5. Trình bày kết quẢ
5.2Giả thuyết 1: Đòn bẩy Tài chính và Giá trị Doanh Nghiệp
Những kết quả về tác động của đòn bẩy tài chính lên giá trị doanh nghiệp cung cấp bằng chứng chứng minh tồn tại mối quan hệ giữa chúng. Các kết quả cũng hướng tới mối quan hệ nghịch biến giữa đòn bẩy tài chính và giá trị doanh nghiệp. Biến độc lập đòn bẩy tài chính, đại diện bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần (D/E) được tìm thấy có mối tương quan với biến phụ thuộc được đại diện bởi các biến: tỷ suất sinh lợi trên cổ phần (ROE), tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA), thu nhập mỗi cổ phần (EPS), giá trị kinh tế gia tăng (EVA) và hệ số lợi nhuận hoạt động biên (OPM). Các biến phụ thuộc và độc lập cho thấy mối tương quan đáng kể. Tuy nhiên với một số ngành, ví dụ ngành Y tế, những kết quả cho thầy rằng không có mối tương quan đáng kể giữa các biến với nhau.
Đối với những đại diện khác nhau về hệ số giá trị doanh nghiệp, nhìn chung hệ số ROE, ROA và OPM cho thấy một mối tương quan đáng kể đối với hệ số D/E. Tuy nhiên các kết quả về EVA trong tất cả các trường hợp thì đều cho thấy rằng không có mối tương quan đáng kể nào.
Phân tích hồi quy được tiến hành dựa trên dữ liệu trong giai đoạn trên 10 năm để xác định mối tương quan giữa các biến nếu có. Tất cả các kiểm định được tiến hành trong khoảng tin cậy 95%. Theo Zikmund (2003), độ tin cậy ước lượng một khoảng giá trị mà trung bình tổng thể mong đợi đạt được. Độ tin cậy là tỷ lệ phần trăm cho biết xác suất dài hạn mà các kết quả sẽ chính xác. Vì vậy, bước đầu tiên là để kiểm tra liệu giá trị trung bình có thấp hơn khoảng tin cậy 95% không. Sau đó, cần thiết kiểm tra xem sự tương quan là đồng biến hay nghịch biến. Điều này sẽ được chỉ ra bởi dấu của ước lượng tham số trong bảng: dấu dương sẽ biểu hiện một mối quan hệ đồng biến và dấu âm sẽ chỉ ra một mối quan hệ nghịch biến giữa các biến. Cuối cùng, tỷ lệ phần trăm thực tế hoặc phân số thập phân của hệ số tương quan xác định mức độ mà biến độc lập giải thích cho các biến phụ thuộc.
Các bảng dưới đây sẽ cung cấp các kết quả cho toàn thị trường và sau đó cân nhắc và xem xét các kết quả cho các ngành khác.
Bảng 1 – D/E và Giá trị doanh nghiệp đối với Thị trường Biến phụ thuộc Ngành kinh doanh Kích thước mẫu Xác suất Hệ số xác định Ước lượng tham số ROE Thị trường 113 0.0001 0.6500 -65.234 ROA Thị trường 113 0.0001 0.0667 -1.6371 EVA Thị trường 113 0.8015 0.0001 3,424 OPM Thị trường 113 0.0280 0.0057 -1.105 EPS Thị trường 113 0.0092 0.0060 -11014 PE Thị trường 113 0.2480 0.0012 -0.0479
Return on Equity (ROE) – Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần – ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Cuối cùng, 65% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần cho toàn thị trường.
Return on Assets (ROA) – Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản - Ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Cuối cùng, 6.67% giá trị tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với toàn thị trường.
Economic Value Added (EVA) - Giá trị kinh tế gia tăng - Ở mức ý nghĩa α = 5%
thì không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản đối với toàn thị trường.
Operating Profit Margin ( O P M ) – Hệ số lợi nhuận hoạt động biên - Ở mức ý
nghĩa α = 5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Cuối cùng, 0.57% giá trị tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với toàn thị trường.
Earnings Per Share (EPS) – Thu nhập mỗi cổ phần - Ở mức ý nghĩa α = 5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và thu nhập mỗi cổ phần. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong thu nhập mỗi cổ phần. Cuối cùng, 0.6% giá trị thu nhập mỗi cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với toàn thị trường.
Price Earnings Ratio (P/E) –Tỷ số giá thị trường trên thu nhập - Ở mức ý nghĩa α
= 5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ số giá thị trường trên thu nhập đối với toàn thị trường.
Bảng 2 – D/E và Giá trị doanh nghiệp đối với ngành Vật liệu cơ bản (VLCB) Biến phụ thuộc Ngành kinh doanh Kích thước mẫu Xác suất Hệ số xác định Ước lượng tham số ROE VLCB 5 0.0080 0.1752 -14.531 ROA VLCB 5 0.0067 0.1821 -10.605 EVA VLCB 5 0.0016 0.2379 -1,625,100 OPM VLCB 5 0.2871 0.0004 -9.284 EPS VLCB 5 0.9613 0.0000 3.906 PE VLCB 5 0.0334 0.0908 -30.146
Return on Equity (ROE) –Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - Ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Cuối cùng, 17.52% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành vật liệu cơ bản.
Return on Assets (ROA) –Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản - Ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Cuối cùng, 18.21% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành vật liệu cơ bản.
Economic Value Added (EVA)- Giá trị kinh tế gia tăng - Ở mức ý nghĩa α = 5% có
Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong giá trị kinh tế gia tăng. Cuối cùng, 23.7% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành vật liệu cơ bản.
Operating Profit Margin (OPM) – Hệ số lợi nhuận hoạt động biên - Ở mức ý
nghĩa α = 5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Cuối cùng, 0.04% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành vật liệu cơ bản.
Earnings per Share ( E P S )– Tỷ suất lợi nhuận trên cổ phần - Ở mức ý nghĩa α =
5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất lợi nhuận trên cổ phần đối với ngành vật liệu cơ bản.
Price Earnings Ratio ( P / E )– Tỷ số giá thị trường trên thu nhập - Ở mức ý
nghĩa α = 5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ số giá thị trường trên thu nhập. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ số giá thị trường trên thu nhập. Cuối cùng, 9,08% giá trị tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành vật liệu cơ bản.
Bảng 3 – D/E và Giá trị doanh nghiệp đối với ngành hóa tiêu dùng
Return on Equity (ROE) – Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - Ở mức ý nghĩa α = (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
5% có sự tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan
Biến phụ thuộc Ngành kinh doanh Kích thước mẫu Xác suất Hệ số xác định Ước lượng tham số ROE Hàng tiêu dùng 22 0.0001 0.8911 -88.181 ROA Hàng tiêu dùng 22 0.0001 0.3302 -1.0601 EVA Hàng tiêu dùng 22 0.4980 0.0029 12,795 OPM Hàng tiêu dùng 22 0.3645 0.0052 -0.469 EPS Hàng tiêu dùng 22 0.2470 0.0061 -9.222 PE Hàng tiêu dùng 22 0.4475 0.0026 -0.2273
với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Cuối cùng, 89,11% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành hàng tiêu dùng.
Return on Assets (ROA) – Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản - Ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương quan nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Một sự gia tăng trong tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Cuối cùng, 33,02% giá trị tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành hàng tiêu dùng.
Economic Value Added (EVA) - Giá trị kinh tế gia tăng - Ở mức ý nghĩa α = 5%
không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và giá trị kinh tế gia tăng đối với ngành hàng tiêu dùng.
Operating Profit Margin (OPM) – Hệ số lợi nhuận hoạt động biên - Ở mức ý
nghĩa α = 5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và hệ số lợi nhuận hoạt động biên đối với ngành hàng tiêu dùng.
Earnings per Share ( EPS) - Thu nhập mỗi cổ phần - Ở mức ý nghĩa α = 5%
không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và thu nhập mỗi cổ phần đối với ngành hàng tiêu dùng.
Price Earnings Ratio ( P/E) - Tỷ số giá thị trường trên thu nhập – P/E - Ở mức ý
nghĩa α = 5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ số giá thị trường trên thu nhập đối với ngành tiêu dùng.
Bảng 4 – D/E và Giá trị doanh nghiệp đối với ngành Dịch vụ tiêu dùng Biến phụ
thuộc Ngành kinh doanh
Kích thước mẫu Xác suất Hệ số xác định Ước lượng tham số ROE Dịch vụ tiêu dùng 31 0.0008 0.0569 -11.669 ROA Dịch vụ tiêu dùng 31 0.0015 0.0517 -4.0623 EVA Dịch vụ tiêu dùng 31 0.1525 0.0107 72,883 OPM Dịch vụ tiêu dùng 31 0.0001 0.0796 -4.721
EPS Dịch vụ tiêu dùng 31 0.0152 0.0203 -24.046 PE Dịch vụ tiêu dùng 31 0.0050 0.0411 -3.654
Return on Equity (ROE) – Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - Ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Một sự gia tăng trong tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Cuối cùng, 5,69% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành dịch vụ tiêu dùng.
Return on Assets (ROA) – Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản - Ở mức ý nghĩa α =
5% có sự tương nghịch biến giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Một sự gia tăng trong tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản. Cuối cùng, 5,17% giá trị tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành dịch vụ tiêu dùng.
Economic Value Added (EVA) - Giá trị kinh tế gia tăng - Ở mức ý nghĩa α = 5%
không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và giá trị kinh tế gia tăng đối với ngành dịch vụ tiêu dùng.
Operating Profit Margin (OPM) –Hệ số lợi nhuận hoạt động biên- Ở mức ý nghĩa
α = 5% có sự tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Cuối cùng, 7.96% giá trị của tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành dịch vụ tiêu dùng.
Earnings per Share ( EPS) -Thu nhập mỗi cổ phần - Ở mức ý nghĩa α = 5% có sự
tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và thu nhập mỗi cổ phần. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên quan với sự sụt giảm trong thu nhập mỗi cổ phần. Cuối cùng, 4.11% thu nhập mỗi cổ phần có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành dịch vụ tiêu dùng.
Price Earnings Ratio ( P/E) - Tỷ số giá thị trường trên thu nhập –P/E - Ở mức ý
nghĩa α = 5% có sự tương quan nghịch biến đáng kể giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ số giá thị trường trên thu nhập. Một sự gia tăng trong tỷ số nợ trên vốn cổ phần liên
quan với sự sụt giảm trong hệ số lợi nhuận hoạt động biên. Cuối cùng, 4.11% giá trị của tỷ số giá thị trường trên thu nhập có thể được giải thích bởi tỷ số nợ trên vốn cổ phần đối với ngành dịch vụ tiêu dùng. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Bảng 5 – D/E và Giá trị doanh nghiệp đối với ngành Y tế Biến phụ thuộc Ngành kinh doanh Kích thước mẫu Xác suất Hệ số xác định Ước lượng tham số ROE Y tế 3 0.9940 0.0000 0.094121 ROA Y tế 3 0.3412 0.0324 -4.838 EVA Y tế 3 0.2812 0.0413 -110,297 OPM Y tế 3 0.4182 0.0235 -3.240 EPS Y tế 3 0.1347 0.0781 -28.320 PE Y tế 3 0.0018 0.2995 7.511
Return on Equity (ROE) – Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần - Ở mức ý nghĩa α =
5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần đối với nghành Y tế.
Return on Assets (ROA) – Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản - Ở mức ý nghĩa α =
5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản đối với ngành Y tế.
Economic Value Added (EVA) - Giá trị kinh tế gia tăng - Ở mức ý nghĩa α = 5%
không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và giá trị kinh tế gia tăng đối với ngành Y tế.
Operating Profit Margin (OPM) – Hệ số lợi nhuận hoạt động biên - Ở mức ý
nghĩa α = 5% không có sự tương quan đáng kể nào giữa tỷ số nợ trên vốn cổ phần và hệ số lợi nhuận hoạt động biên đối với ngành Y tế