6. Tĩm tắt nội dung luận vă n
1.2.1 Lý thuyết thị trường vố n
Vì lý thuyết thị trường vốn xây dựng trên lý thuyết danh mục. Trong phần này, chúng ta sẽ tìm hiểu giới hạn của đường biên hiệu quả Markowitz. Giả dụ rằng tập các tài sản rủi ro tạo nên đường biên hiệu quả và nhà đầu tư cần tối đa hố hữu dụng. Do đĩ, họ lựa chọn danh mục trên đường biên hiệu quả ởđiểm tiếp xúc với đường cong hữu dụng. Khi đĩ, nhà đầu tư cịn được gọi là nhà đầu tư hiệu quả Markowitz.
Lý thuyết thị trường vốn đã mở rộng lý thuyết danh mục và phát triển thành mơ hình đểđịnh giá tài sản rủi ro. Và cuối cùng là mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) sẽ xác định được tỷ suất sinh lợi phù hợp cho tài sản rủi ro.
Các giảđịnh của lý thuyết thị trường vốn
Vì lý thuyết thị trường vốn được xây dựng trên mơ hình danh mục Markowitz, vì vậy các giả định cũng tương tự như các giả định của mơ hình danh mục Markowitz, kèm theo một sốđiều kiện:
1. Tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư hiệu quả Markowitz. Tức họ muốn đạt được danh mục tốt nhất trên đường biên hiệu quả. Do vậy, danh mục họ lựa chọn sẽ phụ thuộc vào hàm hữu dụng lợi nhuận – rủi ro của nhà đầu tư. 2. Nhà đầu tư cĩ thể vay hoặc cho vay ở cùng một mức lãi suất phi rủi ro. Rõ
ràng, cĩ thể cho vay ở mức lãi suất phi rủi ro như đầu tư vào Trái phiếu Chính phủ. Tuy nhiên, khơng thể luơn luơn vay ở mức lãi suất phi rủi ro,
nhưng chúng ta sẽ thấy rằng, việc giảđịnh vay ở mức lãi suất cao hơn cũng khơng làm thay đổi kết quả của lý thuyết.
3. Tất cả nhà đầu tư đều cĩ kỳ vọng thuần nhất. Tức là họước lượng các phân phối xác suất như nhau đối với tỷ suất sinh lợi trong tương lai.
4. Tất cả nhà đầu tưđều cĩ chu kỳđầu tư như nhau như tháng, quý hoặc năm. 5. Tất tài sản đầu tư đều cĩ thể phân chia được. Tức là nhà đầu tư cĩ thể mua
hoặc bán các phần rất nhỏ của các tài sản hay danh mục. Giả định này cho phép lựa chọn đầu tư như một đường cong liên tục.
6. Khơng cĩ thuế hay chi phí giao dịch liên quan đến việc mua bán tài sản. 7. Khơng cĩ lạm phát hay bất kỳ sự thay đổi nào trong lãi suất hoặc lạm phát
được dựđốn trước.
8. Thị trường vốn là cân bằng. Tức là tất cả các tài sản được định giá đúng với mức độ rủi ro của chúng.
Tài sản phi r ủi ro:
Khái niệm then chốt cho phép lý thuyết danh mục phát triển thành thành lý thuyết thị trường vốn là khái niệm tài sản phi rủi ro. Sau khi phát triển mơ hình danh mục Markowitz, một số nhà nghiên cứu xem hàm ý của việc giả định sự tồn tại của tài sản phi rủi ro là tài sản cĩ phương sai của tỷ suất sinh lợi bằng 0. Sau đây, chúng ta sẽ thấy rằng một tài sản cĩ hệ số tương quan bằng 0 với tất cả các tài sản phi rủi ro sẽ cho một tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (Rf). Nĩ sẽ nằm trên trục tung của đồ thị danh mục.
Bây giờ, chúng ta sẽ giải thích khái niệm tài sản phi rủi ro và chỉ ra sự tác động đến rủi ro và lợi nhuận khi tài sản phi rủi ro kết hợp với một danh mục trên đường biên hiệu quả Markowitz.
Chúng ta định nghĩa tài sản rủi ro là tài sản cĩ lợi nhuận trong tương lai là khơng chắc chắn, và chúng ta cĩ thểđo lường thơng qua độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi. Cịn lợi nhuận kỳ vọng trên tài sản phi rủi ro là hồn tồn chắc chắn, độ
lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi bằng 0 (σRf = 0). Tỷ suất sinh lợi của tài sản phi rủi ro bằng lãi suất phi rủi ro (Rf).