II. HOÀN THIỆN CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH
3. Bổ sung công cụ phân tích độ nhạy.
a). Xét trường hợp giá bán điện giảm 10%.
Giá bán điện giảm sẽ kéo theo doanh thu giảm, giá trị dòng thù hàng năm cũng giảm theo.
Khi giá bán giảm 10%, nếu các chỉ tiêu tài chính NVP >0, IRR >WACC thì chúng ta kết luận dự án vẫn nằm trong giới hạn an toàn tức là dự án có tính khả thi về tài chính cao. Ngược lại, nếu các chỉ tiêu tài chính NVP <0, IRR < WACC thì cần kiến nghị cơ quan quyết định đầu tư có chính sách trợ giá, hoặc phân tích thêm những thông tin về dự án như: chi phí vận hành, chi phí nguyên vật liệu, …
Vận dụng đánh giá lại các chỉ tiêu tài chính của dự án Thủy điện Sơn La khi giá bán điện giảm 10% như sau:
Stt Nội dung chỉ tiêu ĐVT Giá trị tính toán trước
Giá trị tính toán lại khi giá bán điện giảm 10%
WACC
II Hiện giá dòng thu tài chính (B)
- Doanh thu tiền điện - Lợi ích thu được từ khoản
mục khấu hao TSCĐ hàng năm Tỷ đồng 58.199 44.673 13.526 53.731 40.205 13.526 III Hiện giá dòng chi tài chính (C)
- Hiện giá vốn đầu tư - Hiện giá chi phí vận hành
và bảo dưỡng - Thuế tài nguyên
- Thuế Thu nhập doanh nghiệp
- Lãi vay ngân hàng
Tỷ đồng 46.041 26.160 1.491 745 4218 13.425 45.280 26.160 1.491 745 3456 13.425 III Hiện giá thu nhập thuần (NVP) Tỷ
đồng
12.157 8451
IV Tỷ suất sinh lời nội tại (IRR) % 11.5 10
V Tỷ suất lợi ích/chi phí Lần 1,26 1,19
VI Thời gian hoàn vốn chiết khấu Năm 12 14
VII Tỷ suất NVP/I % 46,4 32,3
(Xem chi tiết phụ lục 8)
Nhận xét: Khi giá bán giảm 10% thì chúng ta nhận thấy:
- Hiện giá thu nhập thuần vẫn đạt 8451 tỷ đồng, IRR giảm từ 11,5% xuống còn 10% nhưng vẫn lớn hơn WACC= 6,98%
- Tỷ suất lợi ích/chi phí giảm từ 1,26 xuống còn 1,19, tỷ suất NVP/I giảm từ 46,4% xuống còn 32,3%.
- Thời gian hoàn vốn kéo dài thêm 2 năm tức 14 năm.
- Tóm lại: khi giá bán giảm 10%, các chỉ tiêu tài chính vẫn đạt. Điều đó chứng tỏ dự án có tính khả thi, dự án nằm trong biên độ an toàn.
Giá các yếu tố đầu vào tăng sẽ kéo theo các chi phí khả biến như: chi phí vận hành và bảo dưỡng, chi phí nguyên vật liệu tăng theo, giá trị dòng chi hàng năm cũng tăng theo.
Khi giá các yếu tố đầu vào tăng 10%, nếu các chỉ tiêu tài chính NVP >0, IRR >WACC thì chúng ta kết luận dự án vẫn nằm trong giới hạn an toàn tức là dự án có tính khả thi về tài chính cao. Ngược lại, nếu các chỉ tiêu tài chính NVP <0, IRR < WACC thì cần kiến nghị cơ quan quyết định đầu tư có chính sách hổ trợ giá nguyên liệu đầu vào, cắt giảm định mức tiêu hao nguyên vật liệu, …
Vận dụng đánh giá lại các chỉ tiêu tài chính của dự án Thủy điện Sơn La khi giá yếu tố đầu vào tăng 10% như sau:
Stt Nội dung chỉ tiêu ĐVT Giá trị tính toán trước
Giá trị tính toán lại khi giá các yếu tố đầu vào tăng 10% I Chi phí sử dụng vốn bình quân – WACC % 6,98 6,98
II Hiện giá dòng thu tài chính (B)
- Doanh thu tiền điện - Lợi ích thu được từ khoản
mục khấu hao TSCĐ hàng năm Tỷ đồng 58.199 44.673 13.526 58..199 44.673 13.526 III Hiện giá dòng chi tài chính (C)
- Hiện giá vốn đầu tư - Hiện giá chi phí vận hành
và bảo dưỡng Tỷ đồng 46.041 26.160 1.491 46.277 28.776 1.640
- Thuế tài nguyên
- Thuế Thu nhập doanh nghiệp
- Lãi vay ngân hàng
745 4218 13.425 745 4189 13.425 III Hiện giá thu nhập thuần (NVP) Tỷ
đồng
12.157 11.976
IV Tỷ suất sinh lời nội tại (IRR) % 11.5 11
V Tỷ suất lợi ích/chi phí Lần 1,27 1,26
VI Thời gian hoàn vốn chiết khấu Năm 12 13
VII Tỷ suất NVP/I % 46,4 45,7
(Xem chi tiết phụ lục 9)
Nhận xét: Khi giá yếu tố nguyên vật liệu đầu vào tăng 10% thì chúng ta nhận thấy
- Hiện giá thu nhập thuần vẫn đạt 11.976 tỷ đồng, IRR giảm từ 11,5% xuống còn 11% nhưng vẫn lớn hơn WACC= 6,98%
- Các chỉ tiêu: tỷ suất lợi ích/chi phí, tỷ suất NVP/I, thời gian hoàn vốn không bị ảnh hưởng đáng kể.
- Tóm lại: khi giá các yếu tố nguyên liệu đầu vào tăng 10%, các chỉ tiêu tài chính vẫn đạt. Điều đó chứng tỏ dự án có tính khả thi và có độ an toàn.
c). Xét trường hợp giá các yếu tố đầu vào tăng 10% và giá bán điện giảm 10%.
Khi giá các yếu tố đầu vào tăng và giá bán giảm sẽ kéo theo dòng chi tăng và dòng thu giảm.
Vận dụng đánh giá lại các chỉ tiêu tài chính của dự án Thủy điện Sơn La khi giá yếu tố đầu vào tăng 10%, giá bán giảm 10% như sau:
Stt Nội dung chỉ tiêu ĐVT Giá trị tính toán trước
Giá trị tính toán lại khi giá các yếu tố đầu vào tăng 10% I Chi phí sử dụng vốn bình quân – WACC % 6,98 6,98
II Hiện giá dòng thu tài chính (B)
- Doanh thu tiền điện - Lợi ích thu được từ khoản
mục khấu hao TSCĐ hàng năm Tỷ đồng 58.199 44.673 13.526 53.731 40.205 13.526 III Hiện giá dòng chi tài chính (C)
- Hiện giá vốn đầu tư - Hiện giá chi phí vận hành
và bảo dưỡng - Thuế tài nguyên
- Thuế Thu nhập doanh nghiệp
- Lãi vay ngân hàng
Tỷ đồng 46.041 26.160 1.491 745 4218 13.425 45.466 28.776 1.640 745 3427 13.425 III Hiện giá thu nhập thuần (NVP) Tỷ
đồng
12.157 8265
IV Tỷ suất sinh lời nội tại (IRR) % 11.5 9,5
V Tỷ suất lợi ích/chi phí Lần 1,27 1,18
VI Thời gian hoàn vốn chiết khấu Năm 12 15
VII Tỷ suất NVP/I % 46,4 31,6
(Xem chi tiết phụ lục 10)
Nhận xét: khi giá yếu tố đầu vào tăng 10%, giá bán giảm 10% ta thấy:
- Hiện giá thu nhập thuần vẫn đạt 8265 tỷ đồng, IRR giảm từ 11,5% xuống còn 9,5% nhưng vẫn lớn hơn WACC= 6,98%
- Tỷ suất lợi ích/chi phí giảm từ 1,27 xuống còn 1,18, tỷ suất NVP/I giảm từ 46,4% xuống còn 31,6%.
- Thời gian hoàn vốn kéo dài thêm 3 năm tức 15 năm.
- Tóm lại: khi giá nguyên liệu đầu vào tăng 10%, giá bán giảm 10%, các chỉ tiêu tài chính đạt, như vậy dự án có tính khả thi và độ an toàn cao.
Kết luận: Việc phân tích thêm sự biến động các yếu tố đầu vào và đầu ra (giá
bán) sẽ giúp cho chủ đầu tư giải quyết được những vấn đế mà trước đó chưa thực hiện được như:
- Biết được độ an toàn của dự án, từ đó có kế hoạch điều chỉnh chi phí, đề xuất chính sách hổ trợ giá từ Chính phủ.
- Nắm bắt được sự biến động các chỉ tiêu tài chính khi có sự thay đổi, có thể là biến động tích cực hoặc tiêu cực.