8. Hướng phát triển của đề tài:
3.1.2 Nguyên tắc lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp:
Khi quyết định lượng tiền mặt sẽ phân phối cho cổ đông, có ba điểm cần lưu ý: (1) Mục tiêu quan trọng nhất là tối đa hoá giá trị cho các cổ đông, (2) Dòng tiền của công ty là thuộc về cổ đông, do đó ban quản trị không nên giữ lại trừ phi họ có thể tái đầu tư khoản tiền này với tỷ suất sinh lời cao hơn so với mức các cổ đông có thể tự mình kiếm được. (3) Lý thuyết trật tự phân hạn cho rằng: Nguồn vốn nội sinh (thu nhập giữ lại) rẻ hơn so với vốn bên ngoài (phát hành cổ phiếu phổ thông mới), do đó nếu có cơ hội đầu tư tốt doanh nghiệp có thể sử dụng thu nhập giữ lại để tài trợ sẽ tốt hơn so với phát hành cổ phần mới.
Như vậy, dựa vào những điểm lưu ý này chúng ta có thể đưa ra những nguyên tắc cơ bản sau khi đưa ra quyết định chính sách phân phối của doanh nghiệp Việt Nam:
Một là, phải xem xét nền tảng của cổ tức là dòng tiền. Một số công ty thu về lượng tiền mặt từ hoạt động kinh doanh lớn song có rất ít cơ hội đầu tư, đây thường là những công ty đang trong giai đoạn bão hoà. Những công ty như vậy nên phân phối phần lớn thu nhập của mình cho cổ đông, bằng cách đó thu hút các nhóm nhà đầu tư ưa thích cổ tức cao. Những công ty khác tạo ra ít hoặc không có tiền mặt dư thừa song lại có nhiều cơ hội đầu tư tốt. Những công ty này thường phân chia ít hoặc không phân chia tiền mặt nhưng hưởng thu nhập và giá cổ phiếu tăng lên, do đó thu hút các nhà đầu tư ưa thích lãi vốn cổ phần. Nói chung, dòng tiền là thuộc về cổ đông, doanh nghiệp chỉ có nhiệm vụ là tái đầu tư số tiền đó để làm tối đa hoá tài sản của cổ đông, bất kỳ lượng tiền mặt dư thừa nào cũng nên được trả lại cho cổ đông.
Hai là, không nên tách chính sách cổ tức ra khỏi các chính sách tài chính khác của doanh nghiệp mà cần phải xem xét chính sách cổ tức cũng là một phần của chính sách tài trợ. Vì nguồn lợi nhuận giữ lại là nguồn vốn quan trọng trong cấu
trúc vốn, với chi phí sử dụng vốn thấp hơn so với các nguồn vốn khác. Theo lý thuyết trật tự phân hạn thì các doanh nghiệp nên ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ nội bộ, và các doanh nghiệp nên điều chỉnh tương ứng trong các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo các cơ hội đầu tư, nhưng đồng thời vẫn tránh các thay đổi đột xuất trong cổ tức.
Ba là, xem xét các hình thức chi trả cổ tức phù hợp. Khi nói đến phương thức chi trả cổ tức, xem xét về bản chất phải là dòng tiền thực trả lại cho các cổ đông. Như vậy chỉ có hai phương thức chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc bằng cách mua lại cổ phần là thể hiện được điều này. Những phương thức chi trả khác như cổ tức bằng cổ phần, cổ tức bằng tài sản chỉ mang tính hình thức. Khi các cổ đông muốn nhận được tiền mặt từ chính sách cổ tức này, thì họ phải bán các cổ phần hay các tài sản này, nhưng nếu công ty có thể bán các tài sản này và thu về tiền mặt với các chi phí giao dịch thấp hơn thì công ty nên thực hiện giao dịch này và chi trả tiền mặt trực tiếp cho cổ đông.