Theo khảo sát các cơng ty, việc hình thành tập đồn được chia làm hai giai
đoạn:
- Giai đoạn 1: tiến hành tái cấu trúc các cơng ty cĩ cùng một chủ tịch thành viên (hoặc chủ tịch hội đồng quản trị) hoặc trong người cùng một gia đình (vợ chồng, anh chị em, …) là chủ tịch thành viên (hoặc chủ tịch hội đồng quản trị). Giai đoạn
cơng ty con và việc gĩp vốn chỉ là việc cộng gộp vốn của các cơng ty mẹ và cơng ty con (khơng định giá lại các cơng ty).
- Giai đoạn 2: sau khi tái cấu trúc và hình thành tập đồn. Cơng ty mẹ sẽ tiến
hành phát hành cổ phiếu ra cơng chúng thành cơng và thu về lượng tiền mặt lớn (vốn và thặng dư vốn). Sau khi thu về một khoản tiền mặt, các cơng ty sẽ tiến hành
đầu tưvào các dự án thơng qua việc thành lập cơng ty con hoặc mua lại các cơng ty con khác.
Như vậy, nguồn vốn tài trợ cho quá trình M&A chủ yếu là vốn từ các cổ đơng cơng ty mẹ. Các cơng ty mẹ khơng sử dụng nguồn vốn vay bên ngồi. Trong giai
đoạn từ năm 2006 đến năm 2007, thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển
mạnh, các cơng ty tái cấu trúc vốn và phát hành cổ phiếu ra cơng chúng thành cơng
và từ đĩ các cơng ty cĩ nguồn vốn tài trợ lớn cho hoạt động M&A. Tuy nhiên, từ
năm 2008 đến nay, thị trường chứng khốn Việt Nam sụt giảm mạnh, các cơng ty phát hành cổ phiểu ra cơng chúng đã khơng đạt hiệu quả như mong muốn. Do đĩ,
để cĩ nguồn vốn tài trợ cho hoạt động mua lại các cơng ty khác cĩ thể bằng nguồn vốn vay.
Trong quá trình tái cấu trúc vốn các cơng ty, việc cộng gộp vốn các cơng ty lại, tức là tỷ lệ quy đổi vốn giữa các cơng ty là 1:1. Tỷ lệ quy đổi này khơng ảnh hưởng nhiều đến vốn các thành viên hoặc cổ đơng lớn của các cơng ty con nhưng lại ảnh hưởng rất lớn đến các cổ đơng thiểu số. Các cơng ty thành viên hoạt động hiệu quả
hay kém hiệu quả đều được quy đổi cùng một tỷ lệ 1:1.
Hiện tại, ở Việt Nam chưa cĩ một tổ chức tín dụng hỗ trợ cho việc vay vốn để
mua lại các cơng ty khác vì việc này sẽ cĩ rủi ro nhiều đối với tổ chức cho vay nếu trường hợp thương vụ mua lại khơng thành cơng. Đối với các thương vụ mua lại cĩ
yếu tố nước ngồi thì vẫn xảy ra việc tài trợ cho thương vụ bằng vốn vay nhưng đơn
vị cho vay là các tổ chức tài chính nước ngồi cĩ sự bảo lãnh của cơng ty mẹ ở nước
ngồi. Chẳng hạn, Cơng ty TNHH Holcim VN mua lại Nhà máy Xi Măng Cotec bằng nguồn vốn vay của Cơng ty tài chính ở Phần Lan với sự bảo lãnh của Cơng ty Holcim mẹ ở Phần Lan.