Giai đo n 2007 – 2009 đánh d u s bi n đ ng trong các ph n ng chính sách t giá Vi t nam. T n m 2007, do s gia t ng t c a lu ng ti n đ u t gián ti p vào Vi t Nam, ngu n cung USD đư t ng m nh, VND đư lên giá trong giai đo n này. Kh ng ho ng tín d ng M b t ngu n t th tr ng cho vay th ch p d i tiêu chu n làm USD m t giá m nh trên th tr ng qu c t , FED liên t c c t gi m lãi su t USD, v n đ u t n c ngoài và ki u h i t ng m nh, t giá USD/VND n đ nh, chênh l ch cao gi a lãi su t USD và VND đư khuy n khích dân chúng bán USD g i VND. Các công c c a chính sách ti n t nh nghi p v th tr ng m , đi u ch nh t l d tr b t bu c g p 2 l n so v i n m 2006,… đư đ c s d ng đ đi u ti t có hi u qu kh i l ng ti n cung ng, h n ch s c ép t ng giá VND
Kh ng ho ng tài chính toàn c u n m 2008 khi n tình hình kinh t th gi i và
trong n c di n bi n ph c t p, ch s giá tiêu dùng, lãi su t huy đ ng và cho vay
VND t ng cao có th i đi m 21%/n m. NHNN đi u ch nh gi m m nh t giá bình quân liên ngân hàng, m r ng biên đ t giá t ±0,5% lên ±0,75% t 24/12/2007,
đi u ch nh lên ±1% t 10/3/2008, doanh nghi p xu t kh u g p khó kh n khi bán
ngo i t vì NHTM không mu n mua. NHNN th c hi n chính sách th t ch t ti n t , phát hành 20.300 t đ ng tín phi u NHNN b t bu c, ki m soát ch t vi c cho vay
đ u t ch ng khoán, b t đ ng s n; tuy nhiên thông qua công c tái c p v n NHNN h tr k p th i cho các TCTD khó kh n v thanh kho n. i u ch nh t ng lưi su t c
b n t 8,25%/n m lên 14%/n m, lưi su t tái c p v n t 7,5%/n m lên 15%/n m.
10/2008, NHNN th c hi n chính sách ti n t n i l ng th n tr ng, đi u ch nh gi m lãi su t c b n t 14%/n m xu ng 7%/n m, lưi su t tái c p v n t 15%/n m xu ng
7%/n m, lưi su t tái chi t kh u t 13%/n m xu ng 5%/n m, gi m t l d tr b t bu c VND t 11% xu ng 3%, hoán đ i ngo i t đ h tr thanh kho n cho NHTM.
NHNN đư can thi p m nh vào th tr ng ngo i h i làm gi m d tr ngo i t nh ng đây ch là gi i pháp tình th .
Ngu n: Global Financial Data, NHNN và t ng h p c a Tr ng Fulbright.
Hình 5.2: Bi n đ ng t giá n m 2008 ậ 2009
n đnh th tr ng ngo i h i trong n c theo tín hi u th tr ng, ngày
07/11/2008 NHNN đi u ch nh biên đ t giá USD/VND t ±2% lên m c ±3%, đi u ch nh t ng t giá bình quân liên ngân hàng ngày 24/12/2008 t ng 3% lên m c 16.977 VND/1USD, tích c c bán ngo i t có ch n l c nh m h tr thanh kho n cho th tr ng.
Xu h ng chung c a n m 2009 là s m t giá danh ngh a c a VND so v i
USD. Cho đ n cu i n m 2009, t giá chính th c VND/USD đư t ng 5,6% so v i cu i n m 2008. Trong khi trong n m 2008, t giá niêm y t t i các NHTM bi n đ ng liên t c, đ u n m còn có giai đo n th p h n t giá chính th c, thì n m 2009 l i là
m t n m mà t giá NHTM luôn m c tr n c a biên đ giao đ ng mà NHNN công b .
Trong c n m, áp l c v cung c u trên th tr ng cùng v i áp l c tâm lý đư
khi n t giá trên th tr ng t do ngày càng r i xa t giá chính th c. M c dù NHNN
đư bu c ph i m r ng biên đ giao đ ng c a t giá chính th c trong tháng 3 t +/- 3% lên +/-5% t ngày 24/03/2009 –biên đ l n nh t trong vòng 10 n m qua, nh ng
các NHTM v n giao d ch m c t giá tr n. Tình tr ng nh p siêu kéo dài và ngày
càng t ng t tháng 3 đ n cu i n m.
Thêm vào đó, chênh l ch l n gi a giá vàng trong n c và giá vàng qu c t đư
khi n cho nhu c u v USD càng t ng đ ph c v vi c nh p kh u vàng. Giá vàng và
USD đ u đư t ng m nh. Ngu i dân đ y m nh mua ngo i t trên th tr ng t do, giá USD trên th tr ng ch đen t ng m nh. Do khan hi m ngu n cung USD, các doanh nghi p c ng ph i nh đ n th tr ng ch đen ho c ph i c ng thêm ph phí khi mua ngo i t t i các NHTM. Tâm lý hoang mang m t lòng tin vào VND làm t ng c u và gi m cung v USD đư đ y t giá th tr ng t do t ng lên hàng ngày. Ng i dân lo ng i th c s v kh n ng phá giá ti n VND, sau khi m t s báo cáo c a các đnh ch tài chính đ c công b .
Và đ n ngày 26/11/2009, NHNN đư bu c ph i chính th c phá giá VND 5,4%, t l phá giá cao nh t trong m t ngày k t n m 1998 đ ch ng đ u c ti n t và gi m áp l c th tr ng, đ ng th i thu h p biên đ giao đ ng xu ng còn +/-3%. Cùng v i chính sách t giá, vào th i đi m này NHNN đư nâng lưi su t c b n t 7% lên 8%/n m. Các chính sách này đ c cho là h p lý nh ng khá mu n. Ð ng Vi t Nam ti p t c m t giá trên th tr ng t do th hi n qua vi c t giá trên th tr ng t do vào th i đi m cu i n m 2009 v n đ ng v ng m c cao kho ng 19.400 VND cho 1 USD và các NHTM ti p t c giao d ch m c tr n.
Tình hình th tr ng ngo i h i trong n m 2009 có th đư tr m tr ng h n n u không có: (i) s s t gi m nhu c u ngo i t do thu nh p t đ u t do các doanh
đ t -3 t USD, so v i -4,4 t USD n m 2008); và (ii) s gia t ng cung ngo i t do lu ng ki u h i v n đ ng v ng con s khá tích c c h n 6 t USD. V n đ u t tr c ti p gi i ngân c đ t 10 t USD. V n đ u t gián ti p ch y ra kh i Vi t Nam vào
đ u n m nh ng c ng có d u hi u đ o chi u vào cu i n m.
Rõ ràng, NHNN đư th hi n s lu ng l và không nh t quán trong chính sách t giá. Vi c s d ng biên đ t giá thay cho vi c phá giá chính th c vào tháng
3/2009 c ng không có tác d ng nh mong mu n. Trong c n m, b t ch p các bi n
pháp hành chính (nh yêu c u các T ng công ty nhà n c bán ngo i t cho Chính ph ) c ng nh các công b c a lưnh đ o NHNN, NHNN đư không th kéo t giá th
tr ng t do v sát v i t giá NHTM nh mong mu n. Thêm vào đó, do ph i gi n
đnh t giá trong th i gian dài, NHNN đư ph i bán ra h n m t l ng l n USD làm gi m d tr ngo i h i. Vào cu i n m 2009, k v ng m t giá c a đ ng ti n Vi t nam hi n v n còn khá l n.