 Nguồn: Bloomberg, Phòng Phân tích CTCK Mirae Asset ViệtNam dựbáo
Mirae Asset Securities (Vietnam) Research 50 | Vietnam focus: Strategy