Theo quan điểm tài chính, việc xác định bảng ngân lưu thường dựa vào giá tài chính của dự án.
Quan điểm tồn bộ vốn chủ sử hữu (All-Equity point of view – AEPV)
Việc xây dựng ngân lưu theo quan điểm này nhằm đánh giá xem số vốn đầu tư vào dự án trong trường hợp khơng cĩ tài trợ là cĩ hiệu quả hay khơng để từ đĩ đưa ra quyết định đầu tư phù hợp. Khi xây dựng kế hoạch ngân lưu dự án theo quan điểm này, các dịng ngân lưu vào và ngân lưu ra được tính như sau:
Ở dịng ngân lưu vào: ghi nhận các khoản thực thu bằng tiền (kể cả các khoản trợ cấp và trợ giá mà dự án được hưởng)
Ở dịng ngân lưu ra: ghi nhận các khoản thực chi bằng tiền (kể cả chi phí cơ hội của tài sản và của lao động).
Lưu ý thuế thu nhập doanh nghiệp hàng năm của dự án khơng cĩ lá chắn thuế do lãi vay. Chính vì vậy mà ngân lưu theo quan điểm tồn bộ vốn chủ sở hữu cịn được gọi là ngân lưu của dự án khơng cĩ lá chắn thuế. Do đĩ, khi chiết khấu dịng ngân lưu này chúng ta sẽ sử dụng suất chiết khấu cĩ lá chắn thuế.
Quan điểm tổng đầu tư (Total investment point of view – TIP)
Bảng kế hoạch ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư nhằm đánh giá hiệu quả tổng hợp của dự án căn cứ vào dịng ngân lưu do dự án tạo ra trong trường hợp cĩ tài trợ. Việc xác định dịng ngân lưu vào và ra giống như trường hợp tồn bộ vốn chủ sở hữu (AEPV), chỉ khác là giá trị thuế thu nhập hàng năm của dự án trong trường hợp này cĩ lá chắn thuế do lãi vay.
Quan điểm TIP cịn gọi là quan điểm của ngân hàng vì nĩ giúp cho ngân hàng đánh giá hiệu quả và khả năng trả nợ vốn vay của dự án để cĩ quyết định cho vay phù hợp. Ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư cịn gọi là ngân lưu cĩ lá chắn thuế. Vì vậy suất chiết khấu khơng cĩ lá chắn thuế được sử dụng để chiết khấu dịng ngân lưu này.
Quan điểm chủ đầu tư (Equity owner point of view – EPV)
So với kế hoạch ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư (TIP), kế hoạch ngân lưu theo quan điểm chủ sở hữu (EPV) cĩ đề cập thêm ngân lưu tài trợ của dự án (ngân lưu thêm vào khỏan vốn vay và ngân lưu ra thêm các khoản trả nợ vay). Việc xây dựng ngân lưu theo quan điểm EPV nhằm đánh giá hiệu quả và rủi ro của vốn chủ sở hữu trong trường hợp cĩ sử dụng vốn vay – là căn cứ quan trọng để nhà đầu tư cĩ quyết định tài trợ tối ưu đối với dự án.
Nếu dự án khơng cĩ sử dụng vốn vay thì ngân lưu tài chính chỉ cĩ một giá trị duy nhất đĩ là ngân lưu theo quan điểm tồn bộ vốn (AEPV). Nếu dự án cĩ sử dụng vốn vay thì ngân lưu tài chính sẽ cĩ 2 giá trị đĩ là giá trị ngân lưu tổng đầu tư (TIP) và giá trị ngân lưu chủ sở hữu (EPV).
Để đơn giản, ta lập kế hoạch ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư (TIP), sau đĩ lấy giá trị ngân lưu rịng này (CF-TIP) cộng ngân lưu tài trợ sẽ xác định được ngân lưu rịng theo quan điểm chủ sở hữu (CF-EPV). Ngân lưu tài trợ phản ánh ngân lưu vay và trả nợ vay của dự án. Khi dự án tiếp nhận vốn vay, cho thấy một ngân lưu vào, nĩ tác động làm tăng ngân
lưu rịng của dự án. Khi dự án trả nợ, cho thấy một ngân lưu ra, tác động làm giảm ngân lưu rịng (CF-EPV) của dự án.
4.5.2.2 Quan điểm kinh tế
Việc xác định giá trị ngân lưu theo quan điểm kinh tế thường dựa vào giá kinh tế của dự án.
Dựa vào giá tài chính để xác định giá kinh tế bằng cách loại bớt thuế, trợ cấp, nợ và trả nợ. nĩi cách khác để điều chỉnh từ giá tài chính sang giá kinh tế phải tìm ra hệ số chuyển đổi CF (Conversion Factor).
Giá kinh tế CF =
Giá tài chính
Khi sử dụng phân tích kinh tế để tính tốn mức sinh lợi của dự án theo quan điểm của tồn bộ quốc gia, các nhà phân tích sử dụng “giá kinh tế” để xác định giá trị thực của các yếu tố nhập lượng và xuất lượng của dự án. Những giá cả kinh tế này sẽ loại trừ các bĩp méo của thị trường như thuế và trợ cấp. Ngồi ra cần phải tính đến các ngoại tác tích cực và tiêu cực mà dự án gây ra. Một số dự án thuộc lĩnh vực cơng như: bệnh viện, trường học, cơ sở hạ tầng, gia thơng..., thẩm định dự án về mặt tài chính sẽ khơng cĩ ý nghĩa mà chủ yếu là thẩm định về mặt kinh tế.
Quan điểm kinh tế cịn được gọi là quan điểm tồn xã hội.
4.5.2.3 Quan điểm ngân sách chính phủ
Đối với ngân sách quốc gia, các dự án cĩ thể gây ra nguồn chi ngân sách dưới dạng trợ cấp hoặc cho vay ưu đãi nhưng đồng thời dự án cũng sẽ tạo ra nguồn thu cho ngân sách nhà nước từ thu lệ phí hay các sắc thuế trực tiếp, gián tiếp. Quan điểm của ngân sách chỉ quan tâm đến những khoản sẽ phát sinh liên quan đến thu chi ngân sách mà thơi.
4.5.2.4 Bảng ngân lưu tĩm tắt theo các quan điểm
Đứng trên những quan điểm đánh giá dự án khác nhau thì cách xử lý những khoản mục ngân lưu sẽ khác nhau và do đĩ giá trị ngân lưu cũng khác nhau. Tùy theo mục tiêu đánh giá và ra quyết định liên quan đến nhu cầu đầu tư và hoạt động của dự án mà chúng ta lựa chọn quan điểm xây dựng ngân lưu phù hợp. Việc xây dựng ngân lưu dự án theo nhiều quan điểm khác nhau cịn nhằm xem xét khả năng thỏa mãn cùng lúc các kì vọng của các bên cĩ liên quan đối với dự án và tìm kiếm sự ủng hộ của họ nhằm thúc đẩy cho sự thành cơng của dự án trong tương lai.
Bảng 11. Bảng ngân lưu tĩm tắt theo các quan điểm đầu tư
Khoản mục Tổng đầu tư Chủ sở hữu Kinh tế Ngân sách
(TIP) (EPV) (Economic) (Budget)
1. Thực thu bằng + + + Khơng cĩ
tiền
2. Thực chi bằng - - - Khơng cĩ
3.Chi phí cơ hội - - - Khơng cĩ
4.Ngoại tác Khơng cĩ Khơng cĩ +/- Khơng cĩ
5.Trợ cấp + + Khơng cĩ -
6.Thuế - - Khơng cĩ +
7.Vay và trả nợ Khơng cĩ +/- Khơng cĩ -/+