T ng t nh phơn tích r i ro tƠi chính,đ gi m thi u r i ro trong vi c phân tích kinh t c ng nh đánh giá m c đ b n v ng c a k t qu phân tích trên lu n v n c n phân tích r i ro tài chính c a d án. D a theo t tr ng trong các h ng m c l i ích và chi phí kinh t các bi n quan tr ng trong mô hình bao g m công su t ho t đ ng c a c ng, chi phí đ u t ban đ u, chi phí nhiên li u vƠ chi phí đi n.
4.7.1. Phân tích đ nh y theo công su t ho t đ ng c ac ng i Ngƣi
Lu n v n gi đ nh công su t ho t đ ng c a c ng i Ngƣi qua các n m bi n thiên t ng t nh mô hình tƠi chính ngh a lƠ t n m th n m ho t đ ng công su t c ng thay đ i t gi m
50% đ n t ng 25% so v i mô hình c s . K t qu phơn tích đ c trình bày t i B ng 4.1. cho th y NPV kinh t c a d án v n âm khi công su t ho t đ ng c a c ng t ng 25% so v i mô
hình c s và ch đ t giá tr hoán chuy n khi công su t ho t đ ng t ng 213% đi u này r t khó x y ra.
B ng 4.1. K t qu phân tích đ nh y theo công su t ho t đ ng c a c ng i Ngãi
Công su t ho t đ ng t ng/gi m C s -50% -20% 10% 25%
NPV kinh t -606.939 -749.153 -663.824 -578.496 -535.832
IRR kinh t 0,70% -6,73% -1,21% 1,47% 2,49%
Ngu n: Tác gi t tính toán.
4.7.2. Phơn tích đ nh y theo chi phí đ u t ban đ u
Lu n v n gi đ nh chi phí đ u t ban đ u bi n thiên t ng t nh mô hình tƠi chính ngh a lƠ chi phí đ u t ban đ u thay đ i t gi m 10% đ n t ng 40% so v i mô hình c s .
K t qu phơn tích đ nh y theo chi phí đ u t ban đ u đ c th hi n t i B ng 4.2. cho th y
khi chi phí đ u t gi m thì NPV kinh t c a d án ngày càng c i thi n nh ng m c gi m 10% so v i mô hình c s thì NPV kinh t v n âm, ch khi chi phí đ u t ban đ u gi m 86% thì NPV kinh t m i đ t giá tr hoán chuy n đi u này r t khó x y ra.
B ng 4.2. K t qu phơn tích đ nh y theo chi phí đ u t ban đ u Chi phí đ u t ban đ u t ng/gi m C s -10% -5% 10% 40% NPV kinh t -606.939 -536.500 -571.720 -677.377 -888.692 IRR kinh t 0,70% 1,15% 0,92% 0,30% -0,69% Ngu n: Tác gi t tính toán.
4.7.3. Phơn tích đ nh y theo giá nhiên li u
Lu n v n gi đ nh giá nhiên li u bi n thiên t ng t nh mô hình tƠi chính ngh a lƠ giá nhiên
li u thay đ i t gi m 58% đ n t ng 58% so v i mô hình c s .
K t qu phơn tích đ nh y theo giá nhiên li u đ c th hi n t i B ng 4.3. cho th y khi giá nhiên li u gi m thì NPV kinh t c a d án t t h n nh ng s thay đ i c a bi n giá nhiên li u không th làm NPV kinh t đ t giá tr hoán chuy n.
B ng 4.3. K t qu phơn tích đ nh y theo giá nhiên li u
Giá nhiên li u t ng/gi m C s -58% -20% 20% 58%
NPV kinh t -606.939 -581.998 -598.339 -615.539 -631.879
IRR kinh t 0,70% 1,36% 0,94% 0,46% -0,04%
Ngu n: Tác gi t tính toán.
4.7.4. Phơn tích đ nh y theo giá đi n
Lu n v n gi đ nh giá đi n bi n thiên t gi m 54% đ n t ng 54% so v i mô hình c s .
K t qu phơn tích đ nh y theo giá đi n đ c th hi n t i B ng 4.4. cho th y khi giá đi n gi m thì NPV kinh t c a d án t t h n nh ng s thay đ i c a bi n giá đi n không th làm NPV kinh t đ t giá tr hoán chuy n.
B ng 4.4. K t qu phơn tích đ nh y theo giá đi n
Giá đi n t ng/gi m C s -54,0% -20,0% 20,0% 54,0%
NPV kinh t -606.939 -575.887 -595.438 -618.439 -637.991
IRR kinh t 0,70% 1,51% 1,01% 0,37% -0,23%
4.7.5. Phơn tích mô ph ng Monte Carlo
Lu n v n phơn tích mô ph ng Monte Carlo nh m phơn tích tác đ ng đa chi u lên NPV kinh t d a trên quan đi m toàn xã h i. Các bi n lu n v n s d ng phơn tích lƠ chi phí đ u t ban đ u, công su t ho t đ ng c a c ng, giá nhiên li u, giá đi n v i các gi đnh sau:
Chi phí đ u t ban đ u tuân theo phân ph i tam giác v i giá tr (min) là gi m 10%, giá tr
(max) lƠ t ng 40%, giá tr (liked) lƠ mô hình c s .
Công su t ho t đ ng tuân theo phân ph i tam giác v i giá tr (min) là gi m 50%, giá tr (max)
lƠ t ng 25%, giá tr (liked) lƠ mô hình c s .
Giá nhiên li u tuân theo phân ph i chu n v i giá tr trung bình (mean) lƠ mô hình c s , đ
l ch chu n (Std. Dev) lƠ 29%. Giá đi n tuân theo phân ph i chu n v i giá tr trung bình
(mean) lƠ mô hình c s , đ l ch chu n (Std. Dev) là 27%.
K t qu phân tích cho th y NPV kinh t không th đ t giá tr d ng trong kho ng kh o sát. K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo theo quan đi m toàn xã h i th hi n Hình 4.2. chi ti t đ c trình bày Ph l c 4.6.
Hình 4.2. K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo
4.8. Phân tích phân ph i
D a vào k t qu phân tích tài chính và phân tích kinh t lu n v n ti n hành phân tích phân ph i đ l ng hóa đ c giá tr c a d án đem l i nh h ng nh th nƠo đ i v i các đ i t ng
liên quan đ n d án. Theo k t qu phân tích phân ph i t i Ph l c 4.7. cho th y khi d án
đ c tri n khai thì t ng s ti n m t đi c a các bên b thi t l n h n t ng s ti n nh n đ c c a
các bên h ng l i là 606,9 t đ ng.
C th , đ i t ng đ c h ng l i ích t d án là công ty bán nhiên li u cho c ng nh n đ c 18,5 t đ ng do giá nhiên li u kinh t th p h n giá tƠi chínhvƠ lao đ ng gi n đ n t khu v c nông nghi p nh n đ c 21,2 t đ ng nh tham gia xây d ng c ng. Ngoài ra, các doanh nghi p
trong n c có nhu c u s d ng ngo i t đ nh p kh u đ c l i 0,9 t đ ng nh d án c ng i Ngãi t o ra ngu n ngo i t t phí d ch v t đó lƠm gi m c u ngo i t trên th tr ng.
i t ng ch u thi t h i l n nh t là ch đ u t b thi t 385,8 t đ ng. Ch các ph ng ti n v n t i hàng hóa b ng đ ng b b thi t 186,1 t đ ng do có s chuy n đ i v n chuy n hàng hóa t đ ng b sang đ ng th y. Ngân sách b thi t 33,7 t đ ng do nh n đ c 7,5 t đ ng t thu thu nh p doanh nghi pvƠ nh n thêm 12,9 t nh ti p t c khai thác c ng i Ngƣi khi
đ cch đ u t chuy n giaotuy nhiên b thi t 54,1 t đ ng ti n h tr gi i phóng m t b ng.
Ng i dơn có đ t b gi i t a b thi t h i 7,1 t đ ng t d án lƠ do giá đ n bù đ t đai c a nhà
n c th p h n giá th tr ng. Ph n còn l i c a n n kinh t b thi t 34,8 t đ ng do d án s d ng ngu n v n v i chi phí s d ng v n tài chính WACC th c th p h n chi phí s d ng v n kinh t ECOK.
Tóm l i, k t qu phơn tích kinh t giai đo n I cho th y d án không kh thi v m t kinh t . Phân tích mô ph ng cho k t qu d án không có kh n ng kh thi kinh t trong kho ng kh o sát. Phân tích phân ph i giai đo n I c a d án cho th y t ng s ti n m t đi c a các bên b thi t l n h n t ng s ti n nh n đ c c a các bên h ng l i.
CH NG 5
K T LU N VÀ KI N NGH CHÍNH SÁCH
5.1. K t lu n
K t qu phân tích tài chính giai đo n I c a d án c ng i Ngãi cho th y d án không kh thi trên c hai quan đi m t ng đ u t , ch đ u t vì NPV tƠi chính d án l n l t lƠ ơm 385,8 t đ ng vƠ ơm 352,3 t đ ng, IRR danh ngh a theo quan đi m t ng đ u t là 6,75% nh h n
WACC = 12,55%, IRR danh ngh a theo quan đi m ch đ u t lƠ 4,84% nh h n chi phí
VCSH re = 14,21%. NgoƠi ra, h s an toƠn tr n bình quơn giai đo n I c a d án lƠ 0,48 <
1,2 vƠ trong 12 n m đ u ho t đ ng h s này luôn nh h n 1 cho th y d án không có kh n ng tr n . Phơn tích r i ro tƠi chính cho k t qu xác su t đ NPV tƠi chính d ng theo quan đi m t ng đ u t ch có 0,31% vƠ theo quan đi m ch đ u t lƠ 0,14%.
K t qu phơn tích kinh t giai đo n I c a d án cho th y d án không kh thi vì NPV kinh t
âm 606,9 t đ ng, IRR kinh t d án lƠ 0,7% nh h n su t chi t kh u kinh t rE=10% và d án không có kh n ng kh thi kinh t trong kho ng kh o sát.
Phơn tích phơn ph i giai đo n I c a d án cho k t qu n u d án tri n khai thì t ng s ti n m t đi c a các bên b thi t l n h n t ng s ti n nh n đ c c a các bên h ng l i là 606,9 t
đ ng. C th , đ i t ng đ c h ng l i ích t d án là công ty bán nhiên li u cho c ng nh n
đ c 18,5 t đ ng, lao đ ng gi n đ n t khu v c nông nghi p nh n đ c 21,2 t đ ng. Ngoài ra, các doanh nghi p trong n c có nhu c u s d ng ngo i t đ nh p kh u đ c l i 0,9 t
đ ng. i t ng ch u thi t h i l n nh t là ch đ u t b thi t 385,8 t đ ng. Ch các ph ng
ti n v n t i hàng hóa b ng đ ng b b thi t 186,1 t đ ng. Ngân sách b thi t33,7 t đ ng.
Ng i dơn có đ t b gi i t a b thi t h i 7,1 t đ ng và ph n còn l i c a n n kinh t b thi t 34,8 t đ ng.
5.2. Ki n ngh chính sách
K t qu phân tích cho th y d án không kh thi v m t tài chính, kinh t và xã h i nên Chính ph c n lo i b d án c ng i Ngãi, tnh Sóc Tr ng ra kh i quy ho ch đ s d ng ngu n l c
TÀI LI U THAM KH O
Ti ng Vi t
1. An Giang Port (2014), ắD án c ng M Th i”, An Giang Port truy c p ngày 20/4/2014 t i đa ch : http://angiangport.com.vn/index.php/du-an/cang-my-thoi#.
2. Nguy n Th Bé (2014), ắL m c ng nh ng ch ng có hƠng”, Trung tâm xúc ti n th ng
m i du lch và đ u t tnh Cà Mau, truy c p 20/4/2014 t i đa ch :
http://www.camautravel.vn/vn/newsdetail/4428/lam-cang-nhung-chang-co-hang.html. 3. Thanh Bình (2011), ắÁp giá sƠn c c d ch v c ng bi n: Nên hay không?”,
baomoi.com, truy c p ngày 06/3/2015 t i đa ch
http://www.nosco.com.vn/?modul=home&ctr=news&id=180.
4. Thanh Bình (2014), ắEurocham: Giá đi n Vi t Nam c n cao h n n a”, Vnexpress, truy c p ngày 27/5/2015 t i đa ch : http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/doanh-
nghiep/eurocham-gia-dien-viet-nam-can-cao-hon-nua-3114771.html.
5. Nguy n Th Bình, V Anh Tu n (2014), Phân tích c c phí và chi phí c a các lo i hình v n t i Vi t Nam, Tr ng i h c Vi t c.
6. B Công th ng (2015), quy t đnh s 2256/Q -BCT ngày 12/3/2015 quy đnh v giá
bán đi n.
7. B Giao thông V n t i (2009), Quy t đnh s 970/Q -BGTVT ngày 15/4/2009 v vi c
công b đ ng th y n i đa qu c gia.
8. B Giao thông V n t i (2011), Quy t đnh s 1746/Q -BGTVT ngày 03/8/2011 v
vi c phê duy t Quy ho ch chi ti t nhóm c ng bi n ng b ng sông C u Long (nhóm
6) đ n n m 2020, đ nh h ng đ n n m 2030.
9. B Tài Chính (2008), Quy t đnh s 98/2008/Q -BTC ngày 04/11/2008 v vi c Ban
hành Quy đnh v phí, l phí hàng h i và Bi u m c thu phí, l phí hàng h i.
10. B Tài Chính (2013), Thông t 45/2013/TT-BTC ngày 25/4/2013 H ng d n ch đ
qu n lý, s d ng và trích kh u hao tài s n c đ nh.
11. C ng M Th i An Giang (2010), B n công b thông tin bán đ u giá ph n cô ph n l n th 2.T i v t i đa ch :
http://www.psi.vn/Sites/QuoteVn/SiteRoot/PSI%20Documents/Ban%20CBTT%20Ca ng%20My%20Thoi%20An%20Giang.pdf.
12. Chính ph (2010), Ngh đnh s 87/2010/N -CP ngày 17/8/2010 quy đnh chi ti t thi hành m t s đi u c a Lu t Thu xu t kh u, Thu nh p kh u.
13. CMB (2001), Báo cáo nghiên c u kh thi d án đ u t xây d ng c ng Long An. 14. CMB (2009), Thuy t minh d án đ u t xây d ng công trình b n c ng S n Trà.
15. Hu nh Th Du, Joseph Ph m, Nguy n Xuân Thành (2004), Liên doanh thép An Nh n,
Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, TP. H Chí Minh.
16. Ti n D ng (2009), ắPhơn tích m t s u, nh c đi m c a các ph ng pháp d báo
l ng hƠng th ng áp d ng trong quy ho ch c ng bi n t i Vi t Nam ”, Bi n và B , truy c p ngày 17/1/2014 t i đa ch : https://bienbo.wordpress.com/2009/07/16/phan-tich-m%E1%BB%99t- s%E1%BB%91-%C6%B0u-nh%C6%B0%E1%BB%A3c-di%E1%BB%83m- c%E1%BB%A7a-cac-ph%C6%B0%C6%A1ng-phap-d%E1%BB%B1-bao- l%C6%B0%E1%BB%A3ng-hang-th%C6%B0%E1%BB%9Dng-ap- d%E1%BB%A5ng-trong-quy-ho/.
17. V Minh HoƠng (2011), ắPhơn tích l i ích và chi phí c a d án sơn bay Long ThƠnh”,
Lu n v n th c s kinh t , i h c kinh t thành ph H Chí Minh, ch ng trình gi ng d y kinh t Fulbright.
18. Trung Hi u (2015), ắB c ti n v ng ch c n m 2014 s t o đƠ cho Sóc Tr ng t ng tr ng m nh m ”, C ng thông tin đi n t tnh Sóc Tr ng, truy c p ngày 31/03/2015 t i đa ch : http://www.soctrang.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c5/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9CP0 os3gLR1dvZ09LYwOL4GAnA08TRwsfvxBDxxBfM6B8JC55Iz8fU2J0O7s7epiY- xgY-BuFGRgY- ZkGBxqEBhsbeBoT0B0Oci1u213M8MuDXAeSx2c_SN4AB3A00PfzyM9N1S_IDY 0wyPTUBQDh3RfG/dl3/d3/L2dJQSEvUUt3QS9ZQnZ3LzZfOEFFS0NJOTMwOFN TQjBJNEE4TE5UMUE0RTA!/?WCM_GLOBAL_CONTEXT=/wps/wcm/connect/w eb+content/soctrangsite/trangchu/kinhtexahoi/solieuthongkektxh/buoctienvungchac. 19. Nguy n Th Thanh Hi n (2013), ắTh m đnh tính kh thi c a vi c di d i c ng sông
HƠn ra S n TrƠ”, Lu n v n th c s kinh t , i h c kinh t thành ph H Chí Minh,
20. Minh Huy n (2015), ắC a ngõ v n ra bi n”, Báo đi n t C n Th truy c p ngày 31/03/2015 t i đa ch :
http://www.baocantho.com.vn/?mod=detnews&catid=2821&id=162086.
21. Hi p h i X ng d u Vi t Nam (2015), ắGiá c s ngƠy 06/01/2015”, VINPA truy c p
ngày 10/01/2015 t i đa ch : http://hiephoixangdau.org/gia-co-so/gia-co-so-hang- ngay/gia-co-so-ngay-06-01-2015/default.aspx.
22. H i đ ng nhân dân t nh Sóc Tr ng (2014), Ngh quy t s 33/2014/NQ-H ND ngày
10/12/2014 v vi c thông qua quy đnh b ng giá các lo i đ t trên đa bàn t nh Sóc
Tr ng.
23. Thanh Huy n (2012), ắDN c ng bi n t ắdìm” nhau”, Di n đàn doanh nghi p truy c p ngày 10/5/2015 t i đa ch : http://dddn.com.vn/doanh-nghiep/dn-cang-bien-tu-dim- nhau-20120829110721951.htm.
24. Jenskins, Glenn P. & Harberger, Arnold C. (1995), Sách h ng d n Phân tích chi phí và l i cho các quy t đ nh đ u t , Vi n Phát tri n Qu c t Harvard.
25. HƠ Linh (2014), ắQuy ho ch c ng bi n - V n chuy n manh mún, thi u đ ng b ”,