D. Cung vốn mạo hiể mở Việt Nam
E. Nhu cầu vềvốn mạo hiể mở Việt Nam
Tĩm tắt
Nĩi chung, khu vực kinh doanh của Việt Nam bao gồm 6.000 DNNN, 3.000 hợp tác xã , 2 triệu doanh nghiệp hộ gia đình và 24.000 cơng ty tử nhân đã đăng ký. Trong số 24.000 cơng ty tử nhân cĩ 7.000 cơng ty đử ợc hình thành dử ới hình thứ c cơng ty trách nhiệm hữu hạn hoặc cơng ty cổ phần, các cơng ty này cĩ thể là các cơng ty cĩ quy mơ và loại hình mà các chuyê n gia quản lý vốn mạo hiểm quan tâm. Hơn nữa, theo giả thiết đến cuối năm 2000 sẽ cĩ khoảng 1.500 - 1.700 DNNN đử ợc cổ phần hĩa. Nếu mục tiê u đĩ đử ợc thực hiện, thì các doanh nghiệp này sẽ là các đối tử ợng đầu tử đầy tiềm năng.
Các cơng ty Việt nam cĩ các lợi thế so sánh trong một số ngành. Ví dụ, ngành chế tạo hử ớng xuất khẩu là một ngành tăng trử ởng nhanh. Bê n cạnh đĩ, thị trử ờng trong nử ớc rộng lớn, mà trử ớc đây đã bị tử ớc mất do sự độc quyền, sẽ tạo ra nhu cầu lớn hơn về các loại hàng hĩa và dịch vụ khi thu nhập thực tế tăng lê n. Tuy vậy, hệ thống quy tắc điều chỉnh các hoạt động đầu tử trong nền kinh tế thị trử ờng vẫn chử a tồn tại ở Việt Nam. Chính sự thiếu vắng này đã đặt ra một trở ngại nghiê m trọng cho hoạt động đầu tử tiềm tàng.
Thực trạng các cơng ty tử nhâ n Việt Nam hiện nay
Khu vực tử nhân chính thứ c của Việt Nam bao gồm ba loại hình cơng ty chính: doanh nghiệp một chủ sở hữu, cơng ty trách nhiệm hữu hạn và cơng ty cổ phần.
•Doanh nghiệp một chủ sở hữu/doanh nghiệp tử nhân: cơng ty cĩ duy nhất một chủ sở hữu đã đăng ký.
•Cơng ty trách nhiệm hữu hạn: Một cơng ty cĩ tối đa 7 chủ sở hữu đăng ký, quyền sở hữu đử ợc đăng ký theo tỷ lệ phần trăm, khơng phát hành cổ phiếu.Việc bán hay chuyển nhử ợng một phần sở hữu phải đử ợc tất cả các chủ sở hữu đăng ký chấp thuận.
•Cơng ty cổ phần: Một cơng ty do các cổ đơng sở hữu. Cổ phiếu cĩ thể đử ợc mua bán tự do và cơng khai.
Số lử ợng các cơng ty thuộc tất cả các loại hình trê n tăng rất nhanh kể từ đầu thập niê n 90, sau khi Luật cơng ty và Luật Doanh nghiệp tử nhân đử ợc thơng qua và đử ợc xác nhận trong Hiến pháp. Hiện nay cĩ hơn 24.000 cơng ty tử nhân Việt Nam đã đăng ký kinh doanh.
16
Bảng 3: Số lử ợng các cơng ty theo từng loại hình
1993 1994 1995* 1996 1997 Tổ ng số cơng ty tử nhân đã đăng ký 6.808 10.881 15.276 18.894 24.067 Doanh nghiệ p một chủ sở hữu/doanh nghiệ p tử nhân 5.182 7.794 10.916 12.464 17.163 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn 1.607 2.968 4.242 6.303 6.746 Cơng ty cổ phần 19 119 118 127 158
* Số liệ u về các cơng ty tử nhân năm 1995 bao gồm các loại hình khơng đử ợc thống kê trong các năm khác trong các ngành tài chính, cơng nghệ , bất động sản, thể thao văn hĩa. Nguồn: Tổ ng cục thống kê .
Cĩ 44% các cơng ty đã đăng ký đĩng tại thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội, 61% trong tổ ng số các cơng ty là ở các tỉnh phía nam, một nửa trong số đĩ là ở thành phố Hồ Chí Minh và một nửa ở vùng tập trung dân cử của đồng bằng sơng Cửu Long. Ba phần tử trong số đĩ là doanh nghiệp một chủ sở hữu, loại hình pháp lý đơn giản nhất. Khoảng hai phần ba số đĩ tham gia các hoạt động thử ơng mại và một phần ba tham gia các hoạt động cơng nghiệp. Trong số các cơng ty tham gia hoạt động cơng nghiệp, một nửa tham gia các hoạt động chế biến thực phẩm. Xem bảng 4 để cĩ thê m thơng tin về phân bố các cơng ty theo ngành.
Bảng 4: Các cơng ty tử nhâ n Việt Nam phâ n bố theo ngành
1993 1994 1995 1996 1997
Tổ ng số các cơng ty tử nhân
6.808 10.881 15.276 18.894 24.067 Khai thác mỏ khơng cĩ
số liệ u 22 55 60 khơng cĩ số liệ u
Cơng nghiệ p 3.322 4.392 5.006 5.767 khơng cĩ số liệ u
Xây dựng 462 892 1.294 371 khơng cĩ số liệ u
Thử ơng mại 1.835 3.894 7.645 12.696 khơng cĩ số liệ u
Vận tải khơng cĩ
số liệ u 169 293 khơng cĩsố liệ u khơng cĩ số liệ u
Các ngành khác 1.189 1.512 983 khơng cĩ
số liệ u khơng cĩ số liệ u Nguồn: Tổ ng cục thống kê .
17
Quá trình cổ phần hĩa các doanh nghiệp Nhà nử ớc
Bê n cạnh khu vực tử nhân, hiện nay, khu vực Nhà nử ớc cĩ 6.000 doanh nghiệp. Đ ầu thập niê n 90 cĩ khoảng 12.000 DNNN, nhử ng trong một chử ơng trình cải cách của Chính phủ, khoảng 2.000 doanh nghiệp đã giải thể và khoảng 4.000 đử ợc sáp nhập. Các DNNN này do chính quyền trung ử ơng, chính quyền địa phử ơng hoặc các tổ ng cơng ty nhà nử ớc sở hữu. Vào năm 1997 cĩ 1.140 doanh nghiệp trong số 6.020 DNNN trực thuộc các tổ ng cơng ty nhà nử ớc chiếm 47% tổ ng số lao động và 74% tổ ng lợi nhuận của khu vực Nhà nử ớc. Các DNNN đã tạo ra 64% tổ ng sản lử ợng cơng nghiệp Việt Nam.
Gần đây, Chính phủ Việt Nam đã khẳng định lại cam kết thực hiện cổ phần hĩa các DNNN. Kể từ 1992 cho đến nay, mới chỉ cĩ 37 doanh nghiệp thực hiện xong quá trình chuyển đổ i, Nhà nử ớc đã đặt ra các mục tiê u mới với nhiều tham vọng là sẽ tiến hành cổ phần hĩa từ 150 đến 200 DNNN trong năm nay, và 400 đến 500 trong năm sau và hàng nghìn các doanh nghiệp khác vào năm 2000. Đ a số các cơng ty đã cổ phần hĩa sẽ chuyển thành các cơng ty cổ phần.
Các đ ối tử ợng doanh nghiệp tiềm nă ng
Các cơng ty trách nhiệm hữu hạn và cơng ty cổ phần cĩ thể sẽ là các mục tiê u của các nhà đầu tử . Theo các số liệu thống kê , sẽ cĩ khoảng 7.000 doanh nghiệp và đến cuối năm 2000 sẽ cĩ thê m 1.500 đến 1.700 cơng ty mới đử ợc cổ phần hĩa nếu các mục tiê u cổ phần hĩa đử ợc thực hiện. Kinh nghiệm của MPDF trong việc cung cấp các dịch vụ dự án phát triển cho thấy rằng hiện nay một số các cơng ty đử ợc quản lý tốt và cĩ tiềm năng tăng trử ởng cao đang tìm kiếm vốn đầu tử . Nhìn chung, các cơng ty tử nhân quy mơ vừa của Việt Nam hiện đang thiếu vốn đầu tử và cần mở rộng cơ sở vốn cổ phần của họ. Thê m vào đĩ, hầu hết các cơng ty đang cịn trong tình trạng đơn giản và cĩ thể thành cơng nhờ hỗ trợ vật chất và tử vấn từ các chuyê n gia quản lý vốn mạo hiểm. Hai trong số các quỹ đầu tử hải ngoại đã thực hiện 12 dự án đầu tử vào các cơng ty trong nử ớc.
Các cơng ty Việt Nam cĩ các lợi thế so sánh trong một số ngành nhờ cĩ nguồn tài nguyê n thiê n nhiê n với lực lử ợng lao động lành nghề chi phí thấp. Hiện nay khu vực sản xuất hử ớng xuất khẩu đang tăng trử ởng nhanh, nhử ng Việt nam cũng cĩ một thị trử ờng nội địa rộng lớn cĩ nhu cầu về nhiều loại hàng hĩa và dịch vụ khi thu nhập thực tế tăng lê n. Các cơng ty tăng trử ởng nhanh sẽ là các mục tiê u của các nhà đầu tử , ví dụ; đĩ là các cơng ty cĩ thể tiếp nhận các cơng nghệ tiê n tiến hoặc các mơ hình kinh doanh mới. Các cơng ty này cĩ thể là các cơng ty tử
18
nhân hoặc là các cơng ty cổ phần hố. Các doanh nghiệp mục tiê u của các nhà đầu tử nĩi chung đều cần phải cĩ tiềm năng để đử ợc niê m yết trê n sở giao dịch chứ ng khốn.
Các hạn chế trong việc đ ầu tử vào doanh nghiệp mục tiêu
Quỹ mạo hiểm dựa và một hệ thống pháp lý và chế định để đử a ra các quy tắc để quỹ này đầu tử vào một cơng ty mục tiê u, giám sát và lấy lại vốn đầu tử trong trử ờng hợp cĩ vi phạm thoả thuận. ở các nử ớc Đ ơng Nam á khác, nhử đử ợc đề cập trong phần 4, hệ thống chế định về cơng ty đã đử ợc hình thành, cho dù trê n thực tế hệ thống này chử a thể phát huy đầy đủ các chứ c năng.
ở Việt Nam, hệ thống chế định về cơng ty khơng đầy đủ, việc khiếu kiện và cử ỡng chế thi hành pháp luật (so với khiếu kiện và cử ỡng chế thi hành các biện pháp hành chính là điều đã thành chuẩn) dử ờng nhử là một điều vẫn cịn mơ hồ. Các chuẩn mực kế tốn quốc tế vẫn chử a đử ợc sử dụng, các cơng ty Việt Nam cũng chử a phải tuân thủ các yê u cầu pháp lý về kiểm tốn.
Một điều quan trọng cần ghi nhớ là ở Việt Nam, nơi khu vực tử nhân chỉ tồn tại một cách chính thứ c kể từ đầu thập niê n 90, mơi trử ờng hoạt động của các cơng ty tử nhân rất khĩ khăn. Các chính sách chính thứ c đều ử u đã i các DNNN hơn các doanh nghiệp tử nhân về cơ hội tiếp cận tín dụng, đầu tử nử ớc ngồi, giấy phép, hạn ngạch, các hợp đồng với nhà nử ớc và hầu hết các hình thứ c hỗ trợ chính thứ c. Bê n cạnh việc phải đối mặt với tệ quan liê u quá lớn, các cơng ty tử nhân phải tuân theo các quy định thử ờng xuyê n thay đổ i, khơng rõ ràng, mâu thuẫn và họ phải đối mặt với thái độ thù địch và hoạt động trục lợi trê n quy mơ nhỏ. Trong một mơi trử ờng nhử vậy, các cơng ty tử nhân cố gắng co mình lại và việc này đã cản trở mứ c độ cơng khai và tính minh bạch, những điều mà các quỹ mạo hiểm tìm kiếm trong các mối quan hệ của họ với các doanh nghiệp mà họ muốn đầu tử .
Một hạn chế khác cĩ thể là sự sẵn sàng của các cơng ty tử nhân Việt Nam trong việc chấp nhận các nhà đầu tử bê n ngồi. Các cơng ty vừa và nhỏ của Việt Nam chủ yếu đử ợc quản lý theo kiểu gia đình. Vấn đề kiểm sốt thử ờng quan trọng đối với các chủ gia đình và hiện tử ợng này dẫn tới việc đầu tử theo hình thứ c cho vay đử ợc ử a chuộng hơn so với hình thứ c gĩp vốn cổ phần.
Những hạn chế này cho thấy các trở ngại đặt ra cho các nhà đầu tử nử ớc ngồi lớn hơn so với các nhà đầu tử trong nử ớc, những ngử ời cĩ đử ợc hệ thống quan hệ để cĩ đử ợc thơng tin và các kê nh thu hồi đầu tử khơng chính thứ c trong
19
21