Quyết định cổ tức là một trong 3 quyết định quan trọng của một giám đốc tài chính vì vậy chính sách cổ tức của từng công ty phải có tính nhất quán và phù hợp với công ty của mình. Hiện nay hầu hết các công ty trên thị trường đều chi trả cổ tức theo một tâm lý là trả cổ tức cao để thu hút nhà đầu tư từ đó đẩy giá trị cổ phiếu lên cao tạo điều kiện cho phát hành cổ phiếu mới. Kinh nghiệm từ các nước khác cho thấy lợi nhuận giữ lại là một phần quan trọng trong quá trìnhđầu tư tích lũy tăng trưởng của công ty do đó định hướng về phân chia cổ tức là rất quan trọng trong lợi nhuận giữ lại.
- Theo lý thuyết trật tự phân hạng thì tài trợ của công ty được ưu tiên đầu tiên là nguồn lợi nhuận giữ lại, kế đến là các nguồn vốn đi vay từ bên ngoài và cuối cùng mới đến phát hành mới. Tuy nhiên, dường như ở Việt Nam các công ty trả cổ tức cao để gia tăng pháthành mới. Khi mà luật thuế thu nhập cá nhân có hiệu lực đối với cổ tức và lãi vốn, thị trường có dấu hiệu phục hồi thì khả năng gia tăng phát hành mới và trả cổ tức tiềm mặt cao tiếp tục xuất hiện. Vì vậy các nhà quản lý công ty cần phải giảm tình trạng này và nên để lai mức lợi nhuận cao hơn để đầu tư cho phát triển.
Thêm vào đó các công ty Việt Nam là các công ty nhỏ so với các doanh nghiệp trên thế giới và tiềm năng chưa khai thác được hết do đó các doanh nghiệp còn có rất nhiều cơ hội tăng trưởng và nhu cầu vốn rất nhiều vì vậy các doanh nghiệp nên giữ lại lơi nhuận nhiều hơn.
- Chính sách cổ tức công ty phải gắn liền với những chiến lược đầu tư cụ thể của công ty trong tương lai. Việc giữ lại lợi nhuận là rất cần thiết nhưng cần thiết hơn là việc sử dụng nguồn vốn tái đầu tư đó như thế nào. Cần phải tránh việc giữ lại lợi nhuận quá nhiều để rồi dư thừa tiền mặt nhằm hạn chế việc sử dụng phung phí, không hiệu quả hoặc bịlạm dụng, sửdụng sai mục đích.
hạn ,tránh gây ra những thay đổi đột ngột trong chính sách cổ tức nếu chưa cân nhắc một cách kỹlưỡng tác hại của sự thay đổi này trong dài hạn đối với giá trị của công ty. Chính sách cổ tức không nên thayđổithường xuyên, cần tập trung vào những vấnđềmà những cổ đông lớn hiện tại quan tâm và hướng tới các nhóm nhà đầu tư tiềm năng luôn sẵn sàng đầutưvào công ty.
- Công ty nên đa dạng hóa các phương thức chi trả cổ tức. Phương thức trả cổtức bằng cổ phiếu chỉ được thực hiện khi giá cổ phiếu của công ty không có xu hướng giảm, công ty có tình hình hoạtđộng kinh doanh tốt. Bổ sung hình thức trảcổ tức bằng cổ phiếu tạm thời. Điều này tạo điều kiện cho những công ty thiếu tiền mặt tạm thời mà lợi nhuận thừa.Đối với việc trả cổ tức bằng cổ phiếu, phương thức này cần trở thành phổ biến cho các doanh nghiệp cổ phần niêm yết và chưa niêm yết nhằm tăng khả năng tài chính cho doanh nghiệp để nhanh chóng mở rộng sản xuất và cũng là hình thức huy động thêm vốn từ các cổ đông hiện hữu. Phương thức này chỉ áp dụng thành công khi thị trường chứng khoán phát triển, cổ phiếu mang tính thanh khoản cao.
Cần có chính sách tuyên truyền cho nhà đầu tư, doanh nghiệp và các bên tham gia thị trường vốn hiểu rằng việc trả cổ tức thấp là có lợi cho sự phát triển doanh nghiệp, có lợi cho nhà đầu tư trong tương lai. Hạn chế hình thức trả cổ tức bằng tiền đối với các doanh nghiệp đang cần huy động vốn để thực hiện các dự án đầu tư lớn trong nhiều năm.
- Nhà nước cần có chính sách tiền tệ hợp lý để giảm lãi suất huy động tiền gửi xuống thấp và phấn đấu cho bằng lãi suất huy động của các nước khu vực. Nhà nước cần có nhiều giải pháp mạnh để tập trung phát triển thị trường chứng khoán, tăng nhanh tính thanh khoản của cổ phiếu, đây là tiền đề quan trọng để thực hiện các hình thức trả cổ tức phi vật chất. Nhà nước cần có giải pháp chống đầu cơ bất động sản nhằm tránh chôn vốn vì đầu cơ... hướng mọi luồng vốn nhàn rỗi vào thị trường vốn. Điều chỉnh phương thức đánh thuế với hoạt động đầu tư chứng khoán (phương thức này chỉ được áp dụng khi thị trường chứng khoán đã phát triển) theo hướng: thu thuế cổ tức theo mức độ tăng dần song ở mức độ hợp lý để khuyến khích mọi đối tượng đầu tư vào thị trường vốn. Phương thức này sẽ hướng doanh nghiệp giảm mức trả cổ tức bằng tiềnmặt, tăng cường áp dụng các hình thức trả cổ tức phi vật chất cho cổ đông và người lao động trong doanh nghiệp (Luật thuế Thu nhập hiện hành chưa tính đến việc đánh thuế cổ tức cho mọi đối tượng đầu tư). Đi đôi với việc áp dụng thuế cổ tức, cần
phải giảm thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở phương diện công ty cổ phần và nhà đầu tư để hướng nguồn vốn vào thị trường chứng khoán, tạo tích luỹ cho doanh nghiệp tái đầu tư. Để có thể tiến tới việc trả cổ tức bằng cổ phiếu một cách hiệu quả, bước đầu Nhà nước nên có chính sách khuyến khích một phần về giảm thuế thu nhập doanh nghiệp cho phần cổ tức được tái đầu tư (không chia cho cổ đông) nếu doanh nghiệp thực hiện việc trả cổ tức bằng cổ phiếu trong một giai đoạn tối thiểu. Bên cạnh đó, cần khuyến khích thành lập các định chế tạo tập thị trường, các nhà đầu tư có tổ chức. Tăng cường thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường vốn, nhằm huy động vốn và khuyến khích tính chuyên nghiệp trong quản trị doanh nghiệp theo thông lệ quốc tế.
Do sức ép về thanh toán cổ tức bằng tiền mặt cho các cổ đông, một số doanh nghiệp cổ phần kinh doanh kém hiệu quả, thua lỗ vẫn thanh toán cổ tức cho các cổ đông nhằm xoa dịu cổ đông và để giữ vị trí quản lý của những người lãnh đạo. Hành động chia cổ tức như trên thực chất là lấy vốn điều lệ chia cho cổ đông, trái Luật Doanh nghiệp nhưng không bị xử lý - Luật hiện hành chưa qui định chế tài để xử lý Ban quản lý và Hội đồng quản trị các doanh nghiệp này. Việc thanh toán cổ tức bằng tiền mặt sẽ làm giảm giá trị doanh nghiệp, giảm khả năng huy động vốn từ các cổ đông hiện hữu, giảm tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp.
3.2 MỘT SỐ PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC3.2.1 Phương thức chi trảcổtức bằngtiền mặt