ty Cổ phần Sữa Việt Nam
Sau khi đã loại trừ 08 quan sát của hai công ty trong mẫu nghiên cứu, dữ
liệu được dùng để hồi quy bao gồm 132 quan sát của 33 công ty còn lại. Kết quả hồi
quy được tóm tắt cụ thểnhư sau:
Bảng 3.22 Phân tích mô tả dữ liệu nghiên cứu
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Nhìn chung giá trị cao nhất và giá trị thấp nhất của các quan sát là
không thay đổi, giá trị trung bình của hai biến độc lập ROA, ROE và các biến phụ
thuộc không có sự biến động nhiều so với trước khi loại bỏ 08 quan sát. Cụ thể:
Biến Dữ liệu theo
mẫu 35 công ty
Dữ liệu theo
mẫu 33 công ty Chênh lệch
ROA 7.87% 8.40% -0.53% ROE 13.35% 13.80% -0.45% TD 44.70% 43.50% 1.20% STD 41.82% 40.70% 1.12% LTD 2.89% 2.80% 0.09% LIQ 1.801 1.840 -3.89% TANG 35.21% 35.90% -0.69% SIZE 13.223 13.39 -0.17 GROW 10.98% 12.00% -1.02% STATE 19.61% 19.10% 0.51% skewness -1.514264 -3.66362 -.1557376 .0008946 2.950807 1.563196 .5263439 .0848741 .6647043 .6079283 .7769091 sd .0903838 .154299 .1780182 .1687517 .053844 .9433114 .135444 1.024525 .2841664 .2290516 4.135933 kurtosis 17.40845 34.78808 1.939147 2.090687 12.84037 4.722505 2.943475 1.856734 4.413828 1.652026 3.36123 min -.5236 -1.1195 .1065 .0957 0 .875 .0684 11.328 -.6862 0 3 max .3791 .6061 .7793 .7786 .3218 5.169 .7115 15.318 1.037 .6607 22 p50 .0642 .1282 .4112 .39645 .00605 1.4015 .3421 13.4045 .0729 .08215 9 mean .0786545 .1335492 .447022 .4181508 .0288705 1.801079 .3521455 13.22337 .1097856 .1961365 9.80303 N 132 132 132 132 132 132 132 132 132 132 132 stats ROA ROE TD STD LTD LIQ TANG SIZE GROW STATE AGE
AGE 9.803 9.90 -0.10
Bảng 3.23 Ma trận hệ sốtương quan
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Tương tự kết quả trước khi loại bỏ các quan sát, biến STD, TD và LIQ có
tương quan khá chặt chẽ với nhau với các hệ số tương quan đều lớn hơn 0,8. Do đó
tác giả loại bỏ biến TD và LIQ.
Bảng 3.24 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp Pooled OLS
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả hồi quy cho thấy biến STD có quan hệ nghịch biến với ROA ở mức ý nghĩa 1%. Biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Biến kiểm soát GROW có quan
AGE -0.1196 -0.0979 -0.0886 0.1925 -0.3302 0.0322 -0.1977 -0.2937 1.0000 STATE 0.2179 0.1640 0.2065 -0.2620 0.1153 -0.0347 -0.0199 1.0000 GROW 0.1499 0.0606 0.3055 -0.1344 0.1003 0.1645 1.0000 SIZE 0.4555 0.4026 0.2440 -0.4287 0.1137 1.0000 TANG -0.0397 -0.2004 0.4967 -0.3140 1.0000 LIQ -0.8336 -0.7929 -0.2709 1.0000 LTD 0.3189 0.0174 1.0000 STD 0.9532 1.0000 TD 1.0000 TD STD LTD LIQ TANG SIZE GROW STATE AGE (obs=132)
. corr TD STD LTD LIQ TANG SIZE GROW STATE AGE
_cons .1708277 .085209 2.00 0.047 .0021885 .339467 AGE -.0008007 .0015783 -0.51 0.613 -.0039244 .002323 STATE -.0439879 .029164 -1.51 0.134 -.1017071 .0137312 GROW .1429563 .0231794 6.17 0.000 .0970815 .1888312 SIZE .0019238 .0068396 0.28 0.779 -.0116125 .0154602 LTD -.2098366 .125835 -1.67 0.098 -.4588797 .0392065 STD -.2649103 .0405828 -6.53 0.000 -.3452287 -.1845919 ROA Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 1.07016821 131 .008169223 Root MSE = .06947 Adj R-squared = 0.4092 Residual .60326188 125 .004826095 R-squared = 0.4363 Model .466906327 6 .077817721 Prob > F = 0.0000 F( 6, 125) = 16.12 Source SS df MS Number of obs = 132 . reg ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE
hệ đồng biến với ROA ở mức ý nghĩa 1%, các biến khác là SIZE, STATE, AGE không có ý nghĩa thống kê.
Bảng 3.25 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp Pooled OLS
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả hồi quy cho ROE thể hiện biến STD có quan hệ nghịch biến với ROE ở mức ý nghĩa 1%, biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Biến kiểm soát GROW có quan hệ đồng biến với ROE, các biến còn lại là SIZE, STATE, AGE không có ý nghĩa thống kê.
Bảng 3.26 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp FEM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
_cons .1492939 .1599838 0.93 0.353 -.167334 .4659218 AGE -.000858 .0029634 -0.29 0.773 -.006723 .005007 STATE -.081077 .0547567 -1.48 0.141 -.1894474 .0272933 GROW .2651674 .0435203 6.09 0.000 .1790352 .3512995 SIZE .0058416 .0128416 0.45 0.650 -.0195735 .0312567 LTD .0020939 .236261 0.01 0.993 -.465496 .4696839 STD -.2340064 .0761961 -3.07 0.003 -.3848079 -.0832049 ROE Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 3.11887089 131 .023808175 Root MSE = .13043 Adj R-squared = 0.2854 Residual 2.12660594 125 .017012848 R-squared = 0.3181 Model .99226495 6 .165377492 Prob > F = 0.0000 F( 6, 125) = 9.72 Source SS df MS Number of obs = 132 . reg ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE
F test that all u_i=0: F(32, 93) = 4.53 Prob > F = 0.0000 rho .95433105 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .05038888 sigma_u .23034229 _cons -2.082179 .4344725 -4.79 0.000 -2.944956 -1.219403 AGE -.0241468 .0050498 -4.78 0.000 -.0341746 -.0141189 STATE .3319917 .1522612 2.18 0.032 .0296311 .6343523 GROW .0951936 .0209721 4.54 0.000 .0535473 .13684 SIZE .1916634 .0347451 5.52 0.000 .1226665 .2606603 LTD -.3048037 .2192132 -1.39 0.168 -.7401177 .1305103 STD -.4870434 .0993758 -4.90 0.000 -.6843842 -.2897027 ROA Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.9368 Prob > F = 0.0000 F(6,93) = 15.93 overall = 0.0025 max = 4 between = 0.0037 avg = 4.0 R-sq: within = 0.5068 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 33 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 132 . xtreg ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE, fe
Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp FEM cho thấy STD có quan hệ
nghịch biến với ROA ở mức ý nghĩa 1%, biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Các biến kiểm soát có tác động cùng chiều với ROA là SIZE, GROW, STATE; biến AGE có quan hệ nghịch biến.
Kết quả kiểm tra F test cho thấy mô hình FEM là phù hợp hơn mô hình Pooled OLS.
Bảng 3.27 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp FEM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp FEM cho thấy STD có quan hệ
nghịch biến với ROE, biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Các biến kiểm soát có
tác động cùng chiều với ROE là SIZE, GROW, STATE; biến AGE có quan hệ
nghịch biến.
Kết quả kiểm tra F test cho thấy mô hình FEM là phù hợp hơn mô hình Pooled OLS.
F test that all u_i=0: F(32, 93) = 3.97 Prob > F = 0.0000 rho .94938146 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .09830798 sigma_u .42574972 _cons -4.019133 .8476497 -4.74 0.000 -5.702397 -2.335869 AGE -.0443356 .009852 -4.50 0.000 -.0638999 -.0247714 STATE .5933092 .2970595 2.00 0.049 .0034079 1.18321 GROW .1753418 .0409162 4.29 0.000 .0940903 .2565932 SIZE .3559944 .0677872 5.25 0.000 .2213824 .4906064 LTD -.1758858 .4276819 -0.41 0.682 -1.025177 .6734057 STD -.5995005 .1938809 -3.09 0.003 -.9845095 -.2144915 ROE Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.9516 Prob > F = 0.0000 F(6,93) = 13.98 overall = 0.0098 max = 4 between = 0.0000 avg = 4.0 R-sq: within = 0.4742 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 33 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 132 . xtreg ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE, fe
Bảng 3.28 Kết quả Testparm
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Tương tự kết quả khi hồi quy chưa loại bỏ 8 quan sát, kết quả test parm cho thấy không có tác động của thời gian lên mô hình nên không cần phải đưa thêm
biến giả vào mô hình ban đầu.
Bảng 3.29 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp REM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả hồi quy theo phương pháp REM đối với ROA cho thấy biến STD có quan hệ nghịch biến, biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Chỉ có biến kiểm soát GROW có quan hệđồng biến với ROA, các biến khác không có ý nghĩa thống kê.
Prob > F = 0.6340 F( 2, 91) = 0.46 ( 2) 2013.year = 0 ( 1) 2012.year = 0 . testparm i.year rho .4023379 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .05038888 sigma_u .04134303 _cons .0989122 .127628 0.78 0.438 -.151234 .3490584 AGE -.0028291 .002295 -1.23 0.218 -.0073272 .0016689 STATE -.0473543 .0442631 -1.07 0.285 -.1341083 .0393997 GROW .1244722 .0208892 5.96 0.000 .0835301 .1654143 SIZE .0092427 .0102332 0.90 0.366 -.0108139 .0292993 LTD -.1799664 .161641 -1.11 0.266 -.496777 .1368443 STD -.2724511 .0559669 -4.87 0.000 -.3821442 -.1627579 ROA Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(6) = 72.13 overall = 0.4224 max = 4 between = 0.5066 avg = 4.0 R-sq: within = 0.3193 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 33 Random-effects GLS regression Number of obs = 132 . xtreg ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE, re
Bảng 3.30 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp REM
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả hồi quy theo phương pháp REM đối với ROE cho thấy biến STD có quan hệ nghịch biến, biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Chỉ có biến kiểm soát GROW có quan hệđồng biến với ROE, các biến khác không có ý nghĩa thống kê.
Bảng 3.31 Kết quả kiểm định Hausman cho hồi quy ROA
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
rho .3523085 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .09830798 sigma_u .07250472 _cons .0381123 .2306528 0.17 0.869 -.413959 .4901835 AGE -.003934 .0041708 -0.94 0.346 -.0121088 .0042407 STATE -.08817 .0798511 -1.10 0.270 -.2446752 .0683352 GROW .233371 .0400347 5.83 0.000 .1549043 .3118376 SIZE .0168795 .018493 0.91 0.361 -.0193662 .0531251 LTD .0459718 .2993802 0.15 0.878 -.5408026 .6327462 STD -.2364112 .1026062 -2.30 0.021 -.4375157 -.0353067 ROE Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(6) = 52.81 overall = 0.3065 max = 4 between = 0.3287 avg = 4.0 R-sq: within = 0.2892 Obs per group: min = 4 Group variable: id Number of groups = 33 Random-effects GLS regression Number of obs = 132 . xtreg ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE, re
(V_b-V_B is not positive definite) Prob>chi2 = 0.0000
= 36.17
chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg AGE -.0221218 -.0028291 -.0192927 .0050481 STATE .3408125 -.0473543 .3881668 .1470502 GROW .1039661 .1244722 -.0205061 .0098254 SIZE .1944998 .0092427 .1852571 .0335512 LTD -.2943897 -.1799664 -.1144234 .151015 STD -.5051335 -.2724511 -.2326825 .0849633 FE RE Difference S.E. (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients . hausman FE RE
Bảng 3.32 Kết quả kiểm định Hausman cho hồi quy ROE
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kiểm định Hausman cho hồi quy của ROA và ROE đều cho thấy mô hình FEM là phù hợp hơn mô hình REM. Tác giả tiếp tục kiểm tra các khuyết tật của mô hình với kiểm định phương sai sai sốthay đổi và kiểm định tựtương quan.
Bảng 3.33 Kiểm định phương sai sai số thay đổi cho hồi quy ROA
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Bảng 3.34 Kiểm định phương sai sai số thay đổi cho hồi quy ROE
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
(V_b-V_B is not positive definite) Prob>chi2 = 0.0000
= 32.76
chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg AGE -.0409323 -.003934 -.0369983 .0099992 STATE .6072211 -.08817 .6953911 .2892153 GROW .1896054 .233371 -.0437656 .0207705 SIZE .3607065 .0168795 .343827 .0659903 LTD -.157376 .0459718 -.2033478 .3117072 STD -.6294401 -.2364112 -.3930289 .1702479 FEroe REroe Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
. hausman FEroe REroe
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (33) = 3555.54
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity . xttest3
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (33) = 22745.93
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity . xttest3
Kết quả kiểm định phương sai sai sốthay đổi cho kết quả hồi quy của ROA và ROE cho thấy mô hình có hiện tượng phương sai sai sốthay đổi.
Bảng 3.35 Kiểm định tựtương quan cho hồi quy ROA
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Bảng 3.36 Kiểm định tựtương quan cho hồi quy ROE
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Kết quả kiểm định tự tương quan cho kết quả hồi quy ROA và ROE cho thấy mô hình không có hiện tượng tựtương quan.
Do đó, để khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi, tác giả tiến hành hồi quy theo phương pháp Bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS) cho ROA và ROE. Kết quảnhư sau:
Prob > F = 0.1411 F( 1, 32) = 2.278 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data . xtserial ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE
Prob > F = 0.4442 F( 1, 32) = 0.600 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data . xtserial ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE
Bảng 3.37 Kết quả hồi quy ROA theo phương pháp FGLS
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
Bảng 3.38 Kết quả hồi quy ROE theo phương pháp FGLS
Nguồn: Tổng hợp từ dữ liệu nghiên cứu dựa trên phần mềm Stata
_cons .1708277 .0829189 2.06 0.039 .0083097 .3333458 AGE -.0008007 .0015359 -0.52 0.602 -.0038111 .0022097 STATE -.0439879 .0283802 -1.55 0.121 -.099612 .0116362 GROW .1429563 .0225564 6.34 0.000 .0987466 .187166 SIZE .0019238 .0066557 0.29 0.773 -.0111212 .0149689 LTD -.2098366 .122453 -1.71 0.087 -.4498402 .0301669 STD -.2649103 .0394921 -6.71 0.000 -.3423134 -.1875072 ROA Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] Log likelihood = 168.3217 Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(6) = 102.16 Estimated coefficients = 7 Time periods = 4 Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 33 Estimated covariances = 1 Number of obs = 132 Correlation: no autocorrelation
Panels: homoskedastic
Coefficients: generalized least squares Cross-sectional time-series FGLS regression . xtgls ROA STD LTD SIZE GROW STATE AGE
_cons .1492939 .1556841 0.96 0.338 -.1558412 .4544291 AGE -.000858 .0028838 -0.30 0.766 -.0065101 .0047941 STATE -.081077 .0532851 -1.52 0.128 -.1855138 .0233598 GROW .2651674 .0423507 6.26 0.000 .1821616 .3481731 SIZE .0058416 .0124965 0.47 0.640 -.018651 .0303342 LTD .0020939 .2299112 0.01 0.993 -.4485238 .4527116 STD -.2340064 .0741482 -3.16 0.002 -.3793342 -.0886786 ROE Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] Log likelihood = 85.16624 Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(6) = 61.59 Estimated coefficients = 7 Time periods = 4 Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 33 Estimated covariances = 1 Number of obs = 132 Correlation: no autocorrelation
Panels: homoskedastic
Coefficients: generalized least squares Cross-sectional time-series FGLS regression . xtgls ROE STD LTD SIZE GROW STATE AGE
Kết quả hồi quy ROA và ROE theo phương pháp FGLS cho thấy biến STD có quan hệ nghịch biến với ROA và ROE, biến LTD không có ý nghĩa thống kê. Chỉ có biến kiểm soát GROW có quan hệ đồng biến với ROA và ROE, các biến kiểm soát khác không có ý nghĩa thống kê.