TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Thị trường chứng khốn Việt Nam [12], [14], [17], [18], [20]
3.2Giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả vận dụng mơ hình CAPM vào việc xây dựng danh mục đầu tư trên thị trường chứng khốn Việt Nam [3],[4],[5],[7],[10]
dựng danh mục đầu tư trên thị trường chứng khốn Việt Nam [3],[4],[5],[7],[10]
Trên cơ sở phân tích các nguyên nhân ảnh hưởng đến kết quả thực nghiệm của mơ hình, qua đĩ đề xuất các giải pháp để nâng cao hiệu quảứng dụng mơ hình CAPM vào thị trường chứng khốn Việt Nam.
Thứ nhất, chuẩn hố hệ thống nhà đầu tư, khuyến khích các tổ chức, nhà đầu tư chuyên nghiệp như các ngân hàng, cơng ty chứng khốn, bảo hiểm… tham gia thị trường. Nâng cao tỷ trọng đầu tư của các nhà đầu tư chuyên nghiệp, khuyến khích các nhà đầu tư khơng chuyên nâng cao kiến thức đầu tư chứng khốn, khả năng phân tích thị trường. Từđĩ, thơng qua sựđiều tiết của thị trường sẽ loại bỏ dần
các nhà đầu tư thiếu kiến thức, đầu tư theo phong trào, đầu tư theo cảm tính… ra khỏi thị trường. Hơn nữa, theo lộ trình mở cửa, trong thời gian đến sẽ cĩ nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngồi vào Việt Nam với thế mạnh về vốn, cơng nghệ, kinh nghiệm và kiến thức. Các nhà đầu tư trong nước phải thực sự đủ mạnh, phải tự trang bị kiến thức, tích luỹ kinh nghiệm, kỹ năng phân tích thị trường, kỹ năng dự báo, dự đốn… thì mới cĩ thể cạnh tranh và tồn tại được. Ngồi ra, cịn phải tăng cường phát triển hệ thống các quỹ đầu tư chuyên nghiệp. Khuyến khích các quỹđầu tư nước ngồi đầu tư dài hạn vào Việt Nam. Tận dụng tối đa các nguồn lực nhàn rỗi trong nền kinh tế thơng qua thành lập các quỹ tham gia vào thị trường.
Thứ hai, nới lỏng hơn nữa biên độ dao động giá. Cho phép thực hiện bán khống, tạo điều kiện tối đa hố lợi nhuận cho nhà đầu tư.
Thứ ba, đa dạng hố các sản phẩm, hàng hố trên thị trường chứng khốn đểđáp ứng nhu cầu thị trường. Đa dạng hố các loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu địa phương, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình và trái phiếu chuyển đổi. Phát triển thị trường các cơng cụ tài chính phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn… Khuyến khích các cơng ty cổ phần chuẩn hố hoạt động, phấn đấu để tham gia niêm yết chính thức trên thị trường. Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp, tổng cơng ty, tập đồn kinh tế nhà nước. Chuyển đổi các cơng ty cĩ vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty cổ phần để nhanh chĩng niêm yết trên thị trường. Phấn đấu đến năm 2020 tỷ lệ vốn hố thị trường đạt từ 70%-100% GDP (theo Đề án phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam trong năm 2011-2020 đã được Ủy ban Chứng khốn xây dựng và trình Bộ Tài chính, trình Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, nhằm định hướng phát triển thị trường chứng khốn theo một quỹđạo an tồn và bền vững hơn).
Thứ tư, giảm thiểu các nhân tố tác động đến TTCK như ổn định thị trường tiền tệ, linh hoạt trong cơ chế điều hành lãi suất, thu hẹp dần thị trường phi tập trung (OTC) theo hướng chuyển sang thị trường tập trung. Hướng thị trường OTC hoạt động cĩ sự quản lý chặt chẽ của Nhà nước, hoạt động theo Luật chứng khốn.
Thứ năm, hồn thiện khung pháp lý, nâng cao vai trị quản lý của Nhà nước, cĩ chính sách điều tiết thu nhập từ đầu tư chứng khốn. Quan tâm việc minh bạch hố thơng tin. Đặc biệt tăng cường hình phạt và xử lý nghiêm các
trường hợp vi phạm như cơng bố thơng tin sai, gây thiệt hại cho nhà đầu tư. Tạo nét văn hố trong cơng bố thơng tin. Chuẩn hố các bản cáo bạch, kiểm sốt và xử lý các thơng tin xấu nhằm gây rối loạn thị trường để trục lợi. Rút ngắn dần khoảng cách chênh lệch thơng tin. Các cơng ty niêm yết cần chú trọng hệ thống kiểm tra, kiểm tốn nội bộ và sẽ tự đào thải nếu cĩ hành vi gian dối, mất lịng tin đối với nhà đầu tư.
Thứ sáu, minh bạch thơng tin : Hệ thống thơng tin của thị trường chứng khốn là hệ thống chỉ tiêu, tư liệu liên quan đến chứng khốn và thị trường chứng khốn, là những chỉ tiêu phản ánh bức tranh của thị trường chứng khốn và tình hình kinh tế, chính trị tại những thời điểm hoặc thời kỳ khác nhau của nhữn quốc gia, từng ngành…theo phạm vi bao quá của mỗi loại thơng tin.
Hệ thống thơng tin thị trường chứng khốn rất đa dạng và phong phú. Hệ thống này được ví như hệ thống mạch máu trong cơ thể người giúp cho thị trường vận hành liên tục và thơng suốt, đảm bảo cung cấp đầy đủ thơng tin cho nhà đầu tư, cơ quan quản lý điều hành và các tổ chức nghiên cứu. Thị trường chứng khốn hoạt động hết sức nhạy cảm và phức tạp, vì vậy phải bình đẳng trong việc tiếp nhận thơng tin khơng ai được phép cĩ đặc quyền trong tiếp nhận thơng tin, hoặc sử dụng các thơng tin nội bộ, thơng tin chưa được phép cơng bốđểđầu tư chứng khốn nhằm trục lợi. Cĩ thể nĩi, thị trường chứng khốn là thị trường của thơng tin, ai cĩ thơng tin chính xác và khả năng phân tích tốt thì sẽđầu tư cĩ hiệu quả, ngược lại nhà đầu tư thiếu thơng tin hoặc thơng tin sai lệch (tin đồn) sẽ phải chịu tổn thất khi ra các quyết định đầu tư Cĩ thể phân tổ các thơng tin trên thị trường theo các tiêu thức sau:
a) Phân tổ theo loại chứng khốn:
- Thơng tin về cổ phiếu, chứng chỉ quỹđầu tư. - Thơng tin về trái phiếu.
- Thơng tin về các chứng khốn phái sinh. b) Phân tổ theo phạm vi bao quát:
- Thơng tin đơn lẻ của từg nhĩm chứng khốn. - Thơng tin ngành.
- Thơng tin nhĩm cổ phiếu đai diện và tổng thể thị trường.
- Thơng tin của Sở giao dịch chứng khốn hay cả quốc gia, thơng tin cĩ tính quốc tế.
c) Phân tổ theo thời gian
- Thơng tin quá khứ, thơng tin hiên tại và thơng tin dự báo cho tương lai - Thơng tin theo thời gian ( phút, ngày…)
- Thơng tin tổng hợp theo thời gian ( tuần, tháng,quý, năm…) d) Phân tổ theo nguồn thơng tin
- Thơng tin trong nước và quốc tế
- Thơng tin của các tổ chức tham gia thị trường : tổ chức niêm yết, cơng ty chứng khốn và thơng tin của Sở giao dịch chứng khốn.
- Thơng tin tư vấn của các tổ chức tư vấn đầu tư và tổ chức xếp hạng tín nhiệm - Thơng tin từ các phương tiện thơng tin đại chúng (báo, truyền hình, mạng
internet…)
Thứ bảy, xây dựng hệ thống cơng bố thơng tin trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Như chúng ta đều biết, cơng bố thơng tin là một yêu cầu khơng thể thiếu để đảm bảo lịng tin và sự cơng bằng cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn. Đây chính là nguyên tắc cơng khai, được coi là một nguyên tắc quan trọng nhất của thị trường chứng khốn. Cĩ thể nĩi, nếu khơng cĩ một hệ thống cơng bố thơng tin hoạt động theo đúng yêu cầu thì thị trường chứng khốn khơng thể vận hành được. Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhỏ bé và sơ khai, tuy nhiên, các văn bản pháp quy điều chỉnh vấn đề cơng bố thơng tin trên TTCK đã và đang được xây dựng nhằm đảm bảo nguyên tắc cơng khai, minh bạch thơng tin trên thị trường và duy trì, củng cố lịng tin của nhà đầu tư.
Xét về hình thức và chất lượng cơng bố thơng tin, dịng thơng tin đầu vào từ các tổ chức niêm yết và kinh doanh chứng khốn hiện nay, chủ yếu nhất vẫn là dạng văn bản do chưa cĩ một hệ thống phần mềm thống nhất nối mạng giữa các tổ chức này. Trong khi đĩ, dịng thơng tin đầu ra cịn tính thiếu đa dạng và chất lượng thấp. Quy trình xử lý và cơng bố thơng tin trên thị trường cịn mất nhiều thời gian. Xét trên tổng
thể thị trường, chưa cĩ một hệ thống cơ sở dữ liệu thống nhất và phần mềm cơng bố thơng tin thơng suốt từ các tổ chức phát hành, niêm yết và kinh doanh chứng khốn đến Trung tâm giao dịch chứng khốn và các phương tiện truyền thơng đại chúng. Trong tương lai khơng xa, khi quy mơ thị trường lớn mạnh, hệ thống cơng bố thơng tin hiện tại khĩ cĩ thểđảm đương được tốt nhiệm vụ của mình do tốn nhiều thời gian cơng sức để xử lý.
Tham khảo kinh nghiệm của một số nước và từ tình hình thực tiễn Việt Nam, chúng tơi đề xuất giải pháp: Áp dụng việc xây dựng và phát triển một hệ thống cơng bố thơng tin số hĩa sử dụng XML.
Hiện nay, các cơng ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khốn VN phải nộp thơng tin cơng bố (ví dụ các báo cáo tài chính cuối năm) cho Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam dưới dạng văn bản. Đĩ là do mỗi cơng ty cĩ cách xử lý thơng tin số hĩa riêng của mình, sử dụng các cơng cụ biên tập khác nhau, và chỉ duy nhất dưới dạng văn bản là hình thức chung nhất cho mọi cơng ty. Tại Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam, thơng tin cơng bố sau đĩ sẽ được nhập thủ cơng vào hệ thống trước khi thực hiện các cơng việc xử lý dữ liệu khác (ví dụ lưu trữ, xử lý và phân phối). Đồng thời những dữ liệu này sau đĩ cũng phải được kiểm tra, phát hiện lỗi một cách thủ cơng, phương pháp này cĩ những nhược điểm là: kiểm sốt lỗi và nhập dữ liệu tốn nhiều nhân lực và cơng sức, mất nhiều thời giờ mới cĩ thể cơng bố ra các phương tiện thơng tin đại chúng và cho nhà đầu tư.
Vì vậy, Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam cần phải áp dụng cơng nghệ thơng tin một cách nhanh chĩng và chủđộng nhằm đưa vào áp dụng hệ thống cơng bố thơng tin đại chúng và cho nhà đầu tư.
Các luồng thơng tin di chuyển được miêu tả như sau: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Dịng thơng tin đầu vào từ các cơng ty niêm yết: Một cơng cụ nhập dữ liệu sẽ được thiết kế và áp dụng tại các cơng ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khốn VN. Cơng cụ này sẽ tự động nhập dữ liệu, kiểm tra phát hiện lỗi và gửi thơng tin cơng bố. Những cơng ty niêm yết sử dụng cơng cụ này để đưa thơng tin cơng bố vào hệ thống. Cơng cụ này tự động kiểm tra dữ liệu đầu vào và sau đĩ chuyển đổi sang định dạng XML. Sau khi bấm vào nút “send”, dữ liệu sẽ được chuyển tới sở giao dịch chứng khốn VN. Hệ thống này rất an tồn vì dữ liệu được mã hĩa trước khi gửi đi. Xử lý
thơng tin đầu vào tại sở giao dịch chứng khốn VN: thơng tin cơng bố dưới định dạng XML được quản lý qua hệ thống xử lý văn bản Meridio của Sở giao dịch chứng khốn. - Dịng thơng tin đầu ra: Hệ thống Meridio là một hệ thống quản lý văn bản với các khả năng xử lý XML như sau:
+ Thơng tin cơng bố (tới phương tiện truyền thơng) được xử lý nhanh chĩng và phân bố cho các phương tiện truyền thơng. Do thơng tin cơng bố là dưới dạng XML, các bên phương tiện truyền thơng nhận được cĩ thể biên tập và sử dụng một cách dễ dàng. Bên cạnh đĩ, trong hệ thống xử lý văn bản này cĩ chức năng tìm kiếm thơng tin cơng bố căn cứ vào các tập tin cĩ đuơi XML. Do đĩ, cĩ thể tìm kiếm thơng tin nhanh chĩng và hiệu quả hơn.
+ Thơng tin cơng bố qua Internet tới nhà đầu tư: Thơng tin cơng bố được chuyển đổi thơng tin từ định dạng XML sang định dạng HTML. Các thơng tin được chuyển đổi dưới dạng này cĩ trên trang web của sở giao dịch chứng khốn VN. Theo đĩ, các nhà đầu tư cĩ thể tìm kiếm và xem thơng tin cần tìm sử dụng trình duyệt web.
+ Trong sơ đồ, “phương tiện truyền thơng” cĩ nghĩa là phịng báo chí của sở giao dịch chứng khốn; cịn “phương tiện truyền thơng phụ thuộc” nghĩa là các phương tiện truyền thơng đại chúng bên ngồi nhận thơng tin do Sở giao dịch chứng khốn VN cung cấp.
- Mơ hình này cĩ ưu điểm về tốc độ, dịng thơng tin và tính hiệu quả:
+Tựđộng kiểm tra, phát hiện lỗi và nhập dữ liệu một cách tựđộng và nhanh chĩng (trước đây những cơng việc này được thực hiện thủ cơng).
+ Xử lý tức thời và tạo ra các dữ liệu số hĩa hồn chỉnh tổng hợp từ thơng tin cơng bố đầu vào, cung cấp dữ liệu này ra các phương tiện thơng tin đại chúng và các đối tượng cĩ nhu cầu khác một cách nhanh chĩng (trước kia, những tiến trình này mất quá nhiều thời gian). Một điều quan trọng là thơng tin mà hệ thống này đưa ra sẽ dưới một định dạng sao cho những người khác nhận được cĩ thể dễ dàng xử lý tiếp (ví dụ như chỉnh sửa).
+ Cơng bố thơng tin cho nhà đầu tư qua mạng Internet.
Tuy nhiên, do việc thiết kế và xây dựng hệ thống này địi hỏi chi phí lớn nên trong điều kiện Việt Nam hiện nay, chúng ta phải tận dụng tối đa các nguồn vốn đầu tư
và huy động tối đa nguồn lực cơng nghệ thơng tin ở trong nước, ứng dụng cơng nghệ thơng tin vào thiết kế và xây dựng từng phần hệ thống cơng bố thơng tin số hĩa. Việc xây dựng từng phần này trước hết sẽ tập trung vào giải quyết những khâu mất nhiều thời gian nhất hiện nay trong quy trình cơng bố thơng tin. Đồng thời, việc thiết kế cũng đảm bảo tính mở, nghĩa là cĩ thểđiều chỉnh đểđáp ứng những yêu cầu mới. Trong thời gian trước mắt, nên bắt đầu việc xây dựng hệ thống kết nối giữa trung tâm giao dịch chứng khốn và các tổ chức niêm yết chứng khốn, các cơng ty chứng khốn, vì đây là một trong những khâu tốn thời gian xử lý văn bản nhất. Đặt vấn đề xây dựng hệ thống cơng bố thơng tin số hĩa trên thị trường chứng khốn trong mối liên hệ với dự án tổng thể xây dựng Chính phủ điện tử ở nước ta. Điều đĩ sẽ giúp thống nhất được các điều kiện kỹ thuật, cơng nghệ và tạo ra sự liên kết thơng tin giữa các cơ quan quản lý thị trường chứng khốn với các cơ quan nhà nước khác, đồng thời nâng cao hiệu quả quản lý lĩnh vực cơng bố thơng tin trên thị trường chứng khốn.
Thứ tám, phát triển các hình thức và nội dung cơng bố thơng tin. Nhanh chĩng thành lập một tổ chức định mức tín nhiệm. Việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đểđánh giá mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành chứng khốn và các tổ chức cĩ chứng khốn niêm yết trên trung tâm giao dịch chứng khốn là rất cần thiết. Tổ chức định mức tín nhiệm sẽ cung cấp cho thị trường và các nhà đầu tư một hệ thống xếp hạng các cơng cụ tài chính trên thị trường. Từđĩ, sẽ giúp cho các nhà đầu tư cĩ thêm nguồn cung cấp thơng tin làm cơ sở để so sánh, đối chiếu trước khi thực hiện quyết định đầu tư. Bên cạnh đĩ, việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm sẽ hỗ trợ tích cực cho nghiệp vụ tư vấn đầu tư của các cơng ty chứng khốn.
- Tăng cường phối hợp với các phương tiện thơng tin đại chúng trong việc tuyên truyền thơng tin về TTCK. Việc cơng bố thơng tin trên các phương tiện thơng tin đại chúng là rất cần thiết nhất là những người quan tâm đến TTCK. Cĩ thể thấy rằng, đây là một kênh truyền tải thơng tin hết sức hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai và dễ dàng tiếp cận của thơng tin. Do vậy, Chính phủ cần chỉ đạo và giao trách nhiệm cho các phương tiện thơng tin đại chúng nhưđài truyền hình, báo chí... phối hợp cùng Ủy ban chứng khốn nhà nước trong việc đưa tin về các hoạt động liên quan đến TTCK; tuyên truyền, giáo dục kiến thức về chứng khốn, về TTCK cho cơng chúng nhằm thu hút sự quan tâm của cơng chúng và nâng cao sự hiểu biết của họ về lĩnh vực mới mẻ
này. Đây là cơng việc cần được thực hiện một cách thường xuyên và lâu dài, chứ khơng