2 Giải phỏp hoàn thiện phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp tại Cụng ty
2.1.2 Kết hợp cỏc phương phỏp định giỏ khỏc nhau
Khụng cú một phương phỏp nào là tuyệt đối chớnh xỏc cho việc xỏc định giỏ trị mọi doanh nghiệp, và do trờn thực tế khú cú một doanh nghiệp nào cú thể đỏp ứng hoàn toàn điều kiện ỏp dụng của riờng một phương phỏp nờn một giải phỏp tốt để hạn chế sai sút trong xỏc định là kết hợp nhiều phương phỏp để xỏc định giỏ trị của một doanh nghiệp.
Thực tế cho thấy phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp theo giỏ trị tài sản mới thể hiện được giỏ trị tài sản của doanh nghiệp, nhưng chưa thể hiện được giỏ trị thực tế của doanh nghiệp. Trong khi đú, ỏp dụng phương phỏp DCF sẽ giải quyết được hầu hết cỏc vướng mắc trong việc xỏc định lợi thế thương mại và tiềm năng giỏ trị trần của doanh nghiệp. Mặt khỏc khắc phục được tõm lý của lónh đạo doanh nghiệp muốn cú một giỏ trị tương đối thấp để dễ bỏn cổ phần, trong khi cơ quan phờ duyệt lại mong muốn ngược lại. Để cú thể xỏc định chớnh xỏc hơn giỏ trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm cổ phần hoỏ, cần ỏp dụng đồng thời cả hai phương phỏp để thể hiện được một khoảng dao động về giỏ sàn- giỏ trần, doanh nghiệp và nhà đầu tư cú thể chỉ ra một giỏ hợp lý nhất, phản ỏnh giỏ trị chớnh xỏc của doanh nghiệp và mức độ rủi ro của nhà đầu tư.
Luận văn tốt nghiệp - 97 - GVHD: PGS.TS.Đàm Văn Huệ
Trờn thế giới, ở cỏc nước cú nền kinh tế phỏt triển, thụng thường khi định giỏ doanh nghiệp phương phỏp chiết khấu dũng tiền được ưa chuộng và sử dụng nhiều hơn. Tuy nhiờn ở Việt Nam hiện nay phương phỏp này chưa thực sự hiệu quả do thiếu cỏc điều kiện cần thiết. Do vậy, phương phỏp tài sản rũng, hoặc phương phỏp hệ số so sỏnh cú thể được sử dụng để xỏc nhận lại kết quả hoặc phủ định hoàn toàn phương phỏp chiết khấu dũng tiền.
Kết quả định giỏ theo phương phỏp chiết khấu dũng tiền là một khoảng giỏ trị dựa trờn cỏc phõn tớch về độ nhạy, phụ thuộc vào cỏc giả thuyết xu hướng của ngành và nền kinh tế. Trong khi giỏ trị được xỏc định theo phương phỏp tài sản rũng thể hiện giỏ thấp nhất- giỏ sàn của doanh nghiệp thỡ phương phỏp chiết khấu dũng tiền lại thể hiện mức giỏ cao nhất- giỏ trần. Trong khoảng giỏ sàn- giỏ trần, doanh nghiệp và nhà đầu tư cú thể đưa ra mức giỏ hợp lý, phản ỏnh kỳ vọng lợi nhuận và mức rủi ro của nhà đầu tư. Khi kết hợp với nhau ta sẽ được một khoảng dao động của giỏ trị doanh nghiệp. Vỡ vậy để xỏc định chớnh xỏc hơn giỏ trị doanh nghiệp cần ỏp dụng đồng thời cả hai phương phỏp để cú được một khoảng dao động về giỏ. Tuy nhiờn nhiều khi khoảng giỏ trị thu được cú sự chờnh lệch nhau rất lớn, khi đú ta phải lựa chọn phương phỏp thớch hợp nhất, được tiến hành một cỏch tin cậy nhất. Ta cũng cú thể lấy bỡnh quõn gia quyền của hai giỏ trị bằng cỏch đặt cỏc trọng số theo độ tin cậy của giỏ trị doanh nghiệp.
Việc sử dụng cỏc phương phỏp định giỏ khỏc nhau sẽ cho ta cỏc giỏ trị doanh nghiệp khỏc nhau vỡ điều kiện ỏp dụng của từng phương phỏp, những giả định đặt ra, cỏch xỏc định cỏc yếu tố gúp phần vào giỏ trị… là khỏc nhau. Khụng cú phương phỏp nào là thực sự hoàn hảo đối với mọi doanh nghiệp mà chỉ cú thể thớch hợp hơn đối với từng doanh nghiệp cụ thể. Mặt khỏc giỏ trị xỏc định được
_________________________________________________________________________
Luận văn tốt nghiệp - 98 - GVHD: PGS.TS.Đàm Văn Huệ
dựa trờn một phương phỏp cũng khụng phải là giỏ trị chớnh xỏc tuyệt đối. Phương phỏp nào cũng chứa những ưu, khuyết điểm. Vỡ thế nờn sử dụng kết hợp cỏc phương phỏp định giỏ để cú cỏi nhỡn từ những khớa cạnh khỏc nhau về giỏ trị doanh nghiệp.