III. HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN CỦA NGÂN HÀNG
4. Những yờ́u tụ́ ảnh hưởng đờ́n hoạt đụ̣ng đõ̀u tư chứng khoán
Đờ̉ đưa ra quyờ́t định đõ̀u tư chứng khoán, mụ̃i ngõn hàng đờ̀u phải cõn nhắc nhiờ̀u yờ́u tụ́ khác nhau. Những nhõn tụ́ cơ bản ảnh hưởng đờ́n hoạt đụ̣ng đõ̀u tư chứng khoán của mụ̣t ngõn hàng bao gụ̀m: tỷ lợ̀ thu nhọ̃p mong đợi, tác đụ̣ng của thuờ́, các loại rủi ro,Ặ
4.1. Tỷ lợ̀ thu nhọ̃p mong đợi.
Các nhà quản lý đõ̀u tư phải xác định tỷ lợ̀ thu nhọ̃p hợp lý có thờ̉ được đem lại từ mụ̃i loại chứng khoán, bao gụ̀m cả thu nhọ̃p lãi và thu nhọ̃p (hay tụ̉n thṍt) vụ́n. Đụ́i với hõ̀u hờ́t các hoạt đụ̣ng đõ̀u tư, nhà quả lý cõ̀n phải tính đờ́n tỷ lợ̀ thu nhọ̃p đáo hạn (hay lãi suṍt khi đáo hạn- YTM) nờ́u ngõn hàng dự tính nắm giữ chứng khoán đờ́n ngày đáo hạn.
Gọi Vo là giá trị hiợ̀n tại, hay giá trị thị trường của khoản đõ̀u tư; M là mợ̀nh giá của trái phiờ́u, i là lãi suṍt của trái phiờ́u; n là kỳ hạn của chứng khoán. Ta có cụng thức:
Vo = M x i x 1 – (1 + YTM) -n + M x (1+YTM) –n YTM
Dựa vào bảng tính giá trị hiợ̀n tại, ta tính được YTM ứng với lãi suṍt i. Đụ́i với các khoản đõ̀u tư khác nhau, YTM cũng sẽ khác nhau. Từ đó, ngõn hàng có thờ̉ so sánh các giá trị YTM và xác định tỷ lợ̀ thu nhọ̃p cao nhṍt có thờ̉ nhọ̃n được.
Trong trường hợp ngõn hàng bán mụ̣t sụ́ loại chứng khoán trước khi đờ́n hạn đờ̉ đáp ứng nhu cõ̀u vờ̀ vụ́n cho vay hay yờu cõ̀u rút vụ́n của khách hàng gửi
tiờ̀n, nhà quản lý đõ̀u tư của ngõn hàng cõ̀n phải tính Tỷ lợ̀ thu nhọ̃p nắm giữ- HPY(1) cho từng chứng khoán. Gọi k là thời gian tụ̀n tại của chứng khoán (đơn vị: năm), ta có:
Vo = M x i x 1 – (1 + HPY) –k + M x (1+HPY) –n HPY
4.2. Tác đụ̣ng của thuờ́.
Thu nhọ̃p lãi và thu nhọ̃p vụ́n từ hoạt đụ̣ng đõ̀u tư của NHTM đờ̀u bị đánh thuờ́ như những nguụ̀n thu chịu thuờ́ khác. Do ảnh hưởng của thuờ́ là khụng nhỏ, nờn với các hoạt đụ̣ng đõ̀u tư ngõn hàng thường quan tõm đờ́n tỷ lợ̀ thu nhọ̃p sau thuờ́ hơn là tỷ lợ̀ thu nhọ̃p trước thuờ́.
Thu nhọ̃p sau thuờ́ = Thu nhọ̃p trước thuờ́ x (1 – thuờ́ suṍt thuờ́ thu nhọ̃p) Do có mụ̣t sụ́ loại trái phiờ́u được miờ̃n thuờ́, nờn mặc dù lãi suṍt thṍp hơn những chứng khoán khác, nhưng lại có khả năng đem lại thu nhọ̃p sau thuờ́ cao hơn. Chẳng hạn như trái phiờ́u A có tỷ lợ̀ thu nhọ̃p 8%, trái phiờ́u B có tỷ lợ̀ thu nhọ̃p thṍp hơn: 6%, nhưng lại được miờ̃n thuờ́. Giả sử mức thuờ́ thu nhọ̃p đụ́i với ngõn hàng là 28%, ta có thu nhọ̃p sau thuờ́ của các trái phiờ́u:
Trái phiờ́u A: Thu nhọ̃p sau thuờ́ = 8% x (1- 0,28) = 5,76% Trái phiờ́u B: Thu nhọ̃p sau thuờ́ = 6% x (1- 0) = 6%.
Qua ví dụ trờn, ta thṍy thu nhọ̃p sau thuờ́ của trái phiờ́u B rõ ràng đã cao hơn trái phiờ́u A. Như vọ̃y, nshững chính sách thuờ́ đã tác đụ̣ng khụng nhỏ đờ́n tỷ lợ̀ thu nhọ̃p của các trái phiờ́u.
4.3. Các loại rủi ro.
Rủi ro lãi suṍt: Những thay đụ̉i trong lãi suṍt gõy ra rủi ro trong hoạt đụ̣ng đõ̀u tư của ngõn hàng. Lãi suṍt trờn thị trường tăng làm giảm giá trị của những chứng khoán đang lưu hành, đặc biợ̀t là đụ́i với các chứng khoán dài hạn. Tuy
nhiờn, trong những năm gõ̀n đõy, có rṍt nhiờ̀u cụng cụ hạn chờ́ mức rủi ro lãi suṍt, đó là hợp đụ̀ng kỳ hạn, giao dịch hoán đụ̉iẶ
Rủi ro tín dụng: Rủi ro tín dụng là những rủi ro vờ̀ viợ̀c người phát hành chứng khoán khụng thờ̉ thanh toán được vụ́n gụ́c và lãi. Rủi ro tín dụng thường xảy ra đụ́i với những chứng khoán cụng ty.
Rủi ro kinh doanh: Ngõn hàng luụn phải đụ́i mặt với nhiờ̀u loại rủi ro khác nhau, chẳng hạn như hoạt đụ̣ng kinh tờ́ trờn địa bàn hoạt đụ̣ng tín dụng của ngõn hàng đang có xu hướng đi xuụ́ng, chắc chắn sẽ kéo theo sự thu hẹp phạm vi kinh doanh. Vì rủi ro kinh doanh luụn xuṍt hiợ̀n nờn các ngõn hàng chủ yờ́u dựa vào danh mục chứng khoán của mình đờ̉ loại trừ rủi ro kinh doanh trong danh mục cho vay.
Rủi ro thanh khoản: Ngõn hàng thường phải bán các chứng khoán trước khi đờ́n hạn đờ̉ đáp ứng yờu cõ̀u thanh khoản. Theo định nghĩa, chứng khoán có tính thanh khoản cao là những chứng khoán có khả năng được mua và bán nhanh chóng trờn thị trường, giá cả ụ̉n định, và có khả năng phục hụ̀i vụ́n đõ̀u tư ban đõ̀u. Tuy vọ̃y, viợ̀c mua chứng khoán có tính thanh khoản cao thường làm giảm thu nhọ̃p trung bình của ngõn hàng, trong điờ̀u kiợ̀n các yờ́u tụ́ khác khụng đụ̉i, lợi nhuọ̃n của ngõn hàng sẽ giảm.
Rủi ro thu hụ̀i: Phõ̀n lớn các nhà phát hành chứng khoán đờ̀u bảo lưu quyờ̀n thu hụ̀i và thanh toán các cụng cụ đõ̀u tư trước ngày đáo hạn. Do hoạt đụ̣ng thu hụ̀i được thực hiợ̀n khi lãi suṍt thị trường giảm, ngõn hàng đõ̀u tư vào các chứng khoán này thường gặp phải rủi ro tụ̉n thṍt thu nhọ̃p khi phải tái đõ̀u tư với lãi suṍt thṍp hơn. Ngõn hàng cụ́ gắng giảm thiờ̉u rủi ro bằng cách mua các chứng khoán có thời hạn thu hụ̀i dài hơn, hay cùng lắm là khụng mua các chứng khoán có thờ̉ thu hụ̀i.
Rủi ro trả trước: Rủi ro trả trước thường gắn với các tài sản chứng khoán hoá. Khi người đi vay thanh toán các khoản nợ được chứng khoán hoá trước
hạn, người đõ̀u tư sẽ phải nhọ̃n mụ̣t dòng tiờ̀n khụng như dự tính. Các nhà đõ̀u tư phải đánh giá rủi ro trả trước.
Rủi ro lạm phát: Lạm phát luụn là mụ́i đe doạ đụ́i với các nhà đõ̀u tư. Lạm phát làm giảm sức mua của dòng tiờ̀n từ các khoản cho vay giảm dõ̀n do sự tăng lờn trong giá cả của hàng hoá và dịch vụ. Đờ̉ ngõn hàng có thờ̉ linh hoạt hơn trong viợ̀c chụ́ng lại rủi ro lạm phát, có hai cụng cụ tài chính hay được sử dụng, là chứng khoán ngắn hạn và chứng khoán có lãi suṍt thay đụ̉i.
CHƯƠNG II
THỰC TRẠNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI NGÂN HÀNG NễNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NễNG THễN