- Hệ số giá trên thu nhập (P/E) là một trong những chỉ số phân tích quan trọng trong quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư, thu nhập từ cổ phiếu sẽ có ảnh
Câu 13: Mô hình báo hiệu cổ tức (nội dung) và nhận diện những thông tin được truyền
tải trong quyết định tăng giảm cố tức.
• Nội dung mô hình báo hiệu cổ tức:
Mặc dù có một số mô hình giải thích dấu hiệu cổ phiếu tăng giá khi cổ tức tăng.Trong đó có mô hình báo hiệu cổ tức. Trong mô hình, giả sử công ty tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu có dòng tiền hoạt động được sản sinh từ tài sản :
Dòng tiền hoạt động = Chi đầu tư – thay đổi vốn CSH + cổ tức
Dòng tiền hoạt động được sản sinh ra từ tài sản nếu hệ số sử dụng tài sản cao, hiệu quả tạo ra dòng tiền hoạt động nhiều và ngược lại. Nếu dòng tiền hoạt động không thay đổi nếu nhà quản lý quyết định dòng tiền chi cho đầu tư nhiều thì tiền để chi trả cổ tức là ít hơn và ngược lại nếu nhà quản lý quyết định chi trả cổ tức nhiều thì dòng tiền đầu tư sẽ ít hơn.
Nếu công ty có chính sách tăng hay giảm vốn chủ sở hữu ( 100% vốn chủ hay 100% cổ phiếu ) bằng cách phát hành thêm cổ phiếu ra thị trường chứng khoán hay giảm vốn bằng cách mua lại cổ phiếu quỹ xong hủy thì việc thay đổi vốn CSH sẽ làm ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động. Đồng thời, những quyết định của nhà quản lý trong việc chi trả cổ tức cũng làm cho giá hiện hành ( giá thị trường ) của cổ phiếu tăng nếu cổ tức chi trả nhiều và giảm nếu cổ tức chi trả thấp ( theo mô hình chiết khấu cổ tức). Như vậy, mô hình báo hiệu cổ tức giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định lựa chọn hợp lý, phù hợp với mong muốn của họ, giúp nhà đầu tư thấy được ý đồ của nhà quản lý cũng như dự báo một phần về giá trị hiện hành và giá trị thực của cổ phiếu.
• Những thông tin được truyền tải trong quyết định tăng giảm cổ tức:
Các thông tin được quan sát bởi các nhà đầu tư:
- Các nhà đầu tư không thể quan sát được dòng tiền hoạt động của công ty và các nhà đầu tư bên ngoài không thể quan sát được tất cả các mục cấu thành chi phí đầu tư của công ty.
- Các nhà đầu tư biết được công ty sẽ đầu tư bao nhiêu để tối đa hóa giá trị của cổ đông và biết đc cổ tức mà họ nhận được cũng như số vốn mà công ty huy động từ thị trường vốn hay quỹ hưu trí.
Các thông tin chức đựng sự thay đổi cổ tức
- Cổ tức và sự thay đổi về vốn chủ sở hữu là thông tin cho phép nhà đầu tư biết được dòng tiền hoạt động cũng như mức độ chi phí của công ty.Tuy nhiên, các nhà đầu tư không thể giải mã được ý nghĩa của việc thay đổi cổ tức ngoài dự kiến.
• Ví dụ : Công ty vận tải Johnson ( được tài trợ hoàn toàn bằng vốn CSH ), đang quyết định xem có nên trả cố tức là $10tr ( lựa chọn 1), $15tr ( lựa chọn 2), hoặc $20tr (lựa chọn 3). Bảng sau cung cấp giá trị thực và giá trị thị trường hiện hành ứng với sự thay đổi cổ tức. Lựa chọn 1 $10tr cổ tức $15tr đầu tư Lựa chọn 2 $15tr cổ tức $10tr đầu tư Lựa chọn 3 $20tr cố tức $5tr đầu tư Giá trị thực $220tr $210tr $200tr Giá trị hiện hành $190tr $210tr $215tr
Như vậy, nếu nhà quản lý muốn tối đa hóa giá trị trung bình có trọng số của giá trị thị trường hiện hành, thì các nhà quản trị sẽ chọn lựa chọn số 2 bởi vì nó thỏa mãm các ưu tiên của nhà quản lý ( giá trị thực của cổ phiếu bằng với giá trị hiện hành hay giá thị trường của cổ phiếu).
Còn nếu các nhà quản lý chú trọng nhiều hơn đến giá trị thực họ sẽ ưu tiên lựa chọn 1, chọn lựa chọn mà cổ tức thấp hơn. Nếu nhà quản lý coi trọng giá thị trường hiện hành hơn thì họ sẽ thiên về lựa chọn cổ tức cao hơn.