N m 2010 ti p t c ch ng ki n các xu h ng t ng t trên th tr ng ngo i h i
nh trong n m 2009. C th là các NHTM v n ti p t c đ t t giá t i tr n biên đ
c a t giá chính th c trong h u h t các tháng trong n m và kho ng cách gi a t giá chính th c và t giá th tr ng t do có lúc đư t ng lên nh ng m c cao chua t ng có vào cu i n m 2010.
Do các áp l c v n ti p t c t ng cao dù NHNN đư có nhi u n l c vào cu i
n m 2009, đ n ngày 11/2/2010, NHNN đư ph i t ng t giá chính th c t 17.941
VND/USD lên 18.544 VND/USD, t ng đ ng v i vi c phá giá 3,3%. Cùng v i vi c nâng t giá này, NHNN đư th c hi n hàng lo t các bi n pháp hành chính nh m gi m áp l c lên th tr ng ngo i h i nh gi m t l d tr b t bu c đ i v i ti n g i ngo i t , m r ng đ i t ng cho vay ngo i t , ch m d t vi c giao d ch vàng trên các tài kho n n c ngoài c a các NHTM và các t ch c tín d ng, đóng c a các sàn
vàng và t ng lưi su t c b n lên 8%/n m. K t qu là, trong sáu tháng đ u n m 2010
ki u h i và các kho n gi i ngân các ngu n v n đ u t n c ngoài đ u t ng lên trong hai quý đ u c a n m 2010 so v i cùng k n m 2009 khi còn kh ng ho ng.
T t c các y u t trên đư góp ph n t ng cung và gi m c u ngo i t , gi m kho ng cách gi a t giá th tr ng t do và chính th c quý II và n a đ u quý III/2010.
Ngu n: NHNN, Vietcombank và các c a hàng vàng t nhân (2011).
Hình 5.3: T giá chính th c và t giá th tr ng t do theo ngày
VN US giai đo n 2009 ậ 2011
Tuy nhiên, các NHTM ti p t c đ t giá m c tr n ho c g n v i tr n biên đ
c a t giá chính th c. Và t đ u tháng 7/2010, t giá th tr ng t do l i b t đ u
t ng lên dù lúc đ u ch t ng ch m. Nh ng xu h ng này ph n ánh k v ng c a th
tr ng ngo i h i v s phá giá c a VND.
Có l do nh n th c đ c nh ng m i đe d a này, vào ngày 17/8/2010, NHNN
đư đ t ng t t ng t giá thêm 2,1% lên 18.932 VND/USD m c dù lúc đó áp l c th
tr ng v n ch a rõ ràng và kho ng cách gi a t giá th tr ng t do và t giá chính th c v n đang m c th p kho ng 500 VND/USD. Ngay l p t c, các NHTM t ng t
giá c a h lên k ch tr n. Ð ng thái c a NHNN có th đư giúp gi m áp l c và n
đnh t giá n u không có nhi u nh ng y u t b t l i di n ra trong nh ng tháng cu i c a n m 2010. Y u t đ u tiên và có l là y u t quan tr ng nh t là vi c giá vàng qu c t t ng cao k l c d n đ n giá vàng trong n c còn t ng cao h n do đ u c .
Ð ng th i, sau m t vài tháng t ng v i t c đ ch m, l m phát l i b t đ u t ng nhanh
t tháng 9/2010 khi n cho CPI c a n m 2011 t ng lên 11,75% so v i 7% n m 2009.
Trong nh ng tháng cu i n m 2010, th tr ng ngo i h i ch ng ki n s t ng
lên nhanh chóng c a c u v ngo i t do: (i) nhu c u mua ngo i t đ tr các kho n
vay đáo h n c a các doanh nghi p t n d ng chênh l ch lãi su t trong hai quý đ u
n m 2011; (ii) nhu c u nh p kh u th ng t ng cao vào cu i n m c ng thêm nhu c u nh p kh u vàng nh m ki m l i t s chênh l ch gi a giá vàng trong n c và giá vàng qu c t ; (iii) NHNN th t ch t tín d ng ngo i t ; (iv) lãi su t ti n g i ngo i t
t ng cao, lên trên 5%/n m; và (v) ho t đ ng đ u c gia t ng. Thêm vào đó, cung
ngo i t gi m sút do các doanh nghi p không mu n bán ngo i t cho ngân hàng khi h lo l ng v kh n ng NHNN s ti p t c ph i phá giá VND.
K t qu c a s d c u ngo i t là t giá th tr ng t do b t đ u t ng t tháng 9/2010 lên 20.500 VND/USD vào gi a tháng 10 và lên đ n m c k l c là trên 21.500 VND/USD vào cu i tháng 11 (xem Hình 5.3). Ð i m t v i tình tr ng này,
NHNN đư ph i th c hi n m t lo t các bi n pháp hành chính nh tuyên b t ng cung (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ngo i t cho vi c nh p kh u nh ng m t hàng thi t y u cho s n xu t, th t ch t vi c
trao đ i c ng nh nh n g i và cho vay b ng vàng và t ng h n ng ch nh p kh u
vàng đ làm du tình hình c ng th ng trên th tr ng vàng. Ð ng th i, lãi su t c
b n c ng đ c t ng lên 9%/n m vào tháng 11.
Tuy nhiên, t giá th tr ng t do ch gi m nh đôi chút và vào cu i n m 2010 và đ u n m 2011 v n đ ng m c cao. Nguyên nhân th nh t cho tình tr ng này là do h u h t các bi n pháp c a NHNN, nh t là đ i v i th tr ng vàng ch mang tính t m th i. Th hai, d tr ngo i h i đư liên t c gi m sút t n m 2009 và do đó tuyên
Th ba, l m phát t ng cao và v n ti p t c đà t ng. Th t , thâm h t th ng m i n m
2010 v n cao m c 12,4 t USD (đư lo i tr 2,8 t nh p kh u ròng vàng). Tình tr ng này còn tr m tr ng h n do các ho t đ ng đ u c .
Không th ti p t c duy trì t giá, NHNN đư tuyên b m c phá giá cao nh t trong l ch s (9,3%) vào đ u tháng 2/2011, nâng t giá chính th c lên 20.693 VND/USD và gi m biên đ xu ng còn +/-1%. N l c này đư không có k t qu ngay l p t c. T giá th tr ng t do v t lên trên 22.100 VND/USD trong vòng vài ngày k t sau l n phá giá này. Vào tháng 3/2011, NHNN đư si t ch t các ho t đ ng trên th tr ng t do, áp đ t tr n lãi su t th p cho ti n g i b ng ngo i t và do đó m
r ng chênh l ch gi a lãi su t ti n g i ngo i t và lãi su t VND lúc đó đư lên kch tr n 14%. Do v y, cung ngo i t đư t ng lên khi các doanh nghi p và cá nhân chuy n đ i ti n g i b ng ngo i t sang ti n g i b ng VND đ t n d ng chênh l ch lãi su t cao. Bên c nh đó, do th c thi Ngh quy t 11, t ng c u c a n n kinh t suy gi m, nhu c u nh p kh u gi m và cung c u ngo i t c i thi n h n. Ð ng th i,
NHNN c ng tuyên b là đư mua thêm đ c 3 t cho d tr ngo i h i. Nh đó, c t giá th tr ng t do và t giá NHTM đ u gi m xu ng t tháng 4/2011 và có lúc còn th p h n t giá chính th c.
Giai đo n 2010 – 2011 cho th y NHNN đư ch đ ng h n so v i nh ng n m
tru c. C th , NHNN đư đi tr c th tr ng vào tháng 8/2010 khi các áp l c th
tr ng còn t ng đ i th p. Ð ng th i, NHNN đư ti n hành phá giá m t l n v i m c
đ l n h n (tháng 2/2011). Nh ng đ ng thái này cho th y NHNN đư b t c ng nh c
và đư v n đ ng theo th tr ng t t h n. Tuy nhiên, NHNN v n s d ng r t nhi u bi n pháp hành chính thay vì t o môi tr ng cho th tr ng t v n hành.
5.3. Giai đo n n m 2012 đ n n m 2013:
Trong n m 2012, NHNN đư s d ng linh ho t các bi n pháp đi u hành chính sách t giá đ n đ nh th tr ng. Nh ng bi n pháp này có th chia thành hai nhóm là nhóm các bi n pháp tác đ ng tr c ti p và nhóm các bi n pháp tác đ ng gián ti p lên t giá VND/USD nh sau:
Nhóm bi n pháp tác đ ng tr c ti p:
+ Can thi p tr c ti p vào t giá bình quân liên ngân hàng, n đ nh c đnh m c 1USD = 20.828 VND trong su t n m 2012.
+ Tr c ti p mua bán ngo i t trên th tr ng ngo i h i: trong n m 2012, NHNN đư th c hi n mua ròng kho ng 10 t USD đ t ng d tr ngo i h i qu c gia.
+ Ki m soát tín d ng ngo i t : thu h p và si t ch t h n các kho n vay b ng ngo i t trong n c theo h ng quy đ nh đi u ki n ch t ch h n đ i v i khách hàng không có ngu n thu ngo i t t ho t đ ng s n xu t kinh doanh
đ tr n vay.
Nhóm bi n pháp tác đ ng gián ti p:
+ i u ch nh lãi su t chi t kh u 6 l n trong n m 2012 gi m t 13% xu ng còn 7%.
+ Thay đ i tr ng thái ngo i t c a các t ch c tín d ng: thu h p tr ng thái ngo i t c a các t ch c tín d ng t +/-30% xu ng +/-20% v n t có theo
Thông t s 07/2012/TT-NHNN ngày 20/3/2012 v quy đnh tr ng thái ngo i t c a các t ch c tín d ng, chi nhánh ngân hàng n c ngoài.
+ Si t ch t qu n lý th tr ng vàng: i m i c b n v ho t đ ng qu n lý và kinh doanh vàng mi ng, th ng nh t quy v NHNN thay m t Chính ph th ng nh t qu n lý các ho t đ ng kinh doanh vàng. Ho t đ ng mua, bán vàng mi ng c a các t ch c, cá nhân ch đ c th c hi n t i các t ch c tín d ng, doanh nghi p đ c NHNN c p phép kinh doanh mua, bán vàng mi ng.
+ Các bi n pháp hành chính khác: Ki m soát, tr n áp th tr ng ngo i h i t
do. y m nh công tác truy n thông v các gi i pháp đi u hành chính sách ti n t và ho t đ ng ngân hàng. a ra cam k t đi u ch nh t giá gi n
đ nh không v t quá m c 2 – 3% trong n m 2012 tr n an tâm lý ng i dân. S d ng các bi n pháp hành chính nh m t p trung ngu n ngo i t vào (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
h th ng t ch c tín d ng đ t o đi u ki n đáp ng t t nhu c u ngo i t h p pháp, h p lý c a n n kinh t ph c v công tác đi u hành t giá.
Nh ng bi n pháp đi u hành chính sách t giá c a NHNN trong n m 2012 đ c th c hi n đ ng th i, k t h p linh ho t và nh t quán. Nh ng thành công đ t
đ c trong đi u hành chính sách t giá VND/USD. Nh ng bi n pháp đi u hành đư đem l i hi u qu trong n m 2012, vào đ u n m duy trì n đ nh v i bi n đ ng không quá +/-1% theo t giá bình quân liên ngân hàng và v i chi u h ng gi m t 21.030 VND/1USD, xu ng còn kho ng 20.850 VND/1USD vào cu i n m.
Ngu n: NHNN
Hình 5.4: Di n bi n t giá VN US n m 2012
Trong n m 2013, NHNN đ m c tiêu duy trì t giá trong biên đ không quá 2
–3%, đi u hành ch t ch theo tín hi u th tr ng, phù h p v i các cân đ i v mô và cán cân thanh toán qu c t , th c hi n các bi n pháp t ng d tr ngo i h i c a Nhà
n c và ch ng đô la hóa trong n n kinh t .
NHNN đư ch đ ng và t tin trong đi u hành nh p nhàng chính sách t giá và th tr ng ngo i h i; Ch đ ng đ a ra nh ng cam k t m nh m trong đi u hành chính sách n đnh t giá đ th hi n quy t tâm c a c quan đi u hành, n đnh tâm
lý th tr ng và đ nh hình k v ng v t giá c a công chúng. K t qu là, k t thúc
n m 2013, t giá ch đ c đi u ch nh bi n đ ng m c trên d i 1% (cam k t đi u ch nh không v t quá 2 – 3%), phù h p v i cân đ i v mô và cán cân thanh toán
qu c t ; Th c hi n các bi n pháp t ng d tr ngo i h i c a Nhà n c và ch ng “đô la hóa” trong n n kinh t thành công.
NHNN đư ch đ ng th c hi n đi u ch nh gi m lãi su t trong nh ng tháng cu i
n m. ây là bi n pháp n i b t nh t trong công tác đi u hành chính sách t giá trong su t n m 2013. i u này đư góp ph n tháo g khó kh n, gi m áp l c chi phí vay v n c a các doanh nghi p và h dân, qua đó h tr t ng t ng c u c a n n kinh t . Cùng v i đó, ph i h p gi a đi u hành lãi su t và t giá h ng t i đ m b o l i ích n m gi đ ng n i t (VND), khuy n khích các doanh nghi p xu t kh u bán l i ngo i t cho các t ch c tín d ng, n đnh k v ng l m phát và n đnh t giá theo cam k t đi u hành.
Chênh l ch gi a t giá chính th c và t giá trên th tr ng t do v n ti p t c duy trì kho ng cách thu h p là d i 50 VND/1USD. Có th th y, di n bi n t giá
trong n m 2013 chu áp l c t ng giá theo b i c nh th tr ng tài chính trong n c và qu c t . Trong đó, đáng chú ý là đ t t ng giá dài nh t h i cu i tháng 4/2013, khi m t s NHTM đư nâng giá USD lên k ch tr n cho phép (21.036 VND/USD), th m
chí t ng giá mua b ng giá bán lên k ch tr n 21.036 VND, giá bán USD trên th
tr ng t do lên t i 21.320 VND.
Tuy nhiên, đ n cu i tháng 5/2013, dù NHNN đư bán ngo i t can thi p nh ng
trên th tr ng t giá v n t ng và di n bi n ph c t p. Tr c tình hình đó, ngày 27/6/2013, NHNN đư đi u chnh t ng t giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% lên m c 21.036 VND/USD, sau h n 1 n m n đ nh m c 20.828 VND/USD. ng th i, NHNN c ng đi u ch nh t giá mua ngo i t lên 21.100 VND t ngày 7/8/2013 và ti p t c mua ngo i t t các t ch c tín d ng t i m c giá này. Di n bi n t giá trong nh ng tháng cu i n m 2013 có xu h ng n đnh khi giá USD giao d ch t i
các NHTM giao đ ng quanh m c 21.140 VND. Trên th tr ng t do, giá USD ph bi n m c 21.180 – 21.200 VND.
Ngu n: Vietcombank.com
Hình 5.5: Di n bi n t giá VN US n m 2013
Nh v y, NHNN đư đi u hành chính sách t giá n đ nh, t giá dao đ ng trong
biên đ cho phép, không có đ t bi n v nhu c u ngo i t trên th tr ng. Chênh l ch t giá chính th c và t giá trên th tr ng t do đ c thu h p, t l “đô la hóa” gi m m nh. T giá n đ nh đư góp ph n tích c c trong vi c ki m ch l m phát, thu hút
CH NG 6: K T QU TH C NGHI M
6.1. Ki m đnh tính d ng:
B c đ u tiên, tác gi ki m tra xem b d li u mô t trên có tính d ng hay không. K t qu ki m đnh cho th y t t c các bi n đ u có nghi m đ n v (không