Bài nghiên cứu tiến hành lập ma trận tƣơng quan của các biến độc lập trong phƣơng trình, để kiểm tra xem có xuất hiện hiện tƣợng tự tƣơng quan giữa các biến hay không, kết quả nhận đƣợc thể hiện ở bảng 4.2 nhƣ sau:
Bảng 4.2. Ma trận tƣơng quan của các biến trong phƣơng trình đầu tƣ: LIQ 0.0073 0.0072 0.0390 -0.0013 0.0039 0.0634 1.0000 ROA 0.0208 0.0403 0.4351 -0.0243 0.0164 1.0000 SALE 0.0220 0.0576 -0.0176 -0.0080 1.0000 LEV -0.7962 -0.9009 0.0097 1.0000 TobinQ 0.0087 -0.0211 1.0000 CF 0.8575 1.0000 I 1.0000 I CF TobinQ LEV SALE ROA LIQ
(Nguồn: tính toán của tác giả bằng phần mềm stata 12)
Hệ số tƣơng quan chỉ ra mối quan hệ hai chiều giữa từng cặp biến với nhau. Hệ số tƣơng quan càng lớn cho thấy mối quan hệ giữa hai biến càng chặt và ngƣợc lại khi hệ số tƣơng quan thấp diễn tả mối quan hệ giữa hai biến không chặt. Đồng thời với hệ số dƣơng chỉ ra mối quan hệ cùng chiều giữa các cặp biến, hệ số âm cho thấy quan hệ ngƣợc chiều giữa hai biến.
Kết quả trong bảng tƣơng quan cho thấy các biến hầu nhƣ có quan hệ cùng chiều với nhau (hệ số tƣơng quan +), cùng với đó là mức độ tƣơng quan giữa các biến độc lập là thấp và hầu nhƣ nhỏ hơn 0.5, nhƣ vậy vấn đề đa cộng tuyến trong đầu tƣ có thể đƣợc loại trừ.
Dòng tiền CF có tƣơng quan quyết định đến đầu tƣ (hệ số tƣơng quan khá cao là 0.8575). Điều này phù hợp với các lý thuyết nền tảng. Theo nhƣ lý thuyết về chi phí đại diện thì dòng tiền tự do nhiều là động cơ khiến khiến các nhà quản lý đầu tƣ nhiều hơn, tuy nhiên họ có thể đầu tƣ vào những dự án không sinh lợi cho cổ đông. Ngoài ra lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng, dòng tiền nội bộ giữ lại đƣợc ƣu tiên sử dụng khi ra quyết định đầu tƣ bằng nợ vay hay vốn cổ phần. Nhƣ vậy, dấu và độ lớn của hệ số tƣơng quan giữa dòng tiền và đầu tƣ là phù hợp với với các lý thuyết tài chính.
Biến đòn bẩy tài chính có tƣơng quan rất lớn đến đầu tƣ (hệ số tƣơng quan là -0.796). Điều này chúng tỏ đòn bẩy tài chính có tƣơng quan chặc chẽ và ngƣợc chiều với quyết định đầu tƣ. Biến doanh thu SALE, ROA, LIQ có tƣơng quan dƣơng với biến đầu tƣ, tuy nhiên lại có mối tƣơng quan ngƣợc chiều đối với đòn
bẩy LEV. Có thể thấy rằng doanh thu cao ở hiện tại là một dấu hiệu tích cực từ thị trƣờng, khuyến khích các doanh nghiệp mở rộng quy mô trong tƣơng lai. Doanh thu cũng có tƣơng quan dƣơng đối với dòng tiền, điều này càng minh chứng chặc chẽ hơn cho quan điểm dòng tiền đến từ doanh thu là nguồn vốn sẵn có và ít rủi ro đối với các doanh nghiệp. Biến Tobin‟s Q đại diện cho cơ hội tăng trƣởng của doanh nghiệp, tuy có tƣơng quan dƣơng đối với LEV nhƣng rất thấp (hệ số tƣơng quan là 0.0097), chứng tỏ rằng các doanh nghiệp có cơ hội tăng trƣởng cao thƣờng ít tài trợ bằng nợ, mà chủ yếu bằng vốn cổ phần.