- Lợisuất của cổ phiếu trong khoảng [0,t] là: Ri =( Pit P ti 1)/ Pi t 1.
4. Mô hình định giá tài sả n CAPM
4.1. Xác định danh mục thị trờng
Trong thực tế chúng ta không thể nào xác định đợc danh mục thị trờng vì có rất nhiều tai sản. Do vậy ta dùng chỉ số thị trờng VNINDEX để thay thế cho danh mục thị trờng .
Mô hình CAPM nh sau :
Ri = Rf + βi .(RI -Rf ) + εi (∀i = 1,6) Trong đó :
Ri là lợi suất của cổ phiếu i . Rf là lợi suất phi rủi ro .
RI là lợi suất của danh mục thị trờng ( là lợi suất chỉ số VNINDEX ).
βi là hệ số (nó đo lờng rủi ro của cổ phiếu i ).
E(εi) = 0 ∀i = 1,6
COV( RI,εi) = 0 ∀i = 1,6
COV(εi,εj) = 0 ∀i ≠ j với ∀i, j = 1,6
4.2. Xác định lợi suất phi rủi ro Rf
Chúng ta sẽ lấy lợi suất phi rủi ro làRf = 9.25% /năm = 9.25%/365 = 0.02534% /ng y .à
4.3. Ước lợng hệ sốβi của các cổ phiếu
4.3.1.
Cổ phiếu BBC
*Ta sử dụng phơng pháp OLS để ớc lợng mô hình sau :
RBBC = Rf + βi .( RVNINDEX -Rf ) + εi Hay ta có:
RBBC = (1-βi)Rf + βi .RVNINDEX + εi
Vậy ta có mô hình CAPM của cổ phiếu BBC là :
Estimation Equation: ===================== R_BBC01 = C(1)*RF + C(2)*R_VNINDEX Substituted Coefficients: ===================== R_BBC01 = -0.04384879597*RF + 0.2776732271*R_VNINDEX Với C(1) = (1-βi) = -0.04384879597 ; C(2) = βi = 0.2776732271 Bảng 34 Dependent Variable: R_BBC01 Method: Least Squares
Date: 04/13/07 Time: 01:27 Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
RF -0.043849 0.032242 -1.360004 0.1743
R_VNINDEX 0.277673 0.057515 4.827809 0.0000
Adjusted R-squared 0.032654 S.D. dependent var 0.021242 S.E. of regression 0.020892 Akaike info criterion -4.895902 Sum squared resid 0.288069 Schwarz criterion -4.882321
Log likelihood 1622.543 Durbin-Watson stat 1.659834
Ta thấy hệ số của Rf có thể bằng 0 vì Prob.= 0.1743 > 0.05 ,còn hệ số βBBC
không thể bằng 0. vì Prob.= 0.0000 < 0.05 . Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RBBC chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex . Ta bỏ hệ số của Rf đi đợc mô hình sau:
Bảng 35
Dependent Variable: R_BBC01 Method: Least Squares
Date: 04/13/07 Time: 01:44
Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
R_VNINDEX 0.285786 0.057242 4.992603 0.0000
Vậy ta có mô hình CAPM của cổ phiếu BBC là:
Estimation Equation: ===================== R_BBC01 = C(1)*R_VNINDEX Substituted Coefficients: ===================== R_BBC01 = 0.2857862019*R_VNINDEX 4.3.2. Cổ phiếu CAN
*Ta sử dụng phơng pháp OLS để ớc lợng mô hình sau :
RCAN = Rf + βi .( RVNINDEX -Rf ) + εi
Hay ta có:
RCAN = (1-βi)Rf + βi .RVNINDEX + εi
Bảng 36
Dependent Variable: R_CAN Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 01:54 Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
R_VNINDEX 0.244809 0.053449 4.580214 0.0000
R-squared 0.030808 Mean dependent var -0.000759
Adjusted R-squared 0.029340 S.D. dependent var 0.019706 S.E. of regression 0.019415 Akaike info criterion -5.042541 Sum squared resid 0.248778 Schwarz criterion -5.028960
Log likelihood 1671.081 Durbin-Watson stat 1.708553
Ta thấy hệ số của Rf có thể bằng 0 vì Prob.= 0.5990 > 0.05 , còn hệ số βCAN
không thể bằng 0. vì Prob.= 0.0000 < 0.05 . Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RCAN chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex . Ta bỏ hệ số của Rf đi đợc mô hình sau:
Bảng 37
Dependent Variable: R_CAN Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 01:59 Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
R_VNINDEX 0.247726 0.053132 4.662465 0.0000
R-squared 0.030402 Mean dependent var -0.000759
Vậy ta có mô hình CAPM của cổ phiếu CAN là:
Estimation Equation: ===================== R_CAN = C(1)*R_VNINDEX Substituted Coefficients: ===================== R_CAN = 0.2477255917*R_VNINDEX 4.3.3.
Cổ phiếu LAF
*Ta sử dụng phơng pháp OLS để ớc lợng mô hình sau :
RLAF = Rf + βi .( RVNINDEX -Rf ) + εi
Hay ta có:
RLAF = (1-βi)Rf + βi .RVNINDEX + εi
Bảng 38
Dependent Variable: R_LAF Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 02:15 Sample: 2 663
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
RF 0.048474 0.067839 0.714549 0.4751
R_VNINDEX 0.373196 0.121016 3.083858 0.0021
R-squared 0.014205 Mean dependent var 0.000677
Adjusted R-squared 0.012711 S.D. dependent var 0.044240 S.E. of regression 0.043958 Akaike info criterion -3.408160 Sum squared resid 1.275307 Schwarz criterion -3.394579
Log likelihood 1130.101 Durbin-Watson stat 1.900268
Ta thấy hệ số của Rf có thể bằng 0 vì Prob.= 0.4751 > 0.05 , còn hệ số βLAF
không thể bằng 0. vì Prob.= 0.0021 < 0.05 . Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RLAF chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex . Ta bỏ hệ số của Rf đi đợc mô hình sau:
Bảng 39
Dependent Variable: R_LAF Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 02:21 Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
R_VNINDEX 0.364228 0.120319 3.027187 0.0026
R-squared 0.013442 Mean dependent var 0.000677
Vậy ta có mô hình CAPM của cổ phiếu LAF là ;
Estimation Equation: ===================== R_LAF = C(1)*R_VNINDEX Substituted Coefficients: ===================== R_LAF = 0.3642275217*R_VNINDEX 4.3.4.
Cổ phiếu TRI
*Ta sử dụng phơng pháp OLS để ớc lợng mô hình sau :
RTRI= Rf + βi .( RVNINDEX-Rf ) + εi Hay ta có:
RTRI = (1-βi)Rf + βi .RVNINDEX + εi
Bảng 40
Dependent Variable: R_TRI Method: Least Squares
Date: 04/15/07 Time: 00:56 Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
RF 0.004709 0.033557 0.140339 0.8884
R_VNINDEX 0.216317 0.059862 3.613577 0.0003
R-squared 0.019401 Mean dependent var -0.000199
Adjusted R-squared 0.017915 S.D. dependent var 0.021942 S.E. of regression 0.021744 Akaike info criterion -4.815917 Sum squared resid 0.312057 Schwarz criterion -4.802336
Log likelihood 1596.069 Durbin-Watson stat 1.567180
Ta thấy hệ số của Rf có thể bằng 0 vì Prob.= 0.8884 > 0.05 , còn hệ số βTRI
không thể bằng 0. vì Prob.= 0.0003 < 0.05 . Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RTRI chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex . Ta bỏ hệ số của Rf đi đợc mô hình sau:
Bảng 41
Dependent Variable: R_TRI Method: Least Squares Date: 04/15/07 Time: 01:03 Sample: 2 663
Included observations: 662
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
R_VNINDEX 0.215445 0.059495 3.621223 0.0003
R-squared 0.019372 Mean dependent var -0.000199
Adjusted R-squared 0.019372 S.D. dependent var 0.021942 S.E. of regression 0.021728 Akaike info criterion -4.818908
Sum squared resid 0.312066 Schwarz criterion -4.812118
Log likelihood 1596.059 Durbin-Watson stat 1.566997
Vậy ta có mô hình CAPM của cổ phiếu TRI là ;
Estimation Equation: ===================== R_TRI = C(1)*R_VNINDEX Substituted Coefficients: ===================== R_TRI = 0.2154451701*R_VNINDEX
