Chính Giả thuyết thị trường hiệu quả đã tước bỏ nhiệm vụ của beta ở thị
trường Việt Nam, bởi TTCKVN chưa thể được coi là một thị trường hiệu quả. Những vấn đề tồn tại ở TTCKVN bao gồm:
- Thứ nhất là mức giá: Giả thuyết đĩ cho rằng mức giá phản ánh mọi hoạt
động của doanh nghiệp. Nhưng ở Việt Nam, mức giá chỉ thể hiện một phần nhỏ, phần lớn là do sự tác động từ cung cầu của các nhà đầu cơ. Do vậy, beta được tính từ các mức giá này khơng thể nĩi lên rủi ro của doanh nghiệp.
- Thứ hai là danh mục thị trường: Hiện nay, ở Việt Nam cĩ hai chỉ số chính là VN-Index và HaSTC-Index. Hai chỉ số này chưa đủ sức để tạo nên một danh mục thị trường, bởi danh mục này chưa cĩ đầy đủ các lĩnh vực ngành nghề trong nền kinh tế và trong từng lĩnh vực khơng bao gồm các doanh nghiệp đại diện cho lĩnh vực đĩ. Chính vì vậy, sự biến động của danh mục chưa đánh giá chính xác sự biến
động của nền kinh tế.
- Thứ ba khoảng thời gian các cơng ty được niêm yết cịn quá ngắn, chủ yếu
được lên sàn từ cuối năm 2006, do đĩ dữ liệu giá chưa đủđộ dài để cĩ thể tiến hành tính tốn tìm ra hệ số beta.
Với những hạn chế nêu trên, beta hầu như khơng cĩ ý nghĩa nếu được tính tốn trong giai đoạn này. Tuy nhiên, beta vẫn rất hữu ích nếu chúng ta sử dụng nĩ
đúng cách. Nếu xét về bản chất đầu tiên của beta thì nĩ vẫn là một cơng cụ thống kê
đo lường khả năng biến động của cổ phiếu so với sự biến động của thị trường. Chúng ta cĩ thể sử dụng beta như một chỉ báo trong phân tích kỹ thuật. Theo đĩ, khi beta bắt đầu vượt qua mốc 1, nếu VN-Index cĩ dấu hiệu tăng lên thì sẽ là thời
điểm mua vào, vì giá chứng khốn sẽ gia tăng theo sự gia tăng của chỉ số. Ngược lại, nếu chỉ số giảm thì nên bán ra vì giá chứng khốn sẽ giảm theo sự giảm của chỉ
số.
Ngồi khĩ khăn nêu trên, nhận thức của các nhà đầu tư trong nước về rủi ro cũng khiến cho beta hiện nay vẫn chưa là vấn đề được quan tâm khi đầu tư trên TTCKVN. Tuy họ đã ý thức rõ việc tìm thơng tin trong và ngồi sàn để cĩ những quyết định đúng đắn thay vì đánh quả ngắn hạn hoặc đi theo đám đơng như trước
đây, nhưng hiện tại thì nhà đầu tư cũng chỉ chủ yếu quan tâm đến thơng tin, lợi nhuận của cơng ty, chỉ số P/E của cổ phiếu, … hơn là phân tích rủi ro và TSSL. Chúng ta cĩ thể phần nào thơng cảm với họ vì thực ra TTCKVN cịn quá non trẻ so với các TTCK khác trên thế giới, cho nên những kỹ thuật phân tích cao cấp này vẫn chưa được họ tiếp cận nhiều. Bên cạnh đĩ, ngay tại Việt Nam vẫn chưa cĩ một tổ
chức chính thức nào chuyên thực hiện việc định mức tính nhiệm các doanh nghiệp,
hay tính tốn hệ số beta cho các nhà đầu tư ngồi trang web
www.chungkhoan360.vn và nguồn này cũng chủ yếu để tham khảo (xin xem Phụ
lục 4).
Do đĩ, để hệ số beta khơng cịn quá xa lạ đối với các nhà đầu tư trong nước thì chúng ta cần phải nâng cao tính hiệu quả của TTCKVN, phổ biến kiến thức và
đào tạo chuyên sâu hơn nữa cho họ, … Một khi kinh nghiệm và kiến thức đầu tư được nâng cao, họ sẽ biết tỉnh táo phân tích, chắc lọc thơng tin để cĩ thể hạn chế tối
đa tình trạng tâm lý bầy đàn và đầu tư mất phương hướng như thời gian vừa qua.
Kết luận chương 2.
Nhìn lại quá trình hoạt động của TTCKVN trong thời gian qua và những rủi ro mà nhà đầu tư phải gánh chịu, chúng ta càng thấy việc đem beta vào phân tích
hạn chế và bất cập nên làm cho nhận thức và tình hình sử dụng hệ số beta của các nhà đầu tư trở nên bất khả thi. Thế nhưng, đây khơng phải là lý do để chúng ta cĩ thể phủ nhận vai trị của beta trong việc đo lường rủi ro các chứng khốn trên thị
trường Việt Nam trong một chừng mực nào đĩ. Vì thế, chương 3 sẽđi vào phân tích và tìm ra hệ số beta của từng chứng khốn đối với thị trường cũng nhưđối với các nhân tố vĩ mơ, từ đĩ đưa ra phương pháp thiết lập DMĐT tối ưu phù hợp với sở
CHƯƠNG 3:
CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM
3.1. Ứng dụng Lý thuyết CAPM để đo lường hệ số rủi ro (β) của các loại chứng khốn trong mối tương quan với danh mục đầu tư trên thị trường