dịch Covid19, nguồn cung (chủ yếu từ Trung Quốc) đang có dấu hiệu thiếu hụt.
Giá dầu giảm làm giảm giá cao su tổng hợp (thay thế cho cao su tự nhiên) và giá cao su tự nhiên, hai nguyên liệu đầu vào chính cho các sản phẩm lốp xe (cao su tự nhiên - 35% giá vốn, cao su tổng hợp - 15% giá vốn).
Tình hình tài chính của các doanh nghiệp săm lốp có thể giúp các doanh nghiệp trụ qua được giai đoạn khó khăn với có chỉ số EBITDA/lãi vay ở mức khá cao (8x-10x).
BSC đánh giá quan điểm đầu tư TRUNG LẬP cho ngành săm lốp do (1) đầu ra ngành săm lốp phụ thuộc phần lớn vào nhu cầu sản xuất ô tô đang bị chững lại do đại dịch covid tuy nhiên (2) chi phí NVL đang giảm giúp doanh nghiệp cải thiện biên LNG. Chúng tôi cho rằng việc chi phí nguyên vật liệu vẫn đang có xu hướng giảm mạnh sẽ có tác động tích cực nhiều hơn là việc sản lượng đầu ra giảm, giúp KQKD các doanh nghiệp vẫn khả quan. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi thêm các yếu tố và cập nhật KQKD, để đánh giá kĩ triển vọng.
Nhu cầu về nguyên liệu thô và phụ tùng lắp ráp cho ngành công nghiệp ô tô rất cao, tuy nhiên, do đại dịch Covid-19, nguồn cung (chủ yếu từ Trung Quốc) đang có dấu hiệu thiếu hụt. Các doanh nghiệp săm lốp (DRC) được hưởng lợi từ quyền tự chủ trong năng lực sản xuất, giảm cạnh tranh với lốp xe Trung Quốc nhập khẩu vào Việt Nam trong thời gian ngắn (ít nhất khoảng 3 đến 6 tháng cho đến khi kiểm soát dịch bệnh và hoạt động sản xuất của Trung Quốc trở lại bình thường). Theo Tổng cục Hải quan, giá trị nhập khẩu tháng 1 năm 2020 từ linh kiện và phụ tùng ô tô giảm -18,7% yoy, sản phẩm cao su giảm -22,8% yoy.
Giá dầu giảm làm giảm giá cao su tổng hợp (thay thế cho cao su tự nhiên) và giá cao su tự nhiên, hai nguyên liệu đầu vào chính cho các sản phẩm lốp xe (cao su tự nhiên - 35% giá vốn, cao su tổng hợp - 15% giá vốn). Trong trường hợp giá dầu giảm sẽ giúp giảm chi phí nguyên liệu cho các doanh nghiệp kinh doanh săm lốp, trong đó có DRC.
Nguồn: BSC Research
Tình hình tài chính của các doanh nghiệp săm lốp có thể giúp các doanh nghiệp trụ qua được giai đoạn khó khăn. Chúng tôi nhận thấy SRC và DRC có chỉ số EBITDA/lãi vay ở mức khá cao (8x-10x), hệ số thanh
66
toán duy trì khoảng được nửa năm. Nếu xét trên kịch bản hết quý 2/2020, dịch bệnh sẽ được kiềm chế thì các doanh nghiệp săm lốp đều đủ khả năng để duy trì.
QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ – TRUNG LẬP
Chúng tôi đánh giá quan điểm đầu tư Trung Lập cho ngành săm lốp do (1) đầu ra ngành săm lốp phụ thuộc phần lớn vào nhu cầu sản xuất ô tô đang bị chững lại do đại dịch tuy nhiên(2) chi phí NVL đang giảm giúp doanh nghiệp cải thiện biên LNG. Chúng tôi cho rằng việc chi phí nguyên vật liệu vẫn đang có xu hướng giảm mạnh sẽ có tác động tích cực nhiều hơn là việc sản lượng đầu ra giảm, giúp KQKD các doanh nghiệp vẫn khả quan. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi thêm các yếu tố và cập nhật KQKD, để đánh giá kĩ triển vọng. Chúng tôi dự báo KQKD của DRC theo giả định: sản lượng các loại bias sẽ sụt giảm 5-20% yoy (tùy dòng sản phẩm), sản lượng Radial sẽ sụt giảm khoảng 10% yoy:
Kịch bản 1, giá dầu trung bình năm 2020 ở mức 38- 40 USD/thùng (-37.5% yoy), kéo theo giá cao su tự nhiên và tổng hợp giảm khoảng 10-15% yoy, BSC ước tính biên lợi nhuận của DRC cải thiện từ 14.8 % đến 16.6%, DT và LNST lần lượt -8% yoy và +16% yoy.
Kịch bản 2, giá dầu ở mức 50 - 54 USD/thùng (-20% yoy), kéo theo giá cao su tự nhiên và tổng hợp giảm khoảng 5-10% yoy, biên LNG cải thiện nhẹ từ 14.8% lên 15.1%. DT và LNST lần lượt -8% yoy và -1% yoy.
67
Ngành Ô tô [Trung lập]