Bi n Giá tr |t| K t lu n gi thi t Tr t t d ng
D(VNGP) 4.81 Chu i d ng I(1)
D(WGP) 4.69 Chu i d ng I(1)
D(EX) 6.3 Chu i d ng I(1)
D(CPI) 3.99 Chu i d ng I(1)
D(VNI) 3.68 Chu i d ng I(1)
2.5.3 Mô hình ki m đnh các nhân t nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam
Tác gi xác đ nh đ tr t i u cho mô hình v i m c đích l a ch n s bi n tr
47
Tiêu chí l a ch n đ tr t i u c a mô hình là c n c vào vi c đ tr nào đ t
đ c nhi u tiêu chí nh t, đ ng th i đ m b o s b c t do trong mô hình ph i phù h p v i d li u.
2.5.3.1 Mô hình VAR giai đo n 2007 – 2011
Nhìn vào d li u trên b ng 2.7 ta th y đ tr 1 th a mãn nhi u nh t các tiêu chí
nên đ c l a ch n là đ tr cho mô hình VAR giai đo n 2007 – 2011.
B ng 2.7: B ng tiêu chu n l a ch n đ tr t i ugiai đo n 2007 – 2011
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: DVNGP DEX DCPI VNI Exogenous variables: C DWGP
Date: 05/28/15 Time: 00:15 Sample: 2007M01 2011M12 Included observations: 51
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -811.1015 NA 1.05e+09 32.12163 32.42466 32.23743 1 -710.8412 176.9301* 38654391* 28.81730* 29.72639* 29.16469* 2 -698.6193 19.65076 45559794 28.96546 30.48062 29.54445 3 -689.0640 13.86457 60884452 29.21820 31.33942 30.02878 4 -676.8706 15.77976 75741156 29.36747 32.09476 30.40965 5 -665.6505 12.76008 1.02e+08 29.55492 32.88827 30.82869 6 -655.1567 10.28809 1.52e+08 29.77085 33.71026 31.27621 7 -632.6526 18.53273 1.55e+08 29.51579 34.06126 31.25275 8 -618.8985 9.169437 2.55e+08 29.60386 34.75540 31.57242 * indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
Ngu n: tác gi tính toán t Eview
Trên c s xác đ nh đ tr t i u cho mô hình VAR là 1, khi đó k t qu c
48
B ng 2.8: K t qu c l ng mô hình VAR giai đo n 2007 – 2011
Vector Autoregression Estimates Date: 05/28/15 Time: 00:18
Sample (adjusted): 2007M03 2011M12 Included observations: 58 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
DVNGP DEX DCPI VNI DVNGP(-1) 0.243964 -6.983898 0.129848 4.337075 (0.06339) (20.0309) (0.10492) (6.05025) [ 3.84875] [-0.34866] [ 1.23760] [ 0.71684] DEX(-1) -0.001384 0.201239 0.001606 0.036197 (0.00044) (0.13859) (0.00073) (0.04186) [-3.15529] [ 1.45200] [ 2.21181] [ 0.86469] DCPI(-1) 0.002048 0.239878 0.725059 -7.976805 (0.05224) (16.5076) (0.08646) (4.98606) [ 0.03921] [ 0.01453] [ 8.38558] [-1.59982] VNI(-1) -0.000625 -0.139398 0.000588 0.946350 (0.00033) (0.10400) (0.00054) (0.03141) [-1.90006] [-1.34036] [ 1.08032] [ 30.1261] C 0.508524 153.7551 -0.185899 24.93208 (0.23248) (73.4653) (0.38480) (22.1899) [ 2.18738] [ 2.09289] [-0.48310] [ 1.12358] DWGP 0.021822 -0.068889 0.002303 -0.004445 (0.00153) (0.48461) (0.00254) (0.14637) [ 14.2300] [-0.14215] [ 0.90741] [-0.03037] R-squared 0.804186 0.097638 0.613988 0.950163 Adj. R-squared 0.785358 0.010872 0.576872 0.945372 Sum sq. resids 16.37844 1635545. 44.87182 149213.7 S.E. equation 0.561222 177.3493 0.928935 53.56766 F-statistic 42.71159 1.125305 16.54217 198.2824 Log likelihood -45.62860 -379.4627 -74.85608 -310.0265 Akaike AIC 1.780297 13.29182 2.788141 10.89747 Schwarz SC 1.993446 13.50497 3.001290 11.11061 Mean dependent 0.542931 86.67241 1.508153 557.6495 S.D. dependent 1.211370 178.3214 1.428069 229.1886 Determinant resid covariance (dof adj.) 21820606
Determinant resid covariance 14098347 Log likelihood -806.5792 Akaike information criterion 28.64066 Schwarz criterion 29.49326
49
V i đ tr t i u là 1, t k t qu th c hi n trên Eview tác gi xác đ nh ph ng
trình các y u t nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam nh sau:
DVNGP = C(1)*DVNGP(-1) + C(2)*DEX(-1) + C(3)*DCPI(-1) + C(4)*VNI(-1) + C(5) + C(6)*DWGP (2)
ti n hành ki m đnh m c đ nh h ng c a các bi n trong ph ng trình (2), tác gi ki m đ nh giá tr P-value các h s h i quy, đ xem xét các bi n đi cùng v i h s h i quy này có c n thi t trong mô hình hay không và có nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam hay không.
B ng 2.9: K t qu ki m đ nh các h s h i quy giai đo n 2007 – 2011
System: UNTITLED
Estimation Method: Least Squares Date: 05/28/15 Time: 00:19 Sample: 2007M03 2011M12 Included observations: 58
Total system (balanced) observations 232
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C(1) 0.243964 0.063388 3.848748 0.0002 C(2) -0.001384 0.000439 -3.155291 0.0018 C(3) 0.002048 0.052238 0.039210 0.9688 C(4) -0.000625 0.000329 -1.900056 0.0588 C(5) 0.508524 0.232481 2.187382 0.0298 C(6) 0.021822 0.001534 14.23000 0.0000 Determinant residual covariance 14098347
Ngu n: tác gi tính toán t Eview Tác gi ki m đ nh gi thi t H0: các bi n không có tác đ ng đ n bi n giá vàng Vi t Nam khi P-value c a các h s > 0.05. K t qu ki m đnh là các h s C(3), C(4) có giá tr P-value > 0.05, ta ch p nh n gi thi t H0, khi đó các bi n đi cùng v i h s C(3), C(4) là ch s giá tiêu dùng và ch s Vn-Index không có nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam.
Tác gi ti p t c dùng ki m đ nh Wald đ ki m đ nh xem các bi n này có c n thi t trong mô hình hay không, k t qu đ c th hi n b ng 2.10.
50
B ng 2.10: K t qu ki m đnh Wald
Wald Test: System: Untitled
Test Statistic Value df Probability Chi-square 3.611449 2 0.1644
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err. C(3) 0.002048 0.052238 C(4) -0.000625 0.000329 Restrictions are linear in coefficients.
Ngu n: tác gi tính toán t Eview Giá tr P-value c a ki m đnh > 0.05, ch p nh n gi thi t H0 r ng các bi n ch s giá tiêu dùng, ch s Vn-Index, không c n thi t trong mô hình. Vì v y, tác gi k t lu n bi n ch s giá tiêu dùng và ch s Vn-Index không có nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam.
K t qu c l ng mô hình giá vàng Vi t Nam ch u nh h ng b i bi n giá vàng th gi i và giá tr trong quá kh c a t giá h i đoái và giá vàng Vi t Nam
đ c th hi n b ng 2.11.
B ng 2.11: K t qu c l ng nh h ng c a bi n DVNGP(-1),
DWGP và DEX(-1)
Dependent Variable: DVNGP Method: Least Squares Date: 05/27/15 Time: 23:37
Sample (adjusted): 2007M03 2011M12 Included observations: 58 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.131499 0.093555 1.405576 0.1656 DVNGP(-1) 0.252648 0.064047 3.944719 0.0002 DEX(-1) -0.001132 0.000423 -2.672615 0.0099 DWGP 0.021656 0.001554 13.93934 0.0000 R-squared 0.790586 Mean dependent var 0.542931
51
Adjusted R-squared 0.778952 S.D. dependent var 1.211370 S.E. of regression 0.569534 Akaike info criterion 1.778476 Sum squared resid 17.51594 Schwarz criterion 1.920576 Log likelihood -47.57582 Hannan-Quinn criter. 1.833827 F-statistic 67.95430 Durbin-Watson stat 1.888115 Prob(F-statistic) 0.000000
Ngu n: tác gi tính toán t Eview Giá tr P-value c a ki m đnh < 0.05, bác b gi thi t H0. Vì v y, k t lu n các bi n giá vàng Vi t Nam, giá vàng th gi i và t giá h i đoái có nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam.
Ph ng trình giá vàng Vi t Nam ch u nh h ng b i chính giá vàng Vi t Nam,
t giá h i đoái USD/VND và giá vàng th gi i nh d i đây:
DVNGP = 0.252648*DVNGP(-1) - 0.001132*DEX(-1) + 0.021656*DWGP (3) V i k t qu nh n đ c t mô hình (3) cho th y giá vàng Vi t Nam có t ng
quan thu n v i giá vàng th gi i và có t ng quan nghch t giá h i đoái. c bi t, giá vàng trong quá kh có tác đ ng đáng k đ n giá vàng. K t qu c l ng phù h p v i k v ng c a tác gi .
đ m b o mô hình là phù h p và có ý ngh a th ng kê thì các ph n d c a mô hình ph i có tính d ng. Vì v y, tác gi l n l t ki m tra tính d ng c a các ph n d . K t qu ki m tra giá tr P-value c a các c l ng đ u nh h n 0.05, nên ta bác b
gi thi t H0 và k t lu n là ph n d c a mô hình có tính d ng (Chi ti t k t qu ki m
đnh tính d ng ph n d c a mô hình đ c trình bày ph n ph l c c a lu n v n
này). Vì v y, c l ng có ý ngh a v m t th ng kê, k t qu h i quy không gi m o. K t qu phân rã ph ng sai b ng 2.12 s cho chúng ta th y rõ h n m c đ nh h ng c a các nhân t đ n giá vàng Vi t Nam trong giai đo n 2007 – 2011.
B ng 2.12: K t qu phơn rư ph ng saigiai đo n 2007 – 2011
Variance Decomposition of DVNGP:
Period S.E. DVNGP DEX DCPI VNI 1 0.561222 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 2 0.615149 85.25761 14.45046 0.013895 0.278030
52 3 0.624908 82.67932 16.79901 0.043667 0.478000 4 0.626484 82.26804 17.02150 0.083460 0.626997 5 0.627058 82.11819 17.00791 0.127724 0.746175 6 0.627518 81.99839 16.98312 0.172827 0.845661 7 0.627938 81.88925 16.96383 0.216578 0.930336 8 0.628318 81.79079 16.94856 0.257701 1.002950 9 0.628656 81.70319 16.93589 0.295527 1.065395 10 0.628956 81.62592 16.92515 0.329781 1.119149 11 0.629218 81.55817 16.91594 0.360443 1.165442 12 0.629448 81.49900 16.90803 0.387655 1.205317
Ngu n: tác gi tính toán t Eview Nhìn vào b ng 2.12, tác gi nh n th y giá tr trong quá kh c a giá vàng gi i
thích đ c 85% s bi n đ ng c a giá vàng sau 2 k . M c đ gi i thích có gi m nh
qua các k , nh ng nhìn chung v n r t cao đ n k th 12 còn 81%. T giá h i đoái
c ng gi i thích đ c 14%-17% s bi n đ ng c a giá vàng. Trong khi đó, các bi n
còn l i là ch s giá tiêu dùng và ch s Vn-Index có vai trò r t nh đ i v i s bi n
đ ng c a giá vàng.
Ngoài ra, đ đo m c đ nh y c m c a giá vàng Vi t Nam tr c các cú s c t
53
Hình 2.10: Tác đ ng c a các cú s c đ n giá vàng Vi t Nam
Ngu n: tác gi tính toán t Eview
S d ng ph ng pháp phân rã Cholesky trong kho ng th i gian 12 tháng, giai
đo n 2007 – 2011, k t qu cho th y các cú s c v ch s giá tiêu dùng h u nh
không nh h ng đ n giá vàng, ch s Vn-Index có tác đ ng r t y u đ n giá vàng.
Trong khi đó, giá tr quá kh c a giá vàng có tác đ ng m nh đ n giá vàng t c
th i t 1 đ n 2 tháng, sau đó gi m d n và k t thúc s tác đ ng sau 5 tháng. T ng
t t giá h i đoái c ng có tác đ ng đ n giá vàng ngay th c th i, đ t cao nh t tháng th 2, sau đó gi m d n và k t thúc tháng th 5.
2.5.3.2 Mô hình VAR giai đo n 2012 – 2014
Tác gi th c hi n các b c t ng t nh giai đo n 2007 – 2011 cho giai đo n này là t tháng 01/2012 đ n tháng 12/2014. Trong giai đo n này đ tr phù h p
đ c xác đ nh là 0, tuy nhiên đ đ m b o đi u ki n th c hi n đ c c l ng mô
hình VAR, tác gi ch n đ tr là 1.
B ng 2.13: B ng tiêu chu n l a ch n đ tr t i u giai đo n 2012 – 2014
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: DVNGP DEX DCPI DVNI Exogenous variables: C DWGP
Date: 05/28/15 Time: 01:15 Sample: 2012M01 2014M12 Included observations: 31
54
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -390.9692 NA* 1774729.* 25.73995* 26.11001* 25.86058* 1 -383.2346 12.47518 3083182. 26.27320 27.38338 26.63509 2 -370.0822 17.81940 3996623. 26.45692 28.30722 27.06007 3 -352.5816 19.19419 4366572. 26.36010 28.95053 27.20452 4 -327.1858 21.29972 3487641. 25.75392 29.08447 26.83960 * indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
Ngu n: tác gi tính toán t Eview K t qu ki m đ nh v i đ tr là 1 cho th y t t c các h s đ u có P-value > 0.05, ngo i tr h s C(6) là có P-value < 0.05. Vì v y, ch có bi n DWGP là c n thi t cho mô hình. Tác gi ti p t c th c hi n c l ng s nh h ng c a bi n
DWGP đ n giá vàng Vi t Nam, k t qu nh b ng 2.14.
B ng 2.14: K t qu ki m đnh nh h ng c a bi n DWGP
Dependent Variable: DVNGP Method: Least Squares Date: 05/28/15 Time: 01:18
Sample (adjusted): 2012M02 2014M12 Included observations: 35 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.035339 0.168710 -0.209464 0.8354 DWGP 0.016084 0.003427 4.693751 0.0000 R-squared 0.400341 Mean dependent var -0.245714 Adjusted R-squared 0.382170 S.D. dependent var 1.224186 S.E. of regression 0.962237 Akaike info criterion 2.816333 Sum squared resid 30.55469 Schwarz criterion 2.905210 Log likelihood -47.28582 Hannan-Quinn criter. 2.847013 F-statistic 22.03130 Durbin-Watson stat 2.542334 Prob(F-statistic) 0.000045
Ngu n: tác gi tính toán t Eview Th c hi n ki m đnh tính d ng ph n d c a mô hình giai đo n 2012 – 2014, k t qu là các ph n d đ u có tính d ng. c l ng có ý ngh a th ng kê.
55
K t qu c l ng trong giai đo n 2012 – 2014 t ng t nh giai đo n 2007 –
2011 là s thay đ i c a các nhân t nh ch s giá tiêu dùng và ch s Vn-Index v n
không có tác đ ng đáng k đ n giá vàng trong n c.
Trong giai đo n này giá vàng Vi t Nam không b nh h ng nhi u b i giá tr
c a chính nó trong quá kh và t giá h i đoái. Trong khi đó giá vàng th gi i ti p
t c nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam, nh ng m c đ th p h n và ch gi i thích
đ c 40% s thay đ i c a giá vàng Vi t Nam. i u này ch ng t có tác nhân khác
đã làm gi m m c nh h ng c a giá vàng th gi i đ n giá vàng Vi t Nam.
2.5.4 ánh giá k t qu nghiên c u
Theo k t qu nghiên c u trong giai đo n 2007 – 2011, giá vàng th gi i, t giá
h i đoái và giá vàng Vi t Nam k t-1 là có nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam.
B c sang giai đo n 2012 – 2014 thì ch có giá vàng th gi i là có nh h ng, các y u t còn l i là t giá h i đoái, ch s giá tiêu dùng, ch s giá ch ng khoán Vn-
Index đ u không nh h ng ho c nh h ng r t ít đ n giá vàng Vi t Nam.
Trong giai đo n 2007 – 2011, giá vàng Vi t Nam ch u nh h ng b i giá tr c a
chính nó quá kh , giá vàng th gi i và t giá h i đoái. Mô hình c l ng có ý
ngh a v m t th ng kê và gi i thích đ c 79% s thay đ i c a giá vàng Vi t Nam.
Giá vàng Vi t Nam ch u nh h ng tr c ti p t giá vàng th gi i và có m i
t ng quan thu n v i giá vàng th gi i qua c hai giai đo n. K t qu nghiên c u
phù h p v i th c t và các lý thuy t nghiên c u tr c đây.
tr c a giá vàng trong n c có tác đ ng nhi u nh t đ n giá vàng Vi t Nam
trong giai đo n 2007 – 2011, có ngh a là giá vàng c a các tháng tr c và k v ng
c a ng i dân nh h ng nhi u nh t đ n giá vàng Vi t Nam trong hi n t i. K t lu n
giá vàng trong n c ch u tác đ ng nhi u t tâm lý ng i dân, nhà đ u t . i u này
56
T giá h i đoái có nh h ng đ n giá vàng Vi t Nam, k t qu c l ng c a
mô hình giai đo n 2007 – 2011 cho th y có m i t ng quan ngh ch gi a chúng, trái
v i k v ng c a tác gi . Tuy nhiên, m t vài th i đi m thì k t qu này có s h p lý. Do giá vàng Vi t Nam ch u nh h ng đ ng th i b i giá vàng th gi i và t giá
h i đoái. Trong khi đó, t giá h i đoái là công c đi u ti t n n kinh t v mô, NHNN
tr c ti p đi u ch nh t giá theo bi n đ ng c a th tr ng nh ng trên c s n đnh n n kinh t v mô, tránh gây ra các cú s c l n cho n n kinh t . Trên th c t , m c
đi u chnh t ng t giá c a NHNN r t th n tr ng và trong biên đ k ho ch. Vì v y,
có nh ng th i đi m t giá không đ c đi u ch nh t ng ho c m c t ng r t nh , trong khi đó m c gi m giá vàng th gi i r t l n nên giá vàng trong n c gi m theo.
Các nhân t còn l i là ch s giá tiêu dùng và ch s Vn-Index không có nh