C đông có thông tin và hi u ng thông tin
Các nghiên c u này đ a ra hai lo i c đông đ c cho là có nhi u thông tin liên quan đ n giá c phi u và khi đó nh ng giao d ch h th c hi n s nh h ng lên giá.
Seyhun (1986) s d ng mô hình th tr ng đ đo l ng t su t sinh l i k v ng c a c phi u trong m u g m 769 công ty có t su t sinh l i hàng ngày trên CRSP t n m 1975 đ n 1981. Tác gi tìm th y b ng ch ng ch ra r ng c đông n i b có th d đoán nh ng thay đ i b t th ng trong giá c phi u t ng lai. Do đó, h mua c phi u tr c khi giá t ng b t th ng và bán c phi u tr c khi giá gi m b t th ng. làm đ c đi u này, ch ng t các c đông n i b có các thông tin liên quan đ n giá c phi u. H n n a, s h u n i b khác nhau có s khác bi t v ch t l ng thông tin. Cá nhân n i b hi u bi t nhi u h n v n đ t ng th c a công ty, nh Ch t ch H i đ ng qu n tr ho c các giám đ c, là nh ng ng i đ c mong đ i d báo thành công h n nh ng thay đ i giá c phi u b t th ng trong t ng lai so v i nhân viên ho c các c đông đ n l khác. B ng ch ng c ng cho th y nh ng ng i trong n i b có th phân bi t đ c s khác bi t v giá tr c a các thông tin, t đó giao d ch v i s l ng c phi u phù h p đ khai thác h t giá tr c a thông tin đó, ph n ánh thông tin vào giá.
Sias và c ng s (2006) s d ng ph ng pháp tính toán hi p ph ng sai tuy n tính đ đánh giá m i quan h gi a thay đ i trong s h u t ch c hàng quý v i thay đ i c a t su t sinh l i c phi u cùng quý và tìm th y có m i t ng quan d ng l n gi a
chúng. Tác gi đ a ra hai cách gi i thích cho s liên h này nh sau: u tiên, các nhà đ u t t ch c có nhi u thông tin h n m c trung bình và h s ph n ánh nh ng thông tin vào giá c phi u khi giao d ch, t đó nh h ng đ n t su t sinh l i. Th hai, nh ng tác đ ng lên t su t sinh l i n y sinh b i vì th tr ng đã đ c phân khúc và có đ co giãn trong ngu n cung c phi u. K t qu nghiên c u làm rõ h n gi i thích đ u tiên là, thay đ i trong t su t sinh l i hàng quý có quan h m nh h n v i nh ng thay đ i v s l ng các nhà đ u t t ch c h n là nh ng thay đ i trong t ng s c ph n h n m gi .
Nh v y, c đông n i b và t ch c đ c xem là nhóm c đông có nhi u thông tin. Do đó, các giao d ch c a h s truy n t i nhi u thông tin vào giá c phi u, giúp cho giá c phi u ph n ánh đ y đ thông tin h n, t đó đnh giá sai ít x y ra. ây đ c g i là hi u ng thông tin. M t hi u ng thông tin có th có m t tác đ ng âm đ n l i th v giá mua l i và chi phí mua l i th c t vì các công ty khó có c h i mua l i m c giá th p khi c đông có thông tin m c cao, gây c n tr cho quy t đ nh mua l i c phi u.
S h u n i b và hi u ng chuy n d ch tài s n
i v i s h u n i b , tác đ ng lên l i nhu n đ t đ c t vi c l a ch n th i đi m mua l i có th không nh t thi t ph i ng c chi u nh d đoán trong hi u ng thông tin nêu trên. Thay vào đó, khi s h u n i b l n h n s khuy n khích m t tác đ ng bù tr ng c l i.
Fried (2005) nghiên c u các công ty M trong gian đo n 1980 đ n 2000, cho r ng m t trong nh ng m c đích c a mua l i c phi u là các nhà qu n lý mu n làm giàu cho chính mình trên tài s n c a các nhà đ u t công chúng - nh ng ng i ít thông tin. Khi các nhà qu n lý nh n th y r ng c phi u b đnh giá th p, h s ti n hành mua l i c phi u nh là m t cách gián ti p mua l i c phi u cho chính h v i giá r . Tác gi l p lu n r ng b ng cách mua l i c phi u d i giá tr h p lý, c đông n i b có thông tin (nh ng ng i không có kh n ng bán v i giá nh v y) l y tài s n t các c đông bán c phi u (th ng là nh ng ng i ít thông tin), ngh a là có s chuy n d ch tài s n t
các c đông bán c phi u cho các c đông không bán c phi u thông qua vi c mua l i c phi u b đnh giá th p. ây g i là hi u ng chuy n d ch tài s n. L i nhu n đ t đ c t hi u ng này có th lên đ n vài t đô la hàng n m, t t c trong s đó đ n t tr c ti p ho c gián ti p trong t n th t c a c đông công chúng.
Nh v y, trái v i hi u ng thông tin, hi u ng chuy n d ch tài s n d đoán m t m i quan h d ng gi a l i nhu n có đ c t vi c l a ch n th i đi m mua l i v i s h u n i b , thúc đ y các quy t đnh mua l i.