Tác giả sử dụng phần mềm STATA cho tập dữ liệu gồm 945 quan sát gồm 5 giai
ñoạn thời gian và 189 ñối tượng công ty. Kết quảước lượng tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp (CASH) theo chỉ số giá thị trường trên giá ghi sổ tài sản (MTB), dòng tiền (CF), vốn luân chuyển ròng (NWC), tỷ lệ nợ trên tài sản (LVRG), quy mô tài sản (SIZE), việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt (DIV), số lượng thành viên trong hội ñồng quản trị (BS), vai trò kép của CEO (CD) theo 3 mô hình Pooled OLS, Fixed Effects (FE) và Random Effects (RE) ñược thể hiện như sau:
- Kết quảước lượng mô hình nghiên cứu theo Pooled OLS:
Bảng 4.5: Kết quảước lượng mô hình nghiên cứu theo Pooled OLS Biến phụ thuộc: CASH
Hệ số hồi quy Độ lệch chuẩn Giá trị t P-value MTB -0.1463282*** 0.0154128 -9.49 0.000
CF 2.529366*** 0.0318214 79.49 0.000
NWC -0.2041355*** 0.038161 -5.35 0.000
SIZE -0.0250293*** 0.0053578 -4.67 0.000 DIV -0.0605461*** 0.0161744 -3.74 0.000 BS 0.0064085 0.005609 1.14 0.254 CD -0.0285135** 0.0138179 -2.06 0.039 Ngành 0.216353 0.0140214 1.54 0.123 Hệ số chặn 0.6561152 0.1346745 4.87 0.000 R2 0.8843 Số quan sát 945
Ghi chú: * Ý nghĩa thống kê ở mức 10%, ** Ý nghĩa thống kê ở mức 5%, *** Ý
nghĩa thống kê ở mức 1%
Nguồn: Tác giả tính toán với STATA 12.0
Kết quả ước lượng OLS cho thấy hầu hết các biến ñều có ý nghĩa trong mô hình nghiên cứu, biến số lượng thành viên trong hội ñồng quản trị (BS) và biến ngành (nganh) có p-value > 0,05 nên không có ý nghĩa thống kê trong mô hình và không giải thích ñược sự thay ñổi của tỷ lệ nắm giữ tiền mặt trong doanh nghiệp. Hệ số R- squared = 0,88 cho thấy các biến ñộc lập trong mô hình giải thích ñược 88% sự
- Kết quảước lượng mô hình nghiên cứu theo mô hình tác ñộng cố ñịnh (Fixed Effects) - Mô hình FEM
Bảng 4.6: Kết quảước lượng mô hình nghiên cứu theo Fixed Effects Biến phụ thuộc: CASH
Hệ số hồi quy Độ lệch chuẩn Giá trị t P-value MTB -0.1659773*** 0.0215417 -7.70 0.000 CF 2.42334*** 0.0335936 72.14 0.000 NWC -0.2784963*** 0.0617201 -4.51 0.000 LVRG 0.856542*** 0.0800711 10.70 0.000 SIZE -0.0879632*** 0.0265707 -3.31 0.001 DIV -0.0410222** 0.0177547 -2.31 0.021 BS -0.0052517 0.0077752 -0.68 0.500 CD 0.0282926 0.0198313 1.43 0.154 Hệ số chặn 2.198842 0.7164664 3.07 0.002 R2 0.8301 Số quan sát 945
Ghi chú: * Ý nghĩa thống kê ở mức 10%, ** Ý nghĩa thống kê ở mức 5%, *** Ý
nghĩa thống kê ở mức 1%
Nguồn: Tác giả tính toán với STATA 12.0
Kết quả hồi quy theo mô hình Fixed Effects cho thấy, biến số lượng thành viên trong hội ñồng quản trị (BS) và biến vai trò kép của CEO (CD) có p-value > 0,05
nên không có ý nghĩa thống kê trong mô hình và không giải thích ñược sự thay ñổi của việc nắm giữ tiền mặt trong doanh nghiệp.
- Kết quả ước lượng mô hình nghiên cứu theo mô hình tác ñộng ngẫu nhiên (Random Effects) - Mô hình REM
Bảng 4.7: Kết quảước lượng mô hình nghiên cứu theo Random Effects Biến phụ thuộc: CASH
Hệ số hồi quy Độ lệch chuẩn Giá trị t P-value MTB -0.1432491*** 0.017013 -8.42 0.000 CF 2.509937*** 0.0294423 85.35 0.000 NWC -0.2936501*** 0.0469298 -6.26 0.000 LVRG 0.5270174*** 0.048449 10.88 0.000 SIZE -0.035199*** 0.0081355 -4.33 0.000 DIV -0.0507416*** 0.0163176 -3.11 0.002 BS 0.0031073 0.0064627 0.48 0.631 CD -0.0053511 0.0162384 -0.33 0.742 Ngành 0.0399116 0.0233331 1.71 0.087 Hệ số chặn 0.865975 0.2109435 4.11 0.000 R2 0.8789 Số quan sát 945
Ghi chú: * Ý nghĩa thống kê ở mức 10%, ** Ý nghĩa thống kê ở mức 5%, *** Ý
Bảng 4.7 thể hiện kết quả hồi quy theo mô hình Random Effects, kết quả cho thấy các biến số lượng thành viên trong hội ñồng quản trị (BS), vai trò kép của CEO (CD) và biến ngành có p-value > 0,05 nên không có ý nghĩa thống kê trong mô hình và không giải thích ñược sự thay ñổi của việc nắm giữ tiền mặt trong doanh nghiệp.
Tác giả dùng kiểm ñịnh Hausman ñể xác ñịnh mức ñộ phù hợp giữa hai mô hình FEM và REM với giả thiết như sau:
- Giả thuyết H0: Mô hình FEM và REM không có sự khác biệt - Giả thuyết H1: Mô hình FEM và REM có sự khác biệt
Nếu giả thuyết Ho bị bác bỏ thì mô hình FEM là tốt hơn. Kết quả kiểm ñịnh Hausman theo bảng 4.8 cho thấy, p-value = 0,0000 < 0,05 nên chấp nhận giả thuyết H1, nghĩa là mô hình FEM là mô hình phù hợp hơn ñối với ñề tài. Tác giả lựa chọn mô hình FEM là mô hình tổng quát của ñề tài.
Bảng 4.8: Kiểm ñịnh Hausman