Để đưa ra cấu trúc vốn tối ưu, khái niệm tỷ lệ nợ mục tiêu đóng vai trò quan trọng trong nhiều thuyết của cấu trúc vốn tối ưu. Trong trường hợp tối ưu, đòn bẩy doanh nghiệp bằng với đòn bẩy mục tiêu. Mô hình thực nghiệm trong bài nghiên cứu này đã giải thích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn mục tiêu và tốc độđiều chỉnh cấu trúc vốn doanh nghiệp. Mô hình đủ khái quát để chúng ta có thể kiểm tra xem liệu có tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu không, nếu có thì tốc độ mà công ty dịch chuyển về mục tiêu đó như
thế nào.
Bài nghiên cứu này lập mô hình đòn bẩy mục tiêu khác nhau giữa các công ty hoặc khác nhau theo thời gian đã chỉ rõ cấu trúc vốn mục tiêu theo dạng sau:
(2)
Với MDRi,t+1* là tỷ nợ mong muốn của doanh nghiệp i tại thời điểm t+1
Xi,t là vector của tính đặc trưng của doanh nghiệp liên quan tới chi phí và lợi ích của việc điều hành với các tỷ lệđòn bẩy khác nhau.
Β là hệ số vector.
Theo thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, β ≠ 0 và những biến trong MDRi.t+1* nên được quan tâm.
Để lập mô hình tỷ lệ nợ mục tiêu, họ sử dụng những đặc trưng của doanh nghiệp mà xuất hiện thường xuyên trong lý thuyết. Các ảnh hưởng mong đợi của chúng đối với tỷ lệ nợ mục tiêu như sau:
9 Các nhân tố nội bộ doanh nghiệp: ROA: Lợi nhuận giữ lại
EBIT_TA: thu nhập trên tổng tài sản.
LnTA: kích cỡ doanh nghiệp (Log của tổng tài sản). FA_TA: tỷ lệ tài sản cốđịnh.
TANG: cơ hội tăng trưởng
MB: tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của tài sản. DEP_DA: khấu hao trên tổng tài sản.
R&D_TA: chi phí nghiên cứu phát triển trên tổng tài sản. LIQ: tính thanh khoản
9 Các nhân tố bên ngoài : Tax: thuế suất có hiệu lực IF: Lạm phát kỳ vọng I: lãi suất
FM: thị trường tài chính
Law: chính sách cổđông và trái chủ
Ngoài những nhân tố thông thường của đòn bẩy mục tiêu này, còn tính đến những tác động mà không được quan sát của doanh nghiệp (µi) để nắm bắt tác động sự ảnh hưởng của các nhân tố không được quan sát đối với đòn bẩy mục tiêu. Chúng tôi nhận ra rằng những ảnh hưởng mà không được theo dõi này giải thích một phần lớn những biến tác động đến tỷ lệ nợ mục tiêu, mà không thay thế những đặc trưng khác của doanh nghiệp trong Xi,t.