2.99 3.56 2.38 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/10 1/11 1/12 31/12 LSCB LS chiết khấu Lạm phỏt
Hỡnh 2.10 : Lói suất và lạm phỏt qua cỏc thỏng của năm 2008
Nguồn : http://www.sbv.gov.vn/vn
2.2.3 Mặt tớch cực, những tồn tại và nguyờn nhõn
2.2.3.1 Mặt tớch cực
Việc ỏp dụng cơ chế lói suất thực dương đó xúa bỏ tỡnh trạng bao cấp trong đầu tư tớn dụng đối với nền kinh tế. Cơ chế lói suất thực dương cú vai trũ quyết định ổn định dần sức mua VND. Chớnh vỡ vậy, ngay sau khi cơ chế lói suất thực dương được ỏp dụng, tỡnh trạng lạm phỏt phi mó đó bị chặn đứng.
Về cơ chế lói suất thỏa thuận, những bất hợp lý trong cỏc quan hệ huy động vốn, vay mượn trong nền kinh tế dần dần đó bị loại bỏ.Ưu điểm lớn nhất của cơ chế này là tạo điều kiện cho cỏc TCTD mở rộng mạng lưới để huy động cho vay vốn với mức lói suất phự hợp và thỳc đẩy việc cải cỏch hệ thống ngõn hàng theo định hướng thị trường.
Việc điều hành lói suất trong năm 2008 đó gúp phần kiềm chế lạm phỏt, ổn định tỷ giỏ, giữ vững mục tiờu tăng trưởng kinh tế. Năm 2009, Chớnh phủ tiếp tục điều hành lói suất linh hoạt hạn chế suy giảm kinh tế. Về CSTT, Chớnh phủ chỉđạo vẫn là kiềm chế lạm phỏt với giải phỏp nới lỏng CSTT cú kiểm soỏt, giảm lói suất để kớch thớch đầu tư để gúp phần ngăn ngừa suy giảm, kớch cầu kinh tế. Ngày 23/01/2009, NHNN quyết định hạ lói suất cơ bản từ 8,5% xuống cũn 7%/năm, lói suất cho vay giảm chỉ cũn 10,5%/năm cú hiệu lực kể từ ngày 10/02/2009.
- Lói suất cơ bản, lói suất tỏi cấp vốn, lói suất chiết khấu chưa thực sự phỏt huy được vai trũ định hướng thị trường, mối quan hệ giữa cỏc lói suất của NHNN và lói suất thị trường cũn chưa thật gắn kết chặt chẽ.
Lói suất cơ bản cựng với lói suất tỏi cấp vốn và chiết khấu được đưa vào luật NHNN năm 1997 cũng như luật sửa đổi bổ sung một số điều của luật về NHNN năm 2003. Theo đú lói suất cơ bản là lói suất do NHNN cụng bố làm cơ sở cho cỏc tổ chức tớn dụng ấn định lói suất kinh doanh. Tuy nhiờn, hơn 10 năm qua, điều dễ dàng nhận thấy là vai trũ thực tiễn của lói suất cơ bản khỏ mờ nhạt, nếu khụng cú điều 476 của bộ Luật Dõn sự năm 2005 thỡ rất ớt người biết đến sự tồn tại của lói suất cơ bản. Trong năm 2008, khi cuộc đua lói suất diễn ra, Hiệp hội Ngõn hàng đề nghị lờn chớnh phủ xin sửa 150% trong điều 476 Bộ luật dõn sự lờn thành 300% và đề nghị này bị từ chối thỡ dường như những người điều hành chớnh sỏch mới nhớ đến vai trũ của lói suất cơ bản. Ngay sau đú lói suất cơ bản mới được điều chỉnh từ 8,75% lờn 12% và cơ chế mới điều hành lói suất được cụng bố.
Bờn cạnh đú, quan sỏt thời gian qua cho thấy, khi lói suất liờn ngõn hàng vượt qua lói suất tỏi cấp vốn từ thỏng 12/2007 và cú lỳc cao gấp hai lần lói suất tỏi cấp vốn vào giữa và cuối thỏng 1/2008, NHNN vẫn hầu như khụng can thiệp hoặc can thiệp chưa đỳng mức qua thị trường mở khi vẫn tiếp tục chủ yếu duy trỡ vị thế bỏn trờn thị trường mở. Mói đến thỏng 2/2008, khi lói suất liờn ngõn hàng tăng quỏ cao, NHNN mới can thiệp mạnh tay hơn thụng qua việc mua vào cỏc giấy tờ cú giỏ trờn thị trường mở nhưng vẫn khụng cải thiện được tỡnh hỡnh. Trong khi đú, ở thời điểm thỏng 11-12/2008, khi cỏc ngõn hàng thừa vốn khả dụng thỡ lói suất trờn thị trường liờn ngõn hàng lại phỏ đỏy lói suất chiết khấu. Như vậy cú thể thấy, lói suất chiết khấu và lói suất tỏi cấp vốn hiện nay chưa cú vai trũ hướng dẫn và điều tiết trờn TTTT.
- NHNN cũn sử dụng nhiều biện phỏp hành chớnh can thiệp trực tiếp vào điều hành chớnh sỏch lói suất.
Mặc dự trong điều hành chớnh sỏch lói suất, NHNN đó thay dần cỏc cụng cụ CSTT mang tớnh hành chớnh như hạn mức tớn dụng, kiểm soỏt trực tiếp lói
suất. Song khi hệ thống thể chế hỗ trợ thị trường cũn yếu kộm và thiếu đồng bộ thỡ việc chuyển sang sử dụng cỏc cụng cụ kiểm soỏt giỏn tiếp đó làm cho NHNN bị hụt tay. Khi đú, NHNN chỉ cú một con đường là lại tỡm về cỏc cụng cụ hành chớnh. Quyết định 306 về việc buộc cỏc NHTM phải mua tớn phiếu và phõn bổ chỉ tiờu cho từng NHTM là minh chứng rừ nột nhất.
Tiếp đến, ngày 26/2/2008, NHNN đó cú cụng điện gửi cỏc chi nhỏnh NHNN, NHTM trong đú yờu cầu cỏc ngõn hàng phải thực hiện việc huy động vốn theo nguyờn tắc lói suất khụng õm và khụng được vượt quỏ 12%/năm. Điều này rừ ràng khụng phự hợp với chỉđạo của Chớnh phủ tại Nghị quyết số 02/2008/NQ-CP ngày 09/01/2008 về những giải phỏp chủ yếu thực hiện kế hoạch phỏt triển kinh tế - xó hội năm 2008 và văn bản số 75/TTg-KTTH ngày 15/01/2008 về biện phỏp kiềm chế lạm phỏt, kiểm soỏt tăng giỏ năm 2008. Bởi theo cỏc quy định này, Chớnh phủ chỉ đạo NHNN thực hiện CSTT một cỏch chặt chẽ, thận trọng và chỉ động, sử dụng linh hoạt và cú hiệu quả cỏc cụng cụ CSTT theo nguyờn tắc thị trường đảm bảo mục tiờu kiềm chế lạm phỏt dưới mức tăng trưởng kinh tế.
Trong những thỏng đầu năm 2008, TTTT cú những bất ổn, việc quay lại qui định trần lói suất cho vay dựa trờn qui định của Bộ Luật dõn sự sau gần 7 năm thực hiện tự do hoỏ lói suất là cần thiết trong bối cảnh cỏc cụng cụ CSTT cũn hạn chế trong điều tiết tiền tệ. Tuy nhiờn, việc này khụng thể kộo dài trong điều kiện thị trường tài chớnh đang từng bước tự do hoỏ, điều đú sẽ cản trở sự phỏt triển của cỏc định chế tài chớnh và việc thực thi CSTT khú cú thể dựa trờn nguyờn tắc thị trường.
- Trong thực thi chớnh sỏch lói suất do chưa lường trước được phản ứng của thị trường, nờn cỏc biện phỏp CSTT gõy sốc thị trường, gúp phần tạo nờn cuộc đua tăng lói suất.
Do cỏc giải phỏp mạnh về thắt chặt CSTT của NHNN được thực hiện, một cuộc đua lói suất huy động đó diễn ra giữa cỏc ngõn hàng, việc đẩy lói suất huy động lờn rất cao trong thời gian ngắn của nhiều ngõn hàng đó tỏc động tới tõm lý người gửi tiền và hầu hết khỏch hàng chọn kỳ hạn tiền gửi ngắn để linh hoạt trong việc rỳt ra và chuyển đổi hỡnh thức gửi tiền. Điều này khiến kỳ hạn tiền gửi trung
bỡnh co hẹp lại nhanh chúng, nhiều ngõn hàng kỳ hạn bỡnh quõn đang từ 6-9 thỏng đó nhanh chúng giảm xuống cũn 1-3 thỏng. Kỳ hạn tiền gửi thu ngắn lại, trong khi kỳ hạn cho vay chưa thể thu hẹp nhanh, đặc biệt là cỏc khoản vay trung và dài hạn. Điều này dẫn đến rủi ro chờnh lệch kỳ hạn tăng lờn cho cỏc ngõn hàng.
Bờn cạnh đú, việc đẩy lói suất huy động lờn cao khiến khoản lói suất chờnh lệch giữa huy động và cho vay bị thu hẹp mạnh, chỉ cũn khoảng 2 - 4%/năm, khụng đủ bự đắp chi phớ DTBB, bảo hiểm tiền gửi, chi phớ quản lý. Tỡnh trạng này khiến khụng ớt ngõn hàng rơi vào tỡnh trạng càng cho vay càng lỗ. Khú khăn này chỉ dần được khắc phục khi hầu hết ngõn hàng bắt đầu giảm lói suất huy động trong điều kiện kinh tế vĩ mụ diễn biến khỏ tớch cực.
- Chớnh sỏch lói suất luụn phản ứng chậm so với diễn biến của thị trường
Nếu phõn đoạn riờng năm 2007 và 10 thỏng đầu năm 2008 thỡ cú thể thấy lạm phỏt và lói suất cơ bản ở hai cung bậc khỏc nhau. Đú là, trong năm 2007, trong khi mục tiờu là kiềm chế lạm phỏt thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế (mục tiờu là 8,5%, thực hiện 8,48%), cũn thực tế là 12,63%, nhưng lói suất cơ bản vẫn chỉ duy trỡ ở mức 8,25%/năm giống như năm 2006. Rừ ràng, xột trờn lý thuyết, với biờn độ giao dịch khụng vượt 150% lói suất cơ bản, lói suất cho vay tối đa cú thể lờn tới 12,375%/năm, nếu trừ lựi tối thiểu 3,0%/năm chi phớ và lợi nhuận của cỏc TCTD, thỡ lói suất huy động tối đa của cỏc tổ chức này cũng chỉ cú thể là 9,375%/năm, cho nờn thấp rất xa so với lạm phỏt thực tế. Đõy là điều hết sức phi lý, bởi lạm phỏt năm 2006 chỉ 6,6%, trong khi cỏc mức lói suất này thỡ vẫn giữ nguyờn.
Bước sang năm 2008, với mục tiờu kiềm chế lạm phỏt ban đầu thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế 8,5-9%, lói suất cơ bản ban đầu vẫn được neo ở mức 8,25%/năm, từ thỏng 2/2008 bắt đầu được tăng nhỏ giọt lờn 8,75%/năm và duy trỡ đến hết thỏng 5/2008 mới cú bước tăng vọt lờn 12%/năm, trong khi lạm phỏt đó tăng đại nhảy vọt lờn 15,96%. Do đú, vấn đề mấu chốt là thay vỡ đuổi theo thị trường một cỏch chậm chạp như hiện nay, lói suất phải được đẩy lờn ngay từ khi thị trường bắt đầu cú dấu hiệu bị gia nhiệt. Và ngược lại, phải được kộo xuống khi bắt đầu cú dấu hiệu hạ nhiệt.
- Chớnh sỏch lói suất khụng ổn định đó tỏc động tiờu cực đến đầu tư và hiệu quả sản xuất.
Xu hướng tăng lói suất ngõn hàng sẽ luụn đi liền với xu hướng cắt giảm, thu hẹp quy mụ và phạm vi của cỏc hoạt động sản xuất kinh doanh trong nền kinh tế. Lói suất cho vay thấp luụn là động lực khuyến khớch cỏc doanh nghiệp mở rộng đầu tư và qua đú kớch thớch tăng trưởng kinh tế.
Ở nước ta, do điều kiện thị trường tài chớnh chưa phỏt triển, cỏc kờnh huy động vốn đối với doanh nghiệp cũn rất hạn chế nờn nguồn vốn từ cỏc ngõn hàng luụn đúng một vai trũ hết sức quan trọng, do đú lói suất cho vay của cỏc NHTM luụn cú tỏc động rất lớn đến hoạt động của cỏc doanh nghiệp. Trong năm 2008, dưới sức ộp của tỡnh trạng lạm phỏt tăng cao và tỏc động từ cỏc giải phỏp chống lạm phỏt của Chớnh phủ, mặt bằng lói suất cho vay của cỏc NHTM trờn thị trường đó cú những biến động bất thường và gõy ra nhiều xỏo trộn trong nền kinh tế, trong đú khu vực doanh nghiệp là nơi chịu nhiều ảnh hưởng nhất.
Những tỏc động tiờu cực của lói suất đến cỏc doanh nghiệp trong năm 2008 cú thể khỏi quỏt lại như sau: do lói suất cho vay tăng cao, hiệu quả sản xuất kinh doanh của hầu hết cỏc doanh nghiệp đó bị giảm sỳt, nhiều doanh nghiệp bị thua lỗ, khả năng trả nợ bị suy giảm. Lói suất vay cao, cựng với nguồn cung tớn dụng bị hạn chế đó dẫn đến tỡnh trạng hầu hết cỏc doanh nghiệp buộc phải cơ cấu lại hoạt động sản xuất kinh doanh, cắt giảm việc đầu tư, thu hẹp quy mụ và phạm vi hoạt động. Nhiều doanh nghiệp cú quy mụ nhỏ, vốn ớt, khụng chịu đựng được mức lói suất cao, khụng cú khả năng huy động vốn để duy trỡ hoạt động sản xuất kinh doanh đó phải ngừng hoạt động, giải thể và phỏ sản. Năm 2008, cả nước cú 1 triệu người mất việc. Năm 2009, dự bỏo số thất nghiệp sẽ gấp 3 lần năm 2008. Qua khảo sỏt và thụng tin từ Phũng Thương mại và cụng nghiệp Việt Nam (VCCI), đó cú tới 7.000 doanh nghiệp cụng bố giải thể và hơn 3.000 doanh nghiệp khỏc phải ngừng sản xuất năm 2008.
1/ NHNN quỏ bị động trong việc hoạch định và thực thi CSTT do hiện nay NHNN
đang ở mức độđộc lập thấp nhất.
Theo tổng kết của IMF, sự độc lập của NHTW cỏc nước cú thể chia ra làm bốn mức độ: mức độ cao nhất là độc lập trong việc thiết lập mục tiờu, độc lập trong việc xõy dựng chỉ tiờu hoạt động, độc lập trong việc lựa chọn cụng cụ điều hành và thấp nhất là mức độđộc lập bị hạn chế thậm chớ khụng cú.
Đối chiếu với cỏc mức độ độc lập nờu trờn, thỡ NHNN Việt Nam hiện nay đang ở mức độđộc lập thấp nhất. Theo Luật NHNN thỡ NHNN khụng độc lập trọng việc thiết lập mục tiờu, khụng độc lập trong xõy dựng chỉ tiờu hoạt động và thậm chớ là khụng tự chủ trong việc lựa chọn cụng cụ điều hành.Về mục tiờu, theo Điều 1 Luật NHNN, NHNN thực hiện nhiều mục tiờu xung đột lẫn nhau nhưổn định giỏ trị đồng tiền, thỳc đẩy phỏt triển kinh tế-xó hội theo định hướng xó hội chủ nghĩa.Về xõy dựng chỉ tiờu hoạt động thỡ theo điều 3 luật NHNN,Quốc hội quyết định và giỏm sỏt việc thực hiện CSTT quốc gia, mức lạm phỏt dự kiến hàng năm trong mối tương quan với cõn đối NSNN và mức tăng trưởng kinh tế. Chớnh phủ xõy dựng dự ỏn CSTT quốc gia, mức lạm phỏt dự kiến hàng năm trỡnh Quốc hội quyết định. Về việc tự chủ trong lựa chọn cụng cụđiều hành, theo điều 3 luật NHNN, Chớnh phủ tổ chức thực hiện CSTT quốc gia, quyết định lượng tiền bổ sung cho lưu thụng hàng năm, mục đớch sử dụng số tiền này và định kỳ bỏo cỏo Uỷ ban thường vụ Quốc hội.Theo điều 5 luật NHNN, qui định NHNN xõy dựng dự ỏn CSTT quốc gia để Chớnh phủ xem xột trỡnh Quốc hội quyết định và tổ chức thực hiện chớnh sỏch này.
Cỏc quy định trờn cho thấy tớnh độc lập trong hoạt động của NHNN Việt Nam cũn rất thấp, nhất là trong việc xõy dựng và thực thi CSTT, rừ ràng là điều này khụng đem lại cho NHNN tớnh độc lập và nhanh nhạy khi mà cỏc diễn biến kinh tế- xó hội trong và ngoài nước là bất thường, khụng thể dựđoỏn trước chớnh xỏc.
2/ Chưa cú sự phối hợp nhịp nhàng, hiệu quả và đồng bộ giữa Bộ Tài chớnh và NHNN trong thực thi chớnh sỏch tài khúa và CSTT.
Trong một khoảng thời gian khỏ dài từ 2000 – 2007, thõm hụt NSNN luụn ngấp nghộ mức 5%. Trong thời kỳ này, GDP tăng trưởng liờn tục khiến cho nợ
chớnh phủ dự được giữở mức cốđịnh 5% GDP, nhưng cũng tăng lờn do GDP tăng trưởng qua từng năm và đó tạo ra mầm mống lạm phỏt tớch lũy. Dự toỏn NSNN năm 2008 được thụng qua thỏng 11/2007 với tỷ lệ bự đắp thõm hụt vẫn ở mức 5% GDP, trong khi lạm phỏt năm 2007 đó vượt hai con số. Lẽ ra từđầu năm 2008, Quốc hội cần họp để điều chỉnh dự toỏn NSNN, giảm mức thõm hụt ngõn sỏch, cắt giảm chi tiờu thường xuyờn, đặc biệt là cắt giảm chi đầu tư cỏc cụng trỡnh chưa cần thiết để kiềm chế lạm phỏt.
Diễn biến này cho thấy CSTT thắt chặt trong khi chớnh sỏch tài khúa lại nới lỏng khiến ỏp lực lạm phỏt và lói suất tăng. Trước tỡnh hỡnh này, chớnh sỏch tài khúa mới bắt đầu điều chỉnh lại theo hướng tỷ lệ thõm hụt giảm xuống dưới 3% GDP, cắt giảm 10% chi thường xuyờn. Điều này cho thấy chớnh sỏch tài khúa và CSTT trong một chừng mực nào đú hoàn toàn chưa cú sự phối hợp đồng bộ trong ngắn hạn.
Chi NSNN ngày càng lớn đểđỏp ứng mục tiờu tăng trưởng kinh tế cao khiến nhu cầu huy động vốn của Chớnh phủ càng lớn, ảnh hưởng khụng nhỏ đến hoạt động huy động vốn của hệ thống NHTM. Ở một số thời điểm nhất định, do nhu cầu huy động vốn cấp thiết, cỏc đợt phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ đó phỏ vỡ quy luật cung cầu của TTTT, gõy sức ộp nặng nề trong việc điều hành lói suất của NHNN. Trước năm 2000, việc lói suất trỏi phiếu chớnh phủ cao hơn lói suất tiền gửi ngõn