K t lu nch ng 2
3.3.XÂY D NG MÔ HÌNH CH NG KHOÁN HÓA CÁC KH ON VAY
TH CH P B T NG S N
Trên c s mô hình c a Nick Davis (2000), mô hình áp d ng thành công t i n
(Công ty Dun & Bradstreet [2008]) và Patrick Wood (2007), tôi l a ch n mô hình áp d ng thành công t i n (Công ty Dun & Bradstreet [2008]) làm c s đ xu t
cho mô hình áp d ng cho Vi t Nam vì tính đ n gi n và hi u qu c a mô hình này. V c b n ba mô hình trên, đ tri n khai đ c ch ng khoán hóa thì c n ít nh t ba
nhóm t ch c cùng tham gia vào quá trình này là: t ch c cho vay th ch p b t đ ng s n, t ch c chuyên trách ch ng khoán hóa (SPV), t ch c h tr . Riêng t ch c h tr thì tùy thu c vào m c đ phát tri n c a th tr ng mà m i mô hình có nhi u ho c ít t ch c h tr .
Mô hình c a Nick Davis (2000) khá đ n gi n, thi u s có m t c a t ch c x p h ng
tín nhi m. Tuy nhiên, đây l i là t ch c cung c p thông tin b ích v ch ng khoán
phát hành và t ch c phát hành cho nhà đ u t . Vi c thi u sót này làm cho vi c l a
ch n ch ng khoán đ u t khó kh n h n, t n nhi u chi phí phân tích và t v n, r i ro
che d u thông tin t ng cao. Nh v y, ch ng khoán hóa s không mang l i nhi u
hi u qu h n vi c đ u t vào các công c tài chính khác.
Mô hình c a Patrick Wood (2007) thì quá ph c t p vì s tham gia c a nhi u t ch c
h tr thu c vào hàng quá chuyên nghi p. Ví d , t ch c môi gi i cho vay ch thích
h p trong th tr ng tín d ng c nh tranh cao. Khi đó, đ ti t gi m chi phí cho vi c
làm c u n i gi a ng i vay và ngân hàng. Tuy nhiên, th tr ng tín d ng c a Vi t
Nam v n ch a đ t đ n trình đ này. Hay s xu t hi n c a t ch c trung gian thanh
toán chu trách nhi m thu ti n t ng i vay chuy n tr cho SPV và t ch c qu n lý
tài s n th ch p ch u trách nhi m x lý tài s n thu h i ti n vay khi v n . Th c t t i
Vi t Nam, hai ch c n ng c b n này v n đang đ c các ngân hàng th c hi n r t t t
vì: th nh t, ng i vay lo s vi c n quá h n s b x lý ngôi nhà dành d m c đ i
c a h nên vi c thu n c ng không quá ph c t p đ i v i ngân hàng; th hai, t l
cho vay trên tài s n th p trong khi giá nhà h u nh luôn t ng nên vi c x lý tài s n
v n đ m b o thu đ n vay.
Mô hình c a Công ty Dun & Bradstreet [2008] trung hòa đ c c hai mô hình trên. M t khác, mô hình này hi n đã áp d ng thành công t i n - m t n n kinh t Châu Á đang phát tri n có nhi u đi m t ng đ ng v i Vi t Nam nên c ng có th xem xét đ ng d ng mô hình này vào Vi t Nam.
Theo mô hình này đòi h i s có m t c a các thành ph n sau: - Ng i vay ti n mua B S (ng i có ngh a v ).
- NHTM (ng i kh i t o).
- SPV (Công ty trung gian ch ng khoán hoá). - C quan b o lãnh phát hành.
- Nhà đ u t .
- C quan x p h ng.
- Vi c ch ng khoán hóa trong giai đo n m i thành l p đ xu t ph i có s đ m b o
c a Chính ph đ i v i các trái phi u phát hành. S t ng c ng tín nhi m t bên th ba (các t ch c) s đ c xem xét khi th tr ng ch ng khoán hóa phát tri n cao h n (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
phát sinh nh ng v n đ ph c t p h n. Do đó trong mô hình này ch a có s tham gia
đ n gi n hoá, trong quy trình này không đ c p c quan h tr thanh kho n, c
quan b o hi m, c quan qu n lý tài s n ch ng khoán hoá… Các c quan này nên đ c xem xét khi vi c ch ng khoán hóa đ t trình đ cao h n.
Hình 3.1: Quy trình ch ng khoán hóa đ xu t cho Vi t Nam trong giai đo n đ u
- Trình t th c hi n ch ng khoán hoá
B c 1: NHTM cung c p d ch v tín d ng cho ng i vay, thay vào đó ng i vay
thanh toán hàng tháng cho NHTM.
B c 2: SPV ti p xúc v i NHTM đ th a thu n các đi u ki n v giá mua l i các
kho n cho vay th ch p b t đ ng s n c a NHTM, th i h n và ph ng th c thanh
toán.
Sau khi mua các kho n tín d ng này, SPV t p h p các kho n n này thành t ng
nhóm theo nh ng tiêu chu n nh t đ nh v lãi su t, v th i h n…
B c 3: SPV ký h p đ ng v i các c quan b o lãnh phát hành đ th c hi n phát
hành ch ng khoán. ng th i ký h p đ ng thuê x p h ng ch ng khoán v i c quan
x p h ng.
B c 4: C quan b o lãnh phát hành s phát hành ch ng khoán hoá ra th tr ng và thu ti n bán ch ng khoán.
B c 5: C quan b o lãnh phát sau khi thu đ phí b o lãnh s chuy n tr ti n còn l i
cho SPV.
B c 6: SPV chuy n tr phí cho c quan x p h ng.
B c 7: SPV chuy n tr ti n (d n vay và phí t o l p kho n vay) cho NHTM.
NHTM chuy n giao quy n s h u kho n vay và ti n hành thanh toán hàng tháng ti n thu t ng i vay cho SPV.
B c 8: SPV thanh toán ti n cho nhà đ u t khi đ n h n.
T mô hình trên, ta có th xác đ nh đ c l i ích và r i ro c a SPV nh sau: