_ Yêu tô chiên lược kinh doanh: Trong xu thê Vieơt Nam hoơi nhaơp với neăn kinh tê thê giới, đeơ ứng phó có hieơu quạ với sự thay đoơi cụa mođi trường kinh doanh, đòi hỏi các cođng ty nieđm yêt phại có chiên lược kinh doanh mang tính chụ đoơng, linh hốt đeơ taơn dúng các cơ hoơi làm hán chê những đe dố cụa thị trường. Chiên lược kinh doanh phại được xađy dựng tređn cơ sở khoa hĩc mang tính linh hốt cao và phại chú ý đên khađu trieơn khai chiên lược thành những kê hốch sạn xuât kinh doanh cú theơ và phại kieơm tra được vieơc thực hieơn kê hốch đã trieơn khai.
_ Yêu tô thođng tin: Thođng tin lieđn kêt tât cạ các chức naíng trong sạn xuât kinh doanh với nhau và cung câp cơ sở cho tât cạ các quyêt định quạn trị sạn xuât kinh doanh cụa các cođng ty nieđm yêt. Moơt cođng ty có heơ thông thođng tin tôt sẽ giúp cođng ty theo dõi được các dieên biên trong cođng ty, hoê trợ vieơc thực hieơn, kieơm soát, đánh giá các kê hốch sạn xuât kinh doanh cođng ty đã đeă ra.
1.3.3.2 Các yêu tô ạnh hưởng đên tỷ suât sinh lợi coơ phiêu cụa các cođng ty nieđm yêt yêt
Nhà đaău tư luođn trođng đợi vào sự taíng giá coơ phiêu mà hĩ đaău tư, tức là sẽ làm taíng TSSL từ vieơc đaău tư coơ phiêu đó. Moơt thực tê gaăn như đã trở thành chađn lý là giá coơ phiêu luođn biên đoơng. Nhưng khođng có cách nào deê dàng đeơ hieơu được chúng vaơn đoơng như thê nào và vì sao cũng như khođng có quy taĩc nào có theơ được sử dúng đeơ có được lợi nhuaơn mau chóng và chaĩc chaĩn từ sự biên đoơng ây. Rât nhieău yêu tô ạnh hưởng đên biên đoơng cụa giá cạ tređn TTCK. Khó có theơ xác định được bao nhieđu yêu tô, nhưng trại qua 6 naím hốt đoơng TTCK Vieơt Nam, chúng ta cũng nhaơn dieơn được phaăn nào các yêu tô ạnh hưởng đên giá coơ phiêu tređn thị trường. Ta có theơ đeă caơp đên các yêu tô sau:
a/ Lợi nhuaơn cụa cođng ty nieđm yêt: là nhađn tô trực tiêp quan trĩng nhât
trong vieơc quyêt định giá coơ phiêu. Bởi giá coơ phiêu chính là giá trị hieơn tái (present value) cụa tât cạ lợi tức coơ phaăn trong tương lái. Và lợi tức coơ phaăn chư có
36
theơ đên từ lợi nhuaơn cụa cođng ty. Do đó khi lợi nhuaơn cođng ty thay đoơi giá coơ phiêu sẽ thay đoơi. Tuy nhieđn caín cứ vào tình hình tài chính, vieên cạnh lợi nhuaơn cụa cođng ty và những nhađn tô khác ạnh hưởng đên, nhieău nhà đaău tư sẽ có kêt luaơn khác nhau veă cùng moơt cođng ty, cho neđn giá thị trường với giá trị noơi tái cụa coơ phiêu phaăn lớn là khođng thông nhât.
b/ Sự tiên trieơn cụa neăn kinh tê quôc dađn, tình hình kinh tê khu vực và thê giới. Giá coơ phiêu có chieău hướng đi leđn khi neăn kinh tê phát trieơn. Bởi khi đó khạ
naíng veă sạn xuât kinh doanh có trieơn vĩng tôt, cụa cại taíng leđn và nhieău người sẽ đaău tư vào coơ phiêu. Ngược lái, khi neăn kinh tê đi xuông, các cơ hoơi và khạ naíng kinh doanh bị hán chê và giá coơ phiêu có chieău hướng giạm.
c/ Lám phát: Lám phát taíng luođn là dâu hieơu cho thây sự taíng trưởng cụa
neăn kinh tê sẽ khođng beăn vững, lãi suât taíng leđn, khạ naíng thu lợi nhuaơn cụa các cođng ty sẽ bị há thâp làm cho giá coơ phiêu giạm. Lám phát càng thâp thì càng có nhieău khạ naíng coơ phiêu sẽ taíng giá. Bieơu hieơn cụa lám phát là giá cạ hàng hoá taíng. Đôi với sự taíng gía cụa moơt maịt hàng cú theơ sẽ ạnh hưởng đên giá coơ phiêu có lieđn quan đên maịt hàng đó. Ví dú giá daău hoạ taíng làm cho giá xaíng taíng, như thê chi phí vaơn chuyeơn cũng taíng. Đieău này làm taíng giá mĩi thứ được vaơn chuyeơn. Và những coơ phiêu thuoơc ngành vaơn chuyeơn hoaịc những coơ phiêu cụa cođng ty có leơ thuoơc vào xaíng daău hoaịc những sạn phaơm có gôc daău sẽ biên đoơng.
d/ Tình hình biên đoơng cụa lãi suât: Lãi suât taíng làm taíng chi phí vay đôi
với cođng ty. Chi phí này làm giạm lợi nhuaơn mà cođng ty dùng đeơ trạ coơ tức. Và khi đó coơ tức trở neđn khođng hâp dăn đôi với nhà đaău tư. Hĩ sẽ tìm moơt keđnh đaău tư khác đeơ có TSSL cao hơn. Hơn nữa, lãi suât taíng còn ạnh hưởng đên trieơn vĩng phát trieơn cụa cođng ty vì khi đó cođng ty thường bỏ qua các cơ hoơi đaău tư do cađn nhaĩc giữa lãi vay phại trạ và hieơu quạ cụa dự án. Chính vì vaơy, lãi suât taíng sẽ dăn đên gía coơ phiêu giạm. Ngược lái, lãi suât giạm làm cho chi phí tieăn vay thâp và giá coơ phiêu thường taíng leđn. Tuy nhieđn, khođng phại lúc nào cũng đúng như thê. Chư khi nào lãi suât phạn ạnh xu hướng chụ đáo trong lám phát nó mới trở thành thước đo hieơu quạ sự dao đoơng cụa TTCK. Lãi suât có xu hướng giạm khi
37
lám phát giạm khiên giá coơ phiêu taíng. Ngược lái, lám phát taíng cùng với lãi suât, giá coơ phiêu sẽ giạm. Nhưng nêu lám phát khođng phại là vân đeă nghieđm trĩng và lãi suât taíng, đaău tư vào TTCK thường mang lái hieơu quạ. Bởi vì trong trường hợp này, lãi suât taíng là do neăn kinh tê taíng trưởng.
e/ Chính sách thuê cụa Nhà Nước đôi với thu nhaơp từ coơ phiêu. Nêu khoạn
thuê đánh vào thu nhaơp từ coơ phiêu cao sẽ làm cho sô người đaău tư vào coơ phiêu giạm và giá coơ phiêu sẽ giạm.
f/ Những biên đoơng veă chính trị, xã hoơi, quađn sự cũng có ạnh hưởng đên giá coơ phiêu cụa cođng ty. Đađy là những yêu tô phi kinh tê nhưng cũng ạnh hưởng
khođng nhỏ đên giá coơ phiêu tređn thị trường. Nêu những yêu tô này có khạ naíng ạnh hưởng đên tình hình kinh doanh cụa DN theo hướng tích cực thì giá coơ phiêu cụa DN sẽ taíng leđn.
g/ Khung pháp lý veă chứng khoán: Những thođng tư, nghị định lieđn quan đên chứng khoán và TTCK cũng làm ạnh hưởng đên giá coơ phiêu. Ví dú như từ khi có quyêt định sô 238/2005/QĐ-TTg ngày 29/9/2005 cho phép nhà đaău tư nước ngoài được nađng tỷ leơ sở hữu coơ phiêu nieđm yêt và chứng chư quỹ đaău tư từ 30% leđn 49% làm cho thị trường giao dịch chứng khoán cụa các nhà đaău tư nước ngoài sođi đoơng hẳn leđn và làm cho giá coơ phiêu taíng leđn.
h/ Những nhađn tô gaĩn lieăn với toơ chức phát hành như nhađn tô veă kỹ thuaơt
sạn xuât, trang thiêt bị máy móc, cođng ngheơ, tieăm naíng nghieđn cứu phát trieơn. Nhađn tô veă thị trường tieđu thú, khạ naíng veă cánh tranh và mở roơng thị trường. Nhađn tô veă con người: chât lượng ban lãnh đáo, trình đoơ ngheă nghieơp cụa cođng nhađn. Nhađn tô veă tình tráng tài chính cụa DN.
i/ Ngoài ra còn có các nhađn tô khác ạnh hưởng đên giá coơ phiêu như quan
heơ cung caău coơ phiêu tređn thị trường, các hành đoơng lũng đốn thị trường, tung tin đoăn nhạm, các bieơn pháp kỹ thuaơt cụa nhà đieău hành thị trường, ý kiên cụa các nhà phađn tích, tađm lý cụa nhà đaău tư. Veă tađm lý nhà đaău tư, có hẳn moơt luaơn thuyêt đeơ lý giại sự biên đoơng cụa giá coơ phiêu. Đó là thuyêt lòng tin veă giá coơ phiêu (Confident Theory of Stock Prices). Theo thuyêt này, nhađn tô caín bạn trong
38
biên đoơng cụa giá coơ phiêu là sự taíng hay giạm lòng tin cụa nhà đaău tư đôi với tương lai cụa giá coơ phiêu, cụa lợi nhuaơn DN và cụa lợi tức coơ phaăn. Thuyêt này có theơ giại thích vì sao giá coơ phiêu tređn thị trường lái xuông trong những đieău kieơn kinh tê tôt đép, hoaịc giá coơ phiêu tređn thị trường leđn trong tình hình kinh doanh xâu đi. Nó có theơ giại thích giá coơ phiêu lái giạm trong khi lợi nhuaơn DN đang taíng hoaịc ngược lái. Những người theo thuyêt lòng tin cho raỉng thị trường khođng theơ nào phạn ứng với những dữ lieơu thông keđ và kinh tê với moơt đoơ chính xác cao. Khi có moơt nhóm người lác quan veă thị trường hĩ sẽ mua coơ phiêu khiên giá coơ phiêu được đaơy leđn. Ngược lái khi hĩ baĩt đaău bi quan thì hĩ sẽ bán ra, bât châp những đieău kieơn cơ bạn lúc đó thê nào và giá coơ phiêu có theơ đi xuông.
Tóm lái sự biên đoơng cụa giá coơ phiêu chịu ạnh hưởng bởi nhieău yêu tô khác nhau, trong đó yêu tô cơ bạn quyêt định nhât là khạ naíng sinh lợi cụa DN và trieơn vĩng phát trieơn cụa DN trong tương lai.
