Bi n ph thu c: TQ H s t-Statistic P-value C 0.1085841 0.82 0.411 ROA 1.719525 12.33 0.334 Logsize -0.1255801 -0.97 0.000* Duality 0.0864347 4.06 0.000* AC -0.0066571 -0.14 0.890 LogMC 0.0925572 4.10 0.000* PB 0.4845604 21.61 0.000* R-squared 70.08% F-statistic 249.00
Adj R-squared 69.79% Prob (F-statistics) 0.0000
Ngu n: D li u đ c tính toán t ph n m m Stata * có ý ngh a m c 1%
Chú thích: ROA: T su t sinh l i trên t ng tài s n, LogMC: Giá tr v n hóa th
tr ng, PB: T l giá tr th tr ng trên giá tr s sách, Logsize: Quy mô H QT, Duality: Vi c kiêm nhi m c a T ng giám đ c và Ch t ch H QT, AC: Chi phí đ i di n (c c u s h u t p trung, TQ: Giá tr doanh nghi p
K t qu tóm l c c a mô hình h i quy Pooled OLS đ c trình bày nh sau:
Tác đ ng c a c c u s h u t p trung lên giá tr doanh nghi p
gi m giá tr c a các công ty. Gi thuy t này b bác b do k t qu mô hình h i quy Pooled OLS cho th y không có m i quan h có ý ngh a th ng kê gi a c c u s h u t p trung và giá tr c a doanh nghi p th tr ng Vi t Nam. K t qu này t ng t v i k t qu trong các nghiên c u c a Chen và c ng s (2005) và Holderness và Sheehan (1988).
Tác đ ng c a vi c kiêm nhi m c a T ng giám đ c và Ch t ch H QT lên giá tr doanh nghi p
K t qu th c nghi m t mô hình Pooled OLS cho th y có m t m i quan h cùng chi u có ý ngh a th ng kê gi a vi c kiêm nhi m c a T ng giám đ c và Ch t ch H QT và giá tr doanh nghi p. H s t ng quan t mô hình có giá tr 0.0864347 và có ý ngh a th ng kê m c 1%. Nh v y, k t qu th c nghi m này ng h quan đi m c a lý thuy t qu n lý c ng nh các nghiên c u tr c đây c a Stoeberl và Sherony (1985), Alexander, Halpern và c ng s (1993), Anderson và Anthony (1996) và Dahya và Travlos (2000) khi cho r ng vi c kiêm nhi m c a Ch t ch H QT và T ng Giám đ c có tác đ ng cùng chi u v i giá tr công ty.
Tác đ ng c a quy mô H QT lên giá tr doanh nghi p
Gi thuy t nghiên c u th 3 trong đ tài nghiên c u là H QT có quy mô càng l n càng làm gia t ng giá tr công ty b bác b . Do k t qu th c nghi m cho th y không có m i quan h có ý ngh a th ng kê gi a quy mô H QT và giá tr doanh nghi p trong mô hình th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. K t qu này phù h p v i k t qu nghiên c u c a Beiner và c ng s (2004), Ma và Tian (2009) khi h không tìm ra m i quan h có ý ngh a th ng kê gi a quy mô H QT và giá tr công ty hay nghiên c u c a Frick và Bermig (2010) khi k t lu n r ng không có m i quan h có ý ngh a th ng kê gi a quy mô H QT và giá tr doanh nghi p.
Tác đ ng c a t su t sinh l i trên t ng tài s n lên giá tr doanh nghi p
t su t sinh l i trên t ng tài s n và giá tr doanh nghi p m c ý ngh a 1% v i h s t ng quan là 1.719525. K t qu này t ng t v i k t qu nghiên c u c a Rashid và Islam (2008, 2013) và Chen và c ng s (2007). i u này cho th y r ng 1% thay đ i trong ROA s d n đ n m t thay đ i 1.72% trong giá tr công ty.
Tác đ ng c a t l giá tr th tr ng trên giá tr s sách lên giá tr doanh nghi p
B ng 4.4 cho th y m t m i quan h cùng chi u gi a t l giá tr th tr ng trên giá tr s sách và giá tr doanh nghi p m c ý ngh a 1% v i h s t ng quan là 0.4845604. i u này cho th y khi t l giá tr th tr ng trên giá tr s sách t ng 1% thì giá tr công ty s t ng lên 0.48%. K t qu này t ng t v i nghiên c u đ c th c hi n t i th tr ng Malaysia c a Rashid và Islam (2008, 2013).
Tác đ ng c a giá tr v n hóa th tr ng lên giá tr doanh nghi p
T ng t v i hai bi n ki m soát khác là t su t sinh l i trên t ng tài s n và t l giá tr th tr ng trên giá tr s sách, bi n giá tr v n hóa th tr ng c ng có m i quan h cùng chi u có ý ngh a th ng kê v i bi n TQ, giá tr doanh nghi p. H s t ng quan th hi n trong b ng 4.4 là 0.0925572 có ý ngh a th ng kê m c 1%. Nh v y, khi giá tr v n hoá th tr ng c a công ty t ng lên 1% thì giá tr doanh nghi p s t ng lên 0.09%. K t qu này t ng t v i k t qu trong nghiên c u th c nghi m c a Rashid và Islam (2008, 2013) và Nam và Nam (2004).
Các ki m đnh robustness
Ti p theo, tác gi s ti n hành ki m đnh các k t qu đó c a mô hình b ng cách th c hi n các ki m đnh sau:
H i quy t ng d n (Incremental regression)
ki m đ nh t m quan tr ng c a các bi n đ c l p và bi n ki m soát trong vi c tác đ ng lên bi n ph thu c (TQ – giá tr doanh nghi p) trong m i quan h gi a QTCT và giá tr doanh nghi p, tác gi ti n hành h i quy t ng d n (incremental regression)
b ng cách b t ng bi n đ c l p và bi n ki m soát trong mô hình và xem xét s thay đ i trong giá tr R2. K t qu h i quy t ng d n đ c trình bày trong b ng 4.5.