Sau khi phân tích các chỉ tiêu tài chính ở Chương 2, ta có bảng tổng hợp dưới đây:
Bảng 3-1Tóm tắt đánh giá các chỉ tiêu tài chính của TCM năm 2018 – Quý I/2021
STT Chỉ tiêu ĐVT 2018 2019 2020 Quý
I/2021
1 Doanh thu thuần 1.000
VND 3.662.010.220 3.644.200.042 3.469.716.808 2 Lợi nhuận sau
thuế 1.000 VND 220.262.297 183.367.380 233.956.565 3 KNTT hiện hành Lần 1,11 1,22 1,42 1,44 4 KNTT nhanh Lần 0,44 0,55 0,62 0,69 5 KNTT tức thời Lần 0,13 0,17 0,23 0,18 6 Vòng quay
khoản phải thu Vòng 9,71 13,53 15,14
7 Kỳ thu nợ trung bình Ngày 37 27 24 8 Vòng quay hàng tồn kho Vòng 3,07 3,02 3 9 Số ngày bình quân vòng quay hàng tồn kho Ngày 119 121 122 10 Vòng quay tổng tài sản Vòng 1,17 1,18 1,18 11 Số ngày bình quân vòng quay tổng tài sản Ngày 313 309 310 12 Hệ số nợ Lần 0,61 0,51 0,45 0,46 13 Hệ số vốn chủ sở hữu Lần 0,39 0,49 0,55 0,54
14 Tỷ lệ đầu tư Tài
sản ngắn hạn % 58,30 55,58 59,93 62,03
15 Tỷ lệ đầu tư Tài
sản dài hạn % 41,70 44,42 40,07 37,97 16 ROE % 17,26 12,87 14,28 17 ROA % 6,78 6,27 7,86 18 ROS % 6,01 5,03 6,74 19 Hệ số chi trả cổ tức % 23,99 36,46 30,57
82 STT Chỉ tiêu ĐVT 2018 2019 2020 Quý I/2021 20 Tỷ suất chi trả cổ tức % 4,54 5,99 1,93 21 EPS VND 3.803 2.959 3.775 22 P/E Lần 5,28 6,08 13,77
Đánh giá tình hình tài chính của công ty qua các tiêu chí:
Tiêu chí 1: Tiềm năng tăng trưởng
Doanh thu thuần có dấu hiệu giảm dần nhưng lợi nhuận hiện tại và tương lai được dự đoán là tăng trưởng tốt khi TCM thuộc nhóm các doanh nghiệp niêm yết trong lĩnh vực dệt may cũng đang dần thích ứng để nắm bắt cơ hội trong bối cảnh dịch bệnh Covid – 19 và quay trở lại đà tăng trưởng mạnh khi hầu hết các doanh nghiệp xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam đã có đủ đơn đặt hàng để sản xuất đến hết quý III/2021.
Doanh nghiệp có chiến lược kinh doanh linh hoạt giúp doanh nghiệp liên tục tăng trưởng lợi nhuận và mở rộng thị phần. Từ đó lợi nhuận công ty tăng liên tục kể cả trong giai đoạn dịch bệnh hiện nay.
Chỉ số EPS dương trong 3 năm gần nhất và EPS năm 2020 cao hơn so với năm trước: TCM được đánh giá là đơn vị có khả năng ứng biến nhanh trong mùa dịch nên chỉ số EPS đang dần tăng trở lại.
Tiêu chí 2: Sức mạnh tài chính
Tỷ lệ vốn chủ sở hữu hai năm trở lại đây đều > 50%, chứng tỏ doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt thường có nợ vay thấp, vốn chủ sở hữu cao.
Hệ số thanh toán ngắn hạn đều lớn hơn hoặc bằng 1 và Hệ số tức thời lớn hơn 0,1: doanh nghiệp đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn. Hệ số thanh toán nhanh đều thấp ( nhỏ hơn mức 2) do doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong việc chi trả nợ nhanh nhưng cũng không đáng lo khi hai hệ số thanh toán trên đều đáp ứng được chỉ tiêu đưa ra.
Chỉ số vòng quay khoản phải thu cao cho thấy doanh nghiệp được khách hàng trả nợ nhanh, doanh nghiệp đang ngày càng thắt chặt chính sách thu tiền bán hàng, hạn chế bị chiếm dụng vốn. Chỉ số vòng quay Hàng tồn kho ít biến động với 3 vòng/năm cho thấy lượng hàng dự trữ trong kho đủ lớn để đảm bảo mức độ sản xuất đáp ứng được nhu cầu khách hàng. Tỉ lệ vòng quay tổng tài sản đang khá thấp, đồng
83
nghĩa với việc sử dụng tài sản của công ty vào các hoạt động sản xuất kinh doanh càng ít hiệu quả.
Tiêu chí 3: Khả năng sinh lời
Doanh nghiệp luôn chi trả cổ tức đều đặn ít nhất trong vòng 3 năm bằng tiền mặt lẫn cổ phiếu nhưng mức chi trả khá thấp. Cổ tức là thước đo giúp chỉ ra doanh nghiệp đang kinh doanh sinh lãi và chia lại một phần cho nhà đầu tư.
ROS > 0; ROE < 15% ; ROA nhỏ hơn lãi suất cho vay (lãi suất cho vay đầu năm 2021 khoảng 11%). Ba chỉ tiêu trên đều giảm trong thời kỳ khủng hoảng và cũng tăng trở lại khi nền kinh tế có dấu hiệu phục hồi, nhưng so với tiêu chí đề ra chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng vốn chưa hiệu quả.
Tỷ suất cổ tức năm 2018 – 2020 đều đang thấp hơn lãi suất trái phiếu và lãi vay ngân hàng, đây là dấu hiệu bất ổn để đầu tư.
P/E năm 2020 khá cao và lớn hơn tiêu chí P/E < 9, điều này khiến kỳ vọng sinh lời của cổ phiếu trong tương lai giảm.
Tiêu chí 4: Giá trị nội tại
Giá trị nội tại của một công ty có thể chênh lệch đáng kể so với giá trị thị trường trong thời gian ngắn hạn. Nguyên nhân là do ảnh hưởng bởi nhận thức và các yếu tố hành vi đầu tư. Giá cổ phiếu sau khi định giá là 74.046 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 1,18 lần so với thị giá 87.500 đồng/cổ phiếu.
Vậy nên cổ phiếu TCM đang bị định giá quá cao, làm cho P/E cao, giá của nó cuối cùng sẽ giảm xuống để phản ánh giá trị thật khi các thông tin đúng có sẵn trên thị trường.
Khuyến nghị:
Qua phân tích và đánh giá bởi 3 tiêu chí trên, có thể nhận thấy mặc dù lợi tài chính của công ty đang tăng trưởng khá mạnh mẽ nhưng dòng tiền tự do chỉ tăng khoảng 7%, trong khi đó P/E so với trung bình ngành khá cao, chứng tỏ giá cổ phiếu quá cao và đang bị thị trường định giá ảo. Dù đơn đặt hàng đã được đặt kín hết quý III năm 2021 nhưng ước tính lợi nhuận thuần của TCM sẽ đi ngang so với cùng kỳ trong tháng 9 cuối năm 2021 do không còn đợt đặgt hàng khẩu trang vải và đồ bảo hộ y tế. Không chỉ vậy, tỷ suất cổ tức cả ba năm 2018 – 2020 đều đang thấp hơn lãi suất trái phiếu và lãi vay ngân hàng, đây là dấu hiệu bất ổn để đầu tư. Giá cổ phiếu đã tăng 418% trong 7 tháng qua và đã trở nên rất đắt (ngày 02/11/2020 giá đóng cửa TCM chỉ có 20.948 đồng). Các nhà đầu tư nên BÁN và chờ thời điểm thích hợp khi giá cổ phiếu trở về gần đúng với giá trị thật của nó để ra quyết định đầu tư.
84
KẾT LUẬN
Khóa luận này trước hết đã hệ thống được cơ sở lý luận liên quan tới công tác phân tích và định giá cổ phiếu, tổng kết được các mô hình định giá cổ phiếu thường được sử dụng. Phân tích và định giá doanh nghiệp mang đến cho các chủ doanh nghiệp, các nhà đầu tư cái nhìn tổng quát về tình hình cũng như hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp từ đó đưa ra các quyết định quản lý doanh nghiệp, quyết định tài trợ, đầu tư phù hợp.
Sau khi vận dụng các phương pháp phân tích và định giá cổ phiếu, khóa luận đã xác định được giá trị nội tại của cổ phiếu TCM đang niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. TCM là một trong số ít doanh nghiệp sở hữu chuỗi cung ứng hoàn chỉnh gồm sợi, dệt, đan, nhuộm, may và phân phối, giúp TCM tự chủ nguồn cung vải và ổn định biên lợi nhuận. Tránh phụ thuộc vào nguyên liệu nhập khẩu là điểm vượt trội của TCM so với các doanh nghiệp khác trong ngành. Một số chỉ tiêu tài chính của TCM đang có nhiều cải thiện tốt, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tốt tạo điều kiện cho công ty có thể trả nợ tốt qua các năm và tiền mặt ngày càng tăng lên. Khả năng thanh toán chính vì vậy cũng tăng lên làm giảm rủi ro tài chính, rủi ro thanh toán. Các hiệp định thương mại đã và sẽ có thể được ký kết khiến thị trường mở rộng hơn với các thị trường mới, các thị trường hiện hữu có nhiều điều kiện thuận lợi hơn.
Kết quả khoá luận thu được là xác định được giá trị nội tại của TCM tại thời điểm đầu 20/05/2021 dựa trên những phân tích và thu thập thông tin mà học viên cho là đáng tin cậy. Các phương pháp ước lượng được sử dụng đều tuân thủ chặt chẽ các kiến thức phương pháp luận cũng như độ chính xác về dữ liệu được sử dụng trong mô hình. Nếu đầu tư dài hạn, nhà đầu tư nên đầu tư theo trường phái “giá trị”, nghĩa là phải căn cứ vào giá trị thực của cổ phiếu, bởi vì giá thị trường của cổ phiếu có thể biến động cao hơn hoặc thấp hơn giá trị nội tại của cổ phiếu, nhưng đều xoay quanh giá trị nội tại của cổ phiếu. Những cổ phiếu hiện tại đang được thị trường định giá thấp có thể sẽ mang lại cho nhà đầu tư những mức sinh lợi cao khi giá thị trường tiến sát đến giá trị thực của cổ phiếu, còn những cổ phiếu đang được định giá quá cao thì nhà đầu tư nên cân nhắc việc đầu tư cho hợp lý.
Bên cạnh đó khóa luận cũng đã nêu ra được những hạn chế khi tiến hành định giá cổ phiếu và đưa ra những giải pháp, kiến nghị cho công ty, các cơ quan và nhà đầu tư nhằm khắc phục những hạn chế khi phân tích và định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, khóa luận vẫn còn tồn tại một số hạn chế do đã sử dụng nhiều ý kiến chủ quan, giả
85
định cá nhân nên số liệu tính toán cũng sẽ bị dao động dựa theo ước lượng dự đoán và vẫn còn đôi chỗ chưa chính xác.
Tóm lại, qua các vấn đề nghiên cứu trong khóa luận, có thể thấy có rất nhiều phương pháp định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, để đạt được tính chính xác cao cũng như có cái nhìn toàn diện hơn về loại cổ phiếu đó, cần kết hợp nhiều phương pháp để tính giá trị cổ phiếu. Trong tương lai, khi thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển hơn nữa, khung pháp lý hoàn thiện, thông tin công bố đạt được tính đầy đủ và chính xác thì công tác định giá cổ phiếu sẽ thực sự phát huy vai trò của nó.
86
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Cổng thông tin điện tử Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Số liệu ngân sách nhà nước năm 2015 – 2020
2. Cổng thông tin điện tử Kho bạc nhà nước (2017-2020), Trái phiếu Chính phủ năm 2017 – 2020.
3. Ngân hàng nhà nước Việt Nam, Tỷ giá trung tâm USD/VND từ 2020 – 16/05/2021
4. TS.Tôn Tích Quý (2018), Giáo trình Phân tích và Đầu tư chứng khoán, NXB Thanh Niên, Hà Nội.
5. Chu Đức Toàn (2020), Báo cáo ngành dệt may. 6. Lê Hồng Thuận (2017), Báo cáo ngành dệt may.
7. Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) (2020), Báo cáo triển vọng TCM 2020, Hà Nội.
8. Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) (2021), Nghiên cứu tình hình kinh
tế vĩ mô tháng 2 năm 2021, Hà Nội.
9. CTCP Dệt may – Đầu tư - Thương mại Thành Công (2018 – 2021), Báo cáo tài chính hợp nhất CTCP Dệt may – Đầu tư - Thương Mại Thành Công năm 2018
– 2021.
10.Đinh Thị Hiền Ninh (2012), “Phân tích giá trị nội tại cổ phiếu ngành bất động
sản niêm yết tại HOSE”, Luận văn thạc sỹ. Đại học Đà Nẵng, Đà Nẵng.
11.Hoàng Minh Trí (2016), “Phân tích và định giá cổ phiếu HPG của Công ty cổ
phần tập đoàn Hoà Phát”, Luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng.
12.Nguyễn Ngọc Bách (2010), “Phân tích và định giá cổ phiếu VIS của Công ty cổ
phần thép Việt Ý”, Luận văn đại học. Đại học Ngoại Thương, Hà Nội.
13.Trần Thị Thanh Huyền (2010) “Phân tích và định giá cổ phiếu của các công ty
tăng trưởng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Luận văn đại học.
Đại học Ngoại Thương, Hà Nội
Website
14.Giá quá khứ của cổ phiếu TCM và VNIndex https://vn.investing.com/, Truy cập ngày 20/05/2021.
15.Thông tin công ty TCM https://www.thanhcong.com.vn/, Truy cập ngày 20/04/2021.
16.Trung Tâm Thông Tin Công nghiệp và Thương Mại - Bộ Công Thương (VITIC), Báo cáo – thống kê tình hình xuất nhập khẩu (14/01/2021), https://vcosa.vn/vi/nam-2020-xuat-khau-hang-det-va-may-mac-dat-35-2-ty-usd- giam-10-9- , Truy cập ngày 28/04/2021.
87
PHỤ LỤC
89
90
91
93
94
95
98
99
101