Thông tin cổ phiếu MWG đến hết ngày 31/12/2020:
- Tên cổ phiếu: Cổ phiếu CTCP Thế Giới Di Động
- Loại cổ phiếu: Cổ phiếu phổ thông
- Mã chứng khoán: MWG
- Mệnh giá cổ phiếu: 10.000 đồng/cồ phiếu
- Ngày bắt đầu niêm yết: 14/07/2014
- Tổng số cổ phiếu: 453.209.987 cổ phiếu
- Số lượng cổ phiếu quỹ: 604.093 cổ phiếu
- Số lượng cổ phiếu có quyền biểu quyết đang lưu hành: 452.605.894 cổ phiếu
Tình hình thay đổi vốn đầu tư của chủ sở hữu trong năm:
Vốn đầu tư của chủ sở hữu vào cuối năm 2020 tăng 27% so với cùng kỳ năm 2019 chủ yếu đến từ lợi nhuận giữ lại từ hoạt động kinh doanh năm 2020. Trong năm 2020, MWG đã phát hành 9.663.809 cổ phiếu với giá 10.000 đồng/ cổ phiếu theo chương trình lựa chọn người lao động cho Công ty và các công ty con.
Giao dịch cổ phiếu quỹ:
2.4.1. Phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu
2.4.1.1. Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM)
Ước tính cổ tức (D)
Với mức chi trả cổ tức khá đều đặn cả cổ phiếu và tiền mặt trong nhiều năm. Năm 2020, Công ty thông báo tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 15%
=> D2020 = EPS x tỷ lệ chi trả cổ tức = 8655 x 15% = 1298(đồng)
Ước tính tốc độ tăng trưởng cồ tức
Việc ước tính tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của MWG phải dựa trên đánh giá tiềm năng phát triển của Công ty trong dài hạn, vì tốc độ tăng trưởng được giả định là mức tăng trưởng đều đặn của công ty trong suốt quãng đường hoạt động. Do vậy, các số liệu để tính toán g phải là mức dự đoán bình quân trong dài hạn.
Bước 1: Ước tính bình quân trong quá khứ
g = √ 0 − 1
- Theo số liệu báo cáo thường niên 2014, tính được D2014 = 1285
6 1298 => g = √1285 − 1 = 0.16%
Bước 2: Ước tính tăng trưởng bền vững g = RR x ROE
Theo Báo cáo thường niên năm 2020 ta có ROE = 28,4% RR = 1 −= 1 −86551298 = 0,85
g = RR x ROE = 0,85 x 28,4% =24,14%
=> tỷ lệ tăng trưởng cổ tức trung bình là (0,16% + 24,14%)/2 = 12,15%. Lấy mức thận trọng g = 12%
Ước tính tỷ suất sinh lời mong đợi VCSH k = rf + (rm – rf)
- Lãi suất phi rủi ro (rf)
Lãi suất phi rủi ro phải là một lãi suất mà nhà đầu tư chắc chắn nhận được trong một giai đoạn đầu tư nhất định của mình. Thước đo lãi suất phi rủi ro phải trùng với kỳ hạn đầu tư của nhà đầu tư để rủi ro tái đầu tư không phát sinh.
Từ những luận điểm đó, lựa chọn lãi suất phi rủi ro là lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm phát hành trong năm 2020 có lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm là 5,5% => rf = 5,5%
- Lãi suất danh mục thị trường (rm)
Danh mục thị trường phải là danh mục chứa tất cả các tài sản chính trong nền kinh tế. Tuy nhiên, về mặt thực tiễn thì ta không thể nào thiết lập được một danh mục như thế này. Cách làm phổ biến là chọn một chỉ số chứng khoán có tính đại diện cho cả thị trường để làm danh mục thị trường và tỷ lệ thay đổi chỉ số chứng khoán này là thước đo suất sinh lợi của danh mục thị trường. Đối với Việt Nam, VN-Index được sử dụng làm danh mục thị trường.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đi vào hoạt động năm 2000, ta lựa chọn giai đoạn 2009-2020 phù hợp về mặt thông tin và giai đoạn này cũng chứng kiến cả đà tăng và giảm của chỉ số Vn-Index:
Bảng 2.9: Tốc độ tăng VN-Index giai đoạn 2009-2020 Kết thúc năm 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2016 2017 2018 2019 2020 Trung bình cộng (Nguồn:http://www.cophieu68.vn)
Vậy: lãi suất danh mục thị trường: rm = 12,9%
= >Mức bù rủi ro thị trường: 12,9 – 5,5 = 7,4% - Tính rủi ro hệ thống của công ty ( )
STT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 (Nguồn:htpp://www.stockbiz.vn)
nghệ cao, thể hiện khả năng taho ra một tỷ suất sinh lợi cao hơn, những đồng thời tiềm ẩn rủi ro cao hơn. Beta lớn hơn 1 sẽ chúng ra biết giá chứng khoán thay đổi nhiều hơn mức dao động thị trường. Ở đây beta của cổ phiếu MWG là 1,5, điều đó có nghĩa là nó có biên độ dao động nhiều hơn thị trường 50%.
Vậy lợi suất đòi hỏi VCSH: k = 5,5 + 1,5 x 7,4 = 17%
Mô hình tăng trưởng cổ tức
Với những thông tin có được trong thời điểm này, ta tiến hành định giá cổ phiếu MWG với các giả thiết như sau:
- Giai đoạn tăng trưởng cao 2021-2025
Giả định trong 3 năm tới (2021-2025), CTCP Thế giới Di Động vẫn dẫn đầu là doanh nghiệp đứng đầu trong ngành bán lẻ, không công ty nước ngoài và các công ty cùng ngành khác cạnh tranh. Dự đoán đà tăng trưởng cổ tức trong giai đoạn này duy trì ở mức g = 12%
- Giai đoạn tăng trưởng giảm dần
Tuy nhiên mức độ cạnh tranh ngày càng gia tăng và với việc các đối thủ khác sẽ dần dần bắt kịp về công nghệ, thị phần, làm cho tăng trưởng lợi nhuận ủa công ty sẽ có xu hướng giảm dần. Kéo theo tốc độ tăng trưởng cổ tức tập đoàn sẽ giảm dần trong 3 năm tiếp theo (2025-2028). Giả định rẳng tốc độ tăng trưởng cổ tức giảm 1% mỗi năm.
- Giai đoạn tăng trưởng ổn định
Dự báo tốc độ tăng trưởng Công ty sau một số năm duy trì ở tốc độ cao sẽ giảm dần xuống một mức tăng trưởng ổn định, tốc độ này giả định bằng với tốc độ trung bình của ngành hiện tại là 9%. Giai đoạn tăng trƣởng cổ tức ổn định được dự báo từ năm 2028 trở đi.
Bảng 2.11: Dòng cổ tức kỳ vọng của Công ty Cổ phần Thế giới Di Động
Năm 2021 2022 2023 2024 2025 - Giá trị hiện tại của dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng nhanh:
- Gía trị hiện tại của dòng cổ tức giai đoạn tăng trưởng giảm dần: 2516 2768 3017 1.176+ 1.177+ 1.178= 2762(đồ ) - Giai đoạn ổn định: P2028 =3017(1+0.09)0.17−0.09 = 41.106(đồ )
- Giá trị hiện tại của dòng cổ tức giai đoạn ổn định: 41.106 = 11706(đồ )
(1 + 0.17)8
- Giá trị nội tại của cổ phiếu MWG chính là tổng giá trị hiện tại của dòng cổ tức ở cả 3 giai đoạn:
P2021 = 5703 + 2762 + 11706 = 20.171(đồng)
Vậy theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức, giá trị thực của cổ phiếu MWG được định giá tại thời điểm vào khoảng 20.100đồng.
2.4.2.2. Phương pháp chiết khấu dòng tiền VCSH(FCFE)
Ước tính tốc độ tăng trưởng g của FCFE
Dự đoán tốc độ tăng trưởng của thu nhập ròng trong năm 2021 là 12%
Ước tính chi phí VCSH(k)
Chi phí VCSH chính là lợi suất đòi hỏi của nhà đầu tư trên VCSH đã xác định được ở mô hình DDM là: 17%
Ước tính giá trị dòng tiền FCFE2021
FCFE = Thu nhập ròng + Khấu hao - Đầu tư vốn - ∆Vốn lưu động - Hoàn trả nợ gốc + Phát hành nợ mới
Sau khi thu thập số liệu và tính toán dựa theo Báo cáo thường niên của Công ty Cổ phần Thế Giới Di động, em đưa bảng tính dòng tiền FCFE của công ty năm 2020 như sau:
Bảng 2.12: Dòng tiền FCFE của MWG năm 2020
Thu nhập ròng (+) Khấu hao (-) đầu tư vốn
(-) Thay đổi vốn lưu động (+) Vay nợ ròng
FCFE
(Nguồn: Báo cáo thường niên MWG năm 2020)
Mô hình FCFE
- Giai đoạn tăng trưởng 3 năm đầu:2020-2023
Dự báo trong 3 năm tới vẫn duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận 12%
- Giai đoạn tăng trưởng giảm dần: 4 năm tiếp theo
Tuy nhiên mức độ cạnh tranh từ các đối thủ trong ngành ngày càng gia tăng. Dự đoán tốc độ tăng trưởng sẽ giảm xuống mức bằng với mức tăng trưởng trung bình
ngành, dự báo là 8%. Giai đoạn tăng trưởng giảm dần này sẽ kéo dài trong 4 năm, mỗi năm giảm 1% trước khi bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định.
- Giai đoạn tăng trưởng ổn định: Từ năm 2027 trở đi
Sau chu kỳ tăng trưởng giảm dần, MWG sẽ có mức tăng trưởng lợi nhuận ổn định ở mức bằng với tăng trưởng trung bình ngành là 8%.
Bảng 2.13: Dòng tiền FCFE kỳ vọng của CTCP TGDĐ
Năm
2021 2022 2023
- Giá trị hiện tại của dòng FCFE giai đoạn tăng trưởng nhanh: 5213 5839 6540
1.17 +1.172+ 1.173= 12.804( ỷ)
- Giá trị hiện tại dòng FCFE giai đoạn tăng trưởng giảm dần:
7259 7985 8704 9400 1.174+ 1.175+ 1.176+ 1.177= 14.041( ỷ) - Giai đoạn ổn định: V2027 =9400(1+0,08)0.17−0.08 = 112.800( ỷ)
- Giá trị hiện tại ròng của dòng FCFE giai đoạn ổn định: 112.800 = 37.584( ỷ)
(1 + 0,17)7 - Giá trị hiện tại của VCSH:
V2021 = 12.804 + 14.041 + 37.584 = 64.429(tỷ)
Số cổ phần MWG tại thời điểm ngày 31/12/2020 là:453.209.987 cổ phần Giá trị MWG thời điểm 4/1/2021:
64.429.000.000.000
453.209.987 = 142.161(đồ )
Vậy theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, giá trị cổ phiếu tại thời điểm là 142.200 đồng.