7. CẤU TRÚC LUẬN VĂN
2.2.1.1 CTCP nhiệt điện Phả Lại
Qua báo cáo tài chính của PPC qua 3 năm 2005 đến 2007, cho thấy DN đã thực hiện chiến lược thâm dụng nợ phù hợp với đặc điểm ngành. Do đĩ, cĩ thể chấp nhận là DN đã sử dụng phần lớn nợ dài hạn để khai thác lợi ích từ tấm chắn thuế. Tuy nhiên, việc xem xét ở gĩc độ phân tích ROE năm 2007, sẽ cho thấy chiến lược sử dụng nợ, đặc biệt là nợ dài hạn cĩ phù hợp hay khơng. Giả định, với tỷ lệ thực tế nợ dài hạn trên vốn cổ phần là 169,31% của năm 2006, PPC sẽ duy trì tỷ lệ này trong CTV của năm 2007, ta cĩ kết quả theo bảng sau:
Bảng 2.11 Tác động của nợ đến ROE của PPC năm 2007
Đơn vị: triệu đồng
Luận văn tốt nghiệp Trần Tấn Hùng – Khố 15 Giả định Thực tế Vốn cổ phần 3.334.626 3.824.988 Nợ dài hạn 5.645.855 5.155.493 Tổng vốn cổ phần và nợ dài hạn 8.980.481 8.980.481 EBIT 1.390.294 1.390.294
Chi phí lãi vay (11,88 % /năm) 670.728 612.472
EBT 719.566 777.822
Thuế TNDN (Tc=28 %) 201.478 217.790
EAT 518.088 560.031
ROE 15,53 % 14,64 %
Nhận xét: với kết quả tính tốn như trên, rõ ràng nếu PPC chỉ cần duy trì một tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn cổ phần như năm 2006, thì ROE của năm 2007 sẽ cao hơn. Như vậy, PPC đã khơng chú trọng khai thác lợi ích từ tấm chắn thuế để gia tăng giá trị DN và lợi ích của cổ đơng.
Để tiếp tục phân tích tác động của thuế TNDN, ta xem xét tiếp trường hợp sau. Với giá trị vốn cổ phần của năm 2007 là 3.824.988 triệu đồng so với giá trị vốn cổ phần năm 2006 là 3.710.604 triệu đồng, tức giá trị vốn cổ phần năm 2007 gia tăng so với 2006 là 114.384 triệu đồng. Giả định:
- Việc gia tăng vốn cổ phần này được PPC sử dụng để tài trợ cho một dự án đầu tư mới.
- EBIT tính tốn đạt được như kết quả thực tế của năm 2007, sẽ bằng 15,48 % trên tổng vốn cổ phần và nợ dài hạn.
Ta sẽ xem xét việc tài trợ cho dự án đầu tư này sẽ sử dụng 30 % là nguồn tài trợ nợ dài hạn (tương đương với 34.315 triệu đồng), sẽ cĩ tác động như thế nào đến giá trị DN.
Bảng 2.12: PPC với hai phương án tài trợ dự án đầu tư trong năm 2007
Đơn vị: triệu đồng
Năm 2007 Chỉ tiêu
Khơng cĩ nợ vay Cĩ nợ vay (30%)
Luận văn tốt nghiệp Trần Tấn Hùng – Khố 15
Nợ dài hạn 0 34.315
Tổng vốn cổ phần và nợ dài hạn 114.384 114.384
EBIT 17.707 17.707
Chi phí lãi vay (11,88 % /năm) 0 4.077
EBT 17.707 13.630
Thuế TNDN (Tc= 28%) 4.958 3.816
EAT 12.749 9.814
ROE 11,15 % 12,26 %
Nhận xét: qua so sánh giữa hai phương án tài trợ bằng vốn cổ phần và tài trợ cĩ sử dụng nợ, với kết quả tính tốn như trên thì lợi ích từ sử dụng nợ đem lại cho PPC là hiệu quả, cụ thể là ROE sẽ cao hơn.