Theo lập luận của Taylor (2000), để củng cố thêm kết luận về ảnh hưởng của cú sốc tỷ giá đến các mức giá nội địa, ngoài phân tích phản ứng cú sốc cần phải thực hiện phân tích phương sai. Cụ thể hơn, nếu mức chuyển tỷ giá đến các mức giá nội địa cao hàm ý một sự chuyển dịch mạnh từ những thay đổi của TGHĐ vào các mức giá nội địa, đặc biệt là CPI, nhưng nếu tỷ giá hối đoái chỉ gây ra một ảnh hưởng nhỏ đến phương sai của DLOG(CPI) thì tỷ giá hối đoái không phải là một nhân tố quan trọng trong việc quyết định sự thay đổi của CPI. Do vậy, phân tích phương sai của biến mục tiêu hết sức cần thiết. Cụ thể trong nghiên cứu biến mục tiêu chính là CPI.
Bảng 5.3: Phân tích phƣơng sai của chỉ số giá tiêu dùng CPI
Thời kỳ S.E. OPGAP DLOG(CPI) DLOG(VND) DLOG(FCD) DLOG(RVND) DLOG(RUSD) DLOG(ER)
1 4863.302 1.050354 98.94965 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 5 6286.387 9.436129 66.44666 7.730055 0.931146 5.364308 4.020434 6.071270 10 6342.600 8.973445 63.96962 8.841355 1.546502 6.551830 3.999989 6.117255 15 6344.096 8.977591 63.83607 8.845178 1.573841 6.622441 4.012543 6.132335 20 6344.209 8.977506 63.83208 8.844949 1.573890 6.624366 4.014191 6.133022 25 6344.218 8.977466 63.83168 8.844945 1.573957 6.624674 4.014257 6.133017 30 6344.218 8.977467 63.83166 8.844942 1.573960 6.624695 4.014260 6.133019 35 6344.218 8.977467 63.83166 8.844942 1.573960 6.624696 4.014260 6.133019 40 6344.218 8.977467 63.83166 8.844942 1.573960 6.624696 4.014260 6.133019
Kết quả của phân tích phương sai (Bảng 5.3) cho thấy: cả OPGAP và cung tiền nội địa là những tác nhân chính ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam, tuy nhiên theo phân tích ở phần 5.3.2 thì tác động của OPGAP đến tỷ lệ lạm phát chỉ xảy ra trong một thời gian rất ngắn, còn tác động của cung tiền thì tương đối dài hơn. Điều này tương tự đối với tác động của sự thay đổi của tỷ giá. Hơn nữa, lãi suất VND có tác động đến tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam lớn hơn tác động của lãi suất USD. Nói cách khác, cung tiền tăng nhanh là một trong những tác nhân chính ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát và kiểm soát cung tiền cũng như thắt chặt lãi suất VND là một trong những cách hiệu quả nhất để đạt được mục tiêu lạm phát ở Việt Nam.