không rõ ràng. Xem Fama (1998) và Mitchell và Stafford (2000), cuộc tranh luận về việc “tưởng thưởng” cho mỗi phương pháp đo lường suất sinh lợi. Các nghiên cứu liên quan nhìn chung đã cho thấy rằng cả 2 phương pháp này có tính bổ sung cho nhau, thậm chí xét về mặt giới hạn thời gian. Chúng tôi cũng theo thực tiễn này trong bài nghiên cứu của mình.
IPO. Tách biệt hẳn với các chỉ số thị trường, chỉ số chuẩn phổ biến khác là tỷ suất sinh lợi của danh mục đầu tư các công ty không IPO (non-IPO) phù hợp với nền tảng về quy mô công ty và giá trị thị trường trên giá trị sổ sách. Như đã đề cập trong phần trước, trọng tâm của chúng tôi không phải dẫn chứng bằng tài liệu kết quả hoạt động sau IPO vượt mức hay dưới mức; vì thế, việc sử dụng ASX Small Resources Index đủ đáp ứng mục đích của chúng tôi.
Theo Loughran vàRitter (1995); Gompers và Lerner (2003), BHAR và CAR được tính như sau:
T1+Rit 1+Rit (¿) ∏ t=T1 T2 ¿ ¿ 1+Rmt (¿) ∏ t=T1 T2 ¿ ¿ (¿ ¿1,T2)=¿ BHAR¿ CAR(T 1,T2)=∑ t=T1 T2 ARi(2)
Trong đó: Rit là tỷ suất sinh lợi hàng tháng của công ty i trong tháng t và Rmt là tỷ suất sinh lời hàng tháng dựa của chỉ sốASX Small Resources Index. ARi
là tỷ suất sinh lợi bất thường của công ty i được tính toán bằng cách lấy số tỷ suất sinh lợi của công ty i trừ đi tỷ suất sinh lợi dự đoán – được ước tính theo mô hình thị trườngtrong giai đoạn 5 năm.12 (T1, T2) là thời điểm quan sát để tính BHAR và CAR. Để duy trì tính nhất quán với các nghiên cứu trước đây, giai đoạn cổ phần bắt đầu vào ngày đầu tiên của tháng sau khi bán cổ phần ra công chúng. Lý do căn bản đối với việc này là để tránh tác động của việc định giá ban đầu hay bất kỳ việc làm giá nào của các tổ chức bảo lãnh trong những ngày đầu giao dịch. Ngoài ra, việc bao gồm tỷ suất sinh lợi ngày đầu tiên cũng chỉ phản ánh kinh nghiệm của các nhà đầu tư - người hoàn toàn thành công trong việc tham gia vào quá trình IPO. Chúng tôi cũng tính cả tỷ suất sinh lợi trọng số bình quân (the equally-weighted returns) lẫn tỷ suất sinh lợi trọng số vốn hóa thị