Đây là một giải pháp phát triển chiến lợc lâu dài đối với bất kỳ thị trờng nào, dới bất kỳ cơ chế quản lý nào. Nhà đầu t chỉ tiến hành đầu t khi họ nhìn thấy khả năng sinh lời từ tài sản hàng hoá trên thị trờng. Đối với Việt Nam, hàng hoá trên TTCK có thể gia tăng nhờ thực hiện các giải pháp sau:
1.1.1.27 Thúc đẩy cổ phần hoá các DNNN
Do tính chất đặc thù của hệ thống doanh nghiệp Việt Nam trong thời kỳ đổi mới mở cửa, số lợng DNNN chiếm tỷ trọng lớn và hoạt động tại các ngành kinh tế chủ chốt của đất nớc. Trong quá trình cải cách kinh tế nhà nớc, cổ phần hoá DNNN đang tạo cho TTCK một nguồn hàng dồi dào. Tình hình cổ phần hoá thực tế hiện nay đòi hỏi cơ chế cổ phần hoá các DNNN trong thời gian tới cần xúc tiến theo h- ớng sau:
• Mở rộng đối tợng cổ phần hoá bao gồm cả các tổng công ty, các doanh nghiệp có quy mô lớn và các nông, lâm trờng quốc doanh; thu hẹp đối tợng Nhà nớc nắm giữ cổ phần chi phối theo hớng không căn cứ vào quy mô vốn mà căn cứ vào tính chất ngành nghề kinh doanh hoặc vị trí của doanh nghiệp đối với sự phát triển kinh tế của vùng, lãnh thổ.
• Đổi mới phơng thức định giá doanh nghiệp: bỏ cơ chế định giá thông qua Hội đồng, thực hiện định giá thông qua các tổ chức kế toán, kiểm toán, thuê t vấn tài chính trong nớc và quốc tế để tạo điều kiện nâng cao uy
tín, tính công khai minh bạch và nâng giá trị doanh nghiệp khi cổ phần hoá.
• Bổ sung giá trị hữu hình và vô hình, giá trị quyền sử dụng đất và giá trị vờn cây, rừng trồng vào giá trị doanh nghiệp để thực hiện bán cổ phần. • Đối mới phơng thức bán cổ phần khi thực hiện cổ phần hoá: đấu giá niêm yết qua TTGDCK hoặc đấu giá trực tiếp đối với doanh nghiệp có quy mô nhỏ thông qua Hội đồng đấu giá.
1.1.1.28 Khuyến khích niêm yết mới và niêm yết bổ sung
Một thực tế cho thấy TTCK Việt Nam không phải thiếu cầu mà là thiếu cung. Sự tăng giá quá mạnh của thị trờng vào giữa năm 2001 một phần do lợng hàng hoá quá ít không đủ đáp ứng nhu cầu mua chứng khoán của ngời dân. Qua gần 4 năm phát triển, quy mô thị trờng còn quá nhỏ, lợng hàng hoá ít, trong khi đó, nhà ĐTNN đã mua gần nh kịch trần giới hạn đầu t của mình. UBCKNN cần tích cực khuyến khích các công ty đủ điều kiện niêm yết, đơn giản hoá các khâu thẩm định, cấp phép bên cạnh đảm bảo chất lợng cổ phiếu niêm yết mới. Ngoài ra, việc mở rộng quy mô thị trờng còn có thể đợc thực hiện theo chơng trình niêm yết bắt buộc, gắn cổ phần hóa với niêm yết trên TTGD.
Bên cạnh đó, cần cho phép các doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu mới. Hiện nay việc niêm yết cổ phiếu tại TTGDCK hầu hết chỉ là quá trình đăng ký, lu ký số cổ phiếu đã phát hành của các DNNN cổ phần hoá. Khi đó, số lợng cổ phiếu đợc giao dịch chỉ đợc giới hạn ngoài phần Nhà nớc nắm giữ - 51% đối với các DNNN cổ phần hoá có vốn trên 5 tỷ. Theo quy định hiện nay và áp dụng thực tế tại các công ty niêm yết thì Nhà ĐTNN chỉ đợc nắm giữ tối đa 30% số cổ phiếu giao dịch còn lại ngoài phần Nhà nớc nắm giữ. Nh vậy, khi 22 công ty đang niêm yết trên sàn đã là con số quá nhỏ thì số lợng cổ phiếu nhà ĐTNN đợc giao dịch thực tế còn nhỏ hơn rất nhiều. Niêm yết bổ sung để huy động vốn mở rộng sản xuất kinh doanh hiện phải lập đề án gửi lên UBCKNN xét duyệt. Thủ tục hành chính cho quá trình xét duyệt còn khá mới mẻ với nhiều doanh nghiệp, trong khi đó nhu cầu vốn thờng phát
tục và tăng cờng hớng dẫn của các cơ quan Nhà nớc đối với vấn đề này sẽ giúp công ty niêm yết thấy đợc sự thuận tiện và lợi ích của huy động vốn mới qua TTCK.
1.1.1.29 Tăng cờng niêm yết các cổ phiếu chất lợng tốt
Muốn thị trờng phát triển ổn định, bền vững, luôn hấp dẫn mọi đối tợng đầu t, các hàng hoá có chất lợng đảm bảo là một yếu tố tiên quyết. Hàng hoá hiện nay trên TTGDCK vẫn thuộc về các công ty nhỏ, vốn ít36, cha điển hình cho các ngành hoạt động. Trong khi đó, ngoài thị trờng tự do, mặc dù thiếu sự kiểm soát quản lý của các cơ quan Nhà nớc, độ rủi ro cao, cổ phiếu của các NHTM cổ phần, cổ phiếu của nhiều DNNN cổ phần hoá, công ty cổ phần có triển vọng đang đợc giao dịch rất nhộn nhịp. Vì vậy, Chính phủ cần nhanh chóng thông qua quyết định cho phép các Ngân hàng cổ phần đợc niêm yết chứng khoán37, nhanh chóng cổ phần hoá và niêm yết chứng khoán của các tổng công ty nhà nớc38. Ngoài ra khi các doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài đợc cổ phần hoá, cần có các quy định cụ thể, rõ ràng, các chính sách khuyến khích cho phép niêm yết các công ty cổ phần hoá này. Bộ phận này sẽ thực sự là nguồn hàng chất lợng và đang giành đợc sự quan tâm lớn của nhà đầu t trong và ngoài nớc.
1.1.1.30 Phát triển thị trờng trái phiếu
Thị trờng trái phiếu hiện nay có tổng giá trị chiếm vị trí chủ đạo trên toàn thị trờng tập trung nhng cha đợc sự quan tâm của nhà ĐTNN. Cải thiện tình hình này thông qua điều chỉnh cơ chế phát hành cho phép nhà ĐTNN đợc tham gia trên thị tr- ờng TPCP sơ cấp, đấu giá công khai. Thúc đẩy trái phiếu doanh nghiệp phát hành niêm yết bằng việc giảm số lợng ngời tối thiểu nắm giữ trái phiếu khi phát hành39, 36 Tính đến 5/2004, trong số 23 doanh nghiệp đã niêm yết có 11 đơn vị vốn điều lệ dới 30 tỷ đồng, chỉ có 3 trong số này có dự định tăng vốn là Hapaco, Khahomex, Transimex.
37 Hai NHTM cổ phần lớn nhất hiện nay là ACB và Sacombank đều sẵn sàng đệ đơn xin niêm yết cổ phiếu.
38 Quyết định 84/2004/QĐ-TTg về cổ phần hoá 3 Tổng công ty nhà nớc là tiền đề thuận lợi cho việc niêm yết cổ phiếu Tổng công ty.
nới lỏng quy định bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp đối với các công ty chứng khoán40. Nên có hớng dẫn và sự cho phép của các cơ quan Nhà nớc nhằm đa dạng hoá các loại hình trái phiếu trên các mặt lãi suất, kỳ hạn, phơng thức thanh toán và các đặc tính u tiên nh khả năng chuyển đổi, chuyển nhợng, ghi danh, …
Tổng hợp một số giải pháp điển hình nhằm tăng cung hàng hoá chất lợng tốt theo điều kiện thực tế Việt Nam sẽ tạo thêm nhiều sự lựa chọn cho nhà đầu t, giúp họ đa dạng hoá danh mục đầu t, tăng tính thanh khoản cho thị trờng, nhờ vậy sẽ thu hút đợc ngày càng nhiều vốn ĐTNN vào thị trờng.