3. NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO PHÁ SẢN LÊN TỈ
3.1.2.4. Hồi quy chéo Fama-Macbeth
Phương pháp hồi quy chéo Fama-Macbeth được sử dụng khá phổ biến trong phân tích dữ liệu bảng. Để xác định ý nghĩa của nhân tố kiệt quệ cùng với những biến giải thích khác đối với tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu, tác giả đã sử dụng phương pháp này nhằm thể hiện được tinh thần của các nghiên cứu nền tảng trước đây 19
Hồi quy chéo Fama-Macbeth là một quy trình gồm 2 bước như sau :
• Ước lượng hệ sốβ của từng chứng khoán theo từng năm từ mô hình thị trường
Rit = αit + βit Rmt (4.5)
19
Đa số các nghiên cứu nền tảng nhận diện tác động của nhân tố kiệt quệđối với tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu
Với Ritlà tỉ suất sinh lợi của chứng khoán i trong thời gian t và Rmt là tỉ suất sinh lợi của thị trường trong thời gian t
• Thực hiện hồi quy chéo theo từng năm từ 2007 đến 2011 như mô hình sau:
Rit - Rft = αit + γ1t βit + ∑ , , | + εit (4.6)
Trong đó :
Rit - Rft là phần bù rủi ro chứng khoán, tức là tỉ suất sinh lợi vượt trội của chứng khoán so với lãi suất phi rủi ro.
Fi là các nhân tốđược đưa vào để giải thích mức độ biến động của biến phụ thuộc Hệ số hồi quy chéo và kiểm định t tổng hợp sẽ được tínhtừ các kết quả hồi quy theo từng nămnhư sau :
= ∑ , (4.7) = ,
,(4.8)
, = ( )∑ , − (4.9)
Trong nghiên cứu này, các nhân tố giải thích bao gồm logarit tự nhiên của quy mô, logarit tự nhiên của BE/ME và xác suất phá sản POscore theo quan sát từng năm từ 2007
đến 2011. Như vậy, phương trình hồi quy chéo Fama-Macbeth sử dụng trong bài nghiên cứu sẽ là :
Rit - Rft = αit + γ1t βit + γ2t Proit + γ3t Ln(Size)it + γ4t Ln(BE/ME)it + εit (4.10)
Với : t là thời gian của mỗi quan sát, tính theo năm
Rft là lãi suất phi rủi ro trong thời gian t
βit là rủi ro hệ thống của cổ phiếu i trong thời gian t, được tính từ mô hình thị trường
Proit là xác suất phá sản (POscore) của cổ phiếu i trong thời gian t
Ln(Size) là logarit tự nhiên của biến quy mô
Ln(BE/ME)là logarit tự nhiên của biến BE/ME
εitlà sai số tính theo thời gian t