Đơn vị: triệu đồng
Chỉ tiờu Thực hiện cỏc năm trước CPH Dự kiến sau cổ phần
Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 6T/2005 Năm2006 Năm 2007 Năm2008 1. Doanh thu thuần về BH và CCDV 1.460.644 1.049.802 1.327.188 379.588 1.500.000 1.600.000 1.680.000 2. Giỏ vốn hàng bỏn 1.401.032 1.000.713 1.268.393 361.676 1.432.500 1.525.500 1.601.000 3. Lợi nhuận gộp 59.612 49.089 58.795 17.912 67.500 74.500 79.000 Tỷ lệ lợi nhuận gộp/doanh thu 4,1% 4,7% 4,4% 4,7% 4,5% 4,7% 4,7% 4.Doanh thu hoạt động tài chớnh 6.296 10.995 5.588 1.823
5.Chi phớ hoạt động tài chớnh 19.663 24.195 18.345 6.243 24.300 27.000 28.300 -Trong đú lói vay phải trả 18.462 23.467 16.680 5.598 21.100 23.700 24.900 6.Chi phớ bỏn hàng 16.456 16.038 20.436 6.925 18.000 19.900 20.000
-Tỷ lệ % DT 1,1% 1,5% 1,5% 1,8% 1,2% 1,2% 1,2%
7. Chi phớ quản lý 14.111 14.313 17.478 4.646 14.200 15.100 15.700
-Tỷ lệ % DT 1,0% 1,4% 1,3% 1,2% 0,9% 0,9% 0,9%
8. Lợi nhuận từ hoạt động SXKD 15.678 5.538 8.124 1.921 11.000 12.500 15.000
9. Thu nhập khỏc 1.280 6.085 1.272 438
10. Chi phớ khỏc 585 1.325 4.366 456
11. Lợi nhuận khỏc 695 4.760 -3.094 -18
12.Tổng lợi nhuận trước thuế 16.373 10.298 5.030 1.903 11.000 12.500 15.000 13. Thuế TNDN (Theo thuế suất quy định) 4.911 3.089 1.078 2.100 14.Lợi nhuận sau thuế 11.462 7.209 3.952 1.903 11.000 12.500 12.900 15. Chi phớ lưu thụng (BH+QL) 30.567 30.351 37.914 11.571 32.200 35.000 35.700
Tỷ lệ % trờn Doanh thu 2,1% 2,9% 2,9% 3,0% 2,1% 2,2% 2,1%
16. Tổng chi phớ (khụng gồm giỏ vốn) 50.815 55.871 60.625 18.270 56.500 62.000 64.000
Tỷ lệ % trờn doanh thu 3,5% 5,3% 4,6% 4,8% 3,8% 3,9% 3,8%
17. Nộp ngõn sỏch 71.243 39.775 29.719 5.843 48.200 53.700 61.100 -Thuế VAT nhập khẩu 43.776 24.807 15.307 4.203 36.600 40.500 44.800
-Thuế nhập khẩu 24.630 12.064 11.803 777 8.000 9.600 10.600
-Thuế đất, tiền thuờ đất, thuế khỏc 2.837 2.904 2.609 863 3.600 3.600 3.600
Doanh thu xõy dựng dự kiến sau CPH sẽ tăng hơn 10% so với cỏc năm so với cỏc năm trước CPH, tỷ lệ tăng doanh thu năm sau so với năm trước tăng từ 5-7%, lói gộp tăng trờn 10% so với cỏc năm trước CPH.
Về chi phớ: So sỏnh số tuyệt đối của chi phớ dự kiến giữa cỏc năm sau CPH với chi phớ của cỏc năm trước CPH thi chi phớ kinh doanh sau CPH tăng khoảng 10 tỷ đồng. Điều này là phự hợp do việc dự kiến doanh số tăng trưởng hàng năm như đó núi trờn, tỷ lệ chi phớ doanh số cỏc năm sau CPH dự kiến khoảng 3,7-4% thấp hơn hoặc bằng với tỷ lệ chi phớ trờn doanh số của cỏc năm trước CPH.
So sỏnh một số chỉ tiờu khoản mục chi phớ dự kiến năm đầu sau CPH (năm 2006) so với cỏc năm trước CPH.
- Chi phớ lói vay: Năm 2006 dự kiến chỉ cú khoảng 60 tỷ đồng vốn lưu động CSH tham gia hoạt động kinh doanh (với vốn điều lệ được xõy dựng là 115 tỷ đồng), để đạt doanh thu 1500 tỷ đồng thỡ cụng ty phải vay vốn ngõn hàng với mức dự kiến 320 tỷ đồng, do đú chi phớ lói vay phải trả tăng khoảng 10 tỷ đồng so với cỏc năm trước cổ phần.
- Chi phớ dịch vụ mua ngoài: Doanh thu tăng cũng dẫn đến cỏc khoản chi phớ dịch vụ mua ngoài liờn quan tăng theo tương ứng (như chi phớ vận chuyển, bốc xếp, lưu kho,...) với doanh thu và tăng khoảng 3-4 % so với cỏc năm trước.
- Cỏc khoản chi phớ khỏc: Cụng ty tớch cực sử dụng cỏc biện phỏp thực hành tiết kiệm để quyết tõm giảm cỏc chi phớ như xăng xe, điện nước, điện thoại và cỏc khoản chi phớ bằng tiền khỏc.
Về tỡnh hỡnh nộp ngõn sỏch nhà nước: năm sau cao hơn năm trước và cao hơn cỏc năm trước CPH. Cụng ty nhập khẩu cỏc mặt hàng nhiều hơn, tăng thuế nhập khẩu và VAT nhập khẩu. Riờng thuế TNDN được miễn 2 năm đầu sau CPH tức là năm 2006 và 2007. Ba năm trước CPH, thuế TNDN nộp ngõn sỏch là bằng 0, và đến năm 2008 cụng ty đó nộp ngõn sỏch là 2100 triệu đồng.
Lợi nhuận trước thuế xõy dựng năm sau tăng so với năm trước 11-12%
3.1.2Phương hướng phỏt triển của Cụng ty
Để đạt được mục tiờu đề ra, phương hướng phỏt triển của cụng ty trong thời gian tới là:
• Về thị trường: Cụng ty tiếp tục mở rộng thị trường, tỡm kiếm nhà cung cấp và đối tỏc làm ăn đỏng tin cậy. Trong giai đoạn hiện nay, tốc độ xõy dựng phỏt triển cơ sở hạ tầng, cỏc khu trung tõm vui chơi giải trớ, cỏc khu cụng nghiệp, cỏc chung cư cao tầng... đang diễn ra sụi động, cụng ty nờn
chủ động ký hợp đồng cung cấp thộp và vật tư cho cỏc cụng trỡnh xõy dựng lớn. Đồng thời, cụng ty tập trung khai thỏc những thị trường hiện tại như Hà Nội, TP. HCM và tiếp cận những thị trường tiềm năng như Hải Phũng, Quảng Ninh, Hà Tõy...
• Về nguồn nhõn lực: Cụng ty tiến hành đào tạo, nõng cao trỡnh độ nghiệp
vụ cho cỏn bộ cụng nhõn viờn để đỏp ứng được những đũi hỏi khắt khe
của thị trường. Thờm vào đú, cụng ty chủ trương trẻ hoỏ đội ngũ cỏn bộ,
kết hợp sự năng nổ, nhiệt tỡnh, sỏng tạo của tuổi trẻ với kinh nghiệm của
thế hệ đi trước nhằm tạo động lực mới cho sự phỏt triển bền vững của
cụng ty.
3.2. Giải phỏp hoàn thiện cụng tỏc ĐGDN tại Cụng ty Kim khớ Hà Nội
Từ thực trạng cụng tỏc ĐGDN tại cụng ty kim khớ Hà Nội, cho thấy bờn cạnh những kết quả đạt được cụng ty cũn những hạn chế trong cụng tỏc định giỏ. Để hoàn thiện hơn cụng tỏc định giỏ tại cụng ty kim khớ Hà Nội, em xin đưa ra một số giải phỏp sau:
Thứ nhất: Đề xuất và ỏp dụng phương phỏp định giỏ mới.
Phương phỏp tớnh của cụng ty cú hạn chế cơ bản là khụng tớnh đỳng giỏ trị của DN, GTDN được định giỏ thấp hơn nhiều giỏ trị thực tế mà lẽ ra DN cú được. Do vậy, trong chuyờn đề này, em xin đề xuất một phương phỏp mới cho cụng ty, đú là phương phỏp kết hợp.Đõy thực chất là phương phỏp kết hợp của 2 phương phỏp nờu trờn đú là phương phỏp tài sản và phương phỏp chiết khấu dũng tiền (DCF).
Cơ sở xỏc định: Xem xột DN như một tổng thể cỏc yếu tố kinh tế hợp thành bao gồm giỏ trị cỏc tài sản sau kiểm kờ đỏnh giỏ lại và phần giỏ trị khả năng sinh lời của DN cú thể được tớnh theo hai cỏch là: dựa vào số liệu trong quỏ khứ và dựa vào cỏc dự tớnh trong tương lai.
Phương phỏp kết hợp là sự dung hoà của 2 phương phỏp trờn với cơ sở tớnh toỏn là tất cả giỏ trị tài sản và lợi nhuận của DN.
Căn cứ xỏc định: Bảng cõn đối kế toỏn, bỏo cỏo thu nhập của DN trong những năm gần nhất và kế hoạch hoạt động của DN trong những năm tới.
Định giỏ DN:
Cỏch 1: Dựa vào số liệu trong quỏ khứ: V=VA*(1+H)
Pd: tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn bỡnh quõn của DN trong những năm gần nhất.
Pn: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn bỡnh quõn của cỏc DN cựng ngành trong cỏc năm tương ứng.
Cỏch 2: Dựa vào số liệu ước tớnh trong tương lai:
GTDN=(Giỏ trị tài sản thực tế + Giỏ trị khả năng sinh lời)/2
Lợi nhuận rũng hàng năm dự tớnh thu được của DN Giỏ trị khả năng sinh lời =
Hệ số sinh lời
Giỏ trị khả năng sinh lời của cụng ty phụ thuộc vào lợi nhuận mà cụng ty tạo ra trong tương lai. Núi cỏch khỏc, nú phụ thuộc vào khả năng sinh lời của DN trong tương lai, tỷ lệ thuận với lợi nhuận cú thể thu đựơc.
Lợi nhuận rũng bỡnh quõn hàng năm là lợi nhuận dự tớnh bỡnh quõn cũn lại sau khi đó trừ thuế và cỏc chi phớ kể cả chi trả lói vay. Cỏc số liệu này được xỏc định trờn cơ sở tốc độ tăng trưởng của DN trong những năm tới.
Cụng thức xỏc định:
LN: Lợi nhuận bỡnh quõn hàng năm dự tớnh thu được LNi: Lợi nhuận rũng dự tớnh thu được năm i
N: Số năm dự tớnh (thường là 5 năm)
Trờn thực tế, lợi nhuận rũng bỡnh quõn DN thu được cú thể lớn hơn, nhỏ hơn, hay bằng mức lợi nhuận dự tớnh này. Khi tớnh toỏn chỉ số này cần xem xột để loại trừ cỏc ảnh hưởng đột biến cú liờn quan đến lợi nhuận rũng bỡnh quõn của DN. Đồng thời cũng cần phải phõn tớch, dự đoỏn tỡnh hỡnh sắp tới để điều chỉnh lợi nhuận rũng bỡnh quõn dự tớnh thu được cho phự hợp.
Vớ dụ. n ∑LNi i=1 LN= n
DN X cú giỏ trị tài sản sau khi kiểm kờ đỏnh giỏ là 4.500 trđ. Theo thống kờ, tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn bỡnh quõn của DN trong 3 năm gần nhất như sau:
Năm Chỉ tiờu
N-2 N-1 N Cộng
Lợi nhuận sau thuế 770 831,6 881,2 2482,8
Vốn bỡnh quõn 3500 3600 3750 10850
Tỷ suất LNST 22 23,1 23,5 22,9
Tỷ suất LNST trờn vốn bỡnh quõn của cỏc DN trong cựng ngành như sau: Năm
Chỉ tiờu
N-2 N-1 N Cộng
Lợi nhuận sau thuế 1360 1476 1665 4501
Vốn bỡnh quõn 8000 8200 9000 25200
Tỷ suất LNST 17 18 18,5 17,9
Vậy hệ số điều chỉnh giỏ trị tài sản rũng: H=22,9%-17,9%=5% GTDN tớnh theo cụng thức này là:
V=4500 ì(1+5%)=4725 trđ
Cũng cần thấy rằng, trong trường hợp DN ở trạng thỏi bất lợi so với cỏc DN khỏc trong cựng ngành thỡ hệ số điều chỉnh giỏ trị tài sản sẽ là số õm.
Ở trong vớ dụ này, chỳng ta mặc nhiờn chấp nhận việc sử dụng những số liệu quỏ khứ đối với phần lợi nhuận thặng dư để đưa vào GTDN
Ưu điểm phương phỏp
Phương phỏp này khắc phục được nhược điểm của 2 phương phỏp trờn là phương phỏp tài sản và phương phỏp chiết khấu dũng tiền vỡ nú cho phộp định giỏ GTDN dưới cả hai gúc độ giỏ trị tài sản và lợi nhuận của DN. Nú đồng thời xem xột đến cả hai khớa cạnh lợi ớch kinh tế của cả người mua và người bỏn Phương phỏp này cũng tạo ra khả năng bự trừ cỏc sai sút cú thể xảy ra khi xỏc định GTDN theo từng phương phỏp đơn lẻ nờu trờn:
+ Với phương phỏp định giỏ theo tài sản: Khi đỏnh giỏ tài sản, khú khăn xảy ra khi cú những thay đổi về cụng nghệ ảnh hưởng tới giỏ trị của tài sản, cũng như khi chỳng ta đỏnh giỏ những tài sản đặc biệt, những tài sản chuyờn dụng với những thụng tin thị trường hết sức nghốo nàn về chỳng. Thờm vào đú, giỏ trị thị trường hợp lý thể hiện ra ngoài của tài sản khụng phản ỏnh được khả năng tạo ra lợi nhuận của chỳng, thậm chớ cú sự khỏc biệt đỏng kể. Vỡ vậy, GTDN được xỏc định theo phương phỏp này, nếu được cụng nhận là tương đối chớnh xỏc thỡ cũng chỉ là sự chớnh xỏc trờn mức độ của những nhận định chủ quan mà thụi.
+ Với phương phỏp chiết khấu dũng tiền (DCF): sẽ là một mức độ phỏng đoỏn cao những thụng tin trong tương lai trong điều kiện mà yếu tố thị trường là khụng chắc chắn, ảnh hưởng tới khả năng sinh lời của DN, và thờm những bất định nữa trong việc dự tớnh được một tỷ lệ chiết khấu hợp lý trong điều kiện những thay đổi của nền kinh tế. Trong thực tế hoàn cảnh như vậy, rừ ràng một mức giỏ DN đưa ra cũng mang tớnh chớnh xỏc tương đối mà thụi.
Hạn chế: Phương phỏp này đũi hỏi phải tớnh toỏn nhiều hơn so với 2 phương phỏp trờn, mất nhiều thời gian và cụng sức hơn để đưa ra được cả giỏ trị tài sản cũng như tớnh toỏn được giỏ trị khả năng sinh lời. Hơn nữa, những số liệu để tớnh toỏn tỷ suất lợi nhuận sau thuế trờn vốn bỡnh quõn của cỏc DN cựng ngành khụng phải là điều dễ dàng. Một loạt cỏc vấn đề sẽ xuất hiện khi cũn cú những DN ngoài khu vực, những DN kinh doanh đa dạng trong nhiều lĩnh vực khỏc nhau.
Đối tượng ỏp dụng: đặc biệt thớch hợp với những DN cú giỏ trị tài sản lớn cũng như khả năng thu lợi nhuận siờu ngạch (giỏ trị tài sản vụ hỡnh) cao, đú là những DN đang nằm trong định hướng phỏt triển của nhà nước, được hưởng những ưu đói đặc biệt về giỏ, thuế... mà việc ỏp dụng phương phỏp định giỏ dựa trờn khả năng sinh lời đối với chỳng cũn cú những hạn chế nhất định.
Thứ hai: Cụng ty phải tớnh giỏ trị tài sản vụ hỡnh vào giỏ trị của DN, cú
thể tiến hành tớnh giỏ trị tài sản vụ hỡnh theo cỏch tớnh goodwill. Phương phỏp GW là một trong những phương phỏp tớnh giỏ trị tài sản vụ hỡnh được cụng nhận như là phương phỏp hoàn hảo nhất vỡ nú kết hợp cỏc giỏ trị theo tài sản và theo giỏ trị năng suất,coi DN khụng chỉ về mặt cụng nghiệp hoặc kinh tế mà cũn về mặt tài chớnh và cú sự phõn chia trong tương lai khi xỏc định giỏ bỏn DN
Cụng thức: n Rt - rAt
GW = ∑
t=1 (1+i)t
Trong đú:
Tt: Khoản thu năm t
r: Tỷ suất lợi nhuận bỡnh thường của tài sản i: Tỷ suất hiện tại hoỏ
n: Số năm nhận được khoản thu
Tỷ suất hiện tại hoỏ phản ỏnh chi phớ vốn, rủi ro trong kinh doanh, rủi ro tài chớnh và rủi ro thanh khoản của DN.
Tỷ suất hiện tại hoỏ = f(tỷ suất cơ bản, rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chớnh, rủi ro thanh khoản, rủi ro gắn với thị trường...)
Thứ ba: Kiện toàn bộ mỏy kế toỏn DN: Khi ĐGDN, tổ chức định gớa thường
dựa vào số liệu trờn sổ sỏch kế toỏn để làm cơ sở xỏc định giỏ trị tài sản DN, nờn số liệu cú chớnh xỏc thỡ kết quả xỏc định mới phản ỏnh chớnh xỏc. Kiện toàn bộ mỏy kế toỏn thể hiện ở việc nõng cao trỡnh độ cỏn bộ cụng nhõn viờn kế toỏn trong DN, chủ động xử lý cỏc tồn tại tài chớnh chứ khụng chờ đến thời điểm CPH mới làm, gõy mất thời gian cho cụng tỏc định giỏ.
3.3. Kiến nghị với Nhà nước
Thứ nhất: Thụng tin cung cấp trong quỏ trỡnh định giỏ phải cú độ tin cậy nhất định
Cỏc phương phỏp định giỏ thường đũi hỏi phải cú một khối lượng lớn
thụng tin được cung cấp. Do cụng việc định giỏ DN là một việc làm phức tạp, và
khỏ mới mẻ ở nước ta nờn thụng tin cung cấp càng nhiều càng tốt, song thụng
tin đú phải cú độ tin cậy ở một mức độ nhất định. Đối với cỏc chuyờn gia, thụng
tin cú thể đến từ nhiều nguồn khỏc nhau, đũi hỏi về mặt xử lý thụng tin. Ở Việt
Nam hiện nay, cỏc thụng tin quan trọng và cần thiết cho cụng tỏc xỏc định
GTDN như hệ số tớn nhiệm, cỏc chỉ số tài chớnh trung bỡnh ngành và cỏc chỉ số
chứng khoỏn thỡ Việt Nam chưa đỏp ứng được. Loại thụng tin này được cụng
bố, trong nhiều trường hợp, sẽ giỳp cỏc chuyờn gia định giỏ khụng phải sa vào
một ma trận cỏc loại thụng tin, mà vẫn ước lượng được cỏc tỷ lệ rủi ro và GTDN
một cỏch nhanh chúng. Nú gúp phần làm giảm đi tớnh “nghệ thuật”,tớnh chủ
quan cũng như sự hạn chế về trỡnh độ của người định giỏ. Chớnh vỡ vậy,để khụng
phải mũ mẫm với những mớ thụng tin được cung cấp, trong chuyờn đề này em
cú kiến nghị:
- Chớnh phủ cần cho phộp thành lập cỏc cụng ty chuyờn xếp hạng và đỏnh giỏ hệ số tớn nhiệm đối với cỏc DN, hoặc cho phộp loại cụng ty này của nước ngoài được hoạt động trờn lónh thổ Việt Nam
- Cần phải gấp rỳt bổ sung thờm vào hệ thống số liệu thống kờ của Nhà nước cỏc chỉ tiờu tài chớnh trung bỡnh ngành. Nú bao gồm khoảng 18 chỉ tiờu mà chuyờn gia định giỏ cú thể sử dụng khi chưa cú hệ số tớn nhiệm. Đũi hỏi này về cơ bản là cú thể làm được ngay bằng cỏch dựa trờn cỏc Bảng cõn đối kế toỏn, Bỏo cỏo thu nhập và Bỏo cỏo kiểm toỏn.
TTCK phỏt triển sẽ chỉ ra giỏ thị trường của DN hàng ngày trờn bảng điện
