3.7.2.1. Phơn tích đ nh y các tiêu chu n đánh giá theo l m phát VND
L m phát VND do IMF công b t n m 2005 đ n n m 2014 bi n thiên v i đ l ch chu n là 5,94%12 cho nên lu n v n gi đnh kh n ng l m phát VND có th t ng 2 l n đ l ch chu n là 11,88%, t ng ng v i l m phát lúc này là 15,27%. Các qu c gia đ u c g ng không đ gi m phát x y ra nên lu n v n gi đnh kh n ng l m phát VND th p nh t là 1%.
K t qu phân tích đ nh y các tiêu chu n đánh giá theo l m phát VND t i B ng 3.7. cho th y NPV tài chính và IRR th c c a d án ngh ch bi n v i l m phát VND, ch có IRR danh ngh a đ ng bi n v i l m phát VND cho th y l m phát VND t ng lƠm gi m su t sinh l i th c c a d án. D án ch kh thi v m t tài chính khi gi m phát VND 51,08% đi u này r t khó x y ra.
B ng 3.7. K t qu phơn tích đ nh y các tiêu chu n đánh giá theo l m phát VND L m phát VND 3,39% 1% 2 % 5% 15,27% L m phát VND 3,39% 1% 2 % 5% 15,27% NPV danh ngh a t ng đ u t -385.838 -376.879 -380.719 -393.073 -426.706 NPV th c t ng đ u t -385.838 -376.879 -380.719 -393.073 -426.706 IRR danh ngh a t ng đ u t 6,75% 4,42% 5,39% 8,29% 18,32% IRR th c t ng đ u t 3,253% 3,383% 3,326% 3,130% 2,643% NPV danh ngh a ch đ u t -352.276 -340.317 -345.422 -361.037 -404.737 NPV th c ch đ u t -352.276 -340.317 -345.422 -361.037 -404.737 IRR danh ngh a ch đ u t 4,84% 2,45% 3,45% 6,39% 16,61% IRR th c ch đ u t 1,40% 1,44% 1,42% 1,32% 1,17% Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.2.2. Giá tr hi n t i c a các dòng h ng m c ngơn l u theo l m phát VND
K t qu bi n thiên các dòng h ng m c ngơn l u theo l m phát VND t i B ng 3.8. cho th y khi l m phát t ng giá tr c a dòng ngơn l u thay đ i kho n ph i tr t ng lƠm t ng NPV tƠi chính. Trong khi đó, giá tr c a các dòng ngơn l u nh lƣi vay trong th i gian xây d ng, chi phí s a ch a b o d ng thi t b , chi phí s a ch a l n, chi phí n o vét duy tu, thay đ i kho n ph i thu,
thay đ i cơn đ i ti n m t, thu thu nh p doanh nghi p t ng lƠm gi m NPV tài chính.
12
B ng 3.8. K t qu bi n thiên các dòng h ng m c ngơn l u theo l m phát VND
L m phát VND 3,39% 1,00% 2,00% 5,00% 15,27% NGỂN L U VÀO
Doanh thu hƠng xu t nh p kh u 120.031 120.031 120.031 120.031 120.031 Doanh thu hƠng n i đ a 513.175 513.175 513.175 513.175 513.175 Thay đ i kho n ph i tr 1.701,7 1.372,4 1.511,5 1.917,7 3.199,5
NGỂN L U RA
Chi đ u t 672.374 672.374 672.374 672.374 672.374 Chi phí xơy d ng 477.668 477.668 477.668 477.668 477.668 Chi phí mua thi t b 94.065 94.065 94.065 94.065 94.065 Chi phí qu n lỦ d án 7.344 7.344 7.344 7.344 7.344 Chi phí t v n đ u t 11.997 11.997 11.997 11.997 11.997 Chi phí khác 8.848 8.848 8.848 8.848 8.848 Chi phí DP kh i l ng phát sinh 72.452 72.452 72.452 72.452 72.452 Lƣi vay trong th i gian xơy d ng 22.795 18.010 20.048 25.857 42.697 Chi phí ho t đ ng 305.210 303.332 304.113 306.496 315.096 T ng l ng công nhơn 107.240 107.240 107.240 107.240 107.240 T ng l ng qu n lỦ 19.737 19.737 19.737 19.737 19.737 Chi phí đi n 61.564 61.564 61.564 61.564 61.564 Chi phí n c 1.872 1.872 1.872 1.872 1.872 Chi phí nhiên li u 67.437 67.437 67.437 67.437 67.437 Chi phí s a ch a b o d ng thi t b 10.460 9.982 10.180 10.788 13.001 Chi phí s a ch a l n 14.190 13.827 13.979 14.435 16.015 Chi phí n o vét duy tu hƠng n m 22.710 21.672 22.103 23.422 28.228 Thay đ i kho n ph i thu 7.061 5.730 6.294 7.924 12.859 Thay đ i cơn đ i ti n m t 3.530 2.865 3.147 3.962 6.430 Thu thu nh p doanh nghi p 9.774 9.146 9.459 11.584 13.655
Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.3. Phơn tích đ nh y theo công su t ho t đ ng c a c ng i Ngƣi
Trên th c t công su t ho t đ ng c a c ng bi n có th v t công su t thi t k , theo đ n v t
v n công su t ho t đ ng c a c ng có th đ t 125%. Tuy nhiên, n u c ng i Ngãi g p khó
kh n t ng t các c ng BSCL nh không có đ ng cho tàu l n vƠo, c tính l ng hàng
quá cao… thì kh n ng công su t ho t đ ng c a c ng ch b ng m c trung bình c a c m c ng
BSCL là 50%. Vì v y, lu n v n gi đnh công su t ho t đ ng c a c ng t n m th n m ho t
đ ng có th bi n thiên t gi m 50% đ n t ng 25% so v i k ch b n c s .
K t qu phân tích đ nh y theo công su t ho t đ ng đ c trình bày t i B ng 3.9. cho th y khi công su t ho t đ ng t ng thì NPV tài chính c a d án đ c c i thi n nh ng ch khi công su t ho t đ ng c ng t ng 85% thì NPV tài chính d án m i đ t giá tr hoán chuy n.
B ng 3.9. K t qu phân tích đ nh y theo công su t ho t đ ng c a c ng i Ngãi Công su t ho t đ ng t ng/gi m C s -50% -20% 10% 25% NPV danh ngh a t ng đ u t -385.838 -619.534 -477.905 -340.618 -272.691 IRR danh ngh a t ng đ u t 6,75% 0,17% 4,74% 7,61% 8,78% NPV danh ngh a ch đ u t -352.276 -541.524 -426.967 -315.536 -260.386 IRR danh ngh a ch đ u t 4,84% -3,71% 2,14% 6,02% 7,68% Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.4. Phơn tích đ nh y theo chi phí đ u t ban đ u
Chi phí đ u t c a d án công trong n c th ng t ng so v i d toán ban đ u c th t n m
2006 đ n n m 2012, các d án giao thông đ c đ u t t ngu n v n trái phi u chính ph đƣ đ c đi u ch nh t ng m c đ u t t ng t 40% đ n 100% th m chí có d án t ng h n 100%13
. Tuy nhiên n u d án xây d ng hoàn t t mà không s d ng chi phí d phòng kh i l ng phát sinh thì d án s gi m đ c 10% chi phí đ u t ban đ u. Vì v y, lu n v n gi đ nh chi phí đ u
t ban đ u bi n thiên t gi m 10% đ n t ng 40% so v i mô hình c s .
K t qu phơn tích đ nh y theo chi phí đ u t ban đ u đ c th hi n t i B ng 3.10. cho th y
khi chi phí đ u t gi m thì NPV tài chính c a d án đ c c i thi n nh ng ch khi chi phí đ u
t ban đ u gi m 53% thì NPV tài chính d án m i đ t giá tr hoán chuy n.
B ng 3.10. K t qu phơn tích đ nh y theo chi phí đ u t ban đ u
Chi phí đ u t ban đ u t ng/gi m C s -10% -5% 10% 40%
NPV danh ngh a t ng đ u t -385.838 -313.369 -350.359 -459.857 -679.508
IRR danh ngh a t ng đ u t 6,75% 7,48% 7,08% 6,07% 4,49%
NPV danh ngh a ch đ u t -352.276 -289.531 -321.450 -416.144 -606.048
IRR danh ngh a ch đ u t 4,84% 5,84% 5,29% 3,91% 1,78%
Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.5. Phơn tích đ nh y theo giá nhiên li u
Giá nhiên li u ph thu c giá d u th gi i, t n m 2005 ậ 2014 giá d u th gi i bi n thiên v i t l đ l ch chu n/giá tr trung bình là 29%14 nên lu n v n gi đnh giá nhiên li u t n m
2015 tr đi có th bi n thiên 2 l n t l đ l ch chu n/giá tr trung bình là ± 58%.
13 Nguy n Quy t (2013)
14
K t qu phơn tích đ nh y theo giá nhiên li u đ c th hi n t i B ng 3.11. cho th y khi giá nhiên li u gi m thì NPV tài chính c a d án t t h n nh ng s thay đ i c a bi n giá d u không th lƠm NPV tƠi chính đ t giá tr hoán chuy n.
B ng 3.11. K t qu phơn tích đ nh y theo giá nhiên li u
Giá nhiên li u t ng/gi m C s -58% -20% 20% 58%
NPV danh ngh a t ng đ u t -385.838 -349.780 -372.819 -398.856 -423.591
IRR danh ngh a t ng đ u t 6,75% 7,41% 7,00% 6,50% 6,00%
NPV danh ngh a ch đ u t -352.276 -322.569 -341.608 -362.943 -383.211
IRR danh ngh a ch đ u t 4,84% 5,75% 5,18% 4,49% 3,80%
Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.6. Phơn tích đ nh y theo giá đi n
Giá đi n t n m 2005 ậ 2014 bi n thiên v i t l đ l ch chu n/giá tr trung bình là 27%15 cho nên lu n v n gi đnh giá đi n t n m 2015 tr đi có th bi n thiên 2 l n t l đ l ch chu n/giá tr trung bình là ± 54%.
K t qu phơn tích đ nh y theo giá đi n đ c th hi n t i B ng 3.12. cho th y khi giá đi n gi m thì NPV tài chính c a d án đ c c i thi n tuy nhiên s thay đ i c a bi n giá đi n không th lƠm NPV tƠi chính đ t giá tr hoán chuy n.
B ng 3.12. K t qu phân tích đ nh y theo giá đi n
Giá đi n t ng/gi m C s -54,0% -20,0% 20,0% 54,0%
NPV danh ngh a t ng đ u t -385.838 -355.417 -373.953 -397.722 -417.926
IRR danh ngh a t ng đ u t 6,75% 7,31% 6,98% 6,52% 6,11%
NPV danh ngh a ch đ u t -352.276 -327.191 -342.538 -362.014 -378.569
IRR danh ngh a ch đ u t 4,84% 5,61% 5,15% 4,52% 3,96%
Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.7. Phơn tích k ch b n theo giá d ch v c ng i Ngƣi
Theo mô hình c s giá d ch v c ng gi đnh s đ c đi u ch nh theo l m phát h ng n m.
Tuy nhiên trên th c t giá d ch v th ng không t ng theo l m phát mƠ vƠi n m t ng m t l n nên lu n v n gi đnh giá d ch v c ng có th thay đ i theo ba k ch b n sau:
15
K ch b n c s : Giá d ch v c ng đ c đi u ch nh theo l m phát h ng n m.
K ch b n t t: Giá d ch v c ng 2 n m t ng 1 l n m i l n t ng 10% so v i giá n m tr c. K ch b n x u: Giá d ch v c ng 3 n m t ng 1 l n m i l n t ng 10% so v i giá n m tr c. K t qu phân tích k ch b n theo l ng hàng hóa thông qua c ng i Ngƣi đ c trình bày t i B ng 3.13. cho th y NPV tài chính c a d án theo 3 k ch b n đ u có giá tr âm.
B ng 3.13. K t qu phân tích k ch b n theo giá d ch v c ng i Ngãi
K ch b n giá d ch v c ng C s T t X u NPV danh ngh a t ng đ u t -385.838 -226.176 -393.371 IRR danh ngh a t ng đ u t 6,75% 9,76% 6,68% NPV danh ngh a ch đ u t -352.276 -229.345 -359.162 IRR danh ngh a ch đ u t 4,84% 9,18% 4,77% Ngu n: Tác gi t tính toán.
3.7.8. Phân tích mô ph ng Monte Carlo
Lu n v n phơn tích mô ph ng Monte Carlo nh m phơn tích tác đ ng đa chi u lên NPV tài chính trên c hai quan đi m t ng đ u t vƠ ch đ u t v i nh ng gi đnh sau:
L m phát VND tuân theo phân ph i đ u v i giá tr (min) là 1%, (max) là 15,27%.
Chi phí đ u t ban đ u tuân theo phân ph i tam giác v i giá tr (min) là gi m 10%, giá tr
(max) lƠ t ng 40%, giá tr (liked) lƠ mô hình c s .
Công su t ho t đ ng tuân theo phân ph i tam giác v i giá tr (min) là gi m 50%, giá tr (max)
lƠ t ng 25%, giá tr (liked) lƠ mô hình c s .
Giá nhiên li u tuân theo phân ph i chu n v i giá tr trung bình (mean) là mô hình c s , đ
l ch chu n (Std. Dev) là 29%. Giá đi n tuân theo phân ph i chu n v i giá tr trung bình
(mean) lƠ mô hình c s , đ l ch chu n (Std. Dev) là 27%.
Các k ch b n t t, c s và x u c a giá d ch v c ng có xác su t x y ra theo t l là 1:1:1. K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo theo quan đi m t ng đ u t vƠ ch đ u t th hi n Hình 3.5., Hình 3.6. chi ti t đ c trình bày Ph l c 3.16.
Hình 3.5. K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo theo quan đi m t ng đ u t
Ngu n: Phân tích b ng ph n m m Crystal Ball.
Hình 3.6. K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo theo quan đi m ch đ u t
Ngu n: Phân tích b ng ph n m m Crystal Ball.
K t qu phân tích mô ph ng cho th y khi các bi n đ u vƠo cùng thay đ i thì xác su t đ NPV tài chính d án d ng theo quan đi m t ng đ u t lƠ 0,31% vƠ theo quan đi m ch đ u t lƠ
0,14% đi u này cho th y d án không kh thi v m t tài chính và xác su t đ d án kh thi là r t th p.
Tóm l i, k t qu phân tích tài chính giai đo n I cho th y d án không kh thi trên c 2 quan
đi m t ng đ u t , ch đ u t vƠ d án không có kh n ng tr n vay. ng th i, đơy lƠ d án vô cùng r i ro vì kh n ng d án kh thi trên c hai quan đi m ch có 0,31%.
CH NG 4
PHÂN TÍCH KINH T
Ch ng 4 trình bƠy thông s chung phân tích kinh t , l i ích và chi phí kinh t , chi phí v n kinh t , k t qu phân tích kinh t , phân tích r i ro kinh t và phân tích phân ph i giai đo n I c a d án.
4.1. Thông s chung phân tích kinh t
4.1.1. H s chuy n đ i t giá h i đoái kinh t
Lu n v n s d ng cán cân thanh toán c a Vi t Nam t n m 2001 - 201316 đ tính toán h s chuy n đ i t giá h i đoái kinh t . K t qu tính toán đ c h s chuy n đ i t giá h i đoái
kinh t là 1,0287. K t qu tính toán chi ti t t i Ph l c 4.1.
4.1.2. Su t chi t kh u kinh t
Lu n v n s d ng giá tr c a chi phí c h i kinh t c a v n (ECOK) lƠ 10% đ làm su t chi t kh u kinh t , đơy c ng lƠ giá tr quy c th ng đ c dùng trong các đánh giá d án c a Ngân hàng Th gi i và Ngân hàng Phát tri n Châu Á.
4.1.3. Th i gian phơn tích kinh t
T ng t phân tích tài chính, lu n v n gi đnh trong phân tích kinh t d án đ c xây d ng
trong 2 n m t tháng 6/2016 đ n tháng 6/2018 hoàn thành, d án v n hƠnh trong 30 n m t n m 2018 - 2047. Lu n v n l a ch n n m 2015 lƠ n m g c đ phân tích d án vƠ n m k t thúc d án lƠ n m 2047.
4.2. L i ích kinh t c a d án
4.2.1. L i ích thay th đ i v i hƠng hóa n i đ a
K t qu tính toán đ c l i ích thay th đ i v i hàng hóa n i đa là 58.996 đ ng/t n hàng hóa. Cách tính toán l i ích thay th đ i v i hàng hóa n i đ a đ c trình bày chi ti t Ph l c 4.2.
16
4.2.2. L i ích thay th đ i v i hƠng hóa xu t nh p kh u
L i ích thay th đ i v i hàng hóa xu t nh p kh u tính đ c là 123.873 đ ng/t n hàng hóa, l i ích này chính là vi c ti t ki m đ c chi phí v n chuy n trung bình 1 t n hàng hóa b ng đ ng b t c ng i Ngƣi đ n các c ng bi n trong khu v c BSCL.
4.3. Chi phí kinh t c a d án
Chi phí kinh t c a d án đ c chuy n đ i t chi phí tài chính d án v i m t h s chuy n đ i