Các bệ ớc tiếp theo

Bử ớc 1: Liệu MPDF/IFC cĩ muốn tiếp tục nữa khơng ?

Trê n cơ sở tổ ng quan này, MPDF và/ hoặc IFC cĩ cho rằng cĩ cơ hội cho ý tử ởng về quỹ nội địa khơng? Nếu cĩ, thì các tổ chứ c này cĩ muốn tiếp tục tiến hành khơng và liệu cĩ thể huy động đử ợc nguồn vốn cần thiết để thực hiện khơng?

Bử ớc 2: Nghiên cứu khả thi. Một nghiê n cứ u khả thi sẽ liê n quan tới các khía cạnh sau:

• Khảo sát 10 nhà đầu tử tiềm năng của Việt Nam: Cuộc khảo sát sẽ xác định liệu cĩ các tổ chứ c trong nử ớc cĩ tiền để đầu tử hay khơng và họ sẽ sẵn sàng đầu tử trong những điều kiện nào, lử ợng vốn họ cĩ thể đầu tử là bao nhiê u.

• Thảo luận sơ bộ với các tổ chứ c tài chính quốc tế: Vì tính chất tiê n phong của đề án nê n sẽ rất cần đến sự hỗ trợ của một hoặc vài tổ chứ c quốc tế. Bê n cạnh việc cấp một lử ợng vốn hạt giống (chẳng hạn 30% tổ ng giá trị quỹ) các tổ chứ c quốc tế cịn cĩ thể cung cấp các hỗ trợ kỹ thuật cần thiết cho việc thành lập và khởi động quỹ. Nghiê n cứ u nê n chỉ rõ mứ c độ mà các tổ chứ c tài chính thể hiện sự quan tâm của họ tới việc tham gia quỹ.

• Khảo sát các cơng ty trong nử ớc để đánh giá cầu về vốn: Cuộc khảo sát sẽ đử ợc thực hiện bởi một cơng ty tử vấn trong nử ớc nhằm xác định tính chất và mứ c cầu vốn mạo hiểm ở cấp doanh nghiệp và cơng ty cổ phần hố.

• Đ ánh giá sơ bộ về các chuyê n gia quản lý cao cấp tiềm năng của Việt Nam: Thành cơng của quỹ, tới một mứ c độ nào đĩ, sẽ phụ thuộc vào trình độ của các chuyê n gia quản lý cao cấp Việt Nam. Họ sẽ giúp đảm bảo vốn từ các nhà đầu tử trong nử ớc và họ sẽ là những ngử ời quan trọng trong việc phát triển hệ thống giao dịch và quan hệ và trong việc theo dõ i hoạt động của quỹ. Nê n tiến hành việc đánh giá các ứ ng cử viê n tiềm năng trong giai đoạn đầu của quá trình, thời điểm mứ c độ chắc chắn của đề án chử a cao, thì điều quan trọng là khơng nê n đử a ra các địi hỏi quá cao về năng lực của chuyê n gia.

30

tầm quan trọng của một thị trử ờng chứ ng khốn hoạt động đúng chứ c năng đối với sự thành cơng của quỹ vửởn mạo hiểm, nghiê n cứ u phải nê u đử ợc rõ ràng về thời gian thị trử ờng chứ ng khốn sẽ bắt đầu hoạt động và nĩi rõ cách thứ c Quỹ đầu tử mạo hiểmsẽ phối hợp với thị trử ờng chứ ng khốn.

• Tử vấn từ một luật sử nhằm xác định cơ cấu pháp lý: Vì thiếu các quy định pháp lý cụ thể về các tổ chứ c tài chính phi ngân hàng, nê n ý kiến tử vấn pháp lý về sự lựa chọn một cơ cấu pháp lý cho quỹ nội địa và cơng ty quản lý quỹ là rất cần thiết. Trong ý kiến tử vấn cần nê u bật các khía cạnh của việc thành lập cần cĩ sự chấp thuận đặc biệt.

• Đ iều tra các vấn đề thuế với các kế tốn viê n: Quỹ và các nhà đầu tử của quỹ cĩ thể phải chịu hai lần trách nhiệm thuế thu nhập vốn, lần thứ nhất là khi họ bán các cổ phiếu họ nắm giữ của các cơng ty nhận đầu tử và lần thứ hai là khi quỹ hồn lại số tiền cho các nhà đầu tử . ở các nử ớc lân cận, chẳng hạn nhử Malaysia, trong trử ờng hợp này cĩ cho miễn thuế. Các chuyê n gia thuế cũng cần phải xây dựng một mơi trử ờng thuế nhử vậy ở Việt Nam và nê u rõ xem cĩ áp dụng hình thứ c miễn thuế cụ thể hay khơng. Một vấn đề nữa liê n quan tới thuế cần phải điều tra là trách nhiệm nộp thuế cá nhân của các nhân viê n điều hành quỹ đối với khoản tiền thử ởng hoạt động, một thơng lệ trong ngành vốn mạo hiểm. Chế độ thuế thu nhập cá nhân đối với các cơng dân Việt Nam là rất khắt khe khi mứ c lử ơng cao hơn so với mứ c lử ơng cơ bản.

• Thảo luận sơ bộ với các cơ quan thẩm quyền liê n quan: Dựa trê n ý kiến của luật sử , cần phải gặp gỡ các cơ quan thẩm quyền cĩ liê n quan để thảo luận về các vấn đề về thành lập và các phê chuẩn đặc biệt cần thiết. Cĩ thể phải thảo luận các vấn đề này với Ngân hàng Nhà nử ớc, Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứ ng khốn Nhà nử ớc, Văn phịng Chính phủ.

• Phát triển một phử ơng án kinh doanh: Kết quả của nghiê n cứ u khả thi sẽ là một văn kiện dự án bao gồm tất cả các vấn đề trê n và nê u chi tiết về một phử ơng án kinh doanh. Đ ây sẽ là một tài liệu cần thiết để giành đử ợc sự cam kết và nhất trí từ phía các nhà đầu tử tiềm năng, các cơ quan thẩm quyền và các tổ chứ c tài chính quốc tế.

Bử ớc 3. Các vấn đ ề thành lập.

31

bử ớc tiến tới thành lập một quỹ đầu tử mạo hiểm sẽ là:

• Tìm kiếm các chuyê n gia quản lý quỹ cao cấp và đội ngũ các chuyê n gia quản lý ngử ời Việt Nam.

• Tìm kiếm các chuyê n gia quản lý vốn mạo hiểm cĩ kinh nghiệm để tử vấn và hỗ trợ cho đội ngũ các chuyê n gia quản lý.

• Xác định cơ cấu và chiến lử ợc của quỹ và phử ơng án kinh doanh.

33

Phụ lục 1

các quỹ đầu tệ

Tên quỹ

Cơng ty quản lý Quy mơ quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số khoản đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lử ợng các nhà chuyê n mơn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử

Beta Vietnam và Beta Mekong

Indochina Asset Managemant 80 triệu đơla Mỹ

50 triệu đơla Mỹ 1993 và 1994

Chủ yếu là các tổ chứ c đầu tử châu âu, phần cịn lại là của Mỹ và châu á

Quỹ dạng đĩng đử ợc niê m yết tại Dublin.

17 0

4 ngử ời (1 ở Băng Cốc và 3 ngử ời Việt Nam)

Các dự án đầu tử giá trị 1-5 triệu đơla Mỹ vào cổ phiếu thiểu số của các cơng ty nử ớc ngồi quản lý. Tránh đầu tử vào các cơng ty đang hình thành và các cơng ty trong nử ớc.

• Thiếu cách thứ c để thu hồi đầu tử .

• Thiếu tính minh bạch.

• Quá ít chuyê n gia giỏi trong nử ớc. Apex International Ltd.

Anziol

Iddison Group Viet Nam Indotel

Vietnam Industrial Investment Frontier Petroleum

Cơng ty sản phẩm xây dựng Indochina Finance

34

Cơng ty trách nhiệm hữu hạn nử ớc hoa quả Indochina

Khách sạn và khu nghỉ Beta

Câu lạc bộ Gơn Palace Đ àlạt và Câu lạc bộ Gơn Phan Thiết

Cơng ty traỏch nhiệm hữu hạn giải trí Mê Cơng.

Bio Asia

Beta Vietnam Textile Industries Ltd. Vina Taxi Ltd.

Greater Indochina Investment Ltd. Indochina Leasing

Lử u ý: Danh mục dự án đầu tử khơng tính đến đầu tử vào các cơng ty khơng hoạt động ở Việt Nam, khơng bao gồm các chứ ng khốn nợ hiện quỹ đang nắm giữ.

35

Tên quỹ

Cơng ty quản lý Quy mơ quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lử ợng các nhà chuyê n mơn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử

Vietnam Enterprise Investment Ltd. Dragon Capital Ltd.

27,5 triệu đơla Mỹ 18,6 triệu đơla Mỹ 1994

Các tổ chứ c đầu tử ở châu  u, Mỹ và châu á

Quỹ dạng đĩng, đử ợc niê m yết ở Dublin 10 (6 vào các cơng ty trong nử ớc) chiếm 75 % vốn đã đầu tử .

0

Các chuyê n gia nử ớc ngồi và 3 ngử ời Việt Nam (10 nhân viê n cĩ liê n quan khác). Các dự án đầu tử giá trị 0,5 -2 triệu đơla Mỹ vào tối đa 30% cổ phần. Đ ang tập trung hơn nữa vào các cơng ty trong nử ớc.

• Thiếu kê nh thu hồi vốn đầu tử .

• Thiếu vốn đầu tử .

• Mơi trử ờng chế định khơng ổ n định. Ngân hàng cổ phần thử ơng mại ngồi quốc doanh (VP Bank)

Cơng ty cơ điện lạnh Commercial Property

Vietnam Industrial Investment Cà phê Đ akman

Ngân hàng Thử ơng mại á châu Cơng ty Xây dựng TOGI Thanh My

Ximăng Việt - Trung Tấm lợp đặc biệt

36

Tên quỹ

Cơng ty quản lý Quy mơ quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lử ợng các nhà chuyê n mơn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Vietnam Frontier Finansa 50 triệu đơla Mỹ 30 triệu đơla Mỹ 1994 Các tổ chứ c đầu tử ở Mỹ, châu  u và Nhật Bản.

Quỹ dạng đĩng, đử ợc niê m yết ở Dublin 9

1 (cổ phiếu của cơng ty khai thác vàng, niê m yết nhử ng khơng bán).

4 (2 ngử ời ở Băng Cốc, 2 ngử ời ở Việt Nam)

Các dự án đầu tử giá trị 1-5 triệu đơla Mỹ vào các doanh nghiệp cĩ vốn nử ớc ngồi đầu tử và các cơng ty liê n doanh cĩ ngử ời nử ớc ngồi quản lý. ệu tiê n các các cơng ty cĩ nguồn thu ngoại tệ mạnh.

• Các cơng ty trong nử ớc thiếu vốn, cơng nghệ và hoạt động marketing kém

• Thiếu cách thu hồi đầu tử

• Các cơ hội giảm đi làm hoạt động kinh doanh đang bị thu hẹp.

Tập đồn Barlile

Northbridge Communities Indotel

Indochina Building Supplies Viet Nam Industrial Investment Tuk Tuk Viet Nam

Cơng ty XD thuỷ điện Quảng Nam-Đ à Nẵng

Ngân hàng Thử ơng mại Cổ phần Hàng hải Sân gơn Indochina

37

Tên quỹ

Cơng ty quản lý Quy mơ quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lử ợng các nhà chuyê n mơn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Vietnam Fund

Vietnam Fund Management Com. 51 triệu đơla Mỹ

42 triệu đơla Mỹ 1991

Chủ yếu là các tổ chứ c đầu tử ở châu  u, một số ở Mỹ và Australia.

Quỹ dạng đĩng, đử ợc niê m yết ở Dublin. 11 (6 vào các cơng ty trong nử ớc). 2

6 chuyê n gia và 4 ngử ời Việt Nam.

Các dự án đầu tử trê n 1 triệu đơla Mỹ vào các cơng ty trong nử ớc và liê n doanh, ử u tiê n các cơng ty trong khu vực xuất khẩu cĩ kim ngạch 4-10 triệu đơla Mỹ.

• Thiếu thơng tin và tính minh bạch từ các cơng ty nhận vốn đầu tử .

• Tỷ lệ địn bẩy (nợ trê n vốn gĩp) của các cơng ty trong nử ớc cao.

• Những hạn chế theo thoả thuận của các cổ đơng là điều xa lạ đối với các nhà quản lý trong nử ớc.

Dragon Properties Asia Holdings Anglo - Vietnam Sugar Investment Cơng ty Huy Hồng

Cơng ty Xây dựng Việt Hoa

Ngân hàng Thử ơng mại Cổ phần ngồi quốc doanh.

VF-CGZ

Cơng ty Hun San Ngân hàng Hàng hải Johnson Suisse (Châu á) Agravina

38

Ngân hàng Thử ơng mại á châu

Phụ lục 2

Thời gian biểu tạm thời Nhiệm vụ

Thảo luận với IFC để đánh giá sự quan tâm

Nghiê n cứ u khả thi (xem phần Các bử ớc tiếp theo).

IFC/IFI thể hiện sự đồng ý tài trợ

Giới thiệu cho các nhà đầu tử tiềm năng Gặp gỡ các nhà đầu tử

Các nhà đẩu tử đồng ý trê n nguyê n tắc

Hình thành các thực thể pháp lý Xin chấp thuận chính thứ c.

Sắp xếp hậu cần (trụ sở, nhân viê n cấp dử ới). Khố sổ quỹ lần thứ nhất Thời gian (tháng, từ tháng 0) 0 0-3 4 7-9 9-11 10-13 12-18? 12-18? 14-18 19 Lử u ý:

1- Vì cơ cấu pháp lý của quỹ nội địa chử a đử ợc kiểm chứ ng, nê n thời gian cho quá trình phê chuẩn là chử a chắc chắn. Đ ánh giá về vấn đề này cĩ thể đử ợc thực hiện sau khi hồn thành nghiê n cứ u khả thi. Cĩ thể nê n bắt đầu quá trình xin phê chuẩn sớm hơn so với thời gian biểu.

2- Trong khi tiến hành quá trình, thơng thử ờng cĩ sự cân nhắc lại nhiều lần giữa các nhà đầu tử về cơ cấu và triển vọng. Trong trử ờng hợp này, quá trình phê chuẩn cĩ thể dẫn tới các sửa đổ i về cơ cấu trong đĩ cần cĩ sự trao đổ i thê m với các nhà

39